2020年上半年，受疫情影響，只出手一回的澳銀資本，恰恰迎來了退出的豐收期。

投資界獲悉，5月12日，深圳市新產(chǎn)業(yè)生物醫(yī)學(xué)工程有限公司（以下簡稱“新產(chǎn)業(yè)生物”）正式在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。發(fā)行價為每股31.39元，截至7月20日，盤內(nèi)最高股價達(dá)196元，市值已超700億元。

在經(jīng)歷了十年的陪跑后，澳銀資本又收獲一枚碩果。復(fù)盤這筆投資，澳銀資本董事長兼創(chuàng)始合伙人熊鋼向投資界坦言，投出這樣的項目有一定的偶然性，但一直以來的堅守將這偶然性轉(zhuǎn)化為了必然性。

 

新產(chǎn)業(yè)生物并不是澳銀資本第一個十年退出的項目。熊鋼告訴投資界，澳銀資本這十一年累計投資近百個項目，投出了23家上市公司，陪跑十年以上的項目有11家左右。這源于澳銀資本自成立之初起，就強調(diào)投資的長遠(yuǎn)價值，從重點布局的醫(yī)療健康領(lǐng)域來看，同一年布局的3個項目，都在十年后為澳銀資本帶來了巨大的收益。

2008年正式進(jìn)入中國大陸，十二年來，澳銀資本始終活躍在中國創(chuàng)投圈的第一陣營。截至目前，澳銀資本已經(jīng)發(fā)行8支人民幣基金，其中進(jìn)入清算退出后期的6支基金全部盈利，為背后的LP們創(chuàng)造了高價值的回報。

收獲2020第一個IPO
十年陪跑，回報近90倍

澳銀資本2020年收獲的第一個IPO，堪稱長期價值投資的一例典范。

遇見新產(chǎn)業(yè)生物是在十年前，當(dāng)時已經(jīng)成立15年的新產(chǎn)業(yè)生物在各項經(jīng)營數(shù)據(jù)上并不突出。在澳銀資本團(tuán)隊看來，這并不是一家新公司，15年營收才5000萬元，凈利潤也只有五六百萬元，但由于看好體外診斷的行業(yè)前景，澳銀資本最終以受讓1000萬元老股的形式進(jìn)行投資。

事實證明，澳銀資本的判斷沒有錯，體外診斷行業(yè)很快迎來了爆發(fā)期，新產(chǎn)業(yè)生物更像一匹黑馬，業(yè)績逐年刷新。從投資之后，新產(chǎn)業(yè)生物就飛速發(fā)展，從2010年的5000萬收入一路增長到2019年的10個億收入，凈利潤也隨之猛漲150倍，時至今日市值已超700億元，成長為全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析細(xì)分領(lǐng)域的巨無霸。

新產(chǎn)業(yè)生物的飛速成長，也為澳銀資本創(chuàng)造了近90倍的回報收益。回過頭來看，熊鋼坦言，這樣的項目是可遇不可求，運氣的成分遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過投資干預(yù)能力和投資判斷能力的成分。但從另一方面來看，澳銀資本成功投資新產(chǎn)業(yè)生物又是偶然中的必然。

熊鋼解釋認(rèn)為，技術(shù)成熟，產(chǎn)品到位，新產(chǎn)業(yè)生物15年的積累在2010年后得到了釋放，而澳銀資本恰恰在這個節(jié)點進(jìn)入，存在一定的偶然性。但從一開始的觀察到后來的一直堅守，初期的遲疑和不確定性在這個過程中在持續(xù)降低，相反精準(zhǔn)的判斷和確定性在節(jié)節(jié)攀升。

自始至終，澳銀資本都強調(diào)長期價值投資。就新產(chǎn)業(yè)生物一案，這十年間有多次高倍數(shù)退出的機(jī)會，但團(tuán)隊最終選擇繼續(xù)持有，促成了今日的超高回報?！拔覀冞@支基金規(guī)模為1.316億元，光新產(chǎn)業(yè)生物的投資市值就已經(jīng)達(dá)到9個億以上，帶來相當(dāng)于整支基金8-10倍的回報。”熊鋼告訴投資界。

“新產(chǎn)業(yè)生物是少見的技術(shù)獨角獸，按當(dāng)時的收入還沒有可能上市，投了準(zhǔn)備做長期持有。澳銀資本堅持持股10年以上，期間有40多倍退出機(jī)會，但從未懷疑和動搖過對新產(chǎn)業(yè)生物的投資信心和支持，現(xiàn)在公司上市也驗證了堅守的正確性，或可實現(xiàn)更高倍數(shù)回報?！毙茕撊缡钦f。

澳銀資本十二年：23家上市公司
6支盈利基金，退出率超80%

細(xì)數(shù)澳銀資本旗下8支人民幣基金，這家創(chuàng)投先行者的成長卷軸正緩緩展開。

2008年，澳銀資本將視野投向中國大陸，并設(shè)立了首支家族風(fēng)險投資基金澳銀華寶。翌年年底，澳銀資本成功募集首只私募股權(quán)人民幣基金-深圳華澳創(chuàng)投（有限合伙）基金。至此，澳銀資本正式開啟中國創(chuàng)投征途。

頭幾年，澳銀資本幾乎保持著一年一期基金的募資節(jié)奏，LP結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，資金配置也頗有特色。投資界了解到，為了應(yīng)對新的風(fēng)險和市場變化，除了老股東跟投、一部分政府引導(dǎo)基金之外，澳銀資本自有資金的出資占比可達(dá)20%-30%左右，這種GP大額出資在業(yè)內(nèi)幾乎無人能與之匹敵。

在前速奔跑中，二十年的創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗讓熊鋼意識到投后管理的重要性。在同行在不斷擴(kuò)展、做規(guī)模的時候，澳銀資本寧可放緩腳步，清理個別基金可能潛在的問題?！?015-2016年間，我們沒有發(fā)起新基金，而是將精力集中在后期投管部分，回過頭來看，這兩年是值得的?！毙茕摳嬖V投資界，只有扎實安全底層，才會擁有博長遠(yuǎn)的機(jī)會。

在熊鋼看來，澳銀資本存在的真正價值是為出資的LP們掙到錢，退出才是王道。但過去一年，退出難讓VC/PE圈開始放棄以IRR論成敗的傳統(tǒng)評價標(biāo)準(zhǔn)，漸漸把眼光聚焦到DPI——Distributed to Paid in Capital，即是投入資本分紅率。如今，評判一家投資機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)簡單直白——到底退出了哪些項目，給LP掙了多少錢。

一路走來，澳銀資本在整個中國VC/PE圈留下了的印記可圈可點，十二年出手百次，投出了23家上市公司。從基金的投資風(fēng)格來看，澳銀資本延續(xù)了自己的基因優(yōu)勢，專注于醫(yī)學(xué)健康、信息技術(shù)、裝備材料、能源環(huán)境四大領(lǐng)域的早中期項目風(fēng)險投資，幾乎每個領(lǐng)域都有表現(xiàn)優(yōu)異的技術(shù)型上市公司。

這其中，在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投入幾乎占據(jù)了澳銀資本投資版圖的半壁江山，也創(chuàng)下了一個又一個里程碑。除了新產(chǎn)業(yè)生物，康泰生物也是澳銀資本深耕生物醫(yī)療與健康領(lǐng)域的碩果之一，陪跑十年，如今康泰生物的市值已過千億。另一個布局的美諾華藥業(yè)，現(xiàn)在更是發(fā)展成為全球最大的抗生素原料生產(chǎn)商。

“應(yīng)該來講沒有一地雞毛，甚至一根雞毛都沒有掉在地上?！毙茕摳嬖V投資界，“截至目前，澳銀資本已經(jīng)發(fā)行8支人民幣基金，其中1支還在投資期，1支剛剛過投資期，4支進(jìn)入清算期，2支進(jìn)入退出后期，進(jìn)入清算退出后期的6支基金全部盈利，退出率超過80%，DPI基本都超過了1。”

以第一支深圳華澳創(chuàng)投基金為例，這支基金規(guī)模并不大，僅不到1.4億人民幣。多年來，該基金累計投資了17個項目。從退出看，5個項目實現(xiàn)IPO（新產(chǎn)業(yè)在持）、兩個上市公司并購?fù)顺?，基金整體回報可超10倍，成績斐然。

取得這樣的成績離不開團(tuán)隊的磨合與協(xié)作，也離不開掌舵人對節(jié)奏和方向的把控。熊鋼在團(tuán)隊身任LP與GP的雙重角色，為澳銀資本鋪開通往正確方向的軌道?！巴顿Y不是信馬由韁，它一定是有軌道的，我就要把這個軌道鋪好，軌道鋪得越好，火車就跑得越快?！毙茕撜f。

科技創(chuàng)新迫在眉睫
專注技術(shù)投資，堅持長期主義

十二年，熊鋼道出了澳銀資本的成長秘訣：只做自己熟悉的行業(yè)，專注技術(shù)投資，堅信長期投資的價值，在不確定性中把握確定性。

熊鋼最早是工程師出身，這不僅構(gòu)建了他在理解技術(shù)演進(jìn)和判斷技術(shù)風(fēng)險方面的底層基礎(chǔ)，也促使他形成了注重嚴(yán)謹(jǐn)邏輯的行事風(fēng)格。而這種嚴(yán)謹(jǐn)也體現(xiàn)在澳銀資本的投資理念中，讓其面對此起彼伏的市場風(fēng)口時面不改色，目光如炬。

這么多年來，澳銀資本從原來覆蓋早、中、晚期多元性綜合型基金投資方向，逐漸轉(zhuǎn)型為以早期投資為主的基金配置，形成了自己獨特的積淀。這期間，團(tuán)隊也投過O2O、電商一類的項目，但效果并不明顯。對此熊鋼總結(jié)認(rèn)為，“我們投得比較好的就是技術(shù)型企業(yè)，所以就沿著這條路走?！?/span>

只是在當(dāng)下的大環(huán)境里，各個行業(yè)和領(lǐng)域的發(fā)展是不平衡的，有的已經(jīng)發(fā)展到成熟期，有的前景還不清晰。等到風(fēng)口到來時，大家都一窩蜂地涌進(jìn)去，大筆的資金砸進(jìn)去，這個時候，機(jī)會就不多了。因此對于VC機(jī)構(gòu)而言，認(rèn)準(zhǔn)大勢，選擇產(chǎn)業(yè)成熟度和技術(shù)創(chuàng)新俱佳的項目是首要條件。

但要在項目尚在早期時就發(fā)現(xiàn)并挖掘出潛力股，并不是一件容易的事。這不得不提到市場里依然存在的怪現(xiàn)象，也就是所謂的“風(fēng)口”。處在中國創(chuàng)投圈，有不少行業(yè)上方仍然漂浮著泡沫，急功近利下，資本和機(jī)構(gòu)沒有耐心把資金投在十年甚至二十年才會有商業(yè)成果的技術(shù)和項目上去。

對比美國投資市場，熊鋼指出了其中的區(qū)別：“從體量等各方面考慮，中國資本市場要對標(biāo)美國的市場。在美國，價值投資對應(yīng)成熟產(chǎn)業(yè)，風(fēng)險投資對應(yīng)新興產(chǎn)業(yè)，還有大量的資本以公益形式、不求回報地投入到基礎(chǔ)的核心技術(shù)中去，這就是美國捐贈市場，這樣的結(jié)構(gòu)服務(wù)于這個產(chǎn)業(yè)是到位的。在中國，大家都不愿意做長遠(yuǎn)的公益性投資，基礎(chǔ)研究僅僅依賴于政府的少量投入。”

澳銀資本一開始就意識到了這個問題，因此要求自己走在一條正確的道路上，往前走甚至走得再早一點，堅信遲早會有收獲?！霸缙谕顿Y要堅定，在操作層面更要細(xì)，該出要堅決出，該守要堅決守，十年下來，失敗的東西要吸取教訓(xùn)，成功的事情一定要堅持?！被仡櫼宦纷邅淼慕?jīng)歷，熊鋼總結(jié)道。

秉持著這樣的投資理念，澳銀資本在篩選項目上有一套自己的方法論：技術(shù)壁壘是門檻，商業(yè)壁壘是支撐。“從財務(wù)的表征分析，這樣的公司不一定有非常高的凈利潤，但有高增長、高質(zhì)量的收入，有很高的毛利水平。公司大部分資本配置應(yīng)在技術(shù)研發(fā)和組織效能提升?！?/span>

保持耐心的同時，做好長期投資的打算。在熊鋼看來，做早期投資一定是基于觀察、判斷、培育、等待，這也是為什么澳銀資本能陪跑十年，并大舉收獲的根源之一?！白黾夹g(shù)創(chuàng)新就是在朦朧之中，就是在不確定性中把握它的確定性?！?/span>

誠然，現(xiàn)階段的中國技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域依然道阻且長，但反過來恰是進(jìn)入黃金時代充滿了機(jī)會。熊鋼強調(diào)，技術(shù)創(chuàng)新是人類文明進(jìn)步的動力。在整體經(jīng)濟(jì)低迷、外部環(huán)境巨變、中等收入陷阱等三重壓力下，科技創(chuàng)新是帶領(lǐng)我們走出困境的必然選擇。中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型迫在眉睫，科技創(chuàng)新是引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型非常重要的火車頭。
 

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