來源|國是直通車

作者|夏賓

在中國外匯投資研究院院長、首席經(jīng)濟學(xué)家譚雅玲看來，本輪人民幣升值并沒有刺激中國股市，兩者并無直接關(guān)系。

人民幣匯率又破紀錄了！

中國外匯交易中心21日報人民幣對美元匯率中間價為6.6781，創(chuàng)下自2018年7月16日以來的逾兩年新高值，較前一交易日調(diào)升149個基點，實現(xiàn)了連續(xù)五個交易日的上漲。

而當(dāng)天的外匯市場上，在岸、離岸人民幣對美元即期匯率也都創(chuàng)出新高值，截至今天下午3點半，前者最高觸及6.6413，后者則達到6.6237，美元指數(shù)則跌落至逾一個月來的最低值，達到92.77。

人民幣為何漲勢兇猛？如此漲勢會帶動其他資產(chǎn)升值嗎？未來匯率又會怎么走？

內(nèi)外因素助推人民幣升值

中國最新經(jīng)濟“成績單”近日出爐，前三季度經(jīng)濟增長由負轉(zhuǎn)正，第三季度更是實現(xiàn)同比增長4.9%。

“三季度的經(jīng)濟指標，充分證明近期人民幣匯率升值主要源于經(jīng)濟基本面的支撐?！敝袊y行研究院研究員王有鑫對中新社國是直通車表示，從一季度至三季度，GDP增速逐季回升，從-6.8%反彈至目前的4.9%，包括工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)業(yè)、市場銷售、固定資產(chǎn)投資、進出口等指標均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)、改善，經(jīng)濟逐漸向常態(tài)化演變。

與此同時，近期歐美等經(jīng)濟體疫情不斷反彈蔓延，經(jīng)濟復(fù)蘇前景不明，客觀上對人民幣起到支撐作用。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒直言，首先，對于這一輪人民幣的升值，有美元走弱的影響，美元指數(shù)的變化對于人民幣匯率起到方向性作用；其次，中國率先走出疫情，在基本面和國際收支層面具有相對優(yōu)勢。

景順專家趙耀庭認為，目前市場對于人民幣的看漲預(yù)期升溫，主要是有三個因素，一是市場對中美關(guān)系緩和有所期待，二是大量全球資本持續(xù)加倉人民幣資產(chǎn)，三是相比歐美疫情卷土重來，中國經(jīng)濟率先實現(xiàn)復(fù)蘇，提升了人民幣資產(chǎn)的避險屬性。

匯率暴漲能帶動資產(chǎn)升值？

人民幣迅猛升值產(chǎn)生哪些影響？謝亞軒指出，實體經(jīng)濟方面，人民幣匯率走強不利于出口競爭力，當(dāng)前人民幣匯率指數(shù)已經(jīng)上升4.1%，意味著匯率已經(jīng)開始對出口施壓。

對于其他的資產(chǎn)價格，中信證券分析師明明指出，對于股票市場而言，由于匯率與股票的影響因素重疊部分較多，同時二者受到一致的風(fēng)險因素影響，2017年初以來匯率與股市的聯(lián)動顯著加強。

對于債券市場而言，匯率與利率之間的關(guān)系頗為復(fù)雜，總體存在資本外流和風(fēng)險情緒兩個效應(yīng)。由于本次中國在疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)方面的領(lǐng)先性，資本外流的壓力相對可控，因此匯率與利率之間或主要受到風(fēng)險情緒效應(yīng)的影響，匯率升值的同時利率上行。

在中國外匯投資研究院院長、首席經(jīng)濟學(xué)家譚雅玲看來，無須擔(dān)憂人民幣升值導(dǎo)致房價上行。她稱，現(xiàn)在中央對房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)是“房子是用來住的，不是用來炒的”，非常堅定，對房地產(chǎn)在進行微調(diào)和漸進的調(diào)整當(dāng)中，這種共識基本上已經(jīng)達成?！坝梅孔觼戆l(fā)家致富”的論點現(xiàn)在已經(jīng)基本去除。

她還表示，本輪人民幣升值并沒有刺激中國股市，兩者并無直接關(guān)系?！耙驗閰R率是對外關(guān)系的價格權(quán)衡，而股市是對內(nèi)資產(chǎn)和經(jīng)濟基本面或者企業(yè)發(fā)展的一個基本體現(xiàn)，兩者側(cè)重完全不一樣?！?/p>

譚雅玲也提醒，當(dāng)前人民幣存在利差和匯差，加之中國市場本身的龐大和政策的可信度，以及經(jīng)濟的可持續(xù)性，對外資而言已形成非常好的認知，資金的投機不可避免。當(dāng)前，大量海外資金流入中國，需警惕國內(nèi)資產(chǎn)泡沫壓力增加，防范相關(guān)風(fēng)險。

中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家、研究部負責(zé)人彭文生則強調(diào)，在疫情消退后，其他國家的生產(chǎn)恢復(fù)正常，高匯率對出口的影響就會體現(xiàn)出來，房地產(chǎn)的進一步擴張和相關(guān)債務(wù)也是不可持續(xù)的，也就是說，現(xiàn)在的匯率升值不利經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對中長期的經(jīng)濟增長不利。

人民幣匯率未來怎么走？

瑞銀資產(chǎn)管理投資解決方案投資組合經(jīng)理貝吉安（Gian Plebani）對中新社國是直通車說，從結(jié)構(gòu)上來說,我們看好人民幣。

貝吉安指出，首先，過去幾個月來，美元大幅下跌。這很明顯是美聯(lián)儲降息所致，美聯(lián)儲降息使中美之間的息差對中國有利。其次，中國在疫情防控方面效果顯著,中國經(jīng)濟已回升至趨勢增長水平。最后但同樣重要的是，一方面中國結(jié)構(gòu)性開放金融市場，另一方面海外投資者對中國的投資偏低，這為資金結(jié)構(gòu)性流入中國在岸資產(chǎn)提供有利條件。

明明表示，就目前走勢而言，人民幣的走勢主要受到中美之間相互力量的影響，包括國際收支角度、美國基本面表現(xiàn)、美元周期下的中期疲軟以及美國大選帶來的政治擾動，人民幣走勢可能表現(xiàn)出總體偏強的特征。

他進一步稱，從長遠角度來看，一方面，若美國經(jīng)濟逐漸修復(fù)再次走向復(fù)蘇，人民幣匯率仍將承受一定的壓力。另一方面，從“雙循環(huán)”的角度來看，經(jīng)常項目和資本項目仍需保持整體均衡，人民幣若過度走強，可能在一定程度上帶來經(jīng)常項目的壓力，因此長期來看人民幣匯率或不會過度走強。

“展望后市，我們認為人民幣仍將維持升值趨勢，不過升值的過程中人民幣匯率可能出現(xiàn)較大波動?！敝x亞軒說，當(dāng)前的升值同2005年至2014年的漸進升值不同，當(dāng)時由于央行在外匯市場上進行的對外匯買賣，人民幣匯率波動較小、呈現(xiàn)出很明確、很穩(wěn)定的升值趨勢。

但由于央行早已退出了通過外匯占款對市場進行的常態(tài)式干預(yù)，使得人民幣匯率的波動性明顯增加。謝亞軒指出，一方面出于完善匯率的市場化形成機制的目的，一方面出于應(yīng)對美國方面的壓力，預(yù)計央行也不太可能重啟對市場的直接干預(yù)。當(dāng)前人民幣的快速升值即是波動加大的一個表現(xiàn)形式，這也意味著未來有可能出現(xiàn)短期快速貶值。

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