又一家內(nèi)地黃金珠寶首飾品牌企業(yè)向港股IPO發(fā)起沖擊。

11月10日，老鋪黃金股份有限公司（簡(jiǎn)稱"老鋪黃金”）在港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板掛牌上市，中信建投國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

財(cái)報(bào)顯示，于2020年、2021年、2022年以及2023年截至6月30日止六個(gè)月，老鋪黃金實(shí)現(xiàn)收入分別約為8.96億元、12.65億元、12.94億元以及14.16億元；期內(nèi)利潤(rùn)分別約為8802.5萬(wàn)元、1.14億元、9452.9萬(wàn)元以及1.97億元。

毛利率較高曾被質(zhì)疑

招股書(shū)顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，老鋪黃金是中國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)主要品牌中唯一專注設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工和銷售古法黃金產(chǎn)品的品牌。此外，公司采取全自營(yíng)模式和主題情景店模式經(jīng)營(yíng)公司全部線下門(mén)店。截至2023年11月3日，公司在全國(guó)高端商業(yè)中心自營(yíng)了29家主題情景門(mén)店。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2022年在中國(guó)所有黃金珠寶品牌中，老鋪黃金的單店收入排名第一，在截至2023年6月30日止六個(gè)月內(nèi)，公司的店均收入已達(dá)4480萬(wàn)元人民幣，接近2022年全年表現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，于2020年、2021年、2022年以及2023年截至6月30日止六個(gè)月，老鋪黃金實(shí)現(xiàn)收入分別約為8.96億元、12.65億元、12.94億元以及14.16億元；期內(nèi)利潤(rùn)分別約為8802.5萬(wàn)元、1.14億元、9452.9萬(wàn)元以及1.97億元。也就是說(shuō)，2023年上半年，老鋪黃金收入規(guī)模已超過(guò)2022年全年；期內(nèi)利潤(rùn)同比也大幅增長(zhǎng)232.2%。

毛利率方面，2020年至2023年上半年，該公司的毛利率分別是43.1%、41.2%、41.9%及41.7%。2020年6月，老鋪黃金申請(qǐng)于深交所主板上市，但于2021年8月A股首發(fā)未獲通過(guò)，彼時(shí)證監(jiān)會(huì)就要求老鋪黃金說(shuō)明相較其他市場(chǎng)可比公司，公司毛利率明顯較高的合理性。

在本次招股說(shuō)明書(shū)中，老鋪黃金表示，毛利率持續(xù)較高的原因主要是因?yàn)楦叨说钠放贫ㄎ皇蛊淠軌蚴杖≥^高的毛利率，擁有較高的定價(jià)；公司專注于古法黃金珠寶，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，古法黃金珠寶通常需要更多工藝，因而利潤(rùn)率更高；根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，該公司是首家推出足金鑲鉆珠寶的公司，鑲鉆產(chǎn)品的利潤(rùn)率通常更高；公司的全自營(yíng)模式使其能夠產(chǎn)生較高的毛利率。

本次申請(qǐng)上市，老鋪黃金擬募集資金用于擴(kuò)展銷售網(wǎng)絡(luò)，并通過(guò)在未來(lái)數(shù)年在國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)開(kāi)設(shè)新門(mén)店以促進(jìn)品牌國(guó)際化；維持品牌定位及提高品牌知名度；優(yōu)化內(nèi)部信息技術(shù)系統(tǒng)及提升自動(dòng)化及信息化水平，改善營(yíng)運(yùn)效率；加強(qiáng)研發(fā)能力；一般營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，IPO前，老鋪黃金的股東架構(gòu)中，創(chuàng)始人徐高明直接持股22.39%；徐東波（徐高明的兒子）直接持股10.04%；徐高明、徐東波分別擁有70%、30%的紅喬金季，持股39.33%；紅喬金季作為普通合伙人的天津金橙(股權(quán)激勵(lì)平臺(tái))，持股6.51%；徐高明、徐東波父子簽署共同控制確認(rèn)書(shū)，視為一致行動(dòng)人，合計(jì)持股78.27%。

存貨持續(xù)增加

據(jù)招股書(shū)披露，老鋪黃金所面臨的部分主要風(fēng)險(xiǎn)包括：公司依賴“老鋪黃金”（LAOPU GOLD）品牌的影響力，品牌形象轉(zhuǎn)差可能對(duì)公司的銷售額、盈利能力及增長(zhǎng)策略執(zhí)行造成不利影響；公司將若干產(chǎn)品生產(chǎn)外包予外部生產(chǎn)商，倘若公司的訂約外部生產(chǎn)商未遵循產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，公司的品牌形象及業(yè)務(wù)可能受到不利影響。同時(shí)，未能及時(shí)收回大部分應(yīng)收賬款可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生重大不利影響。此外，公司面臨存貨減損的風(fēng)險(xiǎn)。

特別值得關(guān)注的是，老鋪黃金的存貨余額持續(xù)上漲。2020年至2022年，公司存貨余額分別達(dá)6.81億元、7.70億元及8.07億元，分別占總資產(chǎn)的84.9%、83.5%、80.3%； 2020年、2021年及2022年以及截至2023年6月30日止六個(gè)月，周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為461天、357天、383天及196天。

“我們因多項(xiàng)超出我們控制范圍的因素而承受存貨風(fēng)險(xiǎn)，包括我們供應(yīng)商供應(yīng)延遲或中斷、不斷轉(zhuǎn)變的消費(fèi)潮流和客戶偏好，以及競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的推出。此外，為存貨之目的，我們通常于實(shí)際銷售前估計(jì)我們所售產(chǎn)品的需求。我們無(wú)法保證我們能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)該等趨勢(shì)及事件并時(shí)常維持充足存貨?！崩箱侟S金的招股說(shuō)明書(shū)中寫(xiě)道，“倘我們所售產(chǎn)品的市場(chǎng)需求突然下降，則可能導(dǎo)致存貨過(guò)剩，這可能對(duì)我們的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽Ａ硪环矫?，存貨不足可能?dǎo)致我們的銷售額流向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此可能對(duì)我們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽！?/span>

老鋪黃金進(jìn)一步稱，由于其業(yè)務(wù)擴(kuò)展，未來(lái)存貨可能會(huì)進(jìn)一步增加。如果黃金等原料的市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，將面臨存貨減損風(fēng)險(xiǎn)，這可能對(duì)其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

供應(yīng)商集中度較高也是一個(gè)比較大的風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，老鋪黃金的主要供應(yīng)商為原材料供應(yīng)商及生產(chǎn)服務(wù)供應(yīng)商，2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，老鋪黃金向五家最大供應(yīng)商的采購(gòu)總額分別為5.46億元、7.72億元、7.05億元及9.25億元，約占各期間總采購(gòu)量的95.1%、95.1%、93.3%及96.0%。其中，老鋪黃金向最大供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為5.09億元、6.06億元、6.34億元及7.73億元，約占相應(yīng)期間總采購(gòu)量的88.7%、74.7%、84.0%及80.2%。

老鋪黃金稱，無(wú)法保證將能夠持續(xù)從主要供應(yīng)商中獲得足夠或高品質(zhì)的原材料。倘任何主要供應(yīng)商未能及時(shí)滿足訂單，未能提供商業(yè)上可接受的條件，或未能供應(yīng)所需質(zhì)量和數(shù)量的材料，或終止與該公司的業(yè)務(wù)關(guān)系，公司可能無(wú)法及時(shí)在商業(yè)可接受條款從可比的替代供應(yīng)商處獲得足夠的原材料，甚至根本無(wú)法獲得，而這將對(duì)該公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和營(yíng)運(yùn)結(jié)果產(chǎn)生重大不利影響。

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