來源丨郭施亮（ID：guoshiliangbo）

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隨著上市公司一季報(bào)的陸續(xù)披露，公私募基金的持倉(cāng)情況也陸續(xù)公開。其中，最引人關(guān)注的，莫過于明星基金或頂流基金的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作，因?yàn)閷?duì)這類基金的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以及調(diào)倉(cāng)行為，往往具有較強(qiáng)的參考性。

因去年一季度的情況比較特殊，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步回暖，今年A股上市公司的一季報(bào)業(yè)績(jī)應(yīng)該會(huì)有比較穩(wěn)定的同比增幅水平。其中，截至目前，發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)喜的上市公司比例，還是占據(jù)了多數(shù)，但對(duì)今年一季報(bào)上市公司業(yè)績(jī)回暖的現(xiàn)象，仍然屬于市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)的事情。

去年機(jī)構(gòu)密集抱團(tuán)白馬股，并引發(fā)了一輪白馬股的加速上漲行情。但是，在今年2月18日之后，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股卻出現(xiàn)了快速下跌的走勢(shì)，這背后離不開機(jī)構(gòu)抱團(tuán)分歧加劇乃至抱團(tuán)瓦解的問題。

從部分知名白馬股的一季報(bào)股東變動(dòng)情況來看，確實(shí)存在部分明星基金減持乃至大幅減持的跡象。例如，作為知名基金經(jīng)理的劉格菘以及趙詣，卻采取了明顯調(diào)倉(cāng)的行動(dòng)。以近期發(fā)布一季報(bào)業(yè)績(jī)的通威股份為例，此前劉格菘、趙詣等基金經(jīng)理重倉(cāng)持有通威股份，但在一季度之后，他們的持倉(cāng)卻大幅減少，并消失在一季報(bào)的十大流通股東之列。

此外，從陸續(xù)披露的上市公司一季度財(cái)報(bào)來看，部分明星基金經(jīng)理同樣采取了頻繁調(diào)倉(cāng)的舉動(dòng)，有的甚至處于觀點(diǎn)分歧的狀態(tài)。由此可見，對(duì)明星基金經(jīng)理來說，雖然他們管理龐大的基金規(guī)模，有的上百億，有的上千億，但他們對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度還是會(huì)產(chǎn)生出明顯的分歧，管理龐大資金的基金經(jīng)理們，身上肩負(fù)的壓力確實(shí)巨大。

但是，針對(duì)基金經(jīng)理頻繁調(diào)倉(cāng)的行為，卻并未起到積極引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)值投資的行為，反而會(huì)間接起到引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格投機(jī)的氛圍。由此可見，對(duì)A股市場(chǎng)價(jià)值投資理念的引導(dǎo)，還是顯得任重道遠(yuǎn)。

一輪牛市，可以成就一批明星基金經(jīng)理。但是，同樣道理，一輪熊市，也會(huì)影響到明星基金經(jīng)理的聲譽(yù)與威望。在市場(chǎng)行情拐點(diǎn)到來之際，實(shí)際上更考驗(yàn)基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)防御能力以及資產(chǎn)配置的水平。

跟著明星基金做投資，只是一種參考與借鑒。對(duì)投資者來說，除非直接參與到明星基金的投資之中，否則只按照市場(chǎng)的公開信息進(jìn)行跟風(fēng)操作，恐怕會(huì)承受很大的信息滯后風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，?duì)部分明星基金經(jīng)理來說，上一個(gè)季度重倉(cāng)持有某一家上市公司，到了下一個(gè)季度的時(shí)候，可能就會(huì)退出十大流通股東之列。因此，對(duì)操作頻繁或密集調(diào)倉(cāng)的明星基金而言，并不適合投資者進(jìn)行跟風(fēng)操作。

對(duì)明星基金的選擇，不僅要看牛市環(huán)境下明星基金會(huì)創(chuàng)造出多少利潤(rùn)，而且更應(yīng)該關(guān)注熊市環(huán)境下明星基金的凈值回撤力度。對(duì)一名成熟的明星基金經(jīng)理來說，一方面要具有足夠的投資經(jīng)驗(yàn)，起碼經(jīng)歷兩輪以上的牛熊轉(zhuǎn)換過程；另一方面要具備完善的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，并對(duì)非理性下跌行情或熊市行情有成熟有效的應(yīng)對(duì)方案，這才能夠稱得上優(yōu)秀的明星基金經(jīng)理。

在A股市場(chǎng)中，不僅僅是普通投資者熱衷于追漲殺跌，而且對(duì)不少基金經(jīng)理來說，同樣也會(huì)存在追漲殺跌的習(xí)慣。但是，相對(duì)于普通投資者來說，機(jī)構(gòu)投資者掌握資金優(yōu)勢(shì)與信息優(yōu)勢(shì)，自然也會(huì)占據(jù)更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)了。

歷經(jīng)多年的市場(chǎng)發(fā)展，可以經(jīng)受起兩輪及以上牛熊行情的基金經(jīng)理本已不多，投資者更應(yīng)該珍惜長(zhǎng)期經(jīng)受起市場(chǎng)反復(fù)考驗(yàn)的基金經(jīng)理。對(duì)成熟優(yōu)秀的明星基金來說，并非注重幾個(gè)季度的凈值表現(xiàn)，而是更應(yīng)該追求它的長(zhǎng)期投資回報(bào)能力。

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