來(lái)源 | 侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)（ID：kanjiancj）
作者 | 侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)

新能源車(chē)企業(yè)的造富神話吸引著每一家傳統(tǒng)車(chē)企。

對(duì)于傳統(tǒng)車(chē)企而言，“轉(zhuǎn)型”將是未來(lái)幾年的關(guān)鍵詞。且隨著新能源車(chē)滲透率越來(lái)越高，傳統(tǒng)車(chē)企的轉(zhuǎn)型就會(huì)越來(lái)越快。

前段時(shí)間，大眾將旗下的保時(shí)捷打包上市。保時(shí)捷的上市創(chuàng)下了歐洲近十年以來(lái)的IPO紀(jì)錄。

據(jù)悉，通過(guò)保時(shí)捷IPO，大眾一舉賣(mài)出了保時(shí)捷25%的優(yōu)先股，相當(dāng)于公司整體股份的12.5%，套現(xiàn)約91億歐元，約合人民幣645億元。

此次出售完成后，大眾汽車(chē)持有保時(shí)捷優(yōu)先股的流通比例降低至24.2%。

根據(jù)相關(guān)資料顯示，本次IPO之后，保時(shí)捷將一躍成為全球第四大造車(chē)企業(yè)，市值也超過(guò)了母公司大眾，不過(guò)近期其股價(jià)稍有回落，市值也已經(jīng)被母公司超越。

眾所周知，對(duì)比新能源車(chē)企，傳統(tǒng)車(chē)企目前明顯被低估，除了估值之間的差異，產(chǎn)量之間也存在著明顯的差距。

那么，未來(lái)兩年里新能源車(chē)的估值是否會(huì)回歸合理水平？大眾等傳統(tǒng)車(chē)企會(huì)不會(huì)加快新能源轉(zhuǎn)型的速度？傳統(tǒng)車(chē)企會(huì)不會(huì)迎來(lái)一波估值的修復(fù)？

    大眾的“小心思”

保時(shí)捷IPO，是近兩年車(chē)企里比較大的項(xiàng)目。

作為傳統(tǒng)車(chē)企里的豪華品牌，保時(shí)捷這款車(chē)在全球范圍內(nèi)都享受著不錯(cuò)的溢價(jià)。根據(jù)保時(shí)捷的招股書(shū)顯示，2021年，保時(shí)捷一共向全球范圍內(nèi)的客戶交付車(chē)輛共計(jì)30萬(wàn)輛，此數(shù)據(jù)約占大眾集團(tuán)總交付量的3.3%。

從數(shù)量上，保時(shí)捷的交付占比并不算高，但是從營(yíng)收的角度，保時(shí)捷的價(jià)值非常明顯了。招股書(shū)顯示，2021年保時(shí)捷的營(yíng)收為311億歐元，同比增長(zhǎng)15%，增幅為44億歐元，凈利潤(rùn)為53億歐元，同比增長(zhǎng)27%，該利潤(rùn)占據(jù)了大眾集團(tuán)總利潤(rùn)的27%左右。

此外，招股書(shū)還顯示，2021年保時(shí)捷的銷量整體增加了11%，同時(shí)這也是保時(shí)捷品牌年產(chǎn)量首次突破30萬(wàn)輛。

從全球角度而言，保時(shí)捷銷量的上漲離不開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2021年保時(shí)捷在中國(guó)的交付量為9.6萬(wàn)輛，同比增幅為8%。據(jù)悉，中國(guó)是保時(shí)捷全球最大的單一市場(chǎng)。

保時(shí)捷首席財(cái)務(wù)官麥思格則表示，盡管全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，但保時(shí)捷依舊有信心完成全年390億歐元的目標(biāo)。

我認(rèn)為，大眾集團(tuán)選擇此時(shí)分拆保時(shí)捷IPO，背后也有自己的“小心思”，一方面特斯拉的大漲盤(pán)活了全球新能源產(chǎn)業(yè)，新能源車(chē)的滲透率越來(lái)越高，對(duì)于傳統(tǒng)車(chē)企的擠壓是相當(dāng)明顯的。另外一方面，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，這兩年全球主流車(chē)企的日子并不好過(guò)，所以分拆上市之后也可減輕大眾集團(tuán)的財(cái)務(wù)壓力。

    “瘋狂”套現(xiàn)1360億

在目前的大背景下，傳統(tǒng)車(chē)企和新能源的車(chē)企之間的估值進(jìn)一步拉大。

所以拆分、上市是目前大部分主流車(chē)企的選擇，對(duì)于這些傳統(tǒng)車(chē)企而言，其手上有大把的豪車(chē)品牌，分拆上市是應(yīng)對(duì)電動(dòng)化的共同選擇。

近五年以來(lái)，中國(guó)多家造車(chē)新勢(shì)力已經(jīng)通過(guò)一定量的量產(chǎn)登陸資本市場(chǎng)，蔚來(lái)汽車(chē)等品牌也快速地切入歐洲市場(chǎng)，給傳統(tǒng)車(chē)企帶來(lái)了不少的壓力，尤其是當(dāng)比亞迪等車(chē)企交付數(shù)據(jù)不斷提高之后，其傳統(tǒng)車(chē)企與新能源車(chē)企之間的估值更是被進(jìn)一步拉大。

對(duì)于傳統(tǒng)車(chē)企而言，這兩年是一個(gè)非常重要的窗口期，如果不能抓住此輪時(shí)間窗口，那么將是“災(zāi)難性”的。一旦新能源車(chē)企產(chǎn)能完全跟上，那么傳統(tǒng)車(chē)企與新能源車(chē)企的鴻溝就再也無(wú)法填平。

根據(jù)資料顯示，保時(shí)捷計(jì)劃向電氣化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型投資150億歐元，預(yù)計(jì)到2025年，純電及插混車(chē)型的銷量將占到整體銷量的一半，預(yù)計(jì)到2030年，純電車(chē)型的比例計(jì)劃達(dá)80%以上。

此外，保時(shí)捷的上市也為大眾集團(tuán)帶來(lái)了大量的現(xiàn)金流。大眾汽車(chē)集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官Arno Antlitz則表示：“保時(shí)捷的上市，為大眾汽車(chē)實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化戰(zhàn)略提供資金方面發(fā)揮了作用?！?/span>

根據(jù)資料顯示，此次IPO之前，大眾已經(jīng)溢價(jià)向保時(shí)捷-皮耶希家族出售了100.9億歐元的普通股，約合人民幣715億元。

也就是說(shuō)，在保時(shí)捷IPO的進(jìn)程當(dāng)中，大眾集團(tuán)套現(xiàn)了約192億歐元，約合人民幣1360億元。

    加速電動(dòng)化，全力追趕特斯拉

當(dāng)下，電動(dòng)化已經(jīng)成為全球車(chē)企的主流方向了，對(duì)于所有的車(chē)企而言，這是一張“明牌”。加速轉(zhuǎn)型新能源就會(huì)獲得資本的認(rèn)可，比亞迪就是最佳的案例。

近兩年，特斯拉一躍成為全球第一大車(chē)企，并且將全球第二大車(chē)企遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了身后，其市值大約是豐田的3.75倍。對(duì)于年交付量不足150萬(wàn)輛的特斯拉，這樣的差距顯然是傳統(tǒng)車(chē)企所不能接受的。

對(duì)于傳統(tǒng)車(chē)企而言，當(dāng)下轉(zhuǎn)型除了資金需求之外，新能源車(chē)的滲透也是擠壓傳統(tǒng)車(chē)企的主要問(wèn)題。

根據(jù)相關(guān)資料顯示，大眾此次分拆保時(shí)捷之后，還考慮了分拆蘭博基尼的方案，如果未來(lái)蘭博基尼能夠分拆上市，那么大眾轉(zhuǎn)型步伐可能會(huì)進(jìn)一步加速。

大眾此次通過(guò)出售保時(shí)捷股份獲得了大量的現(xiàn)金，而這些現(xiàn)金也加速了大眾集團(tuán)入局新能源領(lǐng)域的步伐。

據(jù)悉，今年7月大眾成立了PowerCo公司，該公司將負(fù)責(zé)整個(gè)電池價(jià)值鏈的活動(dòng)。根據(jù)大眾集團(tuán)預(yù)計(jì)，到2030年，PowerCo將與合作伙伴一起投資逾200億歐元發(fā)展電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域，年銷售額將超過(guò)200億歐元。

綜合而言，傳統(tǒng)車(chē)企通過(guò)分拆上市正在不斷減少集團(tuán)新能源化的阻力，對(duì)于傳統(tǒng)車(chē)企而言，沒(méi)有什么比提升估值更為重要的事情了。因此我認(rèn)為，未來(lái)兩三年全球主流的傳統(tǒng)車(chē)企將會(huì)加速入局，估值從而得以修復(fù)。而以特斯拉為首的新能源車(chē)企估值也將會(huì)逐步回歸到合理水平。

屆時(shí)，新能源車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)進(jìn)一步加大，一些還未適應(yīng)市場(chǎng)的傳統(tǒng)車(chē)企以及產(chǎn)能跟不上的新能源車(chē)企將會(huì)被市場(chǎng)無(wú)情地淘汰?？梢灶A(yù)見(jiàn)，再過(guò)兩三年新能源車(chē)領(lǐng)域?qū)?huì)開(kāi)啟“紅?！蹦Ｊ?，屆時(shí)，真正的全球競(jìng)爭(zhēng)才會(huì)拉開(kāi)序幕。

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