相較于充電，換電是更加高效的補(bǔ)能方式，同時(shí)具備高安全性、電網(wǎng)友好性等多重優(yōu)勢(shì)；在車電分離場(chǎng)景下，換電能顯著降低新能源汽車的初始購(gòu)置成本。此前換電模式的推廣存在初始投資較大、換電標(biāo)準(zhǔn)不完善、下游換電車型偏少等諸多痛點(diǎn)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，換電市場(chǎng)值得重點(diǎn)關(guān)注：一方面在車企、電池企業(yè)等多方推動(dòng)下，換電行業(yè)生態(tài)逐漸完善、標(biāo)準(zhǔn)逐漸規(guī)范、換電“朋友圈”逐漸擴(kuò)大，換電站遠(yuǎn)期規(guī)劃建設(shè)目標(biāo)明確；另一方面，隨著電池投資成本下降，換電車型的陸續(xù)豐富，換電站運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)性有望持續(xù)提升。產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)方面，券商短期看好換電設(shè)備企業(yè)受益于換電站建設(shè)加速，中長(zhǎng)期看好換電運(yùn)營(yíng)企業(yè)卡位換電站布局、跨越盈虧平衡點(diǎn)后的盈利彈性。

換電：高效的新能源汽車補(bǔ)能方式之一。

新能源汽車的補(bǔ)能方式主要有充電和換電兩種，充電領(lǐng)域尤其是公共充電市場(chǎng)正逐漸朝快充和超充方向發(fā)展。相較于充電，換電是更加高效的補(bǔ)能方式，換電時(shí)間通常在5min以內(nèi)，顯著優(yōu)于目前充電場(chǎng)景。除補(bǔ)能時(shí)間短外，換電還具備高安全性、電網(wǎng)友好性等多重優(yōu)勢(shì)，在車電分離場(chǎng)景下，換電能顯著降低新能源汽車的初始購(gòu)置成本。隨著充電樁朝大功率方向發(fā)展，若未來(lái)有序充電或V2G無(wú)法得到規(guī)模化應(yīng)用，則電網(wǎng)容量將成為大功率超充的阻礙條件之一；因此，換電作為目前最高效的補(bǔ)能方式，很好滿足對(duì)充電時(shí)間要求較高的場(chǎng)景需求，和充電是互補(bǔ)而非對(duì)立關(guān)系。

為什么當(dāng)前時(shí)點(diǎn)需要重視換電市場(chǎng)？

1）生態(tài)方面，以蔚來(lái)為代表的整車企業(yè)、以寧德時(shí)代為代表的電池企業(yè)，正陸續(xù)擴(kuò)大換電“朋友圈”，行業(yè)生態(tài)逐漸完善，未來(lái)?yè)Q電站相關(guān)軟硬件、下游換電車型等產(chǎn)業(yè)鏈有望不斷完善。

2）標(biāo)準(zhǔn)方面，在行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭、頭部企業(yè)參與下，換電通用標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一以及針對(duì)各應(yīng)用場(chǎng)景的細(xì)分標(biāo)準(zhǔn)正在逐漸完善，有望促進(jìn)換電模式持續(xù)推廣。

3）經(jīng)濟(jì)性方面，隨著電池成本不斷下降，換電站初始投資額持續(xù)下降，我們測(cè)算，在目前的投資成本下，單個(gè)乘用車換電站的盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)15%左右的利用率，即每天服務(wù)約60輛車，單個(gè)商用車換電站的盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)11.25%左右的利用率，即每天服務(wù)27輛車。隨著下游換電車型的豐富，單站服務(wù)次數(shù)的提升，換電站盈利能力有望得到大幅提升。

換電產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)帶來(lái)哪些投資機(jī)會(huì)？

市場(chǎng)空間方面，預(yù)計(jì)到2027年全國(guó)換電站保有量達(dá)到2.2萬(wàn)座，其中乘用車換電站1.4萬(wàn)座，商用車換電站約0.8萬(wàn)座；進(jìn)一步測(cè)算市場(chǎng)空間，預(yù)計(jì)到2027年全國(guó)新增換電站市場(chǎng)空間有望達(dá)到343億元，對(duì)應(yīng)2024-2027年CAGR達(dá)到54.9%，其中乘用車108億元，商用車235億元。

產(chǎn)業(yè)鏈方面，市場(chǎng)人士短期認(rèn)為換電站建設(shè)料將先于換電車型的推出和銷售，在產(chǎn)業(yè)鏈頭部玩家的推動(dòng)下，換電站的建設(shè)有望加速，進(jìn)而帶動(dòng)換電站相關(guān)設(shè)備的投資；遠(yuǎn)期來(lái)看，和充電運(yùn)營(yíng)企業(yè)類似，下游換電車型的持續(xù)滲透，有望帶動(dòng)換電站服務(wù)利用率的提升，進(jìn)而提升單站凈利率，再往后看，預(yù)計(jì)換電站還將充當(dāng)“電池銀行”角色，可參與如電池出售、租賃、回收、參與電網(wǎng)互動(dòng)等全方位業(yè)務(wù)，未來(lái)發(fā)展空間廣闊，前期卡位布局的換電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)有望受益。

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