來源丨郭施亮（ID：guoshiliangbo）

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隨著上市公司一季報的陸續(xù)披露，公私募基金的持倉情況也陸續(xù)公開。其中，最引人關(guān)注的，莫過于明星基金或頂流基金的調(diào)倉動作，因為對這類基金的持倉結(jié)構(gòu)以及調(diào)倉行為，往往具有較強的參考性。

因去年一季度的情況比較特殊，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)步回暖，今年A股上市公司的一季報業(yè)績應(yīng)該會有比較穩(wěn)定的同比增幅水平。其中，截至目前，發(fā)布業(yè)績預(yù)喜的上市公司比例，還是占據(jù)了多數(shù)，但對今年一季報上市公司業(yè)績回暖的現(xiàn)象，仍然屬于市場預(yù)期之內(nèi)的事情。

去年機構(gòu)密集抱團白馬股，并引發(fā)了一輪白馬股的加速上漲行情。但是，在今年2月18日之后，機構(gòu)抱團股卻出現(xiàn)了快速下跌的走勢，這背后離不開機構(gòu)抱團分歧加劇乃至抱團瓦解的問題。

從部分知名白馬股的一季報股東變動情況來看，確實存在部分明星基金減持乃至大幅減持的跡象。例如，作為知名基金經(jīng)理的劉格菘以及趙詣，卻采取了明顯調(diào)倉的行動。以近期發(fā)布一季報業(yè)績的通威股份為例，此前劉格菘、趙詣等基金經(jīng)理重倉持有通威股份，但在一季度之后，他們的持倉卻大幅減少，并消失在一季報的十大流通股東之列。

此外，從陸續(xù)披露的上市公司一季度財報來看，部分明星基金經(jīng)理同樣采取了頻繁調(diào)倉的舉動，有的甚至處于觀點分歧的狀態(tài)。由此可見，對明星基金經(jīng)理來說，雖然他們管理龐大的基金規(guī)模，有的上百億，有的上千億，但他們對市場的態(tài)度還是會產(chǎn)生出明顯的分歧，管理龐大資金的基金經(jīng)理們，身上肩負的壓力確實巨大。

但是，針對基金經(jīng)理頻繁調(diào)倉的行為，卻并未起到積極引導(dǎo)市場價值投資的行為，反而會間接起到引導(dǎo)市場價格投機的氛圍。由此可見，對A股市場價值投資理念的引導(dǎo)，還是顯得任重道遠。

一輪牛市，可以成就一批明星基金經(jīng)理。但是，同樣道理，一輪熊市，也會影響到明星基金經(jīng)理的聲譽與威望。在市場行情拐點到來之際，實際上更考驗基金經(jīng)理的風(fēng)險防御能力以及資產(chǎn)配置的水平。

跟著明星基金做投資，只是一種參考與借鑒。對投資者來說，除非直接參與到明星基金的投資之中，否則只按照市場的公開信息進行跟風(fēng)操作，恐怕會承受很大的信息滯后風(fēng)險。因為，對部分明星基金經(jīng)理來說，上一個季度重倉持有某一家上市公司，到了下一個季度的時候，可能就會退出十大流通股東之列。因此，對操作頻繁或密集調(diào)倉的明星基金而言，并不適合投資者進行跟風(fēng)操作。

對明星基金的選擇，不僅要看牛市環(huán)境下明星基金會創(chuàng)造出多少利潤，而且更應(yīng)該關(guān)注熊市環(huán)境下明星基金的凈值回撤力度。對一名成熟的明星基金經(jīng)理來說，一方面要具有足夠的投資經(jīng)驗，起碼經(jīng)歷兩輪以上的牛熊轉(zhuǎn)換過程；另一方面要具備完善的風(fēng)險管理能力，并對非理性下跌行情或熊市行情有成熟有效的應(yīng)對方案，這才能夠稱得上優(yōu)秀的明星基金經(jīng)理。

在A股市場中，不僅僅是普通投資者熱衷于追漲殺跌，而且對不少基金經(jīng)理來說，同樣也會存在追漲殺跌的習(xí)慣。但是，相對于普通投資者來說，機構(gòu)投資者掌握資金優(yōu)勢與信息優(yōu)勢，自然也會占據(jù)更大的市場競爭優(yōu)勢了。

歷經(jīng)多年的市場發(fā)展，可以經(jīng)受起兩輪及以上牛熊行情的基金經(jīng)理本已不多，投資者更應(yīng)該珍惜長期經(jīng)受起市場反復(fù)考驗的基金經(jīng)理。對成熟優(yōu)秀的明星基金來說，并非注重幾個季度的凈值表現(xiàn)，而是更應(yīng)該追求它的長期投資回報能力。

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