來源|功夫財(cái)經(jīng)（公眾號(hào)ID：kongfuf）

作者|嶄崩刀

不久前，滴滴又被傳最快年內(nèi)在香港IPO，以及滴滴部分股權(quán)將拍賣。盡管滴滴方面很快就澄清目前暫無IPO計(jì)劃，且股權(quán)拍賣真實(shí)性存疑，但這每隔一段時(shí)間就“上市”的新聞還是挑動(dòng)了不少人的神經(jīng)。

尤其是對(duì)于今年的滴滴來說，上市與否真的是一件值得深思的事。

失去耐心的投資人

2018年，或許是滴滴最接近IPO的一次。

然而，下半年接連不斷的順風(fēng)車事件，讓滴滴原本提上日程的IPO計(jì)劃被擱淺。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，A股IPO企業(yè)需要滿足三年內(nèi)無重大違法行為的條件，因此在發(fā)審會(huì)中，環(huán)保及安全生產(chǎn)是監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注的問題。

而在港股和美股上市中，IPO企業(yè)出現(xiàn)爭(zhēng)議性的事件，同樣有可能延緩乃至終止上市進(jìn)程。

盡管這幾年滴滴動(dòng)作頻頻，加強(qiáng)了安全管理和一鍵報(bào)警機(jī)制，但要想重建信任實(shí)非易事，仍需要時(shí)間來證明。只是，即便滴滴有耐心做，但不代表資本市場(chǎng)有耐心等。

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，滴滴在網(wǎng)約車市場(chǎng)中占據(jù)的市場(chǎng)份額已超60%。與此同時(shí)，美團(tuán)、高德以及各大車企紛紛入局“共享出行”領(lǐng)域，分食滴滴的領(lǐng)地。

據(jù)Talk Aata此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年第三季度，滴滴在過去十二個(gè)月內(nèi)乘客和司機(jī)端APP使用量分別下降5%和23%，而今年在疫情的沖擊下，滴滴的營(yíng)收也受到了不小的影響。

如果市場(chǎng)份額不能很好的展現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，那么估值可以說是一家企業(yè)最為明顯的資本特質(zhì)。根據(jù)胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2019胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜》顯示，截至2019年6月30日，滴滴估值為516億美元（約3600億人民幣）。

而這一數(shù)字在2017年底是560億美元，也就是說不到兩年的時(shí)間，滴滴估值已縮水超過40億美元。

面臨長(zhǎng)期虧損，市場(chǎng)天花板初現(xiàn)，估值受業(yè)務(wù)影響走低，再加上上市沒有定論，滴滴的一些股東似乎開始“失去耐心”。

2019年7月，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所曾披露，滴滴出行13.75萬股股份將被轉(zhuǎn)讓，但并未披露轉(zhuǎn)讓股份在總股本中的占比及出售價(jià)格。隨后8月，又有機(jī)構(gòu)公開轉(zhuǎn)讓滴滴出行182.31萬股股份，有效期為2020年8月27日。

據(jù)滴滴內(nèi)部人士透露，滴滴此前與部分投資人簽訂的投資協(xié)議包括可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股條款，如果滴滴在收到投資款若干年內(nèi)未完成上市或被并購，可能觸發(fā)贖回條款，投資人有權(quán)要求滴滴贖回持有的優(yōu)先股；

除本金之外，滴滴可能還需支付8%左右的年化利息。而2020年正是首批該類優(yōu)先股的投資到期年份。

倘若滴滴上市未果，要求滴滴回購自己的股權(quán)或許是部分股東的另一條出路。投資方急著要回報(bào)，滴滴連年虧損也缺錢，上市似乎是能解決這一困境的首選之法。

今年5月，滴滴出行總裁柳青在接受CNBC采訪時(shí)公開宣布，滴滴核心網(wǎng)約車業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。這是滴滴成立至今首次對(duì)外透露盈利的信號(hào)，在這一時(shí)間點(diǎn)發(fā)出利好訊息，不難看出滴滴想穩(wěn)住投資方和股東的意圖。

 

來自市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和投資方的壓力推動(dòng)滴滴必須要走向下一步。無論是否上市，2020年都將會(huì)是滴滴命運(yùn)線中至關(guān)重要的一年。

開始著急的滴滴

雖然滴滴嘴上說著近期沒有IPO的打算，但身體卻很誠實(shí)。目前正試圖通過各種方式放大自身的價(jià)值，講述更多資本故事，做好上市前的準(zhǔn)備工作。

在過去的半年里，滴滴先是上線跑腿業(yè)務(wù)，由滴滴代駕師傅擔(dān)任首批跑腿員，可以幫用戶代取物品或代購物品。后出資成立天津快桔安運(yùn)貨運(yùn)和北京快桔安運(yùn)科技等兩家全資子公司，試水同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)。

隨后，又在“520”這天殺入旅游業(yè)，注冊(cè)成立北京小桔國(guó)際旅行社有限公司。6月份試水社區(qū)團(tuán)購，推出社區(qū)電商品牌“橙心優(yōu)選”，7月份又成立了北京滴滴支付技術(shù)有限公司。

在核心網(wǎng)約車業(yè)務(wù)方面，滴滴一樣沒閑著。7月20日，滴滴旗下以功能形式存在的拼車服務(wù)獨(dú)立為“青菜拼車”品牌，主打低價(jià)服務(wù)。

兩天后，又官宣上線“花小豬打車”新品牌，面向下沉市場(chǎng)。緊接著，滴滴又宣布在杭州、廈門等13個(gè)城市試運(yùn)行“特惠快車”和“滴滴特快”。

這一招接一招的組合打法，直教人看不懂。但大家懂不懂并不重要，重要的是能更快地向市場(chǎng)證明自身已具備全面盈利的潛質(zhì)和想象空間。

當(dāng)然，這或許也是滴滴的無奈之舉。本以為在“打車大戰(zhàn)”中拼殺出來便可以高枕無憂，卻不想被層出不窮的后起之秀環(huán)伺，逼得無路可退。就連滴滴創(chuàng)始人程維都曾承認(rèn)：“滴滴可能是有史以來世界上競(jìng)爭(zhēng)最慘烈的公司”。

眼下，滴滴急需布局新業(yè)務(wù)來解決用戶增長(zhǎng)焦慮，即便這些業(yè)務(wù)“風(fēng)馬牛不相及”。但只要能通過這些細(xì)分品牌爭(zhēng)取回在新冠疫情期間丟失的用戶，為上市鋪路，滴滴的目的也就達(dá)到了。

只是，滴滴的某些操作還是有些過于著急了。

今年3月25日，滴滴發(fā)布全員信，明確“0188”計(jì)劃戰(zhàn)略目標(biāo)：3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)0重大安全事故、全球每天服務(wù)1億單、國(guó)內(nèi)全出行滲透率8%、全球服務(wù)用戶MAU(月活躍用戶數(shù))超8億。

在外界看來，滴滴的“0188”計(jì)劃意在提升自身整體估值。只是滴滴目前的日均訂單量不足5000萬單，國(guó)內(nèi)滲透率僅為3%，MAU則為3.4億?！?188”計(jì)劃意味著，滴滴想要在三年內(nèi)“再造一個(gè)滴滴”。

而這個(gè)“滴滴二號(hào)”的重任，顯然是放在“下沉版滴滴”——花小豬的身上了。

 

主打低價(jià)、低抽傭、高補(bǔ)貼戰(zhàn)略的花小豬，復(fù)制了此前網(wǎng)約車燒錢補(bǔ)貼大戰(zhàn)的模式，也同樣復(fù)制了當(dāng)年的風(fēng)險(xiǎn)。如何規(guī)避網(wǎng)約車市場(chǎng)中的盈虧平衡難題？如何保證司機(jī)具備服務(wù)資質(zhì)？如何應(yīng)對(duì)不同城市的高強(qiáng)度監(jiān)管？

滴滴目前的打法不能說是“病急亂投醫(yī)”，但無疑是有風(fēng)險(xiǎn)的。畢竟，當(dāng)年順風(fēng)車的教訓(xùn)依然歷歷在目。

逐夢(mèng)還是逐利？
 

自2012年成立以來，滴滴就是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上成長(zhǎng)最快、融資額打破記錄的一家公司，但也是在IPO之路上歷經(jīng)坎坷的一家公司。早在2018年，程維就曾表示：“6年來我們還沒有實(shí)現(xiàn)過盈利”。截止2019年底，7年里滴滴累計(jì)虧損超過500億。

當(dāng)然，不盈利不代表不能上市。京東、美團(tuán)在上市時(shí)也是連年虧損，但如今仍是各自領(lǐng)域的大佬?？梢?，對(duì)于資本市場(chǎng)來說，最重要的是不是企業(yè)當(dāng)下的得失，而是其能否講明白自身的商業(yè)模式與盈利故事。

對(duì)于滴滴來說，連年虧損是不足，安全問題也是麻煩，但都不是最大的問題。它最大的問題在于核心網(wǎng)約車業(yè)務(wù)雖已做到了壟斷地位，但在規(guī)模收入和盈利模式上卻并不喜人，與自身體量差距過大。

在此情況下，急于擴(kuò)大邊界，進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，表面上看是有助于用戶增長(zhǎng)和拓展盈利模式，但它真的能賺到錢嗎？這就像很多人主業(yè)還未做到極致，就匆匆開展副業(yè)，但這樣與專心提升主業(yè)水平和薪資相比，總體收益真的有大幅度增加嗎？

沒想清楚這些問題，滴滴談IPO仍為時(shí)過早。

此外，滴滴的順風(fēng)車業(yè)務(wù)確有著巨大的盈利空間，但也面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。在未上市之前，這部分風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于滴滴來說是相對(duì)可控的，如若出現(xiàn)問題，滴滴會(huì)像此前一樣停運(yùn)整頓該業(yè)務(wù)，放棄短期利益，保證用戶的安全。

但若在上市之后出現(xiàn)問題，作為很可能是盈利最多的業(yè)務(wù)板塊，滴滴想停掉順風(fēng)車，背后的資本力量勢(shì)必會(huì)成為巨大的阻礙。與其到時(shí)候陷入“逐夢(mèng)還是逐利”的兩難境地，不如在上市前就把安全監(jiān)管這一問題妥善解決，在服務(wù)用戶和回饋資本之間找到平衡點(diǎn)。

總之，滴滴現(xiàn)下還是要思考如何把核心業(yè)務(wù)做到斷層優(yōu)勢(shì)與不可復(fù)制，走通盈利模式，方能在群狼環(huán)伺間游刃有余，讓投資人看到持續(xù)增長(zhǎng)的能力和盈利的希望。

同時(shí)，強(qiáng)大的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力也是和資本市場(chǎng)談判的籌碼，能贏得更多市場(chǎng)尊重和話語權(quán)。或許現(xiàn)在上市的滴滴不被看好，但在未來上市的滴滴卻值得人們拭目以待。
 

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