又一家內(nèi)地黃金珠寶首飾品牌企業(yè)向港股IPO發(fā)起沖擊。

11月10日，老鋪黃金股份有限公司（簡稱"老鋪黃金”）在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，中信建投國際擔(dān)任獨家保薦人。

財報顯示，于2020年、2021年、2022年以及2023年截至6月30日止六個月，老鋪黃金實現(xiàn)收入分別約為8.96億元、12.65億元、12.94億元以及14.16億元；期內(nèi)利潤分別約為8802.5萬元、1.14億元、9452.9萬元以及1.97億元。

毛利率較高曾被質(zhì)疑

招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，老鋪黃金是中國黃金珠寶市場主要品牌中唯一專注設(shè)計、生產(chǎn)加工和銷售古法黃金產(chǎn)品的品牌。此外，公司采取全自營模式和主題情景店模式經(jīng)營公司全部線下門店。截至2023年11月3日，公司在全國高端商業(yè)中心自營了29家主題情景門店。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2022年在中國所有黃金珠寶品牌中，老鋪黃金的單店收入排名第一，在截至2023年6月30日止六個月內(nèi)，公司的店均收入已達(dá)4480萬元人民幣，接近2022年全年表現(xiàn)。

財報顯示，于2020年、2021年、2022年以及2023年截至6月30日止六個月，老鋪黃金實現(xiàn)收入分別約為8.96億元、12.65億元、12.94億元以及14.16億元；期內(nèi)利潤分別約為8802.5萬元、1.14億元、9452.9萬元以及1.97億元。也就是說，2023年上半年，老鋪黃金收入規(guī)模已超過2022年全年；期內(nèi)利潤同比也大幅增長232.2%。

毛利率方面，2020年至2023年上半年，該公司的毛利率分別是43.1%、41.2%、41.9%及41.7%。2020年6月，老鋪黃金申請于深交所主板上市，但于2021年8月A股首發(fā)未獲通過，彼時證監(jiān)會就要求老鋪黃金說明相較其他市場可比公司，公司毛利率明顯較高的合理性。

在本次招股說明書中，老鋪黃金表示，毛利率持續(xù)較高的原因主要是因為高端的品牌定位使其能夠收取較高的毛利率，擁有較高的定價；公司專注于古法黃金珠寶，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，古法黃金珠寶通常需要更多工藝，因而利潤率更高；根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，該公司是首家推出足金鑲鉆珠寶的公司，鑲鉆產(chǎn)品的利潤率通常更高；公司的全自營模式使其能夠產(chǎn)生較高的毛利率。

本次申請上市，老鋪黃金擬募集資金用于擴(kuò)展銷售網(wǎng)絡(luò)，并通過在未來數(shù)年在國內(nèi)及海外市場開設(shè)新門店以促進(jìn)品牌國際化；維持品牌定位及提高品牌知名度；優(yōu)化內(nèi)部信息技術(shù)系統(tǒng)及提升自動化及信息化水平，改善營運效率；加強(qiáng)研發(fā)能力；一般營運資金及一般企業(yè)用途。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，IPO前，老鋪黃金的股東架構(gòu)中，創(chuàng)始人徐高明直接持股22.39%；徐東波（徐高明的兒子）直接持股10.04%；徐高明、徐東波分別擁有70%、30%的紅喬金季，持股39.33%；紅喬金季作為普通合伙人的天津金橙(股權(quán)激勵平臺)，持股6.51%；徐高明、徐東波父子簽署共同控制確認(rèn)書，視為一致行動人，合計持股78.27%。

存貨持續(xù)增加

據(jù)招股書披露，老鋪黃金所面臨的部分主要風(fēng)險包括：公司依賴“老鋪黃金”（LAOPU GOLD）品牌的影響力，品牌形象轉(zhuǎn)差可能對公司的銷售額、盈利能力及增長策略執(zhí)行造成不利影響；公司將若干產(chǎn)品生產(chǎn)外包予外部生產(chǎn)商，倘若公司的訂約外部生產(chǎn)商未遵循產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，公司的品牌形象及業(yè)務(wù)可能受到不利影響。同時，未能及時收回大部分應(yīng)收賬款可能會對公司的業(yè)務(wù)和財務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生重大不利影響。此外，公司面臨存貨減損的風(fēng)險。

特別值得關(guān)注的是，老鋪黃金的存貨余額持續(xù)上漲。2020年至2022年，公司存貨余額分別達(dá)6.81億元、7.70億元及8.07億元，分別占總資產(chǎn)的84.9%、83.5%、80.3%； 2020年、2021年及2022年以及截至2023年6月30日止六個月，周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為461天、357天、383天及196天。

“我們因多項超出我們控制范圍的因素而承受存貨風(fēng)險，包括我們供應(yīng)商供應(yīng)延遲或中斷、不斷轉(zhuǎn)變的消費潮流和客戶偏好，以及競爭產(chǎn)品的推出。此外，為存貨之目的，我們通常于實際銷售前估計我們所售產(chǎn)品的需求。我們無法保證我們能夠準(zhǔn)確預(yù)測該等趨勢及事件并時常維持充足存貨。”老鋪黃金的招股說明書中寫道，“倘我們所售產(chǎn)品的市場需求突然下降，則可能導(dǎo)致存貨過剩，這可能對我們的財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。另一方面，存貨不足可能導(dǎo)致我們的銷售額流向競爭對手，因此可能對我們的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響?！?/span>

老鋪黃金進(jìn)一步稱，由于其業(yè)務(wù)擴(kuò)展，未來存貨可能會進(jìn)一步增加。如果黃金等原料的市場價格大幅下跌，將面臨存貨減損風(fēng)險，這可能對其財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

供應(yīng)商集中度較高也是一個比較大的風(fēng)險。招股書顯示，老鋪黃金的主要供應(yīng)商為原材料供應(yīng)商及生產(chǎn)服務(wù)供應(yīng)商，2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，老鋪黃金向五家最大供應(yīng)商的采購總額分別為5.46億元、7.72億元、7.05億元及9.25億元，約占各期間總采購量的95.1%、95.1%、93.3%及96.0%。其中，老鋪黃金向最大供應(yīng)商的采購金額分別為5.09億元、6.06億元、6.34億元及7.73億元，約占相應(yīng)期間總采購量的88.7%、74.7%、84.0%及80.2%。

老鋪黃金稱，無法保證將能夠持續(xù)從主要供應(yīng)商中獲得足夠或高品質(zhì)的原材料。倘任何主要供應(yīng)商未能及時滿足訂單，未能提供商業(yè)上可接受的條件，或未能供應(yīng)所需質(zhì)量和數(shù)量的材料，或終止與該公司的業(yè)務(wù)關(guān)系，公司可能無法及時在商業(yè)可接受條款從可比的替代供應(yīng)商處獲得足夠的原材料，甚至根本無法獲得，而這將對該公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和營運結(jié)果產(chǎn)生重大不利影響。

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