本周的一個最重要事件，就是創(chuàng)業(yè)板注冊制終于要開板了。這甚至可以說是歷史性的一天，也就是——

創(chuàng)業(yè)板首批實(shí)施注冊制的企業(yè)，一共18家，即將上市，其中本周一13只創(chuàng)業(yè)板新股一起上市；
 

上市前五個交易日，不設(shè)漲跌幅限制，第六個交易日開始漲跌幅20%；
 

另外，今天開始，所有800多只創(chuàng)業(yè)板存量個股，漲跌幅限制也全部放寬至20%；
 

還有連續(xù)競價階段買入賣出申報價格有102%的限制，和科創(chuàng)板一樣，連續(xù)競價時，掛漲停板買入，掛跌停板賣出，行不通了。
 

同時，有22只創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相關(guān)基金，也相應(yīng)漲跌幅限制比例提高至20%；
 

所以市場非常關(guān)注的問題是，創(chuàng)業(yè)板全部實(shí)施20%的漲跌幅，到底對市場的影響是正是負(fù)？
 

我們注意到，券商機(jī)構(gòu)的看法多數(shù)是“偏短空長多”的。券商主流觀點(diǎn)認(rèn)為，參考科創(chuàng)板情況，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制放寬預(yù)計小幅提升創(chuàng)業(yè)板交易流動性，但很難帶來系統(tǒng)性變化，預(yù)計很難導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板波動率出現(xiàn)明顯提升?？偟目?，創(chuàng)業(yè)板注冊制全面落地、創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制放寬后，短期或有情緒擾動，但中長期影響不大。機(jī)構(gòu)增量資金持續(xù)大幅入場下，短期震蕩后，機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛繼續(xù)，維持對創(chuàng)業(yè)板3000點(diǎn)判斷。
 

比如，安信證券認(rèn)為，20%漲跌停板新規(guī)能進(jìn)一步提升創(chuàng)業(yè)板股流動性，市場應(yīng)給予這些流動性一定溢價。從歷史上看，96年A股將漲跌停幅度從無限制調(diào)整到10%時，短期對市場造成一定負(fù)面沖擊。短期不確定性壓制投資者風(fēng)險偏好，擔(dān)憂情緒釋放后將回歸常態(tài)化。首批18家公司融資總額200.64億元，根據(jù)科創(chuàng)板首日漲幅假設(shè)交易均價達(dá)發(fā)行價140%，預(yù)計首日成交額346.5億元，約占目前兩市總成交額3.87%。綜合看，分流效應(yīng)僅在第一天造成短暫沖擊，A股中期上升趨勢并未改變。
 

但相比于“屁股決定腦袋而天然傾向于唱多”的券商觀點(diǎn)，我們對此可能看法更謹(jǐn)慎一些。
 

一則，目前創(chuàng)業(yè)板2600-2900點(diǎn)的箱體已經(jīng)徹底跌破了，扯掉了遮羞布。主要是創(chuàng)業(yè)板上半年漲太猛，幾乎是一路狂奔，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏上證指數(shù)，是全球表現(xiàn)最好的！但風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，隨著注冊制的臨近，市場開始恐高了，對創(chuàng)業(yè)板唯恐避之不及！8月份至今，上證指數(shù)上漲2.96%，創(chuàng)業(yè)板下跌了6.53%。
 

目前，創(chuàng)業(yè)板動態(tài)PE超過歷史上88.65%的時期，這還是從高位殺下了10%。一般市場的定律是：當(dāng)估值高于歷史上90%以上位置時，那就處于高危區(qū)了。在高位遇到注冊制，或許就像裸泳時看到流氓，很多人就慌了，不排除帶來一致性的大拋盤！——當(dāng)然，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，最近創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)之所以比大盤要差多了，是因?yàn)榇筚Y金在等待創(chuàng)業(yè)板注冊制正式落地去參與上市后的新股，你認(rèn)同嗎？
 

二則，對于創(chuàng)業(yè)板的注冊制，由于5000萬賬戶可以參與，散戶比科創(chuàng)板多了十倍，在A股根本沒有先例。市場的供、需一下子都放大了這么多倍，市場還能否重演科創(chuàng)板首批新股時的那種瘋狂？市場疑慮很多。不排除可能要見證新歷史了！
 

三則，決策層通過創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)大實(shí)體直接融資規(guī)模的態(tài)度已經(jīng)是明牌。創(chuàng)業(yè)板新股大擴(kuò)容近在眼前，伴隨創(chuàng)業(yè)板注冊制正式落地，這種擴(kuò)容擔(dān)憂恐怕也會達(dá)到新高。
 

總之，我們之所以傾向于悲觀，歸根到底有兩個原因，一是預(yù)期確定性很低。創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前不僅是貴，而且漲跌停板放大到20%，是史無前例的，游資或許一開始都不知道怎么玩了，這才是真正的壓力。二是注冊制后大量的新股上市，會打壓成長股的估值，物以稀為貴的邏輯不再成立。   
 

從科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)看，上市前也是下跌為主，當(dāng)天更是寬面一碗。隨后開始反彈了，但幾天后多軍抵抗無力，結(jié)果引發(fā)真正的殺跌。歷史不會簡單的重演，但歷史會不會又一次相似呢？個人以為，
 

至少比較一致被認(rèn)同的一種觀點(diǎn)是：這會加大創(chuàng)業(yè)板的波動率，但是不會改變市場原有趨勢。好公司可能彈性更大，爛公司可能更一蹶不振。
 

不過，A股市場總是在不斷變化的，也必須認(rèn)識到，中國人適應(yīng)能力很強(qiáng)，新的交易制度之下，必能滋生新套利投機(jī)方法，甚至可能更暴利。不管規(guī)則怎么變，賭客們都不會輕易的離場！
 

另外，雖然創(chuàng)業(yè)板不便宜，但大消費(fèi)醫(yī)藥科技股，幾乎也處在歷史最貴時期。賣醬油80多倍市盈率，賣榨菜50多倍，賣面包也50倍，連茅臺都47倍了；美股蘋果微軟都30多倍，也處在歷史的高位，為啥單單覺得創(chuàng)業(yè)板貴？
 

綜上，個人比較擔(dān)憂創(chuàng)業(yè)板注冊制落地首周的流動性預(yù)期沖擊。但是，創(chuàng)業(yè)板注冊制畢竟是歷史性的新創(chuàng)舉，市場初期到底怎么反饋有時不能以理性邏輯揣度，就讓我們先看看周一的市場表現(xiàn)再下結(jié)論吧。
 

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