美團(tuán)的IPO之路走的并不是那么順利！

• 一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的投資者，對(duì)于美團(tuán)估值的高低有著截然相反的需求。

  
  

• 這場(chǎng)補(bǔ)貼戰(zhàn)役不會(huì)持續(xù)很久，進(jìn)行到最后也不會(huì)有所謂的勝負(fù)。

  
  

• 美團(tuán)越來(lái)越發(fā)展成平臺(tái)型公司，并且已經(jīng)初顯頭角，而餓了么作為阿里子公司的屬性只會(huì)越來(lái)越明顯。

一夜之間，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（以下簡(jiǎn)稱“美團(tuán)”）的估值“跌”為350億美元，又重新“漲”回600億美元。

有自媒體公眾號(hào)“獨(dú)角獸早知道”爆料稱，美團(tuán)的IPO估值已從預(yù)期的600億美元，下調(diào)至350~400億美元。美團(tuán)未就此置評(píng)，但據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)消息，美團(tuán)正處于聆訊前的準(zhǔn)備期，還尚未進(jìn)入確定估值階段。

有趣的是，26日早間，另一自媒體公眾號(hào)“IPO早知道”又爆出了美團(tuán)估值仍為600億美元的消息。消息稱，國(guó)際投資者非?？春妹缊F(tuán)作為一個(gè)Super APP（超級(jí)APP）和一站式生活服務(wù)平臺(tái)的巨大價(jià)值，普遍接受600億美元的估值。

“IPO早知道”還報(bào)道稱，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)正進(jìn)行交表后非交易性路演（Post A-1 NDR），目前已在香港見(jiàn)完第一批投資者，將于8月23日通過(guò)港交所聆訊。

根據(jù)36氪獨(dú)家獲悉的最新消息，美團(tuán)高管26日已在英國(guó)進(jìn)行非交易性路演。

高低估值的選擇題

作為港股最受關(guān)注的超級(jí)獨(dú)角獸之一，美團(tuán)的估值與小米一樣備受外界關(guān)注。與小米多次下調(diào)公司估值不同的是，美團(tuán)的估值一直沒(méi)有一個(gè)非常明確的數(shù)字出來(lái)。

迄今為止，所有關(guān)于美團(tuán)估值的傳言均為市場(chǎng)猜測(cè)，尚處聆訊前準(zhǔn)備期的美團(tuán)，亦從未正面回應(yīng)過(guò)各種估值猜想。而關(guān)于美團(tuán)估值的最新官方表態(tài)，仍停留在2017年10月19日當(dāng)天，美團(tuán)宣布完成新一輪40億美元融資，投后估值為300億美元。

但對(duì)于美團(tuán)這樣一家超級(jí)獨(dú)角獸，市場(chǎng)總會(huì)分外在意其估值高低：估值較高，市場(chǎng)會(huì)質(zhì)疑其能否撐得起來(lái)；估值較低，市場(chǎng)又會(huì)做出公司不達(dá)預(yù)期的判斷。但估值的高與低，對(duì)于美團(tuán)自己而言，或許只是做一道選擇題。

“首發(fā)估值降低的話，未必不是一件好事。”一位投資人告訴36氪，盡管對(duì)一級(jí)市場(chǎng)弊端較大，尤其是后面一兩輪進(jìn)來(lái)的投資者收益會(huì)降低，但站在二級(jí)市場(chǎng)投資者的角度，首發(fā)低估值會(huì)吸引股民瘋狂增持，對(duì)美團(tuán)股價(jià)產(chǎn)生提振作用，并且后期股價(jià)的持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)更加突出。這樣一來(lái)，無(wú)論是二級(jí)市場(chǎng)的投資者，還是美團(tuán)自己，都能獲得不錯(cuò)的收益。

與之相對(duì)應(yīng)的，首發(fā)估值高也未必沒(méi)有弊端。一級(jí)市場(chǎng)投資者對(duì)公司管理層要求高，會(huì)對(duì)估值提出較高預(yù)期，這樣公司一上市就能迅速獲得可觀的收益。公司若不能達(dá)到預(yù)期估值則需“補(bǔ)差價(jià)”，這就是所謂的對(duì)賭協(xié)議。

“定價(jià)過(guò)高會(huì)讓二級(jí)市場(chǎng)投資人更加謹(jǐn)慎，他們覺(jué)得公司上市后有破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，或者即使股價(jià)能漲也輪不到自己收益，導(dǎo)致股價(jià)增長(zhǎng)乏力”，投資人如此認(rèn)為。

簡(jiǎn)而言之，低估值對(duì)二級(jí)投資者更有利，高估值對(duì)一級(jí)投資者利好更多，而美團(tuán)是“好也不好，能高則高，不能高低點(diǎn)也無(wú)所謂，反正遲早要漲回來(lái)”。由此看來(lái)，美團(tuán)要做的只是一個(gè)選擇題，至于美團(tuán)最終會(huì)選擇誰(shuí)，還得看首發(fā)前和一級(jí)投資者是否有什么條款。

“持續(xù)平穩(wěn)地增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是最好的狀態(tài)，過(guò)山車式的股價(jià)不太便于企業(yè)資本操作”，這位投資人總結(jié)道。

“搞事”的老對(duì)手餓了么

不過(guò)，股價(jià)畢竟是企業(yè)最直觀的數(shù)據(jù)指標(biāo)之一，而美團(tuán)的老對(duì)手餓了么，近期抓緊時(shí)間，想把美團(tuán)估值打下來(lái)。自6月25日美團(tuán)提交招股書至今，餓了么一直動(dòng)態(tài)不斷：

• 7月2日，阿里巴巴集團(tuán)副總裁、餓了么CEO王磊宣布，餓了么將拿出數(shù)十億元投入“夏季戰(zhàn)役”。36氪獲悉，這其中有30億元是以紅包、折扣等形式補(bǔ)貼給用戶的，補(bǔ)貼節(jié)奏為每月10億元。

  
  

• 7月16日，據(jù)彭博社報(bào)道，餓了么正在尋求新一輪金額為20億美元的融資。不過(guò)王磊隨后稱，餓了么并沒(méi)有尋求除阿里以外的新資金注入。

  
  

• 7月22日，餓了么召開(kāi)代理商大會(huì)，提出第一年拿下半數(shù)市場(chǎng)份額，第二年拿下80%市場(chǎng)份額，第三年“一統(tǒng)江湖”的三大目標(biāo)。

被阿里巴巴收購(gòu)之前，餓了么與美團(tuán)一直是外賣市場(chǎng)上唯二的巨頭，市場(chǎng)份額不相上下。2018年4月，餓了么正式并入阿里巴巴新零售體系，開(kāi)始配合阿里打新零售戰(zhàn)役。但餓了么從未放棄美團(tuán)這個(gè)老對(duì)手，而是借助阿里巴巴新零售經(jīng)濟(jì)體的力量，進(jìn)一步與美團(tuán)爭(zhēng)奪生活服務(wù)市場(chǎng)。

“美團(tuán)正值IPO進(jìn)程當(dāng)中，鮮少對(duì)外發(fā)聲或搞大動(dòng)作，這對(duì)餓了么來(lái)說(shuō)，正是‘搞點(diǎn)事情’的好時(shí)機(jī)?！币晃换ヂ?lián)網(wǎng)觀察家向36氪表示：“餓了么的一系列動(dòng)作都是為了狙擊美團(tuán)上市，我個(gè)人覺(jué)得，阿里不會(huì)放過(guò)任何一個(gè)狙擊美團(tuán)的機(jī)會(huì)?！?/span>

但這位觀察家認(rèn)為，餓了么提出的三大目標(biāo)不太切合實(shí)際，亦不符合市場(chǎng)規(guī)律：“就算第一年能拿下50%的市場(chǎng)份額，第二年能達(dá)到80%，但第三年想一統(tǒng)江湖，只有一種可能性——美團(tuán)不干了?！?/span>

“這從側(cè)面反映出餓了么對(duì)自己當(dāng)前的市場(chǎng)份額不夠自信，想要迎頭趕上。”

王磊此前是淘點(diǎn)點(diǎn)事業(yè)部的產(chǎn)品技術(shù)總監(jiān)，有餐飲平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)，這或許是阿里讓王磊擔(dān)任餓了么CEO的原因之一。據(jù)這位觀察家向36氪分析，阿里會(huì)提供足夠多的資金來(lái)供餓了么持續(xù)虧損，這是餓了么的優(yōu)勢(shì)；但阿里向來(lái)以狼性文化著稱，如果錢燒完了市場(chǎng)格局卻沒(méi)有改變，王磊可能會(huì)像俞永福一樣離職或是輪崗。

“重壓之下的王磊帶領(lǐng)餓了么動(dòng)向不斷，有些背水一戰(zhàn)的感覺(jué)。”

上市后的美團(tuán)怎么走

此前餓了么20億美元融資的消息傳出后，曾有投資人分析稱，餓了么資本金多了，可以去并購(gòu)其他類別資產(chǎn)以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，也可用于發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈未觸達(dá)之處，如玩樂(lè)、住行等。

“餓了么要學(xué)習(xí)的對(duì)象依舊是美團(tuán)，吃喝玩樂(lè)都覆蓋到了，講的故事才會(huì)精彩”，這位投資人在當(dāng)時(shí)如是說(shuō)。

針對(duì)當(dāng)下餓了么投入30億元給用戶補(bǔ)貼、搶奪市場(chǎng)份額一事，另一位投資人對(duì)36氪表示，這場(chǎng)補(bǔ)貼戰(zhàn)役不會(huì)持續(xù)很久，進(jìn)行到最后也不會(huì)有所謂的勝負(fù)。

“外賣是餓了么的主業(yè)，但對(duì)上市后的美團(tuán)來(lái)說(shuō)卻未必，美團(tuán)的最終走向是一個(gè)大而全的生活服務(wù)平臺(tái)。餓了么想要搶奪美團(tuán)的市場(chǎng)份額，并不是一件容易的事?！? 

美團(tuán)CEO王興曾表示，盡管美團(tuán)外賣目前每天能產(chǎn)出2100萬(wàn)訂單量，但外賣市場(chǎng)的上升空間依然非常大。而這位投資人亦認(rèn)為，外賣市場(chǎng)還有很大下沉空間，美團(tuán)為了下沉可能還會(huì)繼續(xù)燒錢。

“這對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)頂多是不追了，市值不會(huì)有太大影響”，投資人表示，美團(tuán)當(dāng)前現(xiàn)金流較好，很容易從銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)拿到便宜的錢，持續(xù)燒個(gè)兩三年不是問(wèn)題?！梆I了么只能去跟阿里拿錢，但阿里不會(huì)源源不斷地給錢，阿里花錢的地方很多?！?/span>

“美團(tuán)越來(lái)越發(fā)展成平臺(tái)型公司，并且已經(jīng)初顯頭角，而餓了么作為阿里子公司的屬性只會(huì)越來(lái)越明顯”，這位投資人總結(jié)道。

（完）