廖紫雯《港灣商業(yè)觀察》

近日，江西陽光乳業(yè)有限公司(以下簡稱陽光乳業(yè)，001318).SZ）公布2022年財務報告數(shù)據(jù)和2023年第一季度報告，披露營收凈利潤均處于壓力狀態(tài)。

01

單一區(qū)域依賴明顯，收入凈利潤雙雙下降

2020年，陽光乳業(yè)實現(xiàn)營收5.70億元，同比下降9.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.11億元，同比下降18.29%。2023年第一季度，公司實現(xiàn)營收1.16億元，同比下降2.84%。；實現(xiàn)歸母凈利潤2193.53萬元，同比下降10.65%。

陽光乳業(yè)表示，2022年，公司主要銷售區(qū)域的人員和貨物流動受到一定程度的限制，送奶上戶渠道和專賣零售渠道的銷售受到很大影響，一定程度上降低了公司的營業(yè)收入和銷量。

與此同時，陽光乳業(yè)主要以低溫保鮮奶為主要產(chǎn)品，以玻璃瓶裝奶送奶為主要營銷模式。收入細化方面，2022年，陽光乳業(yè)低溫乳制品、低溫乳飲料分別實現(xiàn)收入4.72億元、1742.49萬元，分別占收入的82.79%、3.06%的收入比例為10.21%。、-24.98%；常溫乳制品、常溫乳飲料各自實現(xiàn)營收4286.50萬元、3766.63萬元，各自占營收的7.53%、6.61%，各自的收入比例-4.52%、 5.09%。

雖然陽光乳業(yè)表示，公司將進一步加強新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣，高附加值產(chǎn)品比例不斷提高，產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化。但很明顯，根據(jù)上述商品比例，公司低溫乳制品的營收比例仍然較高，同類產(chǎn)品除了常溫乳飲料外，都有不同程度的下降。

凌雁管理顧問首席顧問林岳告訴《港灣商業(yè)觀察》，陽光乳業(yè)的方式是將低溫保鮮牛奶送到門口，所以其業(yè)務非常依賴區(qū)域條件，如社區(qū)、群體、交通限制、競爭產(chǎn)品等。與此同時，林岳提出，由于公司以新鮮為主，所以在某種程度上仍有一定規(guī)模的消費者。面對營業(yè)收入和利潤的下降，陽光乳業(yè)需要找到新的增長點，而不是停留在老客戶的羊毛上。新的客戶群體是重點，比如通過不同的類別、不同的周邊設施甚至增值服務來擴大消費群體。

另一方面，陽光乳業(yè)在2022年實現(xiàn)ROE11.57%，同比下降50.17%。公司ROE在2020-2021年分別為19.01%。、23.22%。

02

本營南昌地區(qū)營收占50%以上，業(yè)績下滑近12%

2022年，在南昌地區(qū)和江西除南昌以外的地區(qū)，陽光乳業(yè)實現(xiàn)了3.07億、2.39億的營收，各占營收的53.92%。、收入同比下降11.39%，41.94%。、9.07%；實現(xiàn)江西省外地區(qū)營收2356.74萬元，占營收的4.14%，同比增長18.71%。

顯然，陽光乳業(yè)在南昌的收入占比超過50%，江西的收入占比超過95%。對于陽光乳業(yè)來說，收入規(guī)模在一定程度上受到區(qū)域限制，區(qū)域性源于運營模式。除了擴大市場規(guī)模，保持現(xiàn)有的也同樣重要。

陽光乳業(yè)表示，如果未來市場競爭加劇，江西其他乳制品企業(yè)加速擴張，公司未能采取有力措施應對競爭，公司可能面臨市場份額下降、經(jīng)營業(yè)績下降、發(fā)展速度放緩的風險，公司銷售毛利率和凈利率有下降的風險。

與此同時，陽光乳業(yè)的營銷模式主要是分銷，直銷為輔。2022年，陽光乳業(yè)的分銷模式和直銷模式各自實現(xiàn)了4.96億元、7381.11萬元的營收，分別占87.04%。、同比下降10.38%，12.96%、2.84%。

該公司表示，經(jīng)銷商主要分為特定渠道的經(jīng)銷商，如南昌市經(jīng)銷商、市外經(jīng)銷商和酒店。

具體模式為：公司在南昌市區(qū)按社區(qū)開發(fā)經(jīng)銷商，由其負責市場開發(fā)、送奶上戶等銷售事宜，不得開設下屬經(jīng)銷商。經(jīng)銷商每天根據(jù)客戶的需求向公司發(fā)出訂單，并到公司的商品發(fā)貨點取貨。對于南昌市以外及周邊省份的城市，一般會根據(jù)區(qū)域規(guī)模選擇幾個區(qū)域經(jīng)銷商，負責當?shù)厥袌鲩_發(fā)、營銷渠道建設、市場維護等。區(qū)域經(jīng)銷商可以開發(fā)下屬經(jīng)銷商作為經(jīng)銷商，經(jīng)銷商主要通過送奶、專賣店、經(jīng)銷商等渠道進行銷售。

在報告期內(nèi)，南昌有1497家經(jīng)銷商，銷售額達到2.64億，占銷售收入的53.21%；除南昌外，江西還有35家經(jīng)銷商，銷售額達到2.12億，占銷售收入的42.7%。；江西省外地區(qū)有23家經(jīng)銷商，銷售額達到2031.10萬，占銷售額的4.1%。

林岳表示，區(qū)域特色強的品牌有優(yōu)勢也有劣勢。好的地方在于在特定區(qū)域享有良好的聲譽，客戶群體穩(wěn)定。只要產(chǎn)品和服務有迭代創(chuàng)新，就很容易找到增長空間；不好的地方是需要一個過程才能走出自己熟悉的區(qū)域。除了區(qū)域差異，擴大銷售區(qū)域對物流系統(tǒng)和供應鏈也是一個很大的挑戰(zhàn)。因此，我們應該掌握自己的優(yōu)勢和資源，專注于某個點來找到突破口。從點到面慢慢擴張。

03

自2022年以來，毛利率持續(xù)下降

陽光乳業(yè)在2022年的毛利率為34.35%，同比下降10.85%；最近披露，公司在2023年第一季度實現(xiàn)了32.18%的毛利率，同比下降7.80%。

陽光乳業(yè)表示，由于固定成本攤薄，單位生產(chǎn)成本上升，商品銷售毛利率和凈利率有所下降，全年上市公司股東凈利潤同比下降。

2019-2021年陽光乳業(yè)毛利率分別為42.94%，時間軸延長。、37.04%、每個比例38.53%-0.56%、-13.76%、 4.04%。

從2022年產(chǎn)品細分來看，常溫乳飲料、常溫乳制品、低溫乳飲料、低溫乳制品各自毛利4.64%、6.69%、43.11%、每個比例為37.76%-58.58%。、-47.31%、-8.80%、-8.51%。公司常溫系列產(chǎn)品毛利率大幅下降。

就行業(yè)整體毛利率而言，華鑫證券表示，2022年/22Q4/2023Q1乳制品行業(yè)毛利率為31.5%/30.4%/33.2%，同比 1.28/ 18.37/-0.40%。由于原奶價格下跌，行業(yè)毛利率水平有所提高。2022年原奶價格進入下降通道，2023年1月原奶價格同比下降4%。

與此同時，華鑫證券提出，2022年/2022Q4/2023Q1乳制品行業(yè)銷售費用為18.1%/18.5%/16.9%，同比增長。 1/ 12.4/-1%；管理費用比例為4.4%/5.2%/4.2%， 0.38/ 2.81/ 0.71%；同比-0.5/10%的凈利率為7%/3.5%/10%。 0.5/-0.4%，隨著毛利率的提高和成本率的提高，盈利能力有望提高。

顯然，陽光乳制品行業(yè)毛利率的下降與乳制品行業(yè)整體毛利率的復蘇相反。在營收和地域性的限制下，《港灣商業(yè)觀察》將繼續(xù)關注陽光乳制品行業(yè)未來如何發(fā)展。(港灣財經(jīng)制作)

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