來(lái)源丨經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

2月28日晚，蘇寧易購(gòu)發(fā)布復(fù)牌公告，宣布引入國(guó)有戰(zhàn)略投資。本次交易完成后，深國(guó)際控股（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“深國(guó)際”）將持有蘇寧易購(gòu)8%的股份，深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鯤鵬資本”）持股比例為15%。
 

上述舉動(dòng)也應(yīng)了蘇寧創(chuàng)始人張近東的說(shuō)法，“內(nèi)外部多種因素交織的2021年，注定會(huì)成為蘇寧發(fā)展過(guò)程中意義特殊的一年，也必將是蘇寧近十年發(fā)展的轉(zhuǎn)折之年?！?/p>

緩解債務(wù)壓力

2月25日，蘇寧易購(gòu)?fù)蝗煌Ｅ?，并發(fā)布公告稱，收到公司實(shí)際控制人、控股股東張近東以及股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司通知，擬籌劃本公司股份轉(zhuǎn)讓事宜，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓比例20%-25%，股權(quán)受讓方屬于基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。根據(jù)擬轉(zhuǎn)讓股份比例，預(yù)計(jì)可能涉及公司控制權(quán)變化。由此引發(fā)多方猜測(cè)。

自去年11月以來(lái)，蘇寧易購(gòu)就卷入“債務(wù)危機(jī)”傳聞漩渦之中，有關(guān)債券價(jià)格大跌。蘇寧迅速出手，在3個(gè)月內(nèi)兌付債券179億元，也未徹底打消投資者疑慮。

今年2月10日，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際發(fā)布公告，將蘇寧易購(gòu)的評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。中誠(chéng)信國(guó)際指出，蘇寧易購(gòu)短期債務(wù)占比一直處于較高水平，且可動(dòng)用貨幣資金對(duì)短債的覆蓋能力較弱。蘇寧易購(gòu)股東蘇寧電器本部債券集中兌付壓力較大。截至2月10日，蘇寧電器2021年內(nèi)到期及回售公司債券本金為104.88億元。

業(yè)界注意到，2021年2月1日，蘇寧電器對(duì)“16蘇寧01”開(kāi)展置換要約。此外，蘇寧易購(gòu)實(shí)際控制人將蘇寧置業(yè)集團(tuán)有限公司及蘇寧控股集團(tuán)有限公司的大部分股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。上述情況反映出企業(yè)流動(dòng)性較為緊張。

在債務(wù)承壓的同時(shí)，蘇寧易購(gòu)盈利狀況堪憂。2020年，在新冠肺炎疫情蔓延、零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，蘇寧線下零售板塊經(jīng)營(yíng)承壓，同時(shí)線上零售板塊及物流板塊投入加大，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)較大虧損。上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2020年蘇寧易購(gòu)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)虧損額預(yù)計(jì)達(dá)到60.87億元至65.87億元。

業(yè)界普遍認(rèn)為，蘇寧易購(gòu)最新公告明確擬引入國(guó)資股東的事宜，增強(qiáng)了企業(yè)發(fā)展的確定性和市場(chǎng)信心，對(duì)蘇寧易購(gòu)更好推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)將產(chǎn)生積極影響。

據(jù)悉，按本次交易股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格6.92元/股計(jì)算，蘇寧易購(gòu)將引入148億元戰(zhàn)略投資。股份轉(zhuǎn)讓款將優(yōu)先用于通過(guò)增資蘇寧電器集團(tuán)等方式來(lái)提高股份轉(zhuǎn)讓方的資本實(shí)力，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

無(wú)實(shí)控人結(jié)構(gòu)

從蘇寧易購(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，此次交易完成后，上市公司原控股股東、實(shí)際控制人張近東及其一致行動(dòng)人蘇寧控股集團(tuán)持股比例為16.38%，蘇寧電器集團(tuán)持股比例為5.45%，淘寶中國(guó)持股比例為19.99%，鯤鵬資本持股比例為15%，深國(guó)際持股比例為8%。蘇寧易購(gòu)將處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)。

深國(guó)際、鯤鵬資本均為深圳國(guó)資。深國(guó)際是一家治理規(guī)范的港股上市公司，物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)布局已覆蓋全國(guó)熱點(diǎn)經(jīng)濟(jì)區(qū)域和重要物流節(jié)點(diǎn)城市，在深圳乃至華南地區(qū)擁有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。鯤鵬資本是一家以股權(quán)投資管理為主業(yè)的企業(yè)，為深圳市屬國(guó)有全資私募股權(quán)投資基金管理人，服務(wù)于深圳市國(guó)資國(guó)企改革和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

公告顯示，蘇寧易購(gòu)將在深圳設(shè)立華南地區(qū)總部。深國(guó)際、鯤鵬資本作為產(chǎn)業(yè)投資人，將與其他深圳市屬國(guó)企共同圍繞商品供應(yīng)鏈、電商、科技、物流、免稅業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，對(duì)蘇寧易購(gòu)進(jìn)行綜合賦能；協(xié)調(diào)相關(guān)方為公司及其業(yè)務(wù)發(fā)展提供必要的政策、稅收、金融等方面的支持。與此同時(shí)，深國(guó)際、鯤鵬資本還將積極推動(dòng)蘇寧易購(gòu)治理的規(guī)范化建設(shè)，完善管理體制和激勵(lì)體制，保持公司核心管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，促使公司進(jìn)一步聚焦核心主業(yè)，實(shí)現(xiàn)整體業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。

蘇寧易購(gòu)表示，本次引進(jìn)國(guó)資戰(zhàn)略股東，有利于公司進(jìn)一步聚焦零售服務(wù)業(yè)務(wù)，夯實(shí)全場(chǎng)景零售核心能力建設(shè)，提高公司資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力，不僅符合公司未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展方向，更能夠推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的實(shí)施落地。

聚焦零售賽道

蘇寧是實(shí)體零售業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的代表性企業(yè)。歷經(jīng)艱苦努力，蘇寧由傳統(tǒng)家電連鎖企業(yè)一躍成為智慧零售巨頭。2020年，蘇寧易購(gòu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2584.59億元，商品銷售規(guī)模為4163.15億元，其中線上銷售規(guī)模占比近70%。

著眼于戰(zhàn)略布局，蘇寧極力聚攏資源，重大股權(quán)投資接連不斷。在百貨商場(chǎng)和大賣場(chǎng)方面，48億元收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)80%股權(quán)，27億元收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨。在快遞方面，42.5億元收購(gòu)天天快遞。在視頻方面，3.34億美元控股PPTV。在母嬰方面，6600萬(wàn)美元收購(gòu)紅孩子母嬰。此外，蘇寧重金投入“踢足球”，控股了國(guó)際米蘭俱樂(lè)部。

在有關(guān)行業(yè)分析師看來(lái)，蘇寧轉(zhuǎn)型大方向是對(duì)的，打造綜合性零售集團(tuán)，通過(guò)必要的戰(zhàn)略并購(gòu)，快速布局卡位，有利于其在互聯(lián)網(wǎng)零售大戰(zhàn)中贏得主動(dòng)。不過(guò)，一些投資離核心主業(yè)較遠(yuǎn)，分散了精力和資源，出現(xiàn)虧損甚至拖累了公司發(fā)展。此外，持續(xù)進(jìn)行大手筆投資需要穩(wěn)健的現(xiàn)金流支撐，而蘇寧核心主業(yè)盈利能力有待提升，資源整合尚需時(shí)日。

 “第四個(gè)十年，蘇寧正在卸下包袱、輕裝上陣，但同時(shí)也沒(méi)有了回旋的余地?！睆埥鼥|表示，針對(duì)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境，蘇寧將堅(jiān)持聚焦零售賽道的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。按照張近東的要求，未來(lái)十年蘇寧將聚焦零售主業(yè)，“只要不在零售賽道、脫離商品和用戶，都要大膽調(diào)整，該砍的砍，該轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)?！?/strong>

據(jù)悉，天天快遞承接的低價(jià)值、高虧損的外部業(yè)務(wù)單量計(jì)劃進(jìn)行快速調(diào)整。PP體育以及蘇寧旗下的足球俱樂(lè)部也在加速調(diào)整。2月28日下午，江蘇足球俱樂(lè)部（原名為江蘇蘇寧足球俱樂(lè)部）宣布，即日起停止所屬球隊(duì)的運(yùn)營(yíng)。

本周一（3月1日），蘇寧易購(gòu)公司股票復(fù)牌交易，早盤(pán)一字漲停，報(bào)價(jià)7.70元。

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