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1-5月份市場(chǎng)走勢(shì)回顧：(1)主要寬基指數(shù)5月份下跌，全A指數(shù)下跌3.31%。上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、深證指數(shù)均下跌4%以上。風(fēng)格：五月份，價(jià)值相對(duì)增長(zhǎng)占優(yōu)，小盤相對(duì)大盤占優(yōu)。(3)結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重。五月份，公共事業(yè)(漲跌幅度：4.28%，相同)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)弱的背景下，、平穩(wěn)風(fēng)格板塊如環(huán)保板塊(0.48%)漲幅領(lǐng)先；TMT板塊表現(xiàn)分化，計(jì)算機(jī)增長(zhǎng)0.03%、通信上升1.36%、電子產(chǎn)品上升2.26%，媒體下降4.54%；整個(gè)消費(fèi)板塊下跌；房地產(chǎn)鏈相關(guān)指數(shù)由漲轉(zhuǎn)跌；中上游制造業(yè)、資源產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)不佳，5月份建筑材料、有色金屬、石油石化、煤炭等領(lǐng)域均下降8%以上。

漲跌歸因分析:(1)國(guó)際環(huán)境變化:海外通脹壓力逐漸減輕；海外衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，制造業(yè)景氣度整體下降，但服務(wù)業(yè)擴(kuò)大；美聯(lián)儲(chǔ)官員整體表態(tài)仍偏鷹派，市場(chǎng)上漲，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月份提高利率。(2)國(guó)內(nèi)角度：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要加強(qiáng)，5月份，中國(guó)官方制造業(yè)PMI為48.8，前值為49.2；房地產(chǎn)回暖趨勢(shì)放緩；通貨膨脹持續(xù)下降；市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)，融資需求仍不足。

六月后勢(shì)展望：(1)a股經(jīng)過(guò)五月大幅回調(diào)，跌至一月初，估值處于歷史低點(diǎn)，六月上漲的可能性較大。(2)在流通寬松的背景下，有利于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)后期增長(zhǎng)風(fēng)格將會(huì)有較好的表現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的情況下，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)難度更大，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格將相對(duì)占優(yōu)。(3)消費(fèi)板塊整體業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。房地產(chǎn)鏈仍處于市場(chǎng)底部，市場(chǎng)預(yù)測(cè)普遍較弱。數(shù)字化經(jīng)濟(jì)是今年增長(zhǎng)較高的一個(gè)板塊，但是細(xì)分領(lǐng)域的分化正在增加。在制造業(yè)景氣度下降的經(jīng)濟(jì)背景下，中上游制造業(yè)供需兩弱，業(yè)績(jī)壓力較大。(4)2023Q1，交通運(yùn)輸、家用電器、非銀行金融、建筑裝飾、環(huán)保、食品工業(yè)等領(lǐng)域業(yè)績(jī)?cè)鏊贋檎?，且環(huán)比增長(zhǎng)，PE估值均在2010年至今10%以下，上升空間較大，可適當(dāng)參與；國(guó)防軍工、紡織服裝等領(lǐng)域業(yè)績(jī)?cè)鏊贋樨?fù)，但環(huán)比增長(zhǎng)，后續(xù)業(yè)績(jī)更有可能同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，可以密切關(guān)注；醫(yī)藥、生物、電子產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋樨?fù)，但后續(xù)可能出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)困難的機(jī)會(huì)，目前估值水平不高，可以密切關(guān)注；煤炭、電氣設(shè)備、銀行、通信、農(nóng)林牧漁等領(lǐng)域凈利潤(rùn)增速為正，但環(huán)比下降，PE估值自2010年以來(lái)低于20%，可適當(dāng)參與。

結(jié)構(gòu)性判斷:建議關(guān)注以下三條主線:(1)國(guó)內(nèi)科技取代創(chuàng)新:計(jì)算機(jī)、電子、通信、軟件服務(wù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科技領(lǐng)域。(2)能源、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等。中國(guó)特色估值重塑主題；(3)消費(fèi):食品工業(yè)、醫(yī)藥生物、酒店、旅游、交通、新能源消費(fèi)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)政策落實(shí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外加息和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

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摘自：2023年6月1日中國(guó)銀河證券發(fā)布的調(diào)查報(bào)告《銀河策略》6月a股市場(chǎng)如何解讀？

分析師：楊超

特此感謝：周美麗，吳佳文，孟繁欣

評(píng)級(jí)體系：

銀河證券行業(yè)評(píng)級(jí)體系

建議：行業(yè)指數(shù)超過(guò)基準(zhǔn)指數(shù)平均收益20%以上。

謹(jǐn)慎推薦：行業(yè)指數(shù)超過(guò)基準(zhǔn)指數(shù)平均收益。

中性：行業(yè)指數(shù)的平均收益與基準(zhǔn)指數(shù)相當(dāng)。

避免：行業(yè)指數(shù)低于基準(zhǔn)指數(shù)平均收益的10%以上。

推薦：指在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)，公司股價(jià)超過(guò)分析師(或分析師團(tuán)隊(duì))所覆蓋的股票平均收益20%以上。

謹(jǐn)慎推薦：指未來(lái)6-12個(gè)月，公司股價(jià)超過(guò)分析師(或分析師團(tuán)隊(duì))所覆蓋的股票平均收益10%。－20%。

中性：指未來(lái)6-12個(gè)月，公司股價(jià)與分析師(或分析師團(tuán)隊(duì))所覆蓋的股票平均收益相當(dāng)。

回避：指在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)，公司股價(jià)低于分析師(或分析師團(tuán)隊(duì))所覆蓋的股票平均收益10%以上。

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