今天（12月31日）是2022年的最后一天，再過幾個(gè)小時(shí)，2023年即將到來。在這跨年之際，圓錐體獲悉，梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春等投資人，正在各地出差的途中。

對(duì)于投資人來說，出差是工作的常態(tài)。漢能投資董事長陳宏表示，“投資這個(gè)事兒，一定要見人，一定要做盡調(diào)，可以這樣講，每年投出去的數(shù)量可能跟出差的數(shù)量是成正比的?！?/p>

而在即將過去的2022年，出差卻不是一件容易的事情。投資行業(yè)中的“募投管退”四個(gè)環(huán)節(jié)，都面臨巨大挑戰(zhàn)。啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平從1999年開始做投資，至今20多年的時(shí)間，他認(rèn)為2022年是最困難的一年。

所幸，隨著疫情防控政策的調(diào)整，2023年，不確定性將大幅減少。CCV創(chuàng)世伙伴資本主管合伙人周煒表示，對(duì)于投資行業(yè)來說，2022年很像是進(jìn)化關(guān)鍵時(shí)刻，面臨外界巨大壓力，每個(gè)機(jī)構(gòu)都應(yīng)該強(qiáng)制進(jìn)化，不但要適者生存，還要為未來的發(fā)展搶占有利生態(tài)位。

眾所周知，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液，投資是其中的血細(xì)胞。多位投資人告訴圓錐體，2023年，大家可以到處跑了，整體來說肯定會(huì)更好，投資也將變得更積極。

在經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人熊飛看來，金融投資行業(yè)其實(shí)是實(shí)業(yè)的延續(xù)。只有真正的業(yè)務(wù)、市場和實(shí)業(yè)本身變得更好，金融行業(yè)也會(huì)隨之繁榮發(fā)展?！八栽?023年，我覺得最大的期待和最大的變化，一定先是實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境反彈，隨后資本環(huán)境的反彈，最終經(jīng)濟(jì)發(fā)展重新走上正軌。”

投融資的活躍度會(huì)上升，不等于估值就一定會(huì)往上調(diào)，鄺子平提醒企業(yè)家朋友們，對(duì)此還是要有一個(gè)比較清晰的認(rèn)識(shí)，一些行業(yè)、領(lǐng)域在前面幾年高歌猛進(jìn)，但比較高的估值體系也許在未來很長一段時(shí)間里都一去不復(fù)返了。

在2022年的最后一天，圓錐體邀請到8位頂尖投資人，聊了聊他們的2022年，這一年，他們會(huì)用什么詞來表達(dá)投資人的整體情緒？他們又有什么樣的投資故事可以分享？以下是他們的講述：

啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平：逆勢完成新一期基金募資，期待新的投資機(jī)會(huì)

我是從1999年開始做投資，至今20多年的時(shí)間，我認(rèn)為2022年是最困難的一年。2022年投資人的情緒可以說是“焦慮”，既有疫情引起的個(gè)人的、家庭的焦慮，也有因?yàn)楸煌镀髽I(yè)發(fā)展碰到困難的焦慮，和對(duì)未來的焦慮。

2022年，更多人離開這個(gè)行業(yè)，疫情幾年讓更多人重新審視人生價(jià)值，未來的不確定性也讓投資人更加焦慮，在這樣的背景下，有些業(yè)內(nèi)朋友選擇告別這個(gè)行業(yè)。當(dāng)然，客觀上一些人的離場，也給新人騰出了空間。

2022年，啟明創(chuàng)投在上半年成功完成了第八期美元基金的募集，是啟明創(chuàng)投有史以來最大規(guī)模的融資，除了啟明創(chuàng)投這些年的業(yè)績以外，我們對(duì)融資時(shí)點(diǎn)的把控非常精準(zhǔn)，在團(tuán)隊(duì)的努力下整個(gè)過程也非常緊湊，這為啟明創(chuàng)投在未來不確定性很高的時(shí)間段里，剔除了一個(gè)重要的不確定性。

我們現(xiàn)在管理的資產(chǎn)總額為94億美元左右。雖然基金規(guī)模比過去要大很多，但啟明創(chuàng)投仍然還是集中精力在兩大板塊投資，就是科技及消費(fèi)（T&C）和醫(yī)療健康這兩大領(lǐng)域，而且仍然還是投資這兩大領(lǐng)域的早期項(xiàng)目。2022年，我們大約有50起新投資，40起續(xù)投資。在啟明創(chuàng)投幾百家已投企業(yè)里，有超過70家的被投企業(yè)完成新一輪的融資。所以這70起投資里，啟明創(chuàng)投參與了大約40個(gè)項(xiàng)目。

對(duì)啟明創(chuàng)投來說，2022年一共新招募了31位全職員工，其中8位到了投資團(tuán)隊(duì)，而更多的人員增加是在投后團(tuán)隊(duì)，目前啟明創(chuàng)投不同地區(qū)的同事加起來也已經(jīng)接近100位。

圖：啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平

我們預(yù)計(jì)，2023年投融資的活躍度會(huì)上去。在2022年投資相對(duì)比較緩慢的基礎(chǔ)上，我認(rèn)識(shí)的不少投資人，其實(shí)他們手上有錢，但是在觀望，現(xiàn)在也陸續(xù)重新進(jìn)入到市場，所以我認(rèn)為2023年投融資的活躍度會(huì)比2022年要高很多。最起碼大家可以見面，可以去看產(chǎn)品Demo演示，可以出差了。投融資的活躍度會(huì)上升，不等于估值就一定會(huì)往上調(diào)，所以企業(yè)家朋友還是要有一個(gè)比較清晰的認(rèn)知，一些行業(yè)、領(lǐng)域在前面幾年高歌猛進(jìn)，但比較高的估值體系也許在未來很長一段時(shí)間里都一去不復(fù)返了。

2022年的年底，我和一些企業(yè)家朋友交流并給出了一些建議，趁2023年真正的投融資活躍度上來，很多政策出臺(tái)之前，利用這個(gè)小小的時(shí)間窗口，盡快自掃門戶，把公司內(nèi)部的事情調(diào)整好。如果在疫情過程當(dāng)中，我們對(duì)公司未來業(yè)務(wù)做過重新的梳理，認(rèn)為應(yīng)該去做一些人員的優(yōu)化，或縮減開得過多的分支機(jī)構(gòu)，這些事情盡快在這兩三個(gè)月里完成，甚至是一兩個(gè)月里就完成。

2023年是值得期待的一年，解封之后的中國經(jīng)濟(jì)還會(huì)有很多挑戰(zhàn)，但社會(huì)、經(jīng)濟(jì)活力必然在2023年復(fù)活，新的投資機(jī)會(huì)將會(huì)誕生，只要中國的民營企業(yè)家繼續(xù)有信心，重新恢復(fù)動(dòng)能，我們作為投資人就有機(jī)會(huì)，中國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)就會(huì)重新起步。

經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人熊飛：實(shí)業(yè)變得更好，金融行業(yè)也會(huì)隨之繁榮

提起2022年的投資行業(yè)，我覺得第一個(gè)想到的詞就是“理性”。

2022年初還延續(xù)了2021年資本市場的熱度，但到了2022年后半段，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來越充滿挑戰(zhàn)，也給國內(nèi)公司的業(yè)績和其他各方面都帶來了挑戰(zhàn)。所以大家在心態(tài)上變得越來越理性，也從過去比較火熱的狀態(tài)，逐漸發(fā)展為更扎實(shí)地去看公司的效率、整體發(fā)展業(yè)績和執(zhí)行力的過程。

大環(huán)境上發(fā)生的變化，也讓我們在基金層面進(jìn)行了相應(yīng)的變化和調(diào)整。如今，經(jīng)緯投資的項(xiàng)目100%都在實(shí)業(yè)科技創(chuàng)新領(lǐng)域。我們非常明確地轉(zhuǎn)向先進(jìn)制造、新能源與智能汽車、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、節(jié)能環(huán)保、生物技術(shù)等為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，助力推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、糧食能源安全、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、綠色低碳轉(zhuǎn)型和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

圖：經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人熊飛

這種變化下，對(duì)于眾多同行或者說從業(yè)人員來講，做優(yōu)秀的投資人，挑戰(zhàn)相比以往更大了，現(xiàn)在或者說未來，對(duì)于我們投資行業(yè)從業(yè)者來說，都是更加考驗(yàn)內(nèi)功的時(shí)候。

因?yàn)檫^去資本環(huán)境相對(duì)好，每個(gè)人都可以得到很多的機(jī)會(huì)，隨著潮水起落，每個(gè)人都能獲得不錯(cuò)的收益或者是賬面的回報(bào)。比如一個(gè)賽道很火，這種情況下，投資人之間比拼的可能是“手速”，如果那先進(jìn)去、先投上，大概率就能收獲不錯(cuò)的回報(bào)。

但隨著資本市場不斷發(fā)生變化，對(duì)于每個(gè)投資人來說，沙中淘金去找出更好的公司，比原來要更有挑戰(zhàn)。這也要求作為從業(yè)者的我們，需要更為理性地看待去看待項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)，賽道不錯(cuò)的情況下，怎么能挑出執(zhí)行力更強(qiáng)、且在當(dāng)下的環(huán)境下還能執(zhí)行出高結(jié)果的團(tuán)隊(duì)。無形之中，行業(yè)對(duì)每個(gè)投資人的要求都變得更高了。

2023年，我覺得最大的不一樣應(yīng)該是外部環(huán)境，隨著疫情基本上平復(fù)下來，可以恢復(fù)出差，整體來說肯定會(huì)更好。

另外，我覺得金融投資行業(yè)其實(shí)是實(shí)業(yè)的延續(xù)。只有真正的業(yè)務(wù)、市場和實(shí)業(yè)本身變得更好，金融行業(yè)也會(huì)隨之繁榮發(fā)展。所以在2023年，我覺得最大的期待和最大的變化，一定先是實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境反彈，隨后資本環(huán)境的反彈，最終經(jīng)濟(jì)發(fā)展重新走上正軌。

只要我們每個(gè)人修好“內(nèi)功”，我覺得未來我們個(gè)人發(fā)展一定會(huì)向好。

梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春：流動(dòng)性恢復(fù)后，企業(yè)家預(yù)期也在提升

大環(huán)境影響下，我們今年的投資方向上也發(fā)生了一些改變，我們更多會(huì)投toB甚至是toG的一些領(lǐng)域，比如新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)，以及投資了相關(guān)的信息安全、糧食安全等領(lǐng)域。

而從整個(gè)發(fā)展的大趨勢來看的話，我們也能清楚地看到國家在這些領(lǐng)域里會(huì)不斷加大投入。比如芯片產(chǎn)業(yè)，在未來應(yīng)該還會(huì)有非常大的計(jì)劃去完善整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條；也會(huì)對(duì)新能源領(lǐng)域起到非常大的帶動(dòng)作用。

2016年伊始，梅花就開始入局新能源產(chǎn)業(yè)。到了現(xiàn)在，我們更是明確了產(chǎn)業(yè)布局的重點(diǎn)，主要在新能源、半導(dǎo)體、軍工、數(shù)字化、智能制造、商業(yè)航天六大領(lǐng)域。

另外，在商業(yè)航天方面，我們也從兩三年前就開始了重點(diǎn)布局，如4年前我們就投了星河動(dòng)力，微納星空是我們?nèi)ツ晖顿Y的重點(diǎn)項(xiàng)目之一。

之所以這么早就開始布局，主要原因是實(shí)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，相比過去的在模式上創(chuàng)新的一些早期投資有很大不同，模式創(chuàng)新的企業(yè)在早期的投資是相對(duì)便宜的，規(guī)模發(fā)展壯大后才會(huì)比較貴；但實(shí)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的很多項(xiàng)目，一旦能“突出重圍”跑出來，在Pre-A輪和A輪的時(shí)候就已經(jīng)比較貴了，比如火箭等技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司，可能初始估值就有幾個(gè)億了。

疫情這三年的投資策略，總結(jié)起來我認(rèn)為是“三新四替代”，具體是指新科技、新消費(fèi)、新出海；以及軟件替代腦力，機(jī)器替代人工，國產(chǎn)替代進(jìn)口，物質(zhì)化替代信息化。這基本上就是我們目前主要投資的方向賽道。

圖：梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春

找準(zhǔn)主要發(fā)展方向后，2022年，梅花創(chuàng)投的團(tuán)隊(duì)也處于穩(wěn)步擴(kuò)張狀態(tài)，我們的投資團(tuán)隊(duì)從年初的26個(gè)人，增加到了現(xiàn)在的32位。

這種“逆勢擴(kuò)張”其實(shí)是比較難得的，今年中國投資行業(yè)整體呈現(xiàn)的是流出態(tài)勢。因?yàn)橥顿Y領(lǐng)域還是要看募到資金的多少才能養(yǎng)活多少項(xiàng)目和從業(yè)人員，而2022年的募資呈斷崖式下跌，美元基金更是下跌了60%，人民幣基金也有所下跌，總體達(dá)40%多。

不過，由于疫情防控措施的放寬，我們可以看到整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性開始恢復(fù)正常了，這種情況下，我覺得企業(yè)家的信心和預(yù)期都在提升。因此，如果讓我用一個(gè)詞來形容2022年投資人的整體情緒的話，我覺得應(yīng)該是“希望”。

漢能投資董事長陳宏：出差越多，投出去的數(shù)量也會(huì)越多

2022年，如果用一個(gè)詞來表達(dá)投資人的情緒，我覺得基本上就是躺平，有各種各樣的原因，第一個(gè)原因，就是疫情，大家沒辦法出差，導(dǎo)致辦公效率極低，投資這個(gè)事兒，一定要見人，一定要做盡調(diào)，可以這樣講，你每年投出去的數(shù)量可能跟你出差的數(shù)量是成正比的。

第二個(gè)原因是估值的問題，在2021年中旬的時(shí)候，是一級(jí)市場估值最高的時(shí)候，所有的公司那時(shí)候融資，估值特別高，但也是變化發(fā)生的開始，逐漸到2022年1月份左右，二級(jí)市場就開始跌得比較厲害，這樣的話，同樣的公司，在二級(jí)市場，可能你還是頭部公司，市值可能跌到了十分之一、五分之一了。但一級(jí)市場的公司估值非常堅(jiān)挺，它不太愿意降，這就導(dǎo)致投資人覺得被投公司估值太高，他投不下去。

上述兩個(gè)因素導(dǎo)致2022年的一級(jí)市場比較難，所以很多人投資機(jī)構(gòu)就通過投早期（天使輪、種子輪）等，得到一些補(bǔ)償，早期估值可能相對(duì)低一點(diǎn)兒，這就是2022年投資人整個(gè)的方向。

圖：漢能投資董事長陳宏

募資方向在2022年的變化是，大家募人民幣基金很多時(shí)候都會(huì)跟一些地方政府的引導(dǎo)基金進(jìn)行合作，但因?yàn)橐咔椴荒艹霾畹木壒剩聜儧]法跟LP做有效溝通，所以很多基金的融資，除非說過去已經(jīng)開始了，要關(guān)閉了，如果只是正在融或者剛剛開始融的時(shí)候，去年融資這個(gè)節(jié)奏，都是還是比較慢的。

從投資角度看，在一級(jí)市場，大家還是比較關(guān)心估值，所以很多企業(yè)投不進(jìn)去，但是我們也投了，像京東物產(chǎn)，我們在2022年聯(lián)合高瓴資本、華平投資等機(jī)構(gòu)投了8億美金，對(duì)好的資產(chǎn)來講，我們還是愿意出手的。但的的確確，必須價(jià)錢合理，況且京東物產(chǎn)發(fā)展前景各方面是不錯(cuò)，大家才愿意在一級(jí)市場上出手。

從漢能的角度來說，我們的策略在2022年變得更加專注，漢能專注在整個(gè)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，我們在大健康領(lǐng)域也投了一些不錯(cuò)的公司，有的已經(jīng)上市了，比如瑞爾齒科，有的進(jìn)行了私有化。漢能認(rèn)為，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的前景是非常好的，不管是數(shù)字的產(chǎn)業(yè)化，還是產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化，有非常快的增長率，漢能在科技投資領(lǐng)域里要專注，如果不專注，我覺得很難成功。

最后2023年的展望，不管怎么樣，大家現(xiàn)在已經(jīng)可以跑來跑去，我的一些同事已經(jīng)在出差了。我們繼續(xù)相信，一級(jí)市場在2023年年中的時(shí)候有可能估值回歸到跟二級(jí)市場比較相匹配的程度。有了合理價(jià)格，合理的企業(yè)，大家都會(huì)有機(jī)會(huì)。2023年，漢能想投到頭部的數(shù)字經(jīng)濟(jì)云生態(tài)基金公司里去；另外一個(gè)，我們2023年會(huì)更加積極。

易凱資本創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官王冉：一些產(chǎn)業(yè)的價(jià)值增長曲線將會(huì)被重構(gòu)

2022年，如果是用一個(gè)詞表達(dá)投資人的情緒，我覺得可能是躺平。

這一年，基本上美元基金這一年全部躺平，人民幣基金除了在某幾個(gè)特定領(lǐng)域，比如新能源和先進(jìn)制造領(lǐng)域，可能大家還會(huì)追逐熱點(diǎn)，還會(huì)東奔西跑地看一看。但總體來講基本上也是一個(gè)比較躺平的狀態(tài)。所以我覺得用躺平來描述2022年投資人狀態(tài)，可能是最貼切的。

在過去一年，中國的投資版圖出現(xiàn)了越來越明顯的美元人民幣徹底分化的趨勢，美元投資和人民幣投資都叫投資，但正在演化為兩種完全不同的游戲。美元是圍繞全球競爭力和科技趨勢，人民幣是圍繞政府的產(chǎn)業(yè)政策和A股市場。兩邊越來越不相干，越來越割裂。

未來所謂一級(jí)市場的投資，風(fēng)險(xiǎn)投資也好，PE投資也好，雖然大家都叫投資，叫投資人，但是其實(shí)玩兒的是完全不同的游戲，審美傾向也會(huì)非常不同。人民幣必須學(xué)習(xí)政府的各種紅頭文件和政策指引，圍繞地方引導(dǎo)基金的各種既要又要也要的訴求，否則沒有辦法生存。美元基金在2023年的大部分時(shí)間里，可能仍舊會(huì)是一個(gè)相對(duì)躺平的狀態(tài)，大規(guī)模回流的預(yù)期很難建立起來。

圖：易凱資本創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官王冉

你問投資人還是個(gè)好職業(yè)嗎？我一直覺得投資和律師、醫(yī)生一樣，就是一種職業(yè)，所以在投資人這個(gè)職業(yè)最輝煌的時(shí)候也沒覺得它有多光鮮，今天在相對(duì)低谷也沒覺得它有多不堪。如果你去問大學(xué)生，他們中間肯定是會(huì)有一個(gè)比例的人想來從事這個(gè)行業(yè)。從我們校招的應(yīng)聘情況來看，還是有不好年輕人對(duì)這個(gè)職業(yè)是有熱情和憧憬的。

這個(gè)職業(yè)之所以還值得人們?nèi)氖拢且驗(yàn)樗丝梢越oLP創(chuàng)造回報(bào)之外——這是它賴以生存的前提——它也還是可以通過資金的流轉(zhuǎn)去推動(dòng)一些社會(huì)價(jià)值的創(chuàng)造，譬如說環(huán)保、健康、普惠、社會(huì)正義、科技進(jìn)步等等。

說到2023年會(huì)有什么不一樣，就一級(jí)市場而言，我覺得至少2023年上半年很難看到特別大的不一樣。下半年當(dāng)然希望市場能夠有一些局部的修復(fù)。

投資界永遠(yuǎn)會(huì)發(fā)現(xiàn)新的行業(yè)熱點(diǎn)，比如2021年的芯片、2022年的新能源等。2023年可能更容易引起普遍關(guān)注的是先進(jìn)制造，但先進(jìn)制造本身不是一個(gè)行業(yè)，它橫跨了很多的領(lǐng)域，包括新材料、新能源、人工智能、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、芯片等等。

2023年另一個(gè)值得提到的事情是一些產(chǎn)業(yè)的價(jià)值增長曲線將會(huì)被重構(gòu)。以創(chuàng)新藥為例，市場過去一兩年高歌猛進(jìn)的時(shí)候，可能你的估值根據(jù)產(chǎn)線的情況會(huì)從五六個(gè)億直接跳到二三十億，再很快跳到了六七十億甚至上百億。今天，同樣產(chǎn)業(yè)的公司的價(jià)值增長曲線就不可能那么陡峭了，因?yàn)槭袌鲆庾R(shí)到過去的曲線是錯(cuò)的。所以大家就會(huì)開始重新給創(chuàng)新藥畫一條價(jià)值增長曲線。當(dāng)然這不意味著整個(gè)行業(yè)會(huì)被冷落，仍然會(huì)有新的投資進(jìn)來，但行業(yè)的估值增長曲線會(huì)被重構(gòu)。

最后一個(gè)值得關(guān)注的話題是，2022年很多地方政府成立了引導(dǎo)基金，成為人民幣基金最重要的出資來源。但3年防疫投入之后，地方政府是不是真的有錢，能否真的投入，明年我們會(huì)看到真實(shí)的狀態(tài)。有可能敲鑼打鼓很熱鬧，但最后就是個(gè)熱鬧而已。而且，根據(jù)很多地方政府的返投要求，基金如果真的拿了過高比例地方政府的錢，其實(shí)已經(jīng)基本沒有什么特別大的回報(bào)空間可以期待了。

最后說下我們自己。2022年，我們團(tuán)隊(duì)整體來講減少了也就10%，其中大部分是我們主動(dòng)調(diào)整的。但與此同時(shí)我們也增加了一些覆蓋新領(lǐng)域的團(tuán)隊(duì)，比如農(nóng)業(yè)科技、合成生物學(xué)、區(qū)塊鏈等，這些都是我們認(rèn)為在未來會(huì)變得越來越重要的領(lǐng)域和方向。整體來講，我們團(tuán)隊(duì)的變動(dòng)幅度不大，基本還是一個(gè)穩(wěn)中求進(jìn)、蓄勢待發(fā)的狀態(tài)。

嘉御基金創(chuàng)始合伙人、董事長衛(wèi)哲：蹲下不躺平，擁抱產(chǎn)業(yè)資本

2022年，我們叫蹲下不躺平，因?yàn)樘善搅耍憔头艞?，到時(shí)候再站起來，仰臥起坐也很累的。蹲下是為了下一次跳得更高，蹲下是為了積蓄能量，蹲下是為了更接地氣，蹲下是把內(nèi)部的組織活內(nèi)內(nèi)功練得更好，所以我們的關(guān)鍵詞叫蹲下，也有投資機(jī)構(gòu)躺平，今年啥都不干的也有。

我們今年是團(tuán)隊(duì)是逆勢擴(kuò)張的。我們?nèi)齻€(gè)投資組消費(fèi)、跨境電商與品牌出海、科技與企業(yè)服務(wù)都加人了，中后臺(tái)也加人了。

2022年，我們在消費(fèi)領(lǐng)域的投資和2020年相比是下降的，數(shù)量和金額大概減少了一半。但這種下降是相對(duì)的，要知道，2020年，我們在消費(fèi)領(lǐng)域的投資要比2019年的往年多三分之一。從2021年開始，我們的投資就變得更謹(jǐn)慎了，但消費(fèi)投資組加人，主要是為了蹲下，我們相信明年隨著疫情的過去，消費(fèi)是永恒的主題。

圖：嘉御基金創(chuàng)始合伙人、董事長衛(wèi)哲

值得注意的是，但我們在2022年與2021年在消費(fèi)領(lǐng)域的投資是基本持平，因?yàn)槭俏覀兲崆耙庾R(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)形勢的變化來進(jìn)行做一個(gè)調(diào)整，提前預(yù)判，提前變化。

疫情第一年（2020年）我們是逆勢加速投資的，事實(shí)證明也對(duì)了，第一年帶來的恐慌，其實(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)沒有什么影響，大家都看到那時(shí)候中國的經(jīng)濟(jì)跑贏全世界，甚至2021年上半年還不錯(cuò)，所以關(guān)于疫情不能說整個(gè)三年，我經(jīng)常說疫情的上半場，我們是逆勢擴(kuò)張，逆勢加速投資，疫情的下半場，我們是蹲下不躺平。

嘉御2022年如果有一個(gè)主題，那就是“募投管退，全面擁抱產(chǎn)業(yè)資本”。

具體來說，在募資上，我們最新的一個(gè)基金來自產(chǎn)業(yè)上市公司的比例達(dá)到了46%。這是比我們以前大概不到20%的比例有大幅度提高，要募向產(chǎn)業(yè)資本，擁抱產(chǎn)業(yè)資本。

第二投資上，我們和產(chǎn)業(yè)資本共同投資，或者來自于產(chǎn)業(yè)中的業(yè)務(wù)分拆，又提高到將近三分之一的比例。我們把項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行協(xié)同和合作，這也在2022年上升到很高的高度，幾乎每個(gè)項(xiàng)目都要去跟進(jìn)產(chǎn)業(yè)方，盡可能和創(chuàng)業(yè)方產(chǎn)生更多的合作和協(xié)同。

第三，退出。我們在2022年也有一兩個(gè)項(xiàng)目是通過并購?fù)顺?，部分或者全部退給了產(chǎn)業(yè)資本。事實(shí)上，在10年前，我們就是為數(shù)不多在投資機(jī)構(gòu)中有退出團(tuán)隊(duì)的，有專人負(fù)責(zé)退出。

從成熟的美國VCP市場看，他們的退出一定是三分之二甚至四分之三是并購?fù)顺龅?，只有中國以往都是以IPO為主，我覺得符合國際的潮流，中國以后一定會(huì)有更多退并購的退出案例，如果是并購?fù)顺龅脑?，我們要有能力去?lián)系到產(chǎn)業(yè)上下游，找到產(chǎn)業(yè)的協(xié)同點(diǎn)才可能有并購。

對(duì)于估值倒掛，我們還沒遇到。我們很早就說過，2019年發(fā)生疫情的時(shí)候，我們就宣布告別PS（市銷率），我們的標(biāo)準(zhǔn)叫做PEG，除了市盈率（Price Earnings Ratio，簡稱P/E），我們還加了G（growth rate，增長率）。PEG等于1是合理的，也就是說，30%的增長，我給你30倍市盈率，20%的增長，我給你20倍的市盈率。

市場瘋狂時(shí)，PEG能到2，我們就會(huì)賣掉這家公司，什么時(shí)候撿便宜，PEG小于1，我們都感興趣。

對(duì)于2023年，我覺得上半年會(huì)延續(xù)2022年的慣性，不會(huì)有明顯的好轉(zhuǎn)，但2023年下半年我們還是充滿期待。

愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海：韌性——不確定時(shí)代的生存特質(zhì)

從事創(chuàng)業(yè)投資以來，我和數(shù)以萬計(jì)的創(chuàng)業(yè)者聊過他們的項(xiàng)目，也見證了他們的艱辛?xí)r刻和取得的成績。更重要的是，日復(fù)一日，我們看到創(chuàng)新越來越多地改變著每個(gè)人的生活、推動(dòng)著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

中國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)有四大基礎(chǔ)，一是中國經(jīng)濟(jì)正在基于新基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行全面重構(gòu)；二是城市化進(jìn)程與高滲透率的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，開啟了廣闊的下沉市場；三是中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)基于供應(yīng)鏈、高性價(jià)比、本地合作，以及新的網(wǎng)聯(lián)和智能技術(shù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品等優(yōu)勢，主導(dǎo)全球化3.0；四是中國每年近千萬的大學(xué)畢業(yè)生，為創(chuàng)業(yè)提供著扎實(shí)的人才基礎(chǔ)。這樣，我們看到了一批世界級(jí)的中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

圖：愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海

1978年至1998年的啟蒙時(shí)代，企業(yè)主要靠管理制勝，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是典型特點(diǎn)，出現(xiàn)了聯(lián)想、海爾這樣的公司。1998年至2018的網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)成為創(chuàng)業(yè)的熱土，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)盛行，出現(xiàn)騰訊、阿里、字節(jié)。自2018年以來的新基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)代，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)支付、現(xiàn)代物流、AIoT和云，以及先進(jìn)制造構(gòu)成的新基礎(chǔ)設(shè)施正在對(duì)整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行重構(gòu)。

我用一組數(shù)字說明這個(gè)趨勢——全球汽車年銷售量約8000萬輛，其中，中國汽車年銷量約2000萬輛。2022年前10個(gè)月，中國電動(dòng)汽車滲透率達(dá)到24.75%。汽車行業(yè)的毛利率約為20%—30%，其它70%—80%都是產(chǎn)業(yè)鏈。這就意味著，新能源汽車所依托的電的產(chǎn)業(yè)鏈將發(fā)生巨大變革；汽車產(chǎn)業(yè)鏈將產(chǎn)生變革；而人工智能也將由于新能源汽車獲得更快速的發(fā)展。

這背后的宏觀因素是碳中和的國際共識(shí)與大趨勢——碳中和是未來一二十年的投資主題。聯(lián)合國氣候變化框架公約第二十六次大會(huì)（COP26）于2021年11月13日通過《聯(lián)合國氣候變化框架公約》，設(shè)定“升溫1.5攝氏度”的目標(biāo)。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，完成從零到一階段后，面臨的環(huán)境更復(fù)雜更具挑戰(zhàn)性。那些在不確定時(shí)代生存下來的企業(yè)擁有強(qiáng)大的韌性：充分考慮外部宏觀因素，順應(yīng)社會(huì)、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)的發(fā)展趨勢，具有潛力巨大的主題，善用基礎(chǔ)設(shè)施，設(shè)計(jì)優(yōu)秀的商業(yè)模式，以創(chuàng)新為工具不斷超越。

總有一些偉大的公司在艱難的環(huán)境中悄然崛起。

CCV創(chuàng)世伙伴資本主管合伙人周煒：2023年也許會(huì)有創(chuàng)業(yè)新物種“寒武紀(jì)大爆發(fā)”

2022年，我選擇的關(guān)鍵詞是Evolution（進(jìn)化）。國際國內(nèi)大環(huán)境發(fā)生很大變化，行業(yè)增長基礎(chǔ)從互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向硬科技，全球化進(jìn)程不可測，VC資金來源和退出渠道面臨巨大挑戰(zhàn)。這個(gè)時(shí)候很像是進(jìn)化關(guān)鍵時(shí)刻，面臨外界巨大壓力，每個(gè)機(jī)構(gòu)都應(yīng)該強(qiáng)制進(jìn)化，不但要適者生存，還要為未來的發(fā)展搶占有利生態(tài)位。

CCV創(chuàng)世伙伴重點(diǎn)投入智能化、數(shù)字化和國際化方向，在這個(gè)方向的智能化中出現(xiàn)了酷哇機(jī)器人、快倉智能、中科原動(dòng)力、勱微機(jī)器人、悠跑科技和前晨汽車等，他們是在2022年資本寒冬仍然成功募資的好項(xiàng)目。在數(shù)字化方向，出現(xiàn)了今年少見的紐約上市的AI、AR方向的項(xiàng)目玩美移動(dòng)，在國際化方面，傳易金服快速發(fā)展。

圖：CCV創(chuàng)世伙伴資本主管合伙人周煒

投資人，尤其是早期科技投資，對(duì)我這個(gè)大學(xué)開始創(chuàng)業(yè)11年，又做了近16年投資的人來說，這個(gè)職業(yè)在激動(dòng)人心和自我成就+成就他人獲得滿足方面是僅次于創(chuàng)業(yè)者這個(gè)角色的好工作。我相信把工作激情的作為重要考慮因素的年輕人會(huì)繼續(xù)堅(jiān)守。

相信在2023年，創(chuàng)業(yè)者會(huì)找到新的方向，投資人也會(huì)進(jìn)化成功。未來回顧2022年-2023年，也許會(huì)是新一代中國偉大企業(yè)，尤其是國際化的下一代企業(yè)爆發(fā)成長的一年。創(chuàng)業(yè)新物種的寒武紀(jì)大爆發(fā)也許會(huì)出現(xiàn)。

本文來自微信公眾號(hào)“圓錐體”（ID:yuanzhuiti），作者：閆俊文孔月昕，編輯：林文龍，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com