半年后，作為亞洲最大的零售云解決方案服務(wù)商，多點(diǎn)DMALL（按照商品交易總額計(jì)算），再次更新招股書，尋求在港交所上市，由瑞信和招銀國際作為聯(lián)席保薦人。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年1-5月份，港股IPO僅融資157.34億港元，90個(gè)交表項(xiàng)目中有60個(gè)都是二次及以上交表，2019年港股IPO 3100億港元的募資額，將可能成為絕唱。在如此低迷的市場形勢下，選擇此時(shí)更新招股書，恐怕有些迫不得已。

說到更多的點(diǎn)，就不得不提物美集團(tuán)了。過去兩年，物美集團(tuán)創(chuàng)始人張文中一直在尋求將旗下業(yè)務(wù)打包上市，但大多以失敗告終。2021年3月29日，物美科技向港交所提交招股書，但同年9月就已滿六個(gè)月且顯示“失效”。零售上市受挫后，張文中轉(zhuǎn)向了港股市場，2022年底提交招股書后，一直沒有進(jìn)展，所以今年6月更新了招股書。

01 多點(diǎn)業(yè)務(wù)

說到多點(diǎn)，北京的消費(fèi)者更熟悉發(fā)源于北京的物美，是最早實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)APP下載的。打開APP定位，平臺(tái)會(huì)自動(dòng)匹配附近的超市，消費(fèi)者可以在線下單，預(yù)約送貨時(shí)間，可以說是最早的“超市外賣”。

但是，這個(gè)面向C端的APP，只是多點(diǎn)公司對外數(shù)字化展示的平臺(tái)一些消費(fèi)者不不知道內(nèi)情的會(huì)想，面對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的巨大競爭壓力，多點(diǎn)app如何生存。根據(jù)招股書，多點(diǎn)真正的業(yè)務(wù)重心其實(shí)是B端，是為當(dāng)?shù)亓闶?a href="http://www.slzrb.cn/news/zhikubaogao">行業(yè)提供SaaS解決方案，賦能傳統(tǒng)線下零售。

多點(diǎn)業(yè)務(wù)包括三個(gè)板塊，零售核心服務(wù)云、電商服務(wù)云和營銷廣告服務(wù)云，其中零售核心服務(wù)云是解決方案的核心。總的來說，零售核心服務(wù)云解決的是大規(guī)模化運(yùn)營的問題，從人工決策到機(jī)器決策，包括產(chǎn)品采購流程管理、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品管理、門店管理、消費(fèi)會(huì)員管理到總部管理等服務(wù)；電商服務(wù)云解決的是O2O平臺(tái)和物流服務(wù)；營銷廣告主要是廣告業(yè)務(wù)。

在這個(gè)“隱形”在市場上，多點(diǎn)已經(jīng)穩(wěn)步成為“王者”，根據(jù)弗若斯特沙利文的說法，多點(diǎn)公司是亞洲最大的零售云解決方案服務(wù)提供商。往年多點(diǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)也很亮眼：2019年到2022年，公司客戶總數(shù)從69家增長至569家；同期，通過公司系統(tǒng)處理的GMV（零售與電商）分別為584億元、1162億元、1441億元；收入分別為4.87億元、10.45億元、15.01億元，年均復(fù)合增長率超過75%。

故事至此已經(jīng)足夠誘惑，上市感覺如同如探囊取物，結(jié)果卻出乎意料：多點(diǎn)在第一次提交招股書失敗后，將在半年后更新并再次提交。

02 多點(diǎn)困局

多點(diǎn)雖然前幾年的收入增長迅速，但其巨額虧損從未轉(zhuǎn)正。根據(jù)招股書和之前的數(shù)據(jù)，2019年-2022年，多點(diǎn)公司凈利潤如下：-8.30億元、-10.90億元、-18.25億元、-8.41億元。2023年一季度更新招股書時(shí)，收入陷入滯漲，虧損同比上年的2.47億元擴(kuò)大至3.42億元。過去四年和本季度，多點(diǎn)累計(jì)虧損高達(dá)49.28億元。招股書顯示，去年虧損主要是物流成本3億多，人工成本2億多這兩項(xiàng)，尤其是前者，都是硬成本，如果不能有效擴(kuò)大規(guī)模，基本盈利無望。

多點(diǎn)此前已獲得6輪融資，投資者包括IDG、騰訊、興業(yè)銀行等，獲得7億多美元，約50億人民幣。經(jīng)過過去幾年的巨額虧損，這些融資所剩無幾，招股書顯示，截至今年一季度末，多電僅持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物4.77億元。所以，即使業(yè)務(wù)處于非常尷尬的時(shí)期，多點(diǎn)也會(huì)為了在資本市場融資，不惜一切代價(jià)尋求上市“續(xù)命”。

如果單純看毛利率的話，前幾年的發(fā)展之路在業(yè)內(nèi)可以稱得上優(yōu)質(zhì)。2020年-2022年，多點(diǎn)科技的毛利率如下：-7.5%、34.3%、44.6%。但到了今年一季度，這種高增長率的毛利率也按下了暫停鍵，毛利率為46%，僅比去年增加1.6%。

關(guān)鍵是在多點(diǎn)的三大商業(yè)模式中，總結(jié)一下，主要是靠賣系統(tǒng)，抽傭和廣告費(fèi)賺錢。在目前的競爭形勢和市場環(huán)境下，多點(diǎn)很難提高傭金；營銷廣告收入從未占公司總收入的高比例。招股書顯示，2020年至2022年，多點(diǎn)DMALL營銷和廣告服務(wù)云收入分別為4386萬元、1.96億元、1.73億元，占總收入的9%、18.8%、11.5%。雖然多點(diǎn)DMALL服務(wù)的廣告主數(shù)量從2020年的61家增長到2022年的146家，但該板塊的營收貢獻(xiàn)始終保持在20%以下。但有趣的是，多點(diǎn)在招股書中表示，預(yù)計(jì)廣告主將在2023年開始部署正常的廣告預(yù)算，隨著客戶恢復(fù)消費(fèi)，預(yù)計(jì)從2024年開始將產(chǎn)生更多收入。同時(shí)2024年也有望多點(diǎn)盈利。

在銷售系統(tǒng)方面，多點(diǎn)的收入過于集中，收入主要來自物美集團(tuán)。招股書顯示，2020年，2020年、2021年、2022年及今年第一季度，多點(diǎn)來自前五大客戶的收入占同期總收入的比重分別為69.8%、70.2%、76.6%及83.1%?？梢哉f，物美集團(tuán)和其他相關(guān)實(shí)體支持了多點(diǎn)，而其他獨(dú)立實(shí)體如鍋圈食匯、7-11等，因?yàn)轶w量問題，也很難堪大任。

招股書中的風(fēng)險(xiǎn)提示也提到了過度依賴大客戶帶來的問題，“我們目前的客戶群相對集中，主要客戶數(shù)量有限。失去一名或多名主要客戶，未能與一名或多名主要客戶續(xù)簽協(xié)議，或未能擴(kuò)展客戶群，均可對我們的經(jīng)營業(yè)績及推廣我們服務(wù)的能力產(chǎn)生負(fù)面影響”?？梢哉f，多點(diǎn)起步得益于物美集團(tuán)，快速發(fā)展也與物美集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司有關(guān)，但俗話說“成也物美，敗也物美”，多點(diǎn)未來發(fā)展的關(guān)鍵在于能否沖出物美，闖出自己的一片天地。

而且在與物美及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的合作中，多點(diǎn)是內(nèi)耗式的發(fā)展模式，用中國人的通俗話叫：“把錢從左口袋掏出來，放進(jìn)右口袋中”。多點(diǎn)網(wǎng)購模式會(huì)直接影響線下數(shù)據(jù)，看似美好的線上GMV并沒有帶來總量的進(jìn)步，只是改變了原有的分配方式。所以多點(diǎn)要想繼續(xù)成長，唯一的辦法就是走出去。

當(dāng)然，多點(diǎn)絕不可能不想走出去，我們預(yù)計(jì)，多點(diǎn)和物美之間的關(guān)系，使得國內(nèi)一些與物美集團(tuán)有直接競爭關(guān)系的大型零售商們，非常害怕使用多點(diǎn)系統(tǒng)。但如果放眼海外，那些與物美沒有直接競爭的企業(yè)，才是最好的目標(biāo)客戶。

招股書似乎也印證了我們的說法。自2019年以來，多點(diǎn)已與DFI Retail Group Management Limited成立了Retail Technology Asia，為中國以外的零售商提供技術(shù)解決方案和服務(wù)，幫助他們進(jìn)行運(yùn)營流程和營銷、供應(yīng)、支付和商品管理的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、同時(shí)，通過與麥德龍集團(tuán)的合作，將業(yè)務(wù)拓展至歐洲市場。

結(jié)語

從多點(diǎn)再次提交招股書的情況來看,顯然零售數(shù)字化的故事已經(jīng)對港股失去了吸引力,唯有扭虧為盈,實(shí)現(xiàn)營收和利潤的正增長才是上市之路的關(guān)鍵,而面對多點(diǎn)的第一個(gè)難題就是如何突圍。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com