目前美聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)在于，如何準(zhǔn)確權(quán)衡銀行業(yè)穩(wěn)定和抗擊通脹兩大目標(biāo)，以作出正確的利率決定。

自3月份美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)兩次加息，并同時(shí)緊急向銀行系統(tǒng)注入流動(dòng)性。種種獨(dú)立的行動(dòng)體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)官員們長(zhǎng)期以來(lái)將金融穩(wěn)定行動(dòng)與貨幣政策分開(kāi)。

然而，現(xiàn)在這一策略，即所謂的分離原則，正在受到考驗(yàn)，因?yàn)樾刨J緊縮的余波有可能使經(jīng)濟(jì)在通脹消退之前就陷入嚴(yán)重衰退，美聯(lián)儲(chǔ)官員正試圖確定信貸緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹意味著什么？

長(zhǎng)期跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)的Wrightson ICAP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall表示：

這幾個(gè)月來(lái)的情況并不令人滿意，“沒(méi)有金融穩(wěn)定就沒(méi)有經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定或價(jià)格穩(wěn)定”，F(xiàn)OMC應(yīng)該把自己當(dāng)作金融系統(tǒng)的管理者，而不僅僅是通脹斗士。

 

金融風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

具體來(lái)看，較高的利率提高了銀行吸引存款的成本，壓縮了銀行的利潤(rùn)，經(jīng)濟(jì)放緩也可能使家庭和企業(yè)更難償還貸款，最終美聯(lián)儲(chǔ)加息可能會(huì)使金融系統(tǒng)變得更脆弱。

德意志銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家看到了金融壓力主導(dǎo)貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)，其在此前的一份報(bào)告中指出：

金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)阻止進(jìn)一步加息，如果風(fēng)險(xiǎn)變得足夠嚴(yán)重，甚至可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息。銀行業(yè)持續(xù)的壓力可能有根本原因，而審慎的工具可能無(wú)法解決。

 

針對(duì)幾家美國(guó)地區(qū)銀行連連倒閉，Zoltan Pozsar也指出，美聯(lián)儲(chǔ)只解決了部分問(wèn)題。在他看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)未從根本上解決問(wèn)題，為未來(lái)大銀行的危機(jī)埋下了隱患。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)吸取教訓(xùn)嗎？

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在最近的講話中表示，鑒于信貸壓力可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)和通脹造成的負(fù)面影響，可能無(wú)需（繼續(xù)）加息至那么高的水平就能成功打壓通脹。他還表態(tài)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月13-14日的會(huì)議上暫停加息持開(kāi)放態(tài)度，以便官員能夠評(píng)估其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

一些美聯(lián)儲(chǔ)官員也表示，很難量化銀行業(yè)壓力的影響，需要更多時(shí)間來(lái)看到其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

了解美聯(lián)儲(chǔ)一貫風(fēng)格的前美聯(lián)儲(chǔ)理事Jeremy Stein指出：

美聯(lián)儲(chǔ)官員通常不喜歡對(duì)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行價(jià)值判斷，并使用利率政策來(lái)影響資產(chǎn)價(jià)格。依靠監(jiān)督和監(jiān)管來(lái)解決金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)通常也不會(huì)這樣做，我們已經(jīng)一次又一次地吸取了這個(gè)教訓(xùn)，不清楚美聯(lián)儲(chǔ)官員是否對(duì)低利率在系統(tǒng)中積累的風(fēng)險(xiǎn)給予了足夠的關(guān)注。

 

值得一提的是，Stein在十年前就提出，貨幣政策可以用來(lái)抵御金融泡沫，因?yàn)樗梢赃M(jìn)入了所有的裂縫，這意味著它在所有形式的金融環(huán)境中廣泛收緊或放松信貸條件。

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