來源丨金融投資

華晨集團(tuán)規(guī)模為10億元的私募債“17華汽05”到期，有消息稱華晨集團(tuán)未能按期兌付。對此，10月24日華晨集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人對外表示，“集團(tuán)正在積極研究解決?！庇袠I(yè)內(nèi)人士指，這個(gè)違約，對遼寧乃至東三省的債券市場來說，都或許是個(gè)歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

說起華晨兩字，大家都會第一時(shí)間想起華晨寶馬這個(gè)合資品牌，這幾天，華晨集團(tuán)一則大消息，讓資本圈一片嘩然。

其私募債券“17華汽05”發(fā)生違約，債券余額為10億元。華晨集團(tuán)發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。

目前，華晨集團(tuán)正與投資者協(xié)商兌付事宜，這也是華晨集團(tuán)史上首次公開市場債券出現(xiàn)違約。

要知道，華晨集團(tuán)背后的股東，一個(gè)是為遼寧省國資委持股比例為80%，另一個(gè)是遼寧省社?；饡止?0%。結(jié)果連10億元都違約，圈內(nèi)人士覺得信仰已經(jīng)崩了。

華晨集團(tuán)10億債務(wù)違約

華晨集團(tuán)規(guī)模為10億元的私募債“17華汽05”到期，有消息稱華晨集團(tuán)未能按期兌付。對此，10月24日華晨集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人對外表示，“集團(tuán)正在積極研究解決?！?/p>

資料顯示，“17華汽05”發(fā)行于2017年10月，當(dāng)前余額10億元，票息5.3%，期限為3年，應(yīng)于2020年10月23日到期兌付。

有業(yè)內(nèi)人士指，這個(gè)違約，對遼寧乃至東三省的債券市場來說，都或許是個(gè)歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

信息顯示，華晨集團(tuán)是隸屬于遼寧省國資委的重點(diǎn)國有企業(yè)，遼寧省國資委和遼寧省社?；鹄硎聲謩e持股80%和20%，總部坐落于遼寧省沈陽市。華晨集團(tuán)的歷史可追溯到1949年成立的國營東北公路總局汽車修造廠。1959年，更名后的沈陽汽車制造廠試制成功五臺“巨龍”牌載貨汽車，由此揭開了共和國長子生產(chǎn)制造汽車的新篇章。

目前，華晨集團(tuán)在遼寧、四川和重慶建有6家整車生產(chǎn)企業(yè)，2家發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)企業(yè)和多家零部件生產(chǎn)企業(yè)；擁有4家上市公司（華晨中國汽車控股有限公司、上海申華控股股份有限公司、金杯汽車股份有限公司、新晨中國動(dòng)力控股有限公司），160余家全資、控股和參股公司，在多個(gè)“一帶一路”沿線國家建立海外KD工廠?，F(xiàn)有員工4.7萬人，資產(chǎn)總額超過1,900億元。

信用評級被連續(xù)下調(diào)

大公國際資信評估有限公司將下調(diào)華晨集團(tuán)的信用評級，將華晨集團(tuán)主體信用等級調(diào)整為A+，評級展望維持負(fù)面，“17華汽01”、“18華汽債01/18華汽01”和“18華汽債02/18華汽02”信用等級調(diào)整為A+。

大公表示，按照2017年9月華晨集團(tuán)與債權(quán)投資計(jì)劃受托人太平資產(chǎn)管理有限公司簽署的《太平一一華晨汽車制造產(chǎn)業(yè)升級債權(quán)投資計(jì)劃投資合同》約定，華晨集團(tuán)應(yīng)于2020年9月21日劃撥季度應(yīng)付利息。截至2020年10月14日，華晨集團(tuán)仍未將應(yīng)付季度利息劃撥至債權(quán)投資計(jì)劃托管人賬戶。

而東方金誠很罕見的在債券違約當(dāng)天就掛出了評級下調(diào)公告，華晨集團(tuán)的主體信用評級再一次斷崖式下跌至BBB。

此外，華晨集團(tuán)也未能按時(shí)足額兌付江蘇信托-信保盛158號（華晨汽車）集合資金信托計(jì)劃（下稱信保盛158號），江蘇信托召開受益人大會，經(jīng)大會審議、表決，江蘇信托向華晨集團(tuán)發(fā)出提前還款的通知書。

數(shù)據(jù)顯示，華晨集團(tuán)應(yīng)于10月12日兌付貸款本金10.01億元、利息2000萬元、罰息668.38 萬元。但截至10月15日，華晨集團(tuán)并未按約定兌付貸款本息。

公司2020年債券半年報(bào)顯示，華晨集團(tuán)總負(fù)債1328.44億元，扣除商譽(yù)和無形資產(chǎn)后，資產(chǎn)負(fù)債率為71.4%。現(xiàn)金及等價(jià)物余額為326.77億元。

受消息影響，華泰資管旗下多只債券基金大跌。

公告稱，公司決定自 2020 年 10 月 23 日起對旗下基金所持有的華晨汽車集團(tuán)控股有限公司發(fā)行的 17 華汽 01（代碼為 143017.SH）等債券進(jìn)行估值調(diào)整。

8月份曾曝出流動(dòng)性危機(jī)

8月18日，華晨汽車集團(tuán)控股有限公司就債券異動(dòng)發(fā)布澄清公告稱，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)有序開展，到目前為止所有到期債券本息均按時(shí)兌付，未有任何違約情況發(fā)生。

公告顯示，近期華晨汽車發(fā)行的公司債券在二級市場出現(xiàn)異常交易，交易價(jià)格與中債估值出現(xiàn)較大偏離，引發(fā)債券市場及新聞媒體關(guān)注。同時(shí)，部分媒體出現(xiàn)較多關(guān)于華晨集團(tuán)資信狀況的不實(shí)言論和報(bào)道，對華晨汽車的資本市場形象和投資者利益造成嚴(yán)重負(fù)面影響。

華晨汽車在公告里稱，集團(tuán)是大型國有企業(yè)，承擔(dān)著深化改革擴(kuò)大開放、發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)、解決職工就業(yè)、扶貧抗疫等重大經(jīng)濟(jì)和社會責(zé)任。公司將繼續(xù)堅(jiān)定履行國企職責(zé)，按時(shí)兌付到期債券，維護(hù)投資人合法權(quán)益，充分發(fā)揮推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要作用。

8月12日上午，華晨汽車集團(tuán)旗下多只債券在二級交易市場大跌，一度觸發(fā)盤中臨時(shí)停牌。當(dāng)日收盤，19華汽01下跌28.65%，18華汽01下跌19.93%，18華汽02下跌18%，18華汽03下跌17.16%。8月初以來，以上債券價(jià)格就開始跌跌不休，從近90元下跌至不到60元。

8月13日，18華汽01、17華汽01等多只債券發(fā)布公告稱，自當(dāng)天起債券交易方式進(jìn)行調(diào)整，僅在上交所固定收益證券電子平臺上采取報(bào)價(jià)、詢價(jià)和協(xié)議交易方式進(jìn)行交易，恢復(fù)競價(jià)交易系統(tǒng)的時(shí)間將及時(shí)公告。

對于債券價(jià)格的下跌，華晨汽車集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人當(dāng)時(shí)回應(yīng)稱，存在部分債券持有者跟風(fēng)現(xiàn)象，影響公司的債券價(jià)格。“一方面，公司作為遼寧省的國企，不會讓它出事的，不用太過擔(dān)心。另一方面，目前財(cái)務(wù)狀況一切正常?！?/p>

盈利全靠寶馬

華晨集團(tuán)嚴(yán)重依賴華晨寶馬。一直以來，最能讓華晨集團(tuán)賺到錢的，都是合資品牌華晨寶馬。2019年，華晨寶馬銷量在華晨汽車集團(tuán)所有品牌中高達(dá)75%，如果把華晨寶馬貢獻(xiàn)的利潤拿掉，僅憑自主品牌的華晨汽車幾乎連年虧損。

2003年華晨寶馬成立時(shí)，華晨汽車集團(tuán)通過沈陽金杯汽車工業(yè)控股有限公司（簡稱“金杯汽控”）持有其40.5%股權(quán)。這一年，華晨兩度增持金杯汽控，使股比擴(kuò)大至49.5%。到2010年，華晨終于又通過追加增持實(shí)現(xiàn)控股華晨寶馬50%。2022年完成調(diào)整之后，華晨這半壁江山實(shí)際上僅坐擁了一輪地支歲月。

若論中國汽車行業(yè)上市公司，華晨集團(tuán)旗下上市公司華晨中國當(dāng)之無愧是個(gè)另類。以利潤率而言，這家港股上市的車企幾乎可以傲視全球。2011年以來，華晨中國每年?duì)I業(yè)收入不過人民幣五六十億元，但凈利潤卻從在18億到53億元不等。年度利潤最高紀(jì)錄出現(xiàn)在2014年，53.43億元將利潤率抬高至97.9%，即便以高利潤聞名的豐田也不過1/10的水平。詭異的2018年上半年，利潤率高達(dá)155.9%，即凈利潤超過了營收。

稍微懂一點(diǎn)財(cái)務(wù)知識都能知道，聯(lián)營合營公司按《權(quán)益法》提供利潤，但營收沒有合并，便會將利潤指標(biāo)拔高，從而出現(xiàn)反常的高利潤率，吸引投資者。對華晨中國來說，利潤便指望著華晨寶馬。2011年至2017年，華晨寶馬每年提供給華晨中國的利潤為17至55億元，在后者凈利潤中占比從94.9%至119.6%不等。換句話說，扣除華晨寶馬后，自2012年開始華晨中國其他業(yè)務(wù)一直虧損。

2019年，華晨集團(tuán)乘用車銷量72.18萬輛，商用車銷量7.86萬輛。其中華晨寶馬銷量54.55萬輛，占比高達(dá)75%。2019年度華晨中國利潤達(dá)到67.62億，同比增長16.18%，但67.62億的利潤之中，華晨寶馬貢獻(xiàn)了76.26億元。換言之，除掉華晨寶馬貢獻(xiàn)的利潤，華晨其他業(yè)務(wù)虧損了8.64億元。

2018年4月，中國宣布汽車領(lǐng)域合資股比限制放開時(shí)間表，計(jì)劃經(jīng)過五年過渡期，至2022年汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)對外資全面開放。

2018年10月，華晨集團(tuán)發(fā)布公告稱，擬在2022年前向?qū)汃R集團(tuán)出售華晨寶馬汽車25%的權(quán)益，交易價(jià)格290億元人民幣；同時(shí)，寶馬集團(tuán)對華晨寶馬的持股比例將從50%將升至75%。屆時(shí)華晨寶馬將不再納入華晨集團(tuán)的合并報(bào)表范圍，按現(xiàn)在的情況來看到時(shí)華晨集團(tuán)的財(cái)報(bào)將更加慘淡。

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