我經(jīng)歷A股市場以來，A股市場本質(zhì)上有兩大變化：

2005年的股改，以及2020年的注冊(cè)制。

這兩項(xiàng)制度都涉及A股定價(jià)制度改革，涉及基礎(chǔ)制度改革。

實(shí)行注冊(cè)制之后，A股不再是那個(gè)A股，創(chuàng)業(yè)板不再是那些創(chuàng)業(yè)板，投資者也不再是那群投資者。

我們必須、也只能接受A股市場的震蕩。

8月14日晚，深交所發(fā)布公告，組織創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)上市日子定了，8月24日。

創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入全新時(shí)代，相當(dāng)于重新投胎一次。

有一股強(qiáng)大的力量在推動(dòng)改革，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制推行堪比光速。

4月27日，中央深改委審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》；6月22日，首批創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制受理公司出爐；

7月24日，證監(jiān)會(huì)宣布同意創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)的IPO，到8月12日一共有18家企業(yè)將在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)上市，8月24日登場。

從高層審議方案到首批創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制上市不到4個(gè)月。

儲(chǔ)備的企業(yè)達(dá)到了幾百家。截至7月12日，創(chuàng)業(yè)板已受理了270家企業(yè)的首發(fā)材料，114家上市公司的再融資申請(qǐng)和6家上市公司的重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制絕不僅僅是滬深交易所競爭，說小了。

這是為了中國股票市場改革，迅速向市場機(jī)制推進(jìn)，讓創(chuàng)新企業(yè)脫穎而出。

社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)新公司，鼓勵(lì)；進(jìn)入房地產(chǎn)市場，旁觀；炒作房地產(chǎn)，打擊。

對(duì)創(chuàng)新和高科技公司的支持，已經(jīng)重要到了怎么估計(jì)都不過份的程度。

這次上市的18家公司共涉及信息技術(shù)、可選消費(fèi)、工業(yè)、材料、醫(yī)療保健和公用事業(yè)6個(gè)領(lǐng)域，分別有4、3、5、2、3、1家公司。

4家信息技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)，共融資59.69億；平均單個(gè)公司融資規(guī)模最大的行業(yè)是可選消費(fèi)領(lǐng)域，3家公司合計(jì)融資47.24億元。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制推出后，市場會(huì)發(fā)生什么樣的變化？

1、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制后的頭幾批公司 估值會(huì)比較高

推出創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制后，有三個(gè)上升，風(fēng)險(xiǎn)、收益、震蕩同步上升。

跟科創(chuàng)板一樣，前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌停板限制，5天過后，漲跌幅變?yōu)?0%。

而且，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下發(fā)行的上市股票首個(gè)交易日起可作為融資融券標(biāo)的。這意味著，這些股票的定價(jià)更為復(fù)雜。

這就像設(shè)定一個(gè)價(jià)格籠子，以前籠子小小的，現(xiàn)在，籠子變大了，就跟我們坐電梯一樣，當(dāng)允許漲跌區(qū)間變大，有人是會(huì)嚇出心臟病的。

注冊(cè)制后率先推出的創(chuàng)業(yè)板公司，估值會(huì)比較高。

因?yàn)橘Y源稀缺，而且，投資者相信，為了確保注冊(cè)制成功，推出的都是質(zhì)地比較好的股票，定價(jià)將偏高。

科創(chuàng)板和十年前頭幾批創(chuàng)業(yè)板公司，就是如此。

截止8月14日，科創(chuàng)板百元以上個(gè)股38只（占22%），全市場116只（占比2.8%），相差10倍。

有人在網(wǎng)上比較了科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，認(rèn)為兩邊各種情況太像了。

都在慢熊的時(shí)候推出的，一個(gè)首日28家，一個(gè)首日25家，發(fā)行市盈率53倍和56倍，上市首日都被爆炒，連走出來的曲線都很像。開盤先向下，然后拉起，中午前后達(dá)到日內(nèi)頂峰。貴，真貴。

貴，真貴?？梢韵胍?，多年后今天這2只左右的股票超過一半，股價(jià)不如發(fā)行首日，就像創(chuàng)業(yè)板那28只，2/3的股價(jià)還不如10年前的第一天。

有一些，還會(huì)退市。

為了保障股價(jià)不被操縱，按照游戲規(guī)則，實(shí)行注冊(cè)制后，連續(xù)競價(jià)階段限價(jià)申報(bào)的買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%，賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。

這并不陌生。

創(chuàng)業(yè)板股票限價(jià)申報(bào)的單筆買賣申報(bào)數(shù)量不得超過30萬股，市價(jià)申報(bào)的單筆買賣申報(bào)數(shù)量不得超過15萬股。

科創(chuàng)板限價(jià)單最高10萬股，市價(jià)單最高5萬股?，F(xiàn)在，A股單筆最大股數(shù)為100萬股。

這樣的限制，相當(dāng)于給打板游資戴上了一副漂亮的軟性手銬，游資會(huì)滲透到科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)之外的中小規(guī)模公司，但絕不會(huì)因此杜絕。

一夜之間舊貌換新顏，不現(xiàn)實(shí)。任何市場轉(zhuǎn)型，都是一個(gè)長期過程，甚至是長達(dá)幾十年、上百年的過程。

我預(yù)計(jì)，為了保障創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制成功，當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板指數(shù)小幅波動(dòng)，甚至微漲。創(chuàng)業(yè)板850多只存量股票也將納入20%漲跌幅的交易范圍，但這些股票掀不起大浪花。

18只新股估值不會(huì)低，800只老股，誰也不準(zhǔn)搗亂。創(chuàng)業(yè)板改革的意義，是用增量逐漸代替存量，讓創(chuàng)業(yè)板回到納斯達(dá)克的定位上去。

2、注冊(cè)制實(shí)行幾年后 會(huì)出現(xiàn)集中退市風(fēng)險(xiǎn)

注冊(cè)制必然匹配市場化的退市制度。

表面上看來，注冊(cè)制還沒有伴隨大規(guī)模退市。

去年7月，注冊(cè)制科創(chuàng)板推出，到現(xiàn)在發(fā)行了169只，沒有退市。從主板到創(chuàng)業(yè)板，退市制度名存實(shí)亡，成為不可言說之痛。

不要著急，退市潮一定會(huì)到來，并且不會(huì)太遠(yuǎn)。

各種配套制度一步步跟上，從樂視到美都，沒有投資者大哭大鬧，大家心平氣和接入新游戲規(guī)則。

2020年上半年22只股票退市，其中很多只涉嫌違法違規(guī)行為，8月14日，證監(jiān)會(huì)突然決定對(duì)退市美都立案調(diào)查。

事情正在起變化，量變會(huì)引發(fā)質(zhì)變。

說實(shí)在的，中國只有證券和貨幣市場的投資者是經(jīng)過充分教育的，不信你讓房地產(chǎn)大跌試試？

資金正在準(zhǔn)備進(jìn)入新的創(chuàng)業(yè)板市場。

海通證券張亮分析，有資金從創(chuàng)業(yè)板撤退。7月份，創(chuàng)業(yè)板放出歷史天量，但兩大指數(shù)都未能突破歷史新高，連5年前的高點(diǎn)都沒突破，說明有很多資金，如高管大股東、機(jī)構(gòu)主力在限售股解禁后借助大漲的東風(fēng)撤退了。

近期創(chuàng)業(yè)板市場量能處于一個(gè)階段性較低的水平，意味著這些價(jià)值投資類資金基本出貨完畢，創(chuàng)業(yè)板偶爾異動(dòng)以及低價(jià)股補(bǔ)漲，實(shí)為游資行為，不具備持續(xù)性。

眼看要迎來半年報(bào)和三季報(bào)披露期，濫竽充數(shù)的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板公司，會(huì)迎來滅頂之災(zāi)，它們的股價(jià)要達(dá)到20%漲停價(jià)幾乎不可能，但要達(dá)到20%跌停價(jià)卻很容易，跌破1元面值而觸及強(qiáng)制退市的幾率將大大增加。

創(chuàng)業(yè)板累積了較大漲幅，估值并不便宜，退市潮難免會(huì)沖擊到高估值高股價(jià)次新股群體（畢竟都是小盤股）。

我倒沒有那么悲觀。

14日股指上漲，但出現(xiàn)量價(jià)背離、漲跌停公司顯示市場不活躍。

這并不是因?yàn)橥顿Y者不看好科創(chuàng)板注冊(cè)制，而是專業(yè)投資者獲利了結(jié)了一批，機(jī)構(gòu)為注冊(cè)制后的市場提供彈藥。

就是借給機(jī)構(gòu)8個(gè)膽，機(jī)構(gòu)也不敢在這個(gè)節(jié)骨眼上撂挑子。

我對(duì)于市場不樂觀，3400還是比較難跨越的，但絕不悲觀。

8月以來有超過千億資金借助權(quán)益基金入市，公私募高倉位，還有千億資金等入市，股市不差錢。

股指在狹窄的區(qū)間內(nèi)震蕩，原因何在？

大漲帶來短期牛，對(duì)中國股市改革相當(dāng)不利，誰也承擔(dān)不起這個(gè)責(zé)任，但大熊，會(huì)讓中國股市改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推進(jìn)不下去。

所以，上竄下跳。

等到兩三年之后，投資者習(xí)慣了注冊(cè)制之后，退市公司會(huì)越來越多，A股市場的文化就轉(zhuǎn)變過來了。

到時(shí)候，只有少數(shù)的一小撮經(jīng)歷過市場檢驗(yàn)的散戶，才可能在A股市場生存。

3、注冊(cè)制會(huì)造就一批富豪

現(xiàn)在的注冊(cè)證是存量發(fā)行，注冊(cè)上市的創(chuàng)新企業(yè)會(huì)有一批富豪，順帶著，會(huì)有一二級(jí)市場的一批富豪。

沒有財(cái)富效應(yīng)，光講創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，沒有人會(huì)在高科技領(lǐng)域投入真金白銀。

哪些行業(yè)比較好？

深交所制定的《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，制訂了負(fù)面清單。

以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)為主的板塊特征，設(shè)置行業(yè)負(fù)面清單，原則上不支持房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

明確與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的行業(yè)負(fù)面清單中傳統(tǒng)企業(yè)，仍可在創(chuàng)業(yè)板上市。

最近股市最大的新聞是什么？

高技術(shù)、高估值，螞蟻金服，做饅頭的、做豆腐的，做得好也可以上市。

這就是隱形鼓勵(lì)，這樣的鼓勵(lì)比說一萬句話都管用。

注冊(cè)制實(shí)行后，個(gè)別股有財(cái)富效應(yīng)，整體板塊會(huì)保持穩(wěn)定，等到退市潮起，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板定價(jià)下跌，我們就擁有了一個(gè)大機(jī)會(huì)。

注冊(cè)制意味著股市定價(jià)機(jī)制的大變革，讓我想到15年前的股改，當(dāng)時(shí)，在短期震蕩后迎來一波長牛。

股權(quán)分置存在了十年，股市定價(jià)錯(cuò)誤，生死攸關(guān)，兩次改革試點(diǎn)失敗，4000多億股非流通股入市，只要一扯，通天塔就會(huì)倒塌。

股改成功后，散戶擁有對(duì)價(jià)，大小非擁有全流通權(quán)力。

這一次注冊(cè)制，在幾年后，會(huì)迎來一輪大牛市。
 

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