來源丨投研雙杰（微信號：tysj18）

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一、 離奇暴跌

2021年3月26日，注定是一個值得載入史冊的日子。

一場毫無征兆的暴跌，突襲了美股市場，中概股血流成河。像是被一只神秘的手操控著一樣，騰訊音樂、唯品會、愛奇藝等多只中概股，離奇同步暴跌。騰訊音樂股價從最高的32美元，最低跌到了16美元，

唯品會，從最高的46美元，最低跌到25美元，

愛奇藝從最高29美元，跌到了不到15美元，

最夸張的跟誰學(xué)，腰斬只用了一夜，從61美元最低跌到了30美元，簡直比幣圈還要刺激。

離奇的是，并非所有中概股都出現(xiàn)了這樣的暴跌情形。

更加離奇的是，這場毫無征兆的暴跌中，還混進了一些奇怪的公司，維亞康姆CBS公司（ViacomCBS）以及探索傳播公司（Discovery），兩個看起來與中概股完全不相關(guān)的美國公司，這個探索傳播公司旗下有大名鼎鼎的探索頻道，維亞康姆CBS公司是美國的媒體巨頭之一，旗下的派拉蒙擁有碟中諜、變形金剛、海綿寶寶等IP，3月23日開始，這些股票就像著了魔一樣，走勢簡直一毛一樣。

接連幾天，都沒有人知道，為何會出現(xiàn)這樣如出一轍的神秘聯(lián)動。

隨著事件的發(fā)酵，事情的真相終于逐漸浮出水面，眾多股票離奇同步下跌的背后，竟是同一個男人，就是這個7年資產(chǎn)暴增500倍，人稱韓國岳云鵬的黃比爾（bill hwang）。

二、賭徒一代
 

在媒體的報道中，黃比爾的經(jīng)歷頗富傳奇色彩。1982年，年僅18歲的黃比爾離開首爾前往美國闖蕩，據(jù)說當(dāng)時他甚至不會講英文，然后6年之后，黃比爾就拿到了全球排名前20的名校學(xué)位，進入現(xiàn)代證券公司工作。

不過相比于后來的故事，黃比爾到美國的前14年，都只能說是平平無奇。

黃比爾人生的真正轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在1996年，那一年，黃比爾遇到了他生命中最重要的男人，也就是他的恩師，老虎基金創(chuàng)始人朱利安·羅伯遜，以下簡稱老羅（請勿聯(lián)想）。
 

老虎基金，曾經(jīng)是與索羅斯的量子基金齊名的對沖基金。羅伯遜也是對沖基金界教父級的存在。
 

1980年，老羅的老虎基金從880萬美元起步，18年后做到了230億美元，增長了近2600倍，成為美國最顯赫的對沖基金。這段時間里，老羅先后賭對了柏林墻倒塌，賭對了日本股市泡沫破滅，還同索羅斯一同成功狙擊了英鎊和里拉，可謂攻無不克、戰(zhàn)無不勝。

彼時的老羅志得意滿，意氣風(fēng)發(fā)，自稱“沒人有更佳的成績”。而黃比爾就是在這個時候加入了老虎基金，并且迅速成長為老羅的得力干將。

不過魯迅說過，欲使人滅亡，必先使其膨脹。老羅的戰(zhàn)無不勝讓他日漸膨脹，公司內(nèi)部事無巨細他全都要干預(yù)，而且以往的成功經(jīng)驗讓他只相信自己的投資策略。

但是魯迅說過，常在河邊走，哪能不濕鞋，對沖基金創(chuàng)造的高收益背后，是與之相應(yīng)的高風(fēng)險。

1998年開始老羅的投資接連失利，他先后賭錯了日元以及美國股市，損失慘重。比如老羅重倉的美國航空，從1998年4月的每股80美元，一路跌到了25美元。

此前把老羅奉若神明的投資者一夜之間倒戈，瘋狂贖回，到2000年春天，老虎基金資產(chǎn)從巔峰時的230億，萎縮到了65億美元，昔日最大的對沖基金竟然到了工資都發(fā)不出來的境地，老虎基金被迫清盤。

三、賭徒二代
 

盡管基金清盤，但67歲的老羅并不服輸，很快開始了二次創(chuàng)業(yè)，決心用早年賺下的15億美元東山再起。

這次老羅顯然學(xué)乖了，一改之前的投資方式。他從自己的舊部中挑選出了最有潛力的分析師，并分別給這些年輕人一筆啟動資金，讓他們成立新的基金。老羅的工作重心不再是投資，而是培養(yǎng)頂級的基金經(jīng)理人，培育“老虎仔”。

黃比爾就是這批年輕人中最優(yōu)秀的之一，帶著恩師給的啟動資金，黃比爾創(chuàng)立了“老虎亞洲”，開始了他的封神之路。

自2001年成立，老虎亞洲7年的時間里平均回報率超過40%，

2001年黃比爾成立老虎亞洲時只有老羅給的1600萬美元，2007年底，老虎亞洲管理的資產(chǎn)已經(jīng)高達80億美元。

2008年美國最賺錢對沖基金經(jīng)理排行榜上，黃比爾排名第38位。黃比爾，儼然就是老羅的翻版。而老虎亞洲，則是眾多“老虎仔”中最靚的仔。

然而，此時的黃比爾還不知道，他自己已經(jīng)走上了恩師老羅的老路。

老羅倒在了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫，黃比爾則在08年的金融危機中摔了跟頭。

2008年上半年，黃比爾大筆做空獲利豐厚，但是2008年下半年，黃比爾自信轉(zhuǎn)多，結(jié)果抄底抄在了半山腰，全年大虧23%。

對一向順風(fēng)順?biāo)狞S比爾來說，這樣的成績是無法接受的?；蛟S正是因為這個原因，黃比爾逐漸開始不擇手段。

2008年末，黃比爾偶然獲得了港股兩家中資銀行的敏感信息，盡管他當(dāng)時承諾不會利用信息進行內(nèi)幕交易，但轉(zhuǎn)身就利用敏感信息大賺3000萬港元。

不過內(nèi)幕交易也沒能拯救黃比爾，接下來的幾年，他的業(yè)績都非常普通，就像大多數(shù)散戶一樣，一買股票就跌，一賣股票立刻就漲，大家漸漸發(fā)現(xiàn)原來黃比爾也不過是個凡人。

也是屋漏偏逢連夜雨，2012年黃比爾的內(nèi)幕交易又露出了馬腳，先后被美國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會制裁，最后賠償投資者4500萬港元，向美國證監(jiān)會交了4400萬美元的罰金。

投資不善加上監(jiān)管壓力，老虎亞洲終于在2013年走向末路，退還了外部投資者的資金，轉(zhuǎn)為家族投資基金，同恩師一樣，黃比爾開始了二次創(chuàng)業(yè)，家族投資基金名為Archegos，一個富有宗教意味的詞，意為先驅(qū)。

四、生死杠桿

21世紀(jì)的第一個十年，黃比爾從1600萬做到了80億，結(jié)果一夜之間回到原點，21世紀(jì)的第二個十年，黃比爾在杠桿的助推下，迅速東山再起，從2億做到了50億。

簡單介紹下保證金交易和爆倉，大家如果已經(jīng)了解了可以跳過。

保證金交易簡單理解就是以小博大，比如股價100元，你花100元買股票就是普通的買賣。但是如果你只出了20元，我借了你80元，然后買了一股股票，這就是保證金交易了，20元就是你的保證金，就是你保證保護好從我這借的80元，不然我就賣掉你的股票。

80塊錢是借給你的，既然是借的，后面就要還。

假設(shè)股價漲到了120元，你還了我的80塊，剩下40塊，本金是20塊，賺了20塊，收益率就是100%。如果是普通交易，100塊買入，賺20塊，收益率是20%。這就是杠桿的力量，四兩撥千斤。

但是，如果股票價格跌了，比如跌到了80元，如果你是自己全款買的，那么大不了就裝死挺著，等著股價漲回來，沒人管得著你。

但是如果你是從我手里借了80元就不一樣了，股票跌到80塊，你把股票賣掉也只夠還我的錢了，如果股價漲不回來，你就沒辦法還我。這個時候，你要么加錢，保住我的80塊，要么我就得把你的股票賣掉，這就是爆倉。

這個時候雖然股價只跌了20%，但是你的本金只有20塊，所以你的收益率是-100%。杠桿，玩的就是心跳，成倍的放大收益，同步的放大風(fēng)險。

這個例子里面，用20塊買100塊的股票，杠桿就是5倍。據(jù)媒體報道，黃比爾一直使用3-4倍的杠桿。在杠桿的助推下，黃比爾從2億迅速干到了50億。

杠桿下的高收益，也讓黃比爾變得越發(fā)貪婪，2021年初，黃比爾又加了一腳油門，把杠桿提到了5倍，中概股一波暴漲過后，這50億又迅速變成了150億。

5倍的杠桿，意味著黃比爾管理的總資產(chǎn)達到了駭人聽聞的800億美金。

什么概念？800億美元差不多是5200億人民幣，中國最大的公募基金易方達，除貨幣基金外，月均管理規(guī)模是5700億，也就是說，黃比爾的家族基金，和中國最大的公募基金是一個級別。

到了這個程度，錢對于黃比爾來說，已經(jīng)只是一個數(shù)字了。然而黃比爾并沒有見好就收，獲利了結(jié)。當(dāng)他仍然沉溺在美好的幻想中時，危機已經(jīng)露出了獠牙。

終于，3月23日，維亞康姆CBS宣布大規(guī)模增發(fā)，加上前期漲幅過大，股價當(dāng)天暴跌9%，第二天又暴跌23%，扇動了蝴蝶效應(yīng)的第一下翅膀。

持有的股票暴跌，加上高杠桿，黃比爾只有兩個選擇，要么追加保證金，要么，爆倉。

維亞康姆CBS的增發(fā)還不是全部，冥冥自有天意一般，利空消息接二連三砸到了黃比爾的頭上，包括打擊校外培訓(xùn)對跟誰學(xué)的沖擊，和美國通過《外國公司問責(zé)法案》后中概股退市的咋呼，隨之而來的，是狂風(fēng)暴雨般的連環(huán)爆倉。3月26日，暴跌和爆倉達到了高潮，相關(guān)股票也經(jīng)歷了腥風(fēng)血雨的一夜。

血戰(zhàn)過后，黎明破曉的戰(zhàn)場上，只留下了Archegos孤獨的尸體。Archegos就像它的名字一樣，成為了先驅(qū)。在杠桿的加持下，黃比爾能夠創(chuàng)造2億到150億的神話，然而風(fēng)控不足的他，最終遭到杠桿的反噬，一次慘烈的爆倉，證明了在市場面前，人類到底有多么渺小。

老粉絲都知道，過往的文章當(dāng)中，普通人要用閑錢投資，不要借錢投資，不要加杠桿這句話我說了很多很多遍，因為我本人曾經(jīng)深受其苦，也見過無數(shù)的大佬在杠桿上折戟，黃比爾不是第一個，也不會是最后一個。如果你把投資當(dāng)作賭博，如果你不明白風(fēng)險的意義，你就可能在某一次賠光所有的錢。這次事件，對普通人最大的啟示就是控制風(fēng)險，遠離杠桿，有些事情，真的不需要你親身經(jīng)歷。

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