來源丨浪潮新消費(fèi)（ID：lcxinxiaofei）
作者丨曹瑞

“過冬”，是最近在資本圈被頻繁提及的關(guān)鍵詞。募資難、裁員收縮，成為圈內(nèi)常態(tài)，很多頭部機(jī)構(gòu)也未能幸免。

站到全球視角來看，今天隨著確定性的紅利逐漸消失，大家不得不開始面對，并且要花相當(dāng)一段時間去消化過去十年資本的過量供給所推高的估值泡沫。

尤其是當(dāng)疫情、國際形勢所帶來的環(huán)境波動和不確定性越來越大，所謂的撤退、遇冷，只不過是資本游戲的B面而已。

拐點(diǎn)也是分水嶺，寒冬亦是篩選器。在投資行業(yè)大面積受挫的情況下，有一家在過去幾年的“資本大躍進(jìn)”中鮮少發(fā)聲的基金，最近反而捷報頻傳，絲毫看不到“寒潮”的影子。

7月12日，凱輝基金正式宣布旗下凱輝創(chuàng)新基金三期完成超6億歐元首次關(guān)賬，該基金目標(biāo)規(guī)模為10億歐元，是迄今為止歐洲最大的VC基金。

而在此之前，凱輝才剛剛宣布設(shè)立1億歐元全球Web 3.0早期基金、5億歐元全球醫(yī)療基金，以及30億規(guī)模人民幣二期成長基金的首關(guān)完成（首關(guān)規(guī)模超16億元）。

這家在2006年由中國人創(chuàng)立的基金，目前累計管理規(guī)模已經(jīng)超過50億歐元，并在過去十幾年間默默將觸手抵達(dá)了全球五大洲，投資了拼多多、元?dú)馍?、Chime、Glovo、Momenta、Fiture、京東物流、德爾瑪、愛回收、縱騰網(wǎng)絡(luò)、美年大健康、索菲亞、志邦家居等優(yōu)秀企業(yè)。

僅過去五年，就在全球投資了近30家明星獨(dú)角獸公司。

不僅如此，凱輝背后的LP也很不簡單。據(jù)悉，凱輝創(chuàng)新基金三期首關(guān)僅產(chǎn)業(yè)投資人就包括了賽諾菲、道達(dá)爾、法雷奧、法國巴黎保險、賽博集團(tuán)、巴黎機(jī)場集團(tuán)、達(dá)飛輪船等等。

除此之外，歐萊雅、聯(lián)合利華、開云集團(tuán)、歐尚、米其林、保樂力加、迪卡儂、生物梅里埃等諸多世界級行業(yè)巨頭也一直都在整個凱輝LP的陣容之內(nèi)，甚至法國CAC40工業(yè)指數(shù)企業(yè)中，近半數(shù)都是凱輝基金的持續(xù)投資人。能得到這么多來自全球最頭部企業(yè)的支持，在國內(nèi)恐怕也只此一家。

為什么在行業(yè)收縮的趨勢下，凱輝反而加快了“擴(kuò)張”的腳步，并獲得全球產(chǎn)業(yè)投資人的青睞？凱輝的“國際化”，給中國企業(yè)提供了怎樣的參照？

最近浪潮新消費(fèi)和凱輝基金管理合伙人段蘭春進(jìn)行了一場深度對話，用企業(yè)經(jīng)營的視角來審視基金的進(jìn)化，希望他們對于當(dāng)下環(huán)境的判斷、對投資和企業(yè)的理解，以及國際化的實(shí)踐，能幫大家在特殊時期找到穿越周期的答案。

    從美元撤退，看凱輝的歐元基因

其實(shí)過去十年的資本繁榮，以及很多行業(yè)的估值泡沫，都少不了美元的身影。而今天所謂的資本撤退，更多也是針對美元資本，人民幣基金募資和投資的活躍度今年反而還有所提高。資本都是逐利的，為什么中美資本會出現(xiàn)這樣的分化？

很大程度上，還是對中國機(jī)會的判斷出現(xiàn)了分歧。大部分美元的出資人都在海外，遠(yuǎn)離中國市場，缺乏體感，而很多機(jī)構(gòu)在海外也缺乏和投資人做日常維護(hù)、溝通的團(tuán)隊。這就使得美元基金的募資往往都是純粹的數(shù)據(jù)導(dǎo)向，很難真正做到本土驅(qū)動、理解長期決策。

當(dāng)單一變量變成疊加變量，各種不確定性席卷而來，尤其是當(dāng)美國股市和美聯(lián)儲政策本身的不穩(wěn)定因素也在增加的時候，保守和“撤退”就變得理所當(dāng)然。

同樣作為外幣基金，為什么凱輝沒有這個問題？其實(shí)，凱輝基金創(chuàng)始人蔡明潑在創(chuàng)立凱輝之前，就已經(jīng)對這種“跨文化的信任建立”之難有了非常深的體感。

2006年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正飛速增長，很多歐洲企業(yè)都想做中國的生意，但很多人都沒去過中國、缺乏了解，也因?yàn)閮傻卣汰h(huán)境、文化上的差異，導(dǎo)致跨國雙方在國際談判中的推進(jìn)變得異常艱難。

當(dāng)時的市場需要一個角色出現(xiàn)，來幫助他們更好地了解中國、進(jìn)入中國市場，以及幫助中國企業(yè)更好地建立國際合作。這對于從福建農(nóng)村走出來，在法國學(xué)習(xí)工作了二十多年，還創(chuàng)辦過實(shí)業(yè)（做了法國最大的石材企業(yè)）的蔡明潑來說最適合不過。

“我覺得我能幫助他們少走彎路?！北е@樣樸素的初心，從中法開始，再到美洲、非洲、東南亞，幫企業(yè)做跨境和國際化，成為了凱輝延續(xù)至今的發(fā)展使命。

持續(xù)多年交流也讓凱輝和來自全球的產(chǎn)業(yè)投資人們形成了非常強(qiáng)烈的互信。“這種信任感使得大家不會只看宏觀數(shù)據(jù)，并且在這個時間點(diǎn)上，依然相信我們對中國市場的判斷。”

而這也讓凱輝在做投資的時候更能從容不迫。

過去幾年，中國的投資行業(yè)一直是運(yùn)動式的，風(fēng)口一個接一個，每次都是大量的資本涌入，最后草草收場，輪回往復(fù)。原因很簡單：

一方面，VC在中國真正規(guī)?；霈F(xiàn)的時間還很短，大部分從業(yè)者的經(jīng)驗(yàn)不超過5年，都沒有經(jīng)歷過一個完整的募、投、管、退周期。行業(yè)擴(kuò)張得厲害，實(shí)際卻并不成熟，這里面存在大量的信息差和認(rèn)知差；

另一方面，回到資本逐利的本質(zhì)，風(fēng)口意味著有大量的資金供給，這種傾向會造成估值的快速上升，大家賬面變得很好看，又會吸引更多的資金進(jìn)來，最后泡沫越推越高。

“我們當(dāng)然也會關(guān)注風(fēng)口，但我們不會覺得一個行業(yè)賽道有風(fēng)口才有價值，不是風(fēng)口就沒價值。反過來，投資首先應(yīng)該回答：看懂了嗎？跟我這個錢的屬性匹不匹配？如果只是為了追風(fēng)口，那和我沒關(guān)系?！?/span>

跟很多投資人張口必稱資本邏輯不同，包括段蘭春在內(nèi)，凱輝核心團(tuán)隊里很多人都不是純財務(wù)背景出身，反而更沉得下心，更能從企業(yè)經(jīng)營規(guī)律和商業(yè)本質(zhì)上去做判斷。

“很多沒有實(shí)業(yè)背景的投資人，對企業(yè)的認(rèn)知可能就是三張報表，或者某一個技術(shù)、產(chǎn)品，維度是很單一的。我們天天問企業(yè)家使命、愿景、價值觀，天天給創(chuàng)業(yè)者提建議，但我們真的懂企業(yè)嗎？”

在段蘭春看來，投資人更需要懂企業(yè)，要遵循企業(yè)的生長規(guī)律，什么才是真正的偉大的企業(yè)、不同企業(yè)在不同階段會遇到什么挑戰(zhàn)、什么樣的人能穿越這些挑戰(zhàn)？這些認(rèn)知都需要長期去積累。

除了投資人的信任，“歐元”的基因也給了凱輝這樣的空間，可以不去急功近利。跟大眾所熟知的美元基金不同，歐元基金的管理非常嚴(yán)格。

從每年投資不能超過基金的一定比例、每個基金不能超過多少項目，到要投什么階段、什么樣的公司、單筆投資額等等，都是寫進(jìn)LPA協(xié)議里的。歐元基金的這種紀(jì)律性，也讓凱輝在對抗機(jī)會主義和市場情緒的過程中，顯得不那么吃力，也讓凱輝的業(yè)績更為堅挺。

剛剛完成首關(guān)的凱輝創(chuàng)新基金，其歷史表現(xiàn)就非常亮眼，一期基金賬面IRR高達(dá)79.4%， DPI已經(jīng)2倍。而2018年底開始的創(chuàng)新基金二期目前IRR也已達(dá)到56%。

    世界500強(qiáng)企業(yè)為什么要投資一家基金？

1、什么才是國際化的實(shí)質(zhì)？

一個由中國人創(chuàng)立的基金，成為歐洲最大的VC，是一件極具標(biāo)志性的事情。不止是在投資行業(yè)，其實(shí)也為所有想國際化、全球化發(fā)展的中國企業(yè)提供了一個參考的樣板。

「國際化」是凱輝身上最顯著的標(biāo)簽，這個看起來務(wù)虛、可能被很多人掛在嘴邊的詞匯，對于凱輝來說卻有萬鈞重。

“為什么國際化這么難？我們?nèi)タ此谐晒?shí)現(xiàn)國際化的企業(yè)，都不是簡單把東西賣到全球，而是實(shí)現(xiàn)了在全球的資源配置，包括供應(yīng)鏈能力、銷售網(wǎng)絡(luò)、人才配置等等，在當(dāng)?shù)乇就粱脑俾涞亍！?strong>段蘭春認(rèn)為，國際化的實(shí)質(zhì)是與當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)的融合，而不僅僅是單向的輸出。

而本土化布局也是凱輝一直在貫徹的策略。無論是從中法開始的時候，還是后來到德國、美國、東南亞、非洲、拉美，凱輝都是用本土的人才去撬動當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)。

為了“比當(dāng)?shù)厝烁?dāng)?shù)厝恕?，凱輝沒有設(shè)總部，而是用去中心化的方式，讓每一個市場的團(tuán)隊都能按照本土的標(biāo)準(zhǔn)去判斷本土的機(jī)會。

“我們不能用中國的標(biāo)準(zhǔn)來判斷美國的項目，也不能用法國的標(biāo)準(zhǔn)來判斷東南亞的項目，真正國際化就是本土化，而實(shí)現(xiàn)本土化就是要用當(dāng)?shù)氐娜瞬艠?gòu)建當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)，深挖當(dāng)?shù)貦C(jī)會?！?/strong>

人才只是第一步，如何把「國際化」和「產(chǎn)業(yè)生態(tài)」這兩個元素融合到日常工作、基金產(chǎn)品里，是凱輝過去十幾年一直在探索的事情。據(jù)段蘭春透露，凱輝做到今天的規(guī)模，15年來，沒有用管理費(fèi)分過一分錢分紅，全部投入到了人才、組織、數(shù)字化等各種建設(shè)上。

2020年，知名管理學(xué)專家楊國安教授加入凱輝。這位馬化騰口中的“世界級企業(yè)實(shí)戰(zhàn)教練”，曾主導(dǎo)了騰訊、宏碁集團(tuán)等諸多企業(yè)的組織變革，亦是阿里、華潤、臺積電、飛利浦的座上賓。

加入凱輝后，楊國安主要做的就是賦能平臺的打造和凱輝本身的組織升級。

手里的牌怎么能夠更高效地整合？如何打造一個更持續(xù)、能成長的組織方式？怎么打穿不同地區(qū)、不同基金在各個賽道的知識與資源，讓其流動起來？對于這些問題的重新梳理和規(guī)劃，或許可以把凱輝的「國際化」和全球產(chǎn)業(yè)資源配置帶到一個新的階段。

而這件事情的前提，也是凱輝在跟產(chǎn)業(yè)方合作過程中，看到了企業(yè)和基金之間更多的可能性。

2、行業(yè)巨頭的焦慮和訴求

很多人可能也好奇，這些世界500強(qiáng)級別的公司都有自己的CVC，為什么要投資一家基金？

雖然很多大公司已經(jīng)是各行業(yè)的翹楚，但面臨互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)變革的雙重沖擊，他們也有自己的焦慮和訴求：

一方面，世界每天都在發(fā)生變化，永遠(yuǎn)有很多新的創(chuàng)業(yè)公司融很多錢在探索新的方向，巨頭們也會有危機(jī)感，說不定哪天在看不到的角落就被顛覆了。

另一方面，數(shù)字化、技術(shù)變革也非?？?，巨頭也想更早看到趨勢，更早地去擁抱新技術(shù)，在原來的基礎(chǔ)上再更進(jìn)一步。

“他們關(guān)注的不僅僅是中國或美國的創(chuàng)新，而是在全球范圍內(nèi)，這個領(lǐng)域發(fā)生的所有事情他都想第一時間知道。”

這個時候，在全球有著本土化團(tuán)隊，能理解產(chǎn)業(yè)，同時又具有全球視野的凱輝自然成為很多行業(yè)巨頭的第一選擇。

比如歐萊雅集團(tuán)在中國投資的第一家VC就是凱輝，“他們非常開放，也很想知道現(xiàn)在中國的創(chuàng)業(yè)公司都在做什么，在美妝護(hù)膚的哪些細(xì)分領(lǐng)域里跑出來了哪些公司，它們?yōu)槭裁闯晒?，包括這些成功模式里新的數(shù)字化手段、營銷方式、品牌故事的講述等等，歐萊雅能不能借鑒？”

通過跟歐萊雅的共同梳理和摸排，凱輝僅去年就覆蓋了將近200個美妝、護(hù)膚、個護(hù)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新品牌，并從中篩選、投資了谷雨、Mistine等。據(jù)悉，凱輝近期將再次完成對另外兩家頭部美妝護(hù)膚品牌的投資。

與此同時，歐萊雅也把他們站在全球視角所看到的美妝、護(hù)膚、個護(hù)的趨勢，以及對消費(fèi)者、產(chǎn)品、品牌的理解帶給了凱輝。甚至開放歐萊雅實(shí)驗(yàn)室，很多公司的產(chǎn)品，凱輝都會拿過來給歐萊雅實(shí)驗(yàn)室打分。

在段蘭春看來，這種協(xié)同的模式，能幫助凱輝去尋找真正有潛質(zhì)、用心做品牌、堅持長期主義的公司，也能給初創(chuàng)企業(yè)帶來更實(shí)在的賦能和支持。

3、全球產(chǎn)業(yè)資源如何聯(lián)動？

隨著產(chǎn)業(yè)能力的不斷積累，今天凱輝已經(jīng)在全球主要市場完成了基本的布局，并在消費(fèi)、工業(yè)碳中和、醫(yī)療、科技等重點(diǎn)領(lǐng)域都有全球最領(lǐng)先的企業(yè)作為長期投資人。生態(tài)是有復(fù)利的，積累到臨界點(diǎn)，就可以調(diào)動全球的團(tuán)隊和產(chǎn)業(yè)資源形成良性循環(huán)。

比如2019年投資的縱騰集團(tuán)，是中國最大的跨境電商物流企業(yè)，在其擴(kuò)展海外市場的過程中，凱輝牽線對接了歐洲最大的落地配公司，也就是法國郵政旗下的Colissimo，幫縱騰解決了其客戶在歐洲最后一公里的配送服務(wù)的落地。

還有2021年凱輝基金投資的燁嘉光電，是中國精密光學(xué)模具及透鏡的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，凱輝幫助燁嘉光電從消費(fèi)電子進(jìn)軍智能汽車光學(xué)領(lǐng)域，使其實(shí)現(xiàn)精密光學(xué)模具及透鏡在LED汽車大燈及內(nèi)飾光學(xué)件等車規(guī)級產(chǎn)品的滲透，并且還獲得了凱輝LP——全球第一的車燈領(lǐng)域龍頭法雷奧過億元訂單。

“尤其是在今年的國際形勢如此復(fù)雜的情況下，去歐洲、美國做并購是很難的，但我們?nèi)匀粠椭诳萍?、高端醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的幾家企業(yè)在海外完成了三輪并購。其實(shí)越是這樣的時間環(huán)境下，會發(fā)現(xiàn)我們的積累是越來越有效的。”

在剛開始的時候，大家對于凱輝在做的事情是模糊的，用段蘭春自己的話來說，甚至之前十幾年，凱輝在市場的認(rèn)知中都是“非主流、邊緣化”的感覺。

但今天當(dāng)國際化成為包括科技、醫(yī)療、消費(fèi)電子、高端制造等在內(nèi)很多企業(yè)越來越迫切的訴求時，凱輝這十幾年積累的全球產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢便體現(xiàn)出來，也讓其成為了不可替代的角色。

“凱輝在創(chuàng)立的時候就在思考差異點(diǎn)怎么打造，我們到底要提供什么不一樣的解決方案、能創(chuàng)造什么價值？”而今天的結(jié)果，也呼應(yīng)了最開始的初心。

    冬天是片面的，凱輝們的春天才剛剛來到

透過凱輝的路徑，再去審視今天品牌出海的浪潮，其實(shí)很多人依然沒有跳出傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈紅利思維。

當(dāng)然，過去很長一段時間國內(nèi)的消費(fèi)行業(yè)都是供應(yīng)鏈紅利和營銷紅利驅(qū)動的，但真正的品牌不是這樣形成的。

“你到任何一個市場做消費(fèi)品，都要有對這個市場的洞察，要了解當(dāng)?shù)氐南M(fèi)者，然后在當(dāng)?shù)厝ソ⒛愕膬r值主張。比如你的消費(fèi)者是美國人，就要以美國人的思維去洞察、了解他，而不是我站在中國，去想美國需要什么，這是不成立的。”

正如段蘭春所說的，今天很多企業(yè)的所謂出海，都是單向的輸出，把產(chǎn)品銷售過去而已。很多人把貨堆到亞馬遜，比個價、拉個榜就結(jié)束了，這是第一代的粗放式打法。

品牌是需要交互的，因?yàn)楹觅|(zhì)量的產(chǎn)品在很多地方也未必稀缺，在產(chǎn)品之上審美、文化、價值主張，以及品牌故事都需要基于本土的研發(fā)、組織、市場和銷售網(wǎng)絡(luò)去重新構(gòu)建。

文化輸出、東方審美，是我們大國崛起帶來的時代紅利。但這并不意味著，你教條式地設(shè)計一個所謂的古風(fēng)產(chǎn)品就能賣出去，品牌首先還是應(yīng)該先尊重當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的需求、共情當(dāng)?shù)氐奈幕诖嘶A(chǔ)上先去塑造，再談輸出。

很多體會過“國際化”之艱難的，都覺得凱輝“挺神”的，“其實(shí)也沒有什么了不起的秘密，就是堅持去做，過程中再不斷地跟你的客戶交流，去判斷這件事情有沒有給他帶來真正的價值，然后再不斷地加深這個價值，這對于任何企業(yè)來說都是一樣的?！?/strong>

在段蘭春看來，創(chuàng)業(yè)的路很長，創(chuàng)始人要有足夠的定力去堅持初心、對抗市場情緒，不然很容易做出短視的決策。而這也是她從拼多多、元?dú)馍值葍?yōu)秀獨(dú)角獸身上看到的共性。

“拼多多剛開始的幾年，網(wǎng)上鋪天蓋地都是黑它的文章，當(dāng)時我就問黃崢，你要不要公關(guān)一下？他說我為什么要公關(guān)，這些寫文章的根本不是我的用戶，我的用戶也不會看這些文章，本來就是錯配的?！?/span>

還有一次，段蘭春問黃崢，淘寶都搞千人千面了，畫面也設(shè)計得這么好看，你為什么不搞？黃崢本身就是學(xué)數(shù)據(jù)和技術(shù)出身的，這里面的門道他自然清楚，但在當(dāng)時的階段，他覺得拼多多的用戶核心訴求是要便宜、省錢，不應(yīng)該去關(guān)注其他的東西來拖慢自己的節(jié)奏。

很多人喜歡爭論拼多多商業(yè)邏輯的對錯，但他面對很多市場情緒等外部干擾的這種強(qiáng)定力，對底層價值的堅守，或許才是企業(yè)做大更可貴的品質(zhì)。

尤其是在今天這樣的拐點(diǎn)上，拋開疫情，很多被淘汰的可能就是當(dāng)初因?yàn)轱L(fēng)口而來的，真正有價值的企業(yè)，用戶不會因?yàn)榱髁考t利的消失而離開。

“任何一個風(fēng)口過后都是大浪淘沙?！钡瞧娴?，對于過去幾年能堅持初心，堅持用戶價值、長期做難而正確事情的人，無論是凱輝這樣的基金公司，還是企業(yè)，接下來是他們的春天。

版權(quán)說明：
本文僅代表作者個人觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有。部分圖片源自網(wǎng)絡(luò)，未能核實(shí)歸屬。本文僅為分享，不為商業(yè)用途。若錯標(biāo)或侵權(quán)，請與我們聯(lián)系刪除。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。