來源丨BT財經(jīng)（微信號：BT財經(jīng)）

作者丨范婷婷

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近日，商湯科技再次傳出將啟動A+H上市，計劃2021年下半年交表，現(xiàn)在暫定的保薦投行團隊有中金等。

若消息屬實，中國“計算機視覺（CV）四小龍”——商湯科技、曠視科技、依圖科技和云從科技將都在這個“AI大年”開啟上市之旅。

對此消息，商湯科技官方回復(fù)“不予置評”。據(jù)界面新聞報道，一位商湯科技的高管稱目前還沒有啟動上市，還沒有具體規(guī)劃。

但據(jù)BT財經(jīng)從商湯科技內(nèi)部員工處獲知，其內(nèi)部的確有準備上市的說法。

像商湯科技這樣屬于高新技術(shù)企業(yè)的獨角獸，由于其對資金需求大，上市是遲早的事。

何況其他公司都已經(jīng)搶跑，即使商湯科技賬面還有現(xiàn)金也難免蠢蠢欲動。所以與其糾結(jié)這次商湯科技上市的消息是否屬實，不如先來研究一下商湯科技的投資價值。

1、“四小龍”之首

商湯科技雖然成立晚于曠視科技和依圖科技，但發(fā)展相對更快，按IDC公布的2020年上半年中國CV應(yīng)用市場份額數(shù)據(jù)，商湯科技的市場占有率為“CV四小龍”之首。

同樣，根據(jù)《2020胡潤全球獨角獸榜》，商湯科技憑借500億元估值在“四小龍”中位列榜首，曠視科技、云從科技、依圖科技的估值分別為300億元、200億元、140億元。

去年完成Pre-IPO輪融資后，商湯科技的估值再次提升，目前約為120億美元。

商湯科技能獲得高估值，除了市場占有率高、發(fā)展速度快外，還有其盈利能力的因素。

商湯科技在2017年的融資新聞稿中曾表示，公司營收連續(xù)三年保持400%同比增速，并且已實現(xiàn)全面盈利。

這在“四小龍”中還是獨一家。根據(jù)公開信息計算，依圖科技虧損72億元，云從科技虧損超22億元，曠視科技更是虧損96億元。

所以，商湯科技受到投資基金、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、國資等各路資本的青睞，成立至今共有10條融資記錄，共融資超過30億美元，成為“四小龍”中在一級市場吸金最多的企業(yè)。

不過，2017年商湯科技創(chuàng)始人湯曉鷗就曾對媒體表示，正考慮在美國、中國香港或內(nèi)地上市。為何過了三年都遲遲沒有動靜？

最新流露出的融資計劃書數(shù)據(jù)顯示，商湯科技2019年營收50.6億人民幣，毛利率43%，但并未披露凈利潤和凈利率。

據(jù)《財經(jīng)》報道，相關(guān)人士稱2019年商湯科技沒有盈利。這可能是商湯科技上市計劃一再推遲的原因，同時也是2019年商湯科技未拿到新融資的原因之一。

《財經(jīng)》的同一篇報道中相關(guān)人士還稱，商湯科技此前融資速度過快，估值太高，不少投資人認為現(xiàn)在投進去并不劃算；一些老股東開始私下交易商湯的股份，但很難賣出去。

上述人士表示商湯科技估值高還是在最后一輪融資完成之前，彼時的估值是90億美元。目前還沒有商湯科技2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)流出，估值已經(jīng)漲到120億美元。

除非商湯科技去年的營收增速夠高、市場占有率增長夠快或者盈利能力變強，否則其估值依然太高，投資風險極大。

此外，商湯科技的毛利率43%在同行之中也不算高。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2019年“四小龍”中只有云從科技的毛利率低于商湯科技，其他兩家的毛利率都在60%以上。43%的毛利率同樣低于阿里、?？低暤却髲S。

2、“四小龍”的困境

2017年，曠視科技創(chuàng)始人印奇同樣透露出公司以上市為目標，但同樣拖到2019年8月才在港股提交申請，2020年6月又中止在港股的上市進程，10月在科創(chuàng)板提交上市申請，目前在科創(chuàng)板上市輔導中；依圖科技、云從科技于去年11月、12月先后啟動科創(chuàng)板IPO，目前審核狀態(tài)均更新為“已問詢”?！八男↓垺边€沒有一家經(jīng)歷過二級市場的檢驗。

疫情推進使人臉識別、在線教育、智慧醫(yī)療等領(lǐng)域的人工智能化落地速度有極大提升，加上智慧城市、智能安防、智慧駕駛等的迅速發(fā)展，CV行業(yè)再一次獲得矚目，“四小龍”憑借其在細分領(lǐng)域相對出色的表現(xiàn)和名氣，描繪出讓人信服的發(fā)展藍圖。

但這個領(lǐng)域的發(fā)展究竟是怎樣的？以商湯科技為例，其產(chǎn)品服務(wù)項下有9個大類，據(jù)BT財經(jīng)了解，目前CV的最佳應(yīng)用領(lǐng)域是智慧城市下的智慧安防。

然而，國內(nèi)智慧安防的市場有限，基本已經(jīng)被?？低暤却髲S瓜分，留給獨角獸企業(yè)的市場空間不大。在商湯科技的成功案例中，智慧安防只有兩個客戶案例。

現(xiàn)在重點發(fā)展的智慧城市領(lǐng)域，“四小龍”因為業(yè)務(wù)范圍限制，主要是階段性參與項目，參與比例很小。

“AI智道”整理的數(shù)據(jù)顯示，2015-2020年BATH（即百度、阿里、騰訊、華為）共中標117個智慧城市（城市大腦）項目，充分說明互聯(lián)網(wǎng)巨頭們對智慧城市項目的重視和該領(lǐng)域競爭之激烈。

在未來的發(fā)展中，“四小龍”更有可能的業(yè)務(wù)模式依然是與巨頭合作，參與其中的一小部分項目。

目前“四小龍”在人臉識別這樣的基礎(chǔ)產(chǎn)品上的能力并沒有顯著差異，競爭比較激烈，在市場開發(fā)的差不多時價格戰(zhàn)將愈演愈烈，短期內(nèi)不會停止。

2019年，商湯科技來自智慧商業(yè)的收入同比增長了236%，但毛利率卻從51.2%下降至23.9%，很大程度上說明為了搶市場，商湯科技壓縮了自己的利潤空間。

IDC發(fā)布的《中國人工智能軟件及應(yīng)用（2019下半年）跟蹤》報告顯示，2019年中國人工智能軟件及應(yīng)用市場規(guī)模達28.9億美元，CV行業(yè)獨占一半；到2024年，中國人工智能軟件及應(yīng)用市場規(guī)模將達到127.5億美元，如果依然按現(xiàn)在的占比，CV行業(yè)的市場規(guī)模大約在64億美元。這樣的市場估值能否支撐得起數(shù)家?guī)资畠|美元至幾百億美元估值的公司，值得思考。

3、AI行業(yè)的光鮮與焦慮

CV行業(yè)獨角獸的困境是整個人工智能行業(yè)的縮影。不只是“CV四小龍”規(guī)?；涞乩щy，持續(xù)盈利遙遙無期，AI領(lǐng)域的其他細分行業(yè)同樣如此。

例如前幾天中止上市的云知聲，同樣深陷市場占有率不明、虧損持續(xù)擴大的泥沼。

AI技術(shù)現(xiàn)在已經(jīng)在快速發(fā)展中，市場推廣和概念普及已經(jīng)不需要耗費太多的時間和財力。不過，賽道變得成熟意味著競爭變得激烈，馬太效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

AI行業(yè)前期研發(fā)投入極高的特點，讓新企業(yè)很難參與競爭，尚未盈利的獨角獸企業(yè)也在不缺錢的互聯(lián)網(wǎng)巨頭圍困下步履維艱。

只有少數(shù)得到大金主持續(xù)支持或者獲得二級市場認可的企業(yè)，才有機會得到充足供給，干掉其他人，獲得更好的發(fā)展。

獨角獸企業(yè)業(yè)務(wù)范圍往往相對較窄，而現(xiàn)在的AI最有前景的落地場景，例如智慧城市、智能汽車等，對綜合生態(tài)的要求越來越高，各涉及AI的業(yè)務(wù)之間界限慢慢模糊。這也成為獨角獸企業(yè)在面對互聯(lián)網(wǎng)巨頭時的另一個劣勢。

另外，在AI發(fā)展的過程中，有許多新的倫理、道德、法律等問題出現(xiàn)，引起人們強烈的反應(yīng)。去年2月27日，美國人臉識別企業(yè)ClearviewAI客戶名單被盜。

該公司與600多個執(zhí)法機構(gòu)及一些私人安保公司都有合作，還曾從網(wǎng)絡(luò)社交媒體上抓取了超過30億張照片，擁有龐大的生物特征信息數(shù)據(jù)庫，信息和圖片儲備量甚至比FBI還高7倍多。

如何限制AI企業(yè)的數(shù)據(jù)獲取，更好地保護人們的隱私數(shù)據(jù)，人們與AI應(yīng)該怎樣相處……這些問題都尚未有任何答案，整個行業(yè)還在野蠻生長中，而這些問題一旦有定論，對整個行業(yè)的發(fā)展都有不容忽視的影響。

2021年雖然是AI大年，但對于整個行業(yè)來說，從藍海向紅海轉(zhuǎn)變、從荒蠻到有序探索，尚處于“倒春寒”階段，不知有多少企業(yè)要倒在此時。

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