來源丨君臨策（ID：junlince）
作者丨君臨研究中心
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隨著兩會召開，政府工作報告出爐，2022年的宏觀經(jīng)濟指標也浮出水面。

之前市場對GDP目標的設(shè)定有三種猜想：

一是5%以上，較為穩(wěn)健，也是底線，地方兩會中最低目標就是5%；

二是5%-5.5%，較為靈活，兼顧穩(wěn)增長與調(diào)改革，留有彈性和余地；

三是5.5%左右，較為積極，需要穩(wěn)增長組合拳持續(xù)發(fā)力，對執(zhí)政能力提出了較高的要求。

這次兩會將GDP目標定在市場預(yù)期的上限5.5%左右，既有經(jīng)濟上的考量，也有對民生的保障。

對外，中美GDP差距越來越小，2021年中國GDP合美元17.77萬億美元，相當于美國2014年的水平。

過去十年美國的GDP平均增速在2.4%左右，去年的GDP實際增速為5.7%，是過去40年經(jīng)濟增速最快的一年。

但這種增速一來基于2020年的經(jīng)濟大幅衰退，二來靠過去兩年大幅印鈔舉債，完全沒什么代表性，今年大概率會回歸均值。

國內(nèi)去年GDP增速是8.1%，今年5.5%的目標可以保證對外的增速領(lǐng)先優(yōu)勢。

對內(nèi)，要保就業(yè)，今年的失業(yè)率目標被約束到5.5%以內(nèi)。

就業(yè)與經(jīng)濟增長是一體兩面，近幾年的高校畢業(yè)生都在千萬級別，但就業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾也不斷凸顯。

外賣、直播、電商等新業(yè)態(tài)分流，引起產(chǎn)業(yè)工人空心化；后地產(chǎn)時代下，農(nóng)民工的去向也成問題。

這中背景下，就出現(xiàn)了小康集團董事長口中“少送外賣多進廠”等類似言論。

近年政府工作報告指標 來源：華鑫證券

總體上，這一次的經(jīng)濟目標設(shè)置比市場預(yù)期略高，符合客觀實際但也需要“夠一夠”，體現(xiàn)高層對穩(wěn)增長的信心和決心。

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上周我們通過地方兩會的內(nèi)容對全國兩會做了個前瞻，涉及到基建、雙碳、消費等內(nèi)容。

如今會議正式召開，其中部分方向的確定性再次得到確認。

1）基建：并非一波流

政策、資金、項目三者共同發(fā)力，2022年是較為明確的基建大年。

政策端，12月以來，擴大基建投資的保障措施集中出臺；資金端，中央預(yù)算內(nèi)投資加碼，安排6400億元，較去年增加了300億元。

最值得關(guān)注的是項目端，主要發(fā)力點是兩新一重（新基建、新型城鎮(zhèn)化和重大項目）。

新基建主要是受益于雙碳經(jīng)濟的能源新基建（特高壓、儲能、充電樁設(shè)施建設(shè)）和受益于數(shù)字經(jīng)濟的智能新基建（5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等數(shù)字產(chǎn)業(yè)）。

新基建的幾個細分方向基本都被短線熱錢炒過一輪，但其中依然存在持續(xù)性的機會。

尤其是數(shù)字經(jīng)濟，繼《十四五數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》和《不斷做強做大做優(yōu)我國數(shù)字經(jīng)濟》發(fā)布后，已經(jīng)上升至前所未有戰(zhàn)略地位。
 

政府報告中“創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”部分

不管是全國還是地方，今年都在創(chuàng)新部分對數(shù)字經(jīng)濟及新基建有更進一步的要求。

其中涉及到的數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、集成電路、智慧城市、數(shù)字政務(wù)等概念，可能會在存量博弈的市場中，作為題材反復(fù)活躍。

新型城鎮(zhèn)化和重大項目上，管網(wǎng)改造、水利工程這兩塊依然有最大的政策傾向性，值得持續(xù)關(guān)注。

2）雙碳：有序推進

雙碳是一項持續(xù)期長達40年的大型能源轉(zhuǎn)型工作，2021年僅僅是工作全面實施的第一年，就出現(xiàn)了“碳沖鋒”和“運動式”減碳的情況。

一些省份對能源和化工項目審批過度嚴格，有些前期手續(xù)辦理完畢但未開工的項目也被一律叫停，間接導(dǎo)致控煤和拉閘限電等嚴重問題。

所以這次的關(guān)鍵詞放在“有序推進”上，有一定的糾偏性。

咱們國家能源結(jié)構(gòu)以煤炭為主，持續(xù)了很多年，再怎么清潔利用，其排碳量仍然非常大。

因此，如果只靠碳指標來遏制煤炭能源的使用，就容易出現(xiàn)去年那種缺煤限電的情況。

這次政策定調(diào)，相當于避免“一刀切”管理和“運動式”減碳，合理設(shè)置政策實施過度期，給傳統(tǒng)碳排企業(yè)一個改造升級的時間。

但在大方向上，“堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目盲目發(fā)展”的目標不會變。

鋼鐵、煤炭、有色、化工這些高碳行業(yè)原本沒什么成長空間，但在雙碳工作中反而迎來了歷史性變革。

落后產(chǎn)能會被淘汰，頭部企業(yè)通過技術(shù)改造會更有競爭優(yōu)勢，個股對應(yīng)的估值就有了向上空間。

3）消費：支持汽車家電，激發(fā)農(nóng)村消費

當前消費表現(xiàn)低迷，除了疫情導(dǎo)致的消費場景缺失外，根源是收入增長放緩導(dǎo)致消費能力不足。

關(guān)于促消費，會議中主要是兩個方向，大件消費和縣域農(nóng)村消費。

大件消費主要是新能源汽車和綠色智能家電下鄉(xiāng)，根據(jù)乘聯(lián)會預(yù)測2022年新能源汽車滲透率將從15%提升至25%左右，是個不小的增量。

家電方面，距離上一輪家電下鄉(xiāng)已有12年，正處于換機周期，智能家電、綠色家電、以舊換新是兩會在家電行業(yè)的關(guān)鍵詞。

另外，縣域農(nóng)村消費是一個被忽略的沉默市場，2014年以來的鄉(xiāng)村消費市場的平均增速快于城鎮(zhèn)近1.2個百分點，在潛力和空間上都沒有被充分挖掘。

家電下鄉(xiāng)會直接促進相關(guān)公司的業(yè)績，就是目前在力度上不太好預(yù)計，但是考慮到21年q4家電已經(jīng)有復(fù)蘇的跡象，消費板塊最先有所反轉(zhuǎn)得可能就是家電。

4）地產(chǎn)：托而不舉

這次關(guān)于房地產(chǎn)的著墨不多，對房地產(chǎn)的定位和定調(diào)并不變化，但微調(diào)糾偏信號十分明確。

大方向上，房住不炒仍是底線，“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期”以及“良性循環(huán)和健康發(fā)展”。

結(jié)合郭主席的最新表態(tài)，可見高層對于房地產(chǎn)的態(tài)度是“穩(wěn)”，過去是避免暴漲，遏制地產(chǎn)泡沫化金融化，現(xiàn)在是避免大跌，不希望調(diào)整太劇烈。

值得注意的方面，一是這次罕見沒提到房地產(chǎn)稅，可能是考慮當前的地產(chǎn)下行壓力。

二是部分城市開始糾偏微調(diào)，二線城市除了鼓勵剛需的信貸支持政策外，也會逐步加大對改善型需求的支持力度，三四線等非限購城市甚至出現(xiàn)降首付的大招。

因城施策的托底政策下，房地產(chǎn)的宏觀指標有望在二季度和下半年陸續(xù)出現(xiàn)拐點。

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除了以上幾個重點領(lǐng)域，會議還有幾個超預(yù)期的方向值得關(guān)注。

一是糧食安全，國外俄烏局勢持續(xù)惡化推高農(nóng)產(chǎn)品價格，國內(nèi)疫情汛情影響糧食產(chǎn)量，糧食安全備受關(guān)注，加大農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供力度。

二是中藥振興，首次提出“支持中醫(yī)藥振興發(fā)展，推進中醫(yī)藥綜合改革”，從“實施”改為“支持”，中藥再迎政策利好，預(yù)計后續(xù)中醫(yī)藥科技投入有提升空間。

三是鼓勵生育，將3歲以下嬰幼兒照護費用將納入個稅專項扣除，從政策支持到經(jīng)濟支持，三孩生育政策配套措施完善從理論走向現(xiàn)實，切實減輕養(yǎng)育成本。

其中，農(nóng)產(chǎn)品價格高的情況一直都在持續(xù)，大豆、玉米等板塊時不時有資金進入，但持續(xù)性不強。

從兩會題材層面角度，中藥和生育概念更加容易吸引外部資金。

中藥板塊最近關(guān)注度高，有以下幾個原因：

資金面上，市場對醫(yī)藥部分細分領(lǐng)域有一定的政策擔憂，而中藥板塊政策相對來說比較避險,因此成為了板塊切換的首選。

很多醫(yī)藥類基金從創(chuàng)新藥、CXO出來后，流入中藥板塊。

政策面上，2021年底國家再次發(fā)文，從醫(yī)保的角度大力支持中醫(yī)藥的傳承與發(fā)展，這幾天再疊加上兩會，引起市場高度關(guān)注。

此外，中藥材價格上漲帶來的成本壓力，也支撐中藥產(chǎn)品提價，帶來估值上的提升。

另一塊，生育政策目前看來是兩會中最大的預(yù)期差，“3歲以下嬰幼兒照護費用將納入個稅專項扣除”這個之前市場沒有太多預(yù)期。

周末網(wǎng)上熱搜中，三胎方向的提案占據(jù)了很多，例如建議強制男性陪婦女休產(chǎn)假一個月、建議第三孩免費上幼兒園等，涉及到輔助生殖、母嬰、陪育等概念。

以上超預(yù)期的內(nèi)容值得在兩會期間關(guān)注。

俄烏局勢的惡化是年初首只“黑天鵝”，一定程度上會降低投資權(quán)益類資產(chǎn)的熱情，但回顧歷史，局部戰(zhàn)爭并不會改變股市的長期走勢。

回溯上世紀90年代以來戰(zhàn)爭期間的全球股市表現(xiàn)，在開戰(zhàn)前及戰(zhàn)爭初期，由于市場情緒較為恐慌，會一定程度的下跌，但下跌的時間并不會持續(xù)太久。

如阿富汗戰(zhàn)爭時期，美國股市的累計最大下跌幅度不到15%，下跌時間僅持續(xù)了一周左右。

這次會議中，工作報告進一步確認了高層穩(wěn)增長的決心，國內(nèi)市場的風險偏好有回暖的可能。

參考：《華鑫證券-2022年兩會十大看點：5.5%左右的底氣與機遇》

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