" 我期待大和小的攜手，將最好的技術(shù)，最好的產(chǎn)品，最好的品牌帶到全球 "。

在大眾汽車集團官宣與小鵬汽車的合作消息后，何小鵬說他和貝瑞德（Ralf Brandst tter）拍了很久的合照，終于能放出來了。

貝瑞德是大眾汽車集團（中國）董事長兼 CEO。

7 月 26 日晚間，大眾汽車發(fā)布了關(guān)于與小鵬汽車達成合作的消息，刷屏全網(wǎng)。

具體合作內(nèi)容為，大眾將和小鵬合作，共同開發(fā)兩款大眾汽車品牌的電動車型，并于 2026 年投放市場。

另外，大眾將向小鵬增資約 7 億美元，以每 ADS 15 美元價格收購小鵬汽車約 4.99% 股權(quán)，并在小鵬汽車董事會獲得一個觀察員席位。

這讓何小鵬蓋不住地開心。

在過去的幾年中，一直流傳著傳統(tǒng)車企巨頭和 " 造車新勢力 " 之間的聯(lián)姻猜想，現(xiàn)在何小鵬成了第一個吃螃蟹的那個人。

多位投資人士也認為，這一把操作屬于雙贏，但小鵬大賺特賺。

" 小鵬的獲利更直接。" 一位供職于某頂級投資機構(gòu)的投資人士稱，" 其想象空間已經(jīng)不亞于理想和蔚來 "。

資本市場的反應(yīng)也很 " 直接 " ——美股開盤后小鵬汽車股價一度飆漲 40%，收盤漲幅 26.7%，總市值為 168.5 億美元。

股價的劇烈反應(yīng)，在某種程度上意味著，投資者也認為這次合作是小鵬撿到了寶，所以他們瘋狂做多。

各取所需

如果以昨天美股收盤價 19.46 美元 / 股計算，大眾汽車的投資已經(jīng)獲利頗豐。

但投資人士普遍認為，小鵬受益更多。

" 客觀講小鵬獲利大。" 一位來自某一線投資機構(gòu)的投資人士表示，畢竟雙方體量不一樣。

但他同時指出，大眾投資 7 億美元在小鵬占股 4.99% 又很 " 微妙 "。

" 感覺就是雙方合作了，但又沒有完全互信 "。

該人士稱，小鵬汽車的 " 不信任感 " 似乎更多一些，" 小鵬需要錢，但又覺得自己還有機會，所以不想讓大眾占股太多 "。

而對于大眾來說，肯定是賭一把，能多占一些股份更好，不過最終沒到 5%，但關(guān)系不大，因為未來也方便靈活操作，" 畢竟小鵬前面表現(xiàn)也不算好 "。

他強調(diào)，擁有 5% 及以上股份可以決定很多與公司經(jīng)營有關(guān)的事項。

在他看來，大眾其實很從容，小鵬死了就死了，還有別的選項，以后甚至還可以拿自己投過小鵬作為一個有利籌碼。

" 不過對于小鵬來說，就只能守死 5% 的線了。" 他說，總體上看各取所得，而且估值也不貴。

這個說法也得到了其他分析人士的認可。

招銀國際研究部資深人士白毅陽表示，雙方此次交易的估值，應(yīng)該是參考了二級市場交易價格，并沒有顯著地折價或者溢價，" 屬于公允的交易 "。

技術(shù)變現(xiàn)，改變小鵬估值邏輯？

關(guān)于和大眾達成重磅合作，小鵬也很可能和國內(nèi)一線機構(gòu)進行了充分溝通。

一份未經(jīng)證實的溝通記錄顯示，雙方的合作模式是大眾汽車基于小鵬 G9 的平臺，打造 2 款 B 級 SUV 車型。

在這個過程中，小鵬提供平臺和技術(shù)，大眾負責(zé)工程研發(fā)、設(shè)計和制造。

小鵬方面稱，雙方有 " 強烈互補優(yōu)勢 " —— " 我們是軟硬件，大眾是供應(yīng)鏈和工程設(shè)計制造 "。

負責(zé)溝通的小鵬汽車人士也表達了大眾看上小鵬的原因。

" 在我看來，中國整車廠擁有全棧自研公司非常少，我們是其中之一。所以能和大眾合作，是對我們技術(shù)非常高的認可 "。

該人士還提及，過去市場并沒有給小鵬的技術(shù)進行太多估值。" 我們一直認為自己的技術(shù)有很高價值 "。

" 技術(shù)變現(xiàn)一直是我們想實現(xiàn)的方向。這次把這個目標落地了。" 參加交流的人士稱，2024 年開始進入技術(shù)服務(wù)收入時代，是小鵬技術(shù)變現(xiàn)的重要拐點。" 量變到質(zhì)變的節(jié)奏比我們想的早很多 "。

在問答環(huán)節(jié)，技術(shù)變現(xiàn)被再次強調(diào)。

" 本次合作戰(zhàn)略價值非常大，很多（合作）領(lǐng)域都可以探討。" 前述人士稱，" 大眾基于 G9 造車，會看我們的供應(yīng)鏈。大眾供應(yīng)鏈降本，大家一起享受，小鵬的技術(shù)性降本也會分享給大眾，技術(shù)服務(wù)的收入對我們估值的參考也有很大變化 "。

" 我們有很強的技術(shù)信仰，但是有謙卑的心態(tài)。戰(zhàn)略合作就是互相學(xué)習(xí)共同進步的，通過合作能學(xué)到很多我們自己不會的地方。" 該人士最后說道。

最像特斯拉

白毅陽也表示，小鵬目前在電動車平臺和自動駕駛方面確實有不錯的積累。

從披露的資料看，小鵬在過去幾年攢下了不少與智能駕駛有關(guān)的家底。

今年 4 月 16 日，小鵬發(fā)布 SEPA 2.0" 扶搖 " 智能電動車平臺，這讓其具備了模塊化造車能力，能夠快速向市場投放產(chǎn)品。

此前在 2019 年，小鵬汽車第一個推出融合視覺感知的自動泊車。

從那時開始，小鵬被認為是國內(nèi) " 造車新勢力 " 中，最像特斯拉的玩家。

特斯拉甚至還和小鵬打過官司，指責(zé)后者的員工 " 竊取 " 了特斯拉自動駕駛系統(tǒng) Autopilot 的源代碼。

這樁官司直到兩年后的 2021 年才以和解終結(jié)。

2023 年，小鵬的城市 NGP 首次覆蓋了北上廣深，并將在 2024 年覆蓋 200 個城市。

這讓小鵬汽車在智能輔助駕駛領(lǐng)域具備了顯著的差異化優(yōu)勢。

現(xiàn)在和大眾達成合作，表明小鵬在智能化領(lǐng)域的積淀正在獲得回報。

白毅陽說，主要是大眾確實急了，" 相當于拿錢買了一個綁定關(guān)系 "。

至于小鵬，他認為拿到錢后能夠繼續(xù)續(xù)命研發(fā)，同時還能變現(xiàn)一部分技術(shù)，" 后面可能還會利用大眾的供應(yīng)鏈和渠道 "。

" 這的確屬于雙贏。" 他強調(diào)。

熟悉國際車企并購的行業(yè)觀察人士田永秋表示，每股 15 美元是 3 年前小鵬赴美 IPO 時的發(fā)行價。

" 經(jīng)過 3 年市場考驗，小鵬股價最低 6 美元，最高 74 美元，市值也在 50 億美元 -600 億美元之間劇烈波動，目前基本穩(wěn)定在 100 多億美元。" 他說，相比蔚來和理想，在自動駕駛領(lǐng)域遇冷的背景下，15 美元這個價格其實基本反映了小鵬的實際價值。

他認為，大眾在智能化方面折騰半天也沒搞出個所以然，不如直接用小鵬的，可以補齊自己的短板。

另外，他也認為小鵬在這種交易中獲利頗多。

" 大眾的實力擺在那兒，而且屬于全面發(fā)展，只不過有短板科目，而小鵬屬于單科優(yōu)秀 "。

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