崢嶸歲月，每天都有大消息。你想不見(jiàn)證歷史，都非常困難。

今天（8月7日）一大早，就看到了“上海報(bào)業(yè)集團(tuán)”旗下“財(cái)聯(lián)社”發(fā)布的兩條消息：

 

我們先說(shuō)一下中概股的問(wèn)題。

“中概股”，是指在國(guó)外上市（甚至國(guó)外注冊(cè)）但主要業(yè)務(wù)在中國(guó)的上市公司，及其發(fā)行的股票、存托憑證。

目前在境外上市（不包括香港股市）的中國(guó)企業(yè)至少有370多家，總市值達(dá)1.93萬(wàn)億美元。納斯達(dá)克和紐交所是中概股主要上市地，有接近260家，市值達(dá)1.8萬(wàn)億美元。

美國(guó)證券交易委員會(huì)和財(cái)政部官員周四表示，特朗普政府官員已敦促總統(tǒng)在2022年1月前將那些在美國(guó)交易所上市、但未能達(dá)到美國(guó)審計(jì)要求的中國(guó)公司摘牌。

那么問(wèn)題來(lái)了：“未能達(dá)到美國(guó)審計(jì)要求”是什么意思？

我想，這里面大概包括兩方面的含義：第一，上市公司是否誠(chéng)實(shí)披露了其財(cái)務(wù)信息，確保沒(méi)有作假；第二，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC ）、美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)（PCAOB）能否順利調(diào)閱上市公司的“審計(jì)工作底稿”。

在過(guò)去10多年里，部分中概股財(cái)務(wù)造假，以及美國(guó)希望調(diào)取中概股“審計(jì)工作底稿”，一直是兩個(gè)引人注目的問(wèn)題。

所謂“審計(jì)工作底稿”，是注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)其執(zhí)行的審計(jì)工作所做的完整記錄，包括審計(jì)人員在審計(jì)工作過(guò)程中形成的全部審計(jì)工作記錄和獲取的資料。

“審計(jì)工作底稿”包括的范圍非常廣泛，比如詢(xún)證函回函、有關(guān)重大事項(xiàng)的往來(lái)信件（包括電子郵件）、管理層書(shū)面聲明、被審計(jì)單位文件記錄的摘要或復(fù)印件；企業(yè)的業(yè)務(wù)約定書(shū)、管理建議書(shū)、項(xiàng)目組內(nèi)部或項(xiàng)目組與被審計(jì)單位舉行的會(huì)議記錄、與其他人士（如其他注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師、專(zhuān)家等）的溝通文件等等。

通過(guò)“審計(jì)工作底稿”，不僅可以對(duì)企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況作出準(zhǔn)確判斷，還可以洞悉行業(yè)動(dòng)向，這里面甚至包含很多重要的經(jīng)濟(jì)機(jī)密，可能關(guān)系到國(guó)家安全。

根據(jù)中國(guó)證券法177條的規(guī)定——“境外證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)不得在中華人民共和國(guó)境內(nèi)直接進(jìn)行調(diào)查取證等活動(dòng)。未經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門(mén)同意，任何單位和個(gè)人不得擅自向境外提供與證券業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的文件和資料?！?/span>

正是基于這個(gè)要求，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，我們是限制美方監(jiān)管機(jī)構(gòu)獲得中概股“審計(jì)工作底稿”的，因?yàn)檫@可能涉及到國(guó)家機(jī)密。

為此，雙方進(jìn)行過(guò)多年的博弈。美方一度禁止全球四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所中國(guó)成員所——德勤華永、安永華明、畢馬威華振和普華永道中天等會(huì)計(jì)師事務(wù)所暫停審計(jì)美國(guó)上市公司。原因就是這些機(jī)構(gòu)此前拒絕向SEC提供部分中國(guó)上市公司的工作底稿。

2013年5月，中美監(jiān)管部門(mén)達(dá)成了一項(xiàng)合作備忘錄，在美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查上市公司相關(guān)案件的時(shí)候，如果不涉及國(guó)家機(jī)密，中方可為其提供會(huì)計(jì)底稿。

2019年10月中美雙方對(duì)香港會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的、存放在中國(guó)內(nèi)地的在美上市公司審計(jì)工作底稿調(diào)取事宜也達(dá)成了共識(shí)。中方同意按照相關(guān)流程向美國(guó)證監(jiān)會(huì)和PCAOB提供“經(jīng)審核不涉及國(guó)家秘密”的審計(jì)底稿。

按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的最新說(shuō)法：國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）多邊備忘錄等合作框架下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已向多家境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供23家境外上市公司相關(guān)審計(jì)工作底稿，其中向美國(guó)證監(jiān)會(huì)和美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）提供的共計(jì)14家。

但美方認(rèn)為中概股的審計(jì)信息透明度還不夠，因?yàn)橹懈殴稍诿绹?guó)上市有接近260家。

尤其是瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假案今年揭露后，對(duì)中概股在美國(guó)的處境影響深遠(yuǎn)。這等于給美國(guó)“遞了一把刀”。

今年5月20日，美國(guó)參議院通過(guò)了一份《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》。該法案其中有一條針對(duì)中概股公司的規(guī)定：“如果PCAOB連續(xù)三年無(wú)法審查發(fā)行人的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，則該外國(guó)的股票將被禁止在全美交易所交易?！?/span>

1個(gè)月前，還傳出消息：特朗普政府計(jì)劃單方面取消美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)（PCAOB）與中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)財(cái)政部在2013年簽署達(dá)成的合作備忘錄。

說(shuō)白了，特朗普又要單方面退出協(xié)議。其主要目標(biāo)，就是要打擊中國(guó)在美國(guó)的上市公司。冠冕堂皇的理由是：那份合作備忘錄對(duì)美國(guó)不公平，沒(méi)有保證美國(guó)能拿到所有中概股的“審計(jì)工作底稿”。

如果特朗普最終簽署法令，要求2022年1月前將那些在美國(guó)交易所上市、但未能達(dá)到美國(guó)審計(jì)要求的中國(guó)公司摘牌，那么將是中美在資本市場(chǎng)上走向脫鉤的重要一步。

我之前在專(zhuān)欄里分析過(guò)，中國(guó)試圖開(kāi)啟“印股票的時(shí)代”，通過(guò)擴(kuò)大直接融資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，對(duì)于這個(gè)戰(zhàn)略美國(guó)當(dāng)然能看懂。

而特朗普本人也是炒股老手，經(jīng)常在推特上評(píng)價(jià)中美股市。推動(dòng)中美在資本市場(chǎng)上脫鉤，或者半脫鉤，可以起到如下作用：

第一，限制甚至關(guān)閉中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)的退出通道，可以減少?lài)?guó)際創(chuàng)投資本流入中國(guó)。

因?yàn)槊绹?guó)股市比較活躍，吸引了全球的資金流入，給創(chuàng)新企業(yè)的估值比較高。如果中概股無(wú)法、或很難在美國(guó)上市，那么投資中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的國(guó)際資本會(huì)減少。此外，美國(guó)還在推動(dòng)中美科技脫鉤，這也會(huì)減少?lài)?guó)際資金對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資興趣。

第二，讓更多的中概股打道回府，中國(guó)需要在港交所、上交所、深交所、新三板來(lái)承接。1.8萬(wàn)億美元的市值，相當(dāng)于12.6萬(wàn)億人民幣。這相當(dāng)于A股、港股大擴(kuò)容，會(huì)抑制中國(guó)股市的發(fā)展步伐。

第三，中概股回歸之后，大部分勢(shì)必在香港上市。美國(guó)未來(lái)會(huì)縮小包圍圈，主攻香港國(guó)際金融中心的地位，對(duì)中國(guó)的“資本強(qiáng)國(guó)夢(mèng)”進(jìn)行新的打壓。

或許有讀者會(huì)問(wèn)：既然封殺中概股威力巨大，特朗普為什么還留出了1年多的緩沖期，而不是立即執(zhí)行。

其實(shí)，這就涉及到美國(guó)市場(chǎng)的信用問(wèn)題了。如果操之過(guò)急，一方面讓美國(guó)資本市場(chǎng)失去信用，很多外國(guó)公司就不敢來(lái)上市；另一方面，畢竟還有很多美國(guó)投資者投資了中概股，總要給他們留出減持的時(shí)間、空間吧，逼急了這些投資者會(huì)在大選中支持拜登的。

特朗普已經(jīng)得罪了抖音的美國(guó)用戶(hù)，如果再得罪購(gòu)買(mǎi)了中概股的美國(guó)投資機(jī)構(gòu)、散戶(hù)，他可能距離連任就更遠(yuǎn)了。

美國(guó)對(duì)中概股的監(jiān)管將全面收緊，是兩國(guó)戰(zhàn)略博弈中的必然選項(xiàng)，拜登上臺(tái)也不會(huì)有很大的改變。所以，中概股的回歸潮，正在掀起。阿里、京東、網(wǎng)易，都已經(jīng)在香港二次上市，未來(lái)還將有更多的中概股回家。

而據(jù)中國(guó)多家媒體報(bào)道，北京市地方金融監(jiān)督管理局將對(duì)赴美中概股進(jìn)行梳理，對(duì)于符合回歸條件的，支持其回歸A股或回歸港股發(fā)展；暫不符合條件的，北京企業(yè)上市綜合服務(wù)平臺(tái)可以提供全面服務(wù)。同時(shí)，北京也將加強(qiáng)與證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)的溝通，爭(zhēng)取出臺(tái)相關(guān)支持政策，在新三板或其他板塊進(jìn)行試點(diǎn)，引導(dǎo)中概股回國(guó)發(fā)展。

也就是說(shuō)：中國(guó)也做好了最壞的準(zhǔn)備。

中概股的回購(gòu)，對(duì)于香港、港交所是重大利好。最近半年多來(lái)，港交所的股票出現(xiàn)了一波大漲，就跟這個(gè)趨勢(shì)有關(guān)。

 

但香港未來(lái)的金融中心地位，也面臨著新的考驗(yàn)，美國(guó)拆臺(tái)是必然的；中國(guó)全力支持，也是必然的。

最后再說(shuō)一下即將在舟山舉行的實(shí)彈射擊軍演，今天早盤(pán)股市下跌跟它有一定關(guān)系。會(huì)擦槍走火嗎？我覺(jué)得可能性不大。因?yàn)橹忻绹?guó)防部長(zhǎng)剛剛通了電話(huà)，美國(guó)國(guó)防部長(zhǎng)埃斯珀(MarkEsper)還明確表示希望今年能訪(fǎng)問(wèn)中國(guó)。

另?yè)?jù)報(bào)道，埃斯珀還說(shuō)："我不認(rèn)為中國(guó)現(xiàn)在是一個(gè)不可避免的威脅，我們不會(huì)和他們打起來(lái)。但我們必須競(jìng)爭(zhēng)，我們必須在所有領(lǐng)域更加積極，無(wú)論是外交、信息、軍事還是政治。"埃斯珀還透露：美國(guó)成立了中國(guó)戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)，要求美國(guó)防大學(xué)將50%的課程內(nèi)容聚焦中國(guó)，以便軍事人員全方位了解中國(guó)。

從目前看，中美關(guān)系雖然火花四濺，但仍然在斗而不破的區(qū)間里運(yùn)行。但機(jī)構(gòu)可能利用這些事件，在金融市場(chǎng)制造波動(dòng)來(lái)掙錢(qián)。至于中國(guó)A股，整體來(lái)說(shuō)抗風(fēng)浪能力有所增強(qiáng)，結(jié)構(gòu)性行情仍然會(huì)在夾縫里頑強(qiáng)演繹。這時(shí)候?qū)τ谏?hù)來(lái)說(shuō)，輕倉(cāng)是比較合適的。
 

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