來源丨中國經(jīng)營報（微信號：chinabusinessjournal）

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2021年歷史性的投資機會蘊藏在礦業(yè)并購領(lǐng)域，天首資本高級副總裁王云鵬認為，在宏觀外部經(jīng)濟環(huán)境和中國內(nèi)生動力兩種力量推動下，礦業(yè)的投資并購將在2021年迎來高潮，并將創(chuàng)造巨大價值。

強勁需求推動礦產(chǎn)價格上升

礦業(yè)發(fā)展主要推動力首先在于全球的經(jīng)濟局勢變化。2020年全球進入特殊時期，在經(jīng)濟被按下暫停鍵之后，為刺激經(jīng)濟復蘇，世界各國都將采取前所未有的量化寬松政策，配套財政刺激和大規(guī)?；ǎ@從宏觀上決定了2021年全球?qū)ΦV產(chǎn)資源的需求規(guī)模將是巨大的。

事實上礦產(chǎn)資源的價值在2020年就已經(jīng)得到了部分釋放。2020年全球大宗商品價格出現(xiàn)了極為快速增長。一方面是基于全球礦業(yè)供給格局的影響，另一方面是由于特殊時期沖擊，各國央行都向市場釋放了大量的流動性，采取激進的貨幣政策，導致資源價格出現(xiàn)上漲，2020年鐵礦石價格上漲了70%。另一個重要大宗商品原油，2020年在多種因素綜合影響下原油期貨出現(xiàn)負價格，但是隨后快速從20美元區(qū)間反彈到40美元價格區(qū)間。

展望2021年的中國市場，在全球礦業(yè)發(fā)展勢頭迅猛的帶動下，中國礦業(yè)自身也有強勁的動力，隨著我國經(jīng)濟從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)換，工業(yè)化進程加快、資源需求量急劇上升。內(nèi)需市場的不斷擴大，給礦業(yè)提供了一個很好的機遇，我國礦業(yè)并購活動正加速進行，以期實現(xiàn)礦業(yè)企業(yè)重組，有利于提高礦業(yè)企業(yè)的競爭力，有利于提高資源供給保障力。

國家明確提出“加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)互相促進的新的發(fā)展格局”，把經(jīng)濟發(fā)展著力點放在實體經(jīng)濟上，推進產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的高級化，產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)代化，提高經(jīng)濟質(zhì)量效益和核心競爭力。保障產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈安全為礦產(chǎn)品提供了市場的空間和需求。

中國產(chǎn)業(yè)升級和高端金屬市場復蘇，極大促進了鎳、鈦等優(yōu)質(zhì)小金屬品類的需求，而和鎳、鈦相似用途的鉬也處在類似行情里，市場看漲情緒極高。以鉬為例，強勁的基建需求帶動了對鉬需求快速上升。根據(jù)中國有色金屬協(xié)會安泰科統(tǒng)計，2020年10月份中國鋼招鉬鐵量9495噸，同比增加143.8%。2020年1-10月份中國鋼招鉬鐵量8.44萬噸，較上年同期7.93萬噸，同比增加6.49%。當前海外鉬精礦大量進口國內(nèi)。2021年，伴隨著海外經(jīng)濟復蘇，全球鉬資源生產(chǎn)缺口將進一步擴大。

然而，需求雖強勁，但國內(nèi)供給并不樂觀。工信部門《鉬行業(yè)準入條件》要求新建、改擴建冶煉生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)氧化鉬（含鉬不低于51%）年生產(chǎn)能力不得低于20000噸；現(xiàn)有冶煉生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)氧化鉬（含鉬不低于51%）年生產(chǎn)能力不得低于10000噸；禁止建設(shè)單一鉬鐵生產(chǎn)企業(yè)。這一《準入條件》大大抬高了鉬行業(yè)的準入門檻，從根源上大幅減少了鉬生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量。

產(chǎn)融結(jié)合天時地利人和

有了強勁的需求推動作為“地利”，礦業(yè)并購還有資本市場這個“天時”。2020年中國資本市場迎來了一系列政策大禮包，最重要的當然是《證券法》修改，進行了上市公司的注冊制改革。

過去傳統(tǒng)行業(yè)很難通過上市獲得直接融資的支持。與其它行業(yè)相比，礦業(yè)有其獨特性。礦業(yè)前期投入資金需求巨大，產(chǎn)業(yè)鏈條長，反應延遲，相關(guān)產(chǎn)業(yè)不計其數(shù)，任何一個環(huán)節(jié)有波動，最終都會對礦業(yè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重大的影響。王云鵬認為對礦業(yè)來說，走產(chǎn)融結(jié)合的這條路是最有效的辦法，能夠?qū)崿F(xiàn)礦業(yè)企業(yè)做強做大做優(yōu)。并購在礦業(yè)企業(yè)發(fā)展當中是非常常見的。從產(chǎn)融結(jié)合的角度來看，有兩個途徑，一個是直接融資，一個是間接融資兩個途徑。

中國逐步健全的資本市場對礦業(yè)企業(yè)直接融資是未來重要發(fā)展目標和方向。但是礦業(yè)的并購非常復雜。因為礦業(yè)首先是非常專業(yè)的領(lǐng)域，而且礦產(chǎn)價格的波動也會影響對礦業(yè)的評估。

這就觸及到了投資領(lǐng)域中比較難的一塊，另類資產(chǎn)投資。相對于二級市場股票、債券等傳統(tǒng)投資工具，包括私募股權(quán)、房地產(chǎn)、大宗商品和對沖基金等另類資產(chǎn)因為其非標屬性就要求投資者具備投資專業(yè)知識高門檻。根據(jù)JP摩根研究，公開市場資產(chǎn)（股票、債券、房地產(chǎn)）的收益分散度較低，而另類資產(chǎn)收益分散度非常高，說明這類資產(chǎn)選擇合適的管理人非常重要。對于礦業(yè)投資來說，搭建專業(yè)的投研團隊就是“人和”因素。

王云鵬從自身投資礦業(yè)經(jīng)驗分析，當前越來越多的投資公司參與被投企業(yè)的管理，真正朝著“募投管退”的方向前進。投資公司只要真正參與到實體行業(yè)中，就會發(fā)現(xiàn)企業(yè)扎實經(jīng)營是需要相對較長的周期，來實現(xiàn)未來最終有效回報，這要求投資公司要更加注重企業(yè)的經(jīng)營管理。最終投資公司會發(fā)現(xiàn)，“金融行業(yè)的利潤核心來源是來自于實體行業(yè)。”

王云鵬介紹，2017年天首集團收購天池鉬業(yè)季德鉬礦項目，整合吉林市礦業(yè)人才，對礦山施工前的一系列前期工程進行準備，包括修建進山道路，橋梁，鋪設(shè)水管，電路等設(shè)施，以及環(huán)境修復等工作，為環(huán)保礦山，綠色礦山的建設(shè)奠定了基礎(chǔ)，并對天池鉬業(yè)的生產(chǎn)方案進行了優(yōu)化升級，將日處理礦石量從5000噸提升至25000噸，各類政府批文也相繼獲批。通過天首集團的一系列建設(shè)管理，天池鉬業(yè)獲得了市場同行的青睞。

2020年2月，天首發(fā)展控股子公司天池鉬業(yè)引入亞洲領(lǐng)先的鉬業(yè)企業(yè)金鉬股份和吉林省國有資本運營公司下屬企業(yè)亞東投資共同增資擴股5億元。目前天池鉬業(yè)投產(chǎn)在即，一旦投產(chǎn)，根據(jù)全球礦業(yè)公司估值歷史情況，預計天首集團能夠通過這一項目實現(xiàn)大幅資產(chǎn)增加。

王云鵬介紹，在這個過程中，天首的創(chuàng)業(yè)管理團隊對鉬業(yè)進行了長達近兩年的、持續(xù)性的調(diào)研過程。天首在礦產(chǎn)資源領(lǐng)域中的管理和經(jīng)營，得到了業(yè)內(nèi)巨頭的高度認可和肯定，這也是本次能夠成功實現(xiàn)戰(zhàn)略融資的一個原因。

2020年12月，中國非金屬礦工業(yè)協(xié)會、天首金融研究院聯(lián)合發(fā)布《2021投資策略報告——“雙循環(huán)”新格局下的礦業(yè)發(fā)展與共贏》指出，隨著未來全球經(jīng)濟的復蘇，以及中國內(nèi)需的擴大，礦產(chǎn)資源的價值也將得到進一步體現(xiàn)。四年前天首集團以價值投資為原則，才有了今天潮水退去時得到的穩(wěn)健回報。在未來海外局勢愈發(fā)動蕩、全球投資收益率持續(xù)下滑的大環(huán)境下，天首集團將繼續(xù)堅定對礦業(yè)項目長期看好的信心，堅持一直以來的投資對策。

王云鵬認為，中國能夠涌現(xiàn)出世界的鋼鐵企業(yè)，在制造業(yè)上可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級調(diào)整，但是在資源供給過程中，并沒有真正具備較強市場競爭力的領(lǐng)先企業(yè)。天首立志于在這個行業(yè)中有所建樹。

“作為投資機構(gòu)，我們不追逐風口，而是發(fā)掘自己的風口，專注地做選定的方向和領(lǐng)域，一定會等來整個企業(yè)的黃金發(fā)展時期。”對于未來五年天首資本的發(fā)展，王云鵬表示，將借行業(yè)東風，爭取兩到三個不同稀有礦產(chǎn)資源品類的并購整合，深入項目的經(jīng)營管理中，打通一級二級市場，形成投資的產(chǎn)業(yè)有效閉環(huán)，為客戶做到合理的回報，做成國內(nèi)比較有特色的資產(chǎn)管理公司，登陸美國、中國香港的資本市場。

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