進(jìn)入12月，上市物企掀起一股“輸血”關(guān)聯(lián)方的熱潮。

一邊是如奧園健康、雅生活服務(wù)、旭輝永升服務(wù)，它們的股份紛紛被大股東擺上貨架套現(xiàn)，以紓緩關(guān)聯(lián)地產(chǎn)的流動(dòng)資金壓力；另一邊是如榮萬(wàn)家、朗詩(shī)綠色生活，收購(gòu)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)，變相“輸血”房企。

然而，世茂服務(wù)（00873.HK）卻選擇了“逆行”。12月23日收盤(pán)不久，世茂服務(wù)刊發(fā)了一則終止關(guān)連交易的公告。

據(jù)此，世茂服務(wù)與世茂股份（600823.SH）于去年12月13日簽訂的物業(yè)管理及增值服務(wù)業(yè)務(wù)買(mǎi)賣協(xié)議終止，世茂服務(wù)因此省下了一筆16.54億元收購(gòu)金。

事實(shí)上，一年前，這筆關(guān)連交易宣布之時(shí)就招來(lái)了不少質(zhì)疑。收購(gòu)宣布的第二天收盤(pán)，世茂服務(wù)股價(jià)下跌32.02%，市值一天蒸發(fā)了46.9億元。而世茂股份也因?yàn)槎▋r(jià)等方面的關(guān)連交易可能造成利益輸送問(wèn)題，收到了上交所的問(wèn)詢函。

此番宣布交易終止，世茂服務(wù)股票評(píng)論區(qū)也基本都是支持的聲音：“這是好事，不必給大股東輸血了”“關(guān)聯(lián)交易挪走資金的風(fēng)險(xiǎn)減弱，利好”……

截至12月26日收盤(pán)，世茂服務(wù)報(bào)收2.90港元/股，漲幅1.05%，市盈率(TTM)8.66倍，總市值71.58億港元。

1、終止交易端倪

根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告，這筆關(guān)連交易涉及交易標(biāo)的，包括世茂物業(yè)管理有限公司（簡(jiǎn)稱“世茂物業(yè)”）100%股權(quán)，以及下屬29家公司的物業(yè)管理及增值服務(wù)，涉及的業(yè)態(tài)包括商業(yè)、住宅及其他物業(yè)（包括但限于商業(yè)綜合體、政府及公共設(shè)施）等。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，目標(biāo)業(yè)務(wù)在14個(gè)省份及24個(gè)城市有70個(gè)項(xiàng)目，在管建筑面積約為465萬(wàn)平方米，合約建筑面積約為1079萬(wàn)平方米。

2020年，其凈利潤(rùn)約為9100萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.8%。按照16.535億元的價(jià)格計(jì)算，收購(gòu)市盈率約為18.17倍，略高于當(dāng)時(shí)物業(yè)市場(chǎng)整體的溢價(jià)水平。

事實(shí)上，這筆關(guān)連交易終止早有端倪。

一方面，誠(chéng)如世茂服務(wù)在公告中披露，自2021年12月13日公布收購(gòu)事項(xiàng)后，其收到大量來(lái)自獨(dú)立股東的意見(jiàn)回饋，明確反對(duì)收購(gòu)事項(xiàng)。

另一方面，這筆交易的后續(xù)推進(jìn)工作遲遲未有進(jìn)展，今年1月5日、3月31日、6月30日，以及9月30日，世茂服務(wù)先后4次宣布延遲寄發(fā)載有收購(gòu)事項(xiàng)詳情的相關(guān)股東函件。

其中，在9月30日的延遲寄發(fā)通函公告中，世茂服務(wù)表示預(yù)計(jì)通函的寄發(fā)日期將延至12月31日或之前。而如今年關(guān)在即，這筆關(guān)連交易最終取消了。

2、省下16.54億并購(gòu)金

對(duì)世茂服務(wù)而言，交易終止也意味著省下了原計(jì)劃中要花出去的并購(gòu)金。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月30日，世茂服務(wù)賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為70.47億元，較2021年12月31日的98.42億元減少約28.40%。

2020年10月IPO上市，世茂服務(wù)募集資金凈額約為51.26億元。截至今年上半年，世茂服務(wù)IPO所得款項(xiàng)凈額結(jié)余21.26億元。

去年10月，世茂服務(wù)雙管齊下，一邊以每股15.8港元的價(jià)格配售1.15億股，獲得融資凈額約17.35億港元；另一邊發(fā)行總額為31.1億港元的可換股債券。兩條融資渠道，世茂服務(wù)資金池獲得40億元資金補(bǔ)充。截至今年上半年，配股與發(fā)債所得款項(xiàng)凈額尚未動(dòng)用，約為39.41億元。

根據(jù)中報(bào)披露，今年上半年，世茂服務(wù)一共發(fā)起了5筆收并購(gòu)交易，總斥資4.97億元。其中最大的一筆是今年1月收購(gòu)蘇州市天翔物業(yè)管理有限公司70%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)約2.45億元。而今年下半年，世茂服務(wù)尚未披露收并購(gòu)交易公告。

宣布終止收購(gòu)世茂物業(yè)及相關(guān)標(biāo)的當(dāng)天，12月23日，世茂服務(wù)通過(guò)官方微信公眾號(hào)披露了2022年部分外拓項(xiàng)目情況。

數(shù)據(jù)顯示，世茂服務(wù)的合約面積突破3.33億平方米，在管面積提升至2.56億平方米。其中，第三方外拓新增合約面積3060萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)了12.9%。

目前來(lái)看，世茂服務(wù)手中資金充沛，而今年以來(lái)物管估值回落，對(duì)應(yīng)的收并購(gòu)溢價(jià)也降低了不少。而世茂服務(wù)此番省下了16.54億元并購(gòu)金，可供其未來(lái)物色價(jià)格更公允的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

3、叫停關(guān)連交易

叫停關(guān)連交易，世茂服務(wù)不是唯一一個(gè)。

11月下旬，金科服務(wù)（09666.HK）就曾刊發(fā)公告稱，經(jīng)考慮相關(guān)盡職調(diào)查結(jié)果后，決定不再與金科股份（000656.SZ）簽訂收購(gòu)余下5項(xiàng)托兒所物業(yè)的最終協(xié)議。

根據(jù)原計(jì)劃，金科服務(wù)將從金科股份手中收購(gòu)總計(jì)43項(xiàng)托兒所物業(yè)，總對(duì)價(jià)2.71億元。資料介紹，所涉 43 項(xiàng)托兒所物業(yè)由金科集團(tuán)開(kāi)發(fā)，包括分別位于重慶、廣州及長(zhǎng)沙，總建筑面積為 10.82 萬(wàn)平方米。

而金科服務(wù)按計(jì)劃收購(gòu)了合共 38 項(xiàng)托兒所物業(yè)，所涉總建筑面積約為 9.72 萬(wàn)平方米，總代價(jià)約為 2.49 億元。

相對(duì)于金科服務(wù)收購(gòu)部分之后叫停交易，寶龍商業(yè)（09909.HK）“拒絕”向地產(chǎn)輸血就更干脆了。

今年5月，寶龍商業(yè)宣布斥資8.68億元，收購(gòu)寶龍控股位于上海的一處辦公大樓。彼時(shí)，投資者也并不太看好這筆關(guān)連交易，收購(gòu)公告次日，寶龍商業(yè)股價(jià)跌24.29%。

市場(chǎng)反對(duì)聲不斷，不到一個(gè)月，6月初，寶龍商業(yè)宣布收購(gòu)終止。

近兩年，物企與關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)連收購(gòu)交易頻頻，大部分都不可避免地被打上反向“輸血”的標(biāo)簽。而叫停關(guān)連交易，在一定程度上也可以看作是物企喊出的獨(dú)立宣言。

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