來(lái)源|功夫財(cái)經(jīng)（公眾號(hào)ID：kongfuf）
 

作者|李大霄

01

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期公布，宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)較好恢復(fù)形勢(shì)。

8月規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)9.3%，房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.8%，商品房銷售面積和銷售額同比增長(zhǎng)13.7%和27.1%，基建投資同比增長(zhǎng)7%，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)5%，國(guó)內(nèi)出口同比增長(zhǎng)9.5%，汽車消費(fèi)增長(zhǎng)11.8%。

投資和出口仍是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主力，汽車消費(fèi)恢復(fù)形勢(shì)較好，國(guó)內(nèi)發(fā)展預(yù)期依然樂(lè)觀，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)六個(gè)月高于榮枯線，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)利多資本市場(chǎng)行情發(fā)展。
 

02

疫情防控形勢(shì)良好

在疫情防控方面，盡管二三季度偶有零星邊境城市出現(xiàn)疫情冒頭情況，相應(yīng)的防疫檢測(cè)措施也是迅速有效的，此外，國(guó)內(nèi)陳薇院士團(tuán)隊(duì)研發(fā)的腺病毒疫苗三期臨床試驗(yàn)進(jìn)展順利，有可能年底獲批上市。

國(guó)內(nèi)疫苗會(huì)將以衛(wèi)生公共產(chǎn)品的形式提供社會(huì)，并將優(yōu)先支持欠發(fā)達(dá)國(guó)家的防疫工作。預(yù)計(jì)隨著各國(guó)疫苗順利上市，尤其是國(guó)內(nèi)疫苗以衛(wèi)生公共產(chǎn)品的形式服務(wù)全球防疫工作，全球疫情受控并最終被全面遏制的前景值得樂(lè)觀。

03

人民幣兌美元匯率水平進(jìn)入升值周期

5月底至今人民幣兌美元匯價(jià)升幅達(dá)到6.31%，這與國(guó)內(nèi)外貿(mào)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)好于預(yù)期不無(wú)關(guān)系。

另外，受疫情影響，全球主要經(jīng)濟(jì)體都采取了極度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，而國(guó)內(nèi)由于疫情防控較好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)恢復(fù)形勢(shì)樂(lè)觀，貨幣政策并未大幅寬松，利率水平還有所回升。

國(guó)內(nèi)貨幣供給規(guī)模仍保持適度增長(zhǎng)，但是結(jié)構(gòu)上進(jìn)行調(diào)整，意圖將金融資源更多引導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，減少中間環(huán)節(jié)的低效損耗。因此，盡管資本市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平有所上升，但企業(yè)所愿意且能夠獲得金融資源仍在持續(xù)增長(zhǎng)。

目前，中美10年期國(guó)債收益率利差在持續(xù)擴(kuò)大，國(guó)際金融資本流入國(guó)內(nèi)的趨勢(shì)也推高了人民幣兌美元匯率，間接利多國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

04

居民理財(cái)資金配置不斷調(diào)整

此外，公募基金發(fā)行狀況也在改善。截至2020年9月中旬，公募基金發(fā)行股票類基金和混合類基金規(guī)模分布達(dá)到2658.89億份和10664.23億份。隨著銀行保本類理財(cái)產(chǎn)品收益類下滑，部分居民資產(chǎn)開(kāi)始由理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向公募基金。
 

05

藍(lán)籌股估值水平仍然合理

A股藍(lán)籌品種估值水平仍具有吸引力，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)的市盈率分別為11.9倍和14.7倍，市凈率為1.34倍和1.67倍。

即使不考慮市值規(guī)模較大且中短期增長(zhǎng)趨緩的銀行板塊，滬深300板塊的市盈率也只有23.39倍。當(dāng)然，A股高估值品種調(diào)整壓力依然存在，尤其是惡意投機(jī)品種面臨較大的市場(chǎng)波動(dòng)。

06

A股重心上移的牛市趨勢(shì)依然穩(wěn)健

A股技術(shù)面牛市形態(tài)依然延續(xù)。從滬指2440點(diǎn)以來(lái)的21個(gè)月內(nèi)，滬指多次回撤調(diào)整，最低調(diào)整位置為因紐約封城而出現(xiàn)了滬指2646點(diǎn)，市場(chǎng)低位在不斷抬高，滬指2440點(diǎn)為重要牛市起點(diǎn)。

另一個(gè)驗(yàn)證牛市格局的市場(chǎng)技術(shù)指標(biāo)就是30月均線。無(wú)論是1994年的滬指325點(diǎn)，2005年的滬指998點(diǎn)，還是2013年的滬指1849點(diǎn)，這些牛市起點(diǎn)出現(xiàn)后，其后的月K線行情均出現(xiàn)有效上穿30月均線的走勢(shì)。

A股第五次牛市行情上穿30月均線出現(xiàn)在2020年的6月，其后7月的放量上漲走勢(shì)則進(jìn)一步確認(rèn)了此次上穿技術(shù)形態(tài)的有效性。第三個(gè)市場(chǎng)技術(shù)性強(qiáng)勢(shì)則是2020年4月至8月的五連陽(yáng)月K線表現(xiàn)。

在A股歷史上，月k線出現(xiàn)五連陽(yáng)的走勢(shì)一般是在牛市上行階段，若月K線五連陽(yáng)表現(xiàn)發(fā)生在A股熊市階段，則其后第六個(gè)月的市場(chǎng)調(diào)整幅度較大，致使A股延續(xù)熊市下行趨勢(shì)。

而此次月線五連陽(yáng)不僅有效上穿30月均線，并進(jìn)一步鞏固自滬指2440點(diǎn)以來(lái)穩(wěn)步回升局面，牛市發(fā)展的技術(shù)形態(tài)依然可以確認(rèn)。

綜合來(lái)看，無(wú)論是從市場(chǎng)宏觀基本面、疫情防控形勢(shì)、居民理財(cái)資金配置調(diào)整、藍(lán)籌股估值水平，市場(chǎng)技術(shù)面，A股重心上移的牛市趨勢(shì)依然穩(wěn)健。

當(dāng)然，目前高估值品種仍面臨一定調(diào)整壓力，尤其是惡意投機(jī)績(jī)差股或受交易所嚴(yán)格監(jiān)控，后期股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍需謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)低估且業(yè)績(jī)成長(zhǎng)預(yù)期良好的行業(yè)龍頭品種有望成為穩(wěn)健資金的優(yōu)選，逐步推動(dòng)市場(chǎng)重心震蕩上移。

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