王心怡《港灣商業(yè)觀察》 李鐳

日前，安徽濟人醫(yī)藥有限公司(以下簡稱濟人醫(yī)藥)更新招股書，繼續(xù)沖刺滬市主板。濟人醫(yī)藥自2022年7月初首次發(fā)布以來，引起了外界的關注。

作為常備藥制造商，濟人醫(yī)藥的銷售成本長期居高不下，其中學術推廣成本占據(jù)核心。同時，公司高管也涉嫌賄賂舊事，不可避免地讓人擔心公司的合規(guī)性。

濟人醫(yī)藥是一家從事現(xiàn)代中藥研發(fā)、生產、銷售的高新技術企業(yè)。其產品線包括中成藥、中藥片和中藥配方顆粒。公司有“藥信”、兩個自有品牌的“信之”，其中“藥信”商標是中國著名商標。

在中成藥方面，公司主要產品有疏風解毒膠囊、蒲地藍消炎片、通便靈膠囊、盆炎凈片等。

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毛利率大降

財政資料方面，2019-2021年和2022年上半年，濟人醫(yī)藥實現(xiàn)收入分別為7.89億元、7.31億元、8.05億元和4.49億元；凈利潤分別為1.27億元、0.94億元、0.95億元和0.66億元。2021年和2022年上半年，公司各自現(xiàn)金分紅800萬元和1613萬元。

報告期內，公司主營業(yè)務毛利率分別為59.06%、57.52%、不難看出，52.70%和51.29%的毛利率在三年半時間內大幅下降，2022年上半年達到最低水平，比2019年下降7.77％。

濟人醫(yī)藥表示，國內中藥材市場價格在報告期內呈現(xiàn)快速增長趨勢，導致公司中藥材采購價格上漲。但公司中成藥產品的銷售價格主要由當?shù)鼐W(wǎng)絡/中標價格確定，一般保持較長時間。中藥飲片產品的客戶主要是公立醫(yī)院，向這類客戶申請銷售價格調整的周期一般較長，導致銷售單價的變化滯后于采購價格的變化。所以，在報告期內，公司中成藥和中藥飲片的毛利率呈下降趨勢，符合公司業(yè)務本質和行業(yè)整體市場情況。

仔細看看公司的幾款產品，蒲地藍消炎片、中藥飲片、中藥配方顆粒毛利率大幅下降。蒲地藍消炎片報告期內毛利率分別為21.73%、25.42%、2.85%和-3.21%。

公司介紹，蒲地藍消炎片產品毛利率先升后降，其中2021年大幅下降。由于公司蒲地藍消炎片是非專屬產品，非專屬產品具有競爭激烈、市場成熟度高、同質化程度高的特點，與專屬疏風解毒膠囊在毛利率上有很大不同。

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銷售費用高，賄賂舊東西，產品不合格

另外，報告期內，濟人醫(yī)藥研發(fā)費用分別為1772.66萬元、2185.13萬元、2652.62萬元和962.36萬元，研發(fā)費用分別為2.25%。、2.99%、2.14%的3.29%；銷售額分別為2.48億元、2.27億元、2.18億元和1億元，銷售額分別為31.50%。、31.00%、27.01%和22.32%。

換言之，最近2022年上半年，濟人醫(yī)藥的銷售費用比例是研發(fā)費用的10倍以上。

具體而言，濟人藥業(yè)的銷售費用大多在學術推廣費方面。據(jù)公司介紹，學術推廣費用分別為1.87億元、1.77億元、1.68億元和7483.80萬元，占銷售費用的75.32%。、78.12%、77.02%和74.63%的學術推廣費用主要包括學術會議費用、推廣訪問費用、市場管理費用等。

可以看出，即使在2020年2022年疫情較為嚴峻的時候，濟人藥業(yè)的學術推廣費仍在繼續(xù)。

即使大量的銷售費用，濟人醫(yī)藥仍然不能避免在醫(yī)藥行業(yè)的灰色地帶。

根據(jù)安徽省亳州市中級人民法院(2018)皖16刑終45號刑事判決書，2002年至2015年，被告李健利用其在亳州市食品藥品監(jiān)督管理局藥品檢驗所、副局、研究人員等方面的優(yōu)勢，辦理藥品生產許可證、藥品生產質量管理規(guī)范認證(以下簡稱GMP)的李某2等人、在藥品管理質量管理規(guī)范認證(以下簡稱GSP)和藥品檢驗等方面謀取利益，多次私收他人財產，共計49.4萬元。其中，2008年至2012年間，李健多次私收濟人醫(yī)藥時任總經理曹某現(xiàn)金3.5萬元，為公司辦理GMP認證、藥品抽查等工作謀取利益。

判決顯示，2007年8月，李健在亳州市大隅首工商銀行周邊私收曹某現(xiàn)金2萬元，為濟人醫(yī)藥GMP認證提供指導；2008年12月左右，李健在美國食品藥品監(jiān)督管理局檢查濟人醫(yī)藥GMP時給予了幫助。為了表示感謝，曹某向亳州市新貴都酒店贈送了現(xiàn)金0.5萬元。

而且，作為一家醫(yī)藥公司，藥業(yè)本身的產品質量問題顯得尤為重要，在過去的歷史中，濟人醫(yī)藥在這方面也有所缺失。

根據(jù)安徽省美國食品藥品監(jiān)督管理局2017年9月19日發(fā)布的公開信息，濟人藥業(yè)的蒲地藍消炎片(批號150305)在原始檢測記錄中保留了3個月的樣品和6個月的樣品，內容測定項下的對照產品和供試產品圖譜相同。疏風解毒膠囊(1401010)、140407)大黃素含量波動較大(例如，9月份的樣品含量為3.5mg12月份留樣變成4.2。mg/粒子)，報告中沒有對這種現(xiàn)象進行分析。在原始記錄中，蒲地藍消炎片(160107)留樣9個月，檢測菌落總數(shù)異常(但未超標)。所以，濟人醫(yī)藥存在的管理缺陷已經被責令整改。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2017-2021年，濟人醫(yī)藥多次被檢測到商品異常，并因非法生產被收回GMP證書。截至2022年10月，濟人醫(yī)藥在售蒲地藍消炎片的說明書中出現(xiàn)了“不良反應”、“禁忌”尚未修改。(港灣財經制作)

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