以目前B站完善基建、加速商業(yè)化探索的行動(dòng)和成果，已經(jīng)傳遞出了后續(xù)實(shí)現(xiàn)更健康增長的信心。

進(jìn)入2022年下半年，恒生指數(shù)的并沒有迎來市場(chǎng)期待的反彈，恒生指數(shù)在震蕩中迎來新一輪的下跌，10月以來不斷下挫的恒生指數(shù)一度創(chuàng)下2022年以來的新低，恒生科技股更是全線走低。作為成分股的嗶哩嗶哩（09626.hk）自回港上市以來就受到是市場(chǎng)的較大關(guān)注，但股價(jià)同樣一路走低，較上市初股價(jià)跌幅高達(dá)90%。 

股價(jià)下跌的原因

B站股價(jià)暴跌的原因是多方面的。 

從大環(huán)境的角度，一方面是整體行情下行的拖累。進(jìn)入2022年，由于宏觀環(huán)境下行 

疊加中美政策沖突的影響，全球的科技股都出現(xiàn)了不同程度的下跌。蘋果（AAPL.US）上周累計(jì)下跌4.6%，創(chuàng)2月份以來最大單周跌幅。微軟（MSFT.US）上周五下跌0.3%，全周跌幅接近5.5%，為2020年10月以來的最大單周跌幅。 

另一方面是市場(chǎng)悲觀情緒的蔓延。9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議表態(tài)超預(yù)期鷹派，美股大幅調(diào)整、道指年內(nèi)新低，并沖擊國內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、導(dǎo)致9月以來外資流出；大國博弈之下，國內(nèi)市場(chǎng)情緒也受到擾動(dòng)；市場(chǎng)成交顯著縮量、存量博弈的情況下，遭遇風(fēng)險(xiǎn)偏好的急劇收斂，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，加上前期市場(chǎng)調(diào)整幅度較大，疊加疫情沖擊，科技股公司由于本身受到的市場(chǎng)情緒影響較大，所以成為了領(lǐng)跌的對(duì)象。 

嗶哩嗶哩作為風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的科技股，在環(huán)境較差的背景下走弱是必然的情況。 

從公司自身的角度，根據(jù)嗶哩嗶哩最新發(fā)布的二季度財(cái)報(bào)顯示，公司二季度實(shí)現(xiàn)營收49.1億元，同比增長9%；凈虧損20.10億元，同比擴(kuò)大79.3%。營收雖然保持了增長，但這一季度是B站上市以來的營收最低增速。哩嗶哩多年增收不增利，凈虧損的擴(kuò)大暴露出公司面臨社區(qū)成長和商業(yè)化能力暫時(shí)不匹配的問題，新增用戶不能很好地轉(zhuǎn)化為公司商業(yè)價(jià)值的增加。這是由于b站用戶群體偏年輕化，相對(duì)來說付費(fèi)能力較小，消費(fèi)意愿較弱，商業(yè)化潛力較低。 

這里可以橫向?qū)Ρ饶物w（NETFLIX.US），2022年二季度Netflix的付費(fèi)用戶達(dá)到2.2億人，月度會(huì)員平均12.99美元/月，相比之下，B站的月會(huì)員價(jià)格是奈飛的六分之一，付費(fèi)用戶數(shù)量僅是奈飛的八分之一。 

B站突破困境的行動(dòng)

事實(shí)上，在去年4月回港上市時(shí)，資本市場(chǎng)幾乎都對(duì)B站寄予了厚望，大批投資者排隊(duì)認(rèn)購。只不過任誰也沒有想到，短短一年的時(shí)間，B站竟然跌跌不休，股價(jià)從1052港元/股的最高位跌到了10月17日的86.5港元/股，市值丟失超過八成，創(chuàng)2019年以來新低。 

中金發(fā)表報(bào)告指出，嗶哩嗶哩二季度業(yè)績表現(xiàn)低于中金預(yù)期，主要是收入相對(duì)承壓，研發(fā)及管理費(fèi)用率超于預(yù)期，公司預(yù)計(jì)第三季收入為56億至58億元，低于市場(chǎng)一致預(yù)期。 

不過，盡管虧損持續(xù)，但B站的亮點(diǎn)也非常突出，財(cái)報(bào)中用戶增長的數(shù)據(jù)指標(biāo)依然很穩(wěn)。二季度，B站月均活躍用戶數(shù)首破3億，同比增長29%；拉長時(shí)間周期看，B站近幾個(gè)季度的增速都保持在30%上下。日均活躍用戶數(shù)達(dá)8350萬，同比增長33%，同時(shí)，B站的每月付費(fèi)用戶為2750萬，32%的同比增速也和上一季度基本持平。 

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，B站的日活用戶與月活用戶比例從去年同期的26.4%增至27.3%，說明B站社區(qū)粘性還在不斷提升。在這樣競爭巨大、全面低谷的大環(huán)境中，能夠保持用戶增速在30%以上已經(jīng)是非常難得的。 

用戶粘性高、且用戶數(shù)量在整體市場(chǎng)都逐漸走向天花板的現(xiàn)在依舊能保證強(qiáng)大的增速，這也是市場(chǎng)能夠一直看好B站的原因。但是只提流量是不夠的，如何將用戶轉(zhuǎn)化為“付費(fèi)用戶”是目前b站的關(guān)鍵。 

面對(duì)困境與挑戰(zhàn)，B站也做出了行動(dòng)。 

首先是在內(nèi)容層面，內(nèi)容是用戶增長的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容可以吸引和留存用戶。B站對(duì)此也進(jìn)行了嘗試：在2019年10月，B站就上線“課堂”頻道，開啟付費(fèi)課程內(nèi)測(cè)；2020年知識(shí)區(qū)內(nèi)容爆發(fā)之后，B站又和羅翔等名師合作推出付費(fèi)課程；今年6月20日B站UP主鄧肯上傳的“世界十大未解之謎”系列視頻，成為嗶哩嗶哩全站首個(gè)付費(fèi)視頻合集。這些都意味著后期優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)內(nèi)容以及擁有版權(quán)的動(dòng)畫都有開啟收費(fèi)的機(jī)會(huì)。 

其次是在廣告層面，B站沒有貼片廣告，照搬抖音、快手的短視頻里那樣簡單粗暴的廣告是不現(xiàn)實(shí)的，所以B站廣告較難變現(xiàn)。事實(shí)上，B站對(duì)于廣告的曝光也在嘗試中，目前B站在PC端主頁、彈幕列表下方和視頻播放框下都投放有廣告。受限于廣告供給和加載率不足，B站的廣告收入相比短視頻很低，但潛力巨大。 

另外在電商層面，B站的自營品類較少，帶的“貨”均來自第三方電商平臺(tái)，購買鏈路上需要跳轉(zhuǎn)到外部平臺(tái)，無法在站內(nèi)完成整個(gè)消費(fèi)過程?；谑鼙姼哚槍?duì)性，B站選擇以銷售二次元產(chǎn)品作為電商突破口，既很好利用了自身優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)定位，同時(shí)又能反哺IP內(nèi)容的宣發(fā)和熱度。可以說，B站自營電商是“由內(nèi)容衍生商品”，而其他平臺(tái)電商則是“由商品衍生內(nèi)容”。 

總的來說，宏觀環(huán)境的影響終歸需要市場(chǎng)自身來化解，目前中概股面臨嚴(yán)重的低估，從長期角度來說，除非押注中國經(jīng)濟(jì)崩潰，否則中概股處于絕對(duì)低估狀態(tài)，待經(jīng)濟(jì)狀態(tài)好轉(zhuǎn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值必然迎來重塑。 B站高層透露將爭取在2024年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，以目前B站完善基建、加速商業(yè)化探索的行動(dòng)和成果，已經(jīng)傳遞出了后續(xù)實(shí)現(xiàn)更健康增長的信心。 

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