曾幾何時，“沒有中間商賺差價”、“首付3000元起開新車”等眾多二手車平臺的廣告語，一直在國人的耳邊縈繞。

自從2018年，優(yōu)信集團赴美上市成功后，國內(nèi)其他二手車平臺也都躍躍欲試，不過由于監(jiān)管、市場等多方面的因素，一直未能傳出新的喜訊。

2023年6月30日，國內(nèi)最大的二手車交易平臺公司汽車街（全稱“汽車街發(fā)展有限公司”）向港交所遞表，邁出沖擊國際資本市場的堅實一步。

不過，與2018年相比，現(xiàn)階段國內(nèi)二手車市場已經(jīng)有了太多質(zhì)的變化，同時汽車街本身尚存的盈利下滑、業(yè)務(wù)合規(guī)性、流動性等問題也增加了其上市結(jié)果的不確定性。

【汽車老將，再起征程】

據(jù)悉，汽車街由楊愛華在2014年成立。截至目前，楊愛華、楊漢松和楊澤華三兄弟分別持有汽車街12.23%、6.11%、4.28%股份。作為在汽車行業(yè)深耕30余年的汽車老將，汽車街算是楊愛華的第二次創(chuàng)業(yè)。

1999年楊愛華創(chuàng)立汽車銷售公司寶信汽車，也正趕上國內(nèi)經(jīng)濟高速發(fā)展，汽車行業(yè)方興未艾的紅利期，2011年寶信汽車上市成功，隨后躋身中國汽車經(jīng)銷商前十強之列。在2014年，楊愛華發(fā)現(xiàn)了中國電商的魅力，創(chuàng)立了電商平臺公司汽車街，進行汽車銷售。2015年楊愛華將寶信汽車出售給廣匯集團（現(xiàn)在的廣匯寶信汽車集團（1293.HK）），開始專心經(jīng)營汽車街，想再造一個商業(yè)帝國。在國內(nèi)汽車銷售整體進入低增長狀態(tài)后，汽車街轉(zhuǎn)型成專業(yè)的二手車平臺公司。

在成長發(fā)展期間，汽車街也獲得了諸如京東、騰訊、招銀等優(yōu)質(zhì)投資機構(gòu)的青睞?，F(xiàn)階段，汽車街主要經(jīng)營4大類業(yè)務(wù)。分別是二手車拍賣業(yè)務(wù)、二手車增值業(yè)務(wù)、二手車收銷業(yè)務(wù)、展會業(yè)務(wù)。

然而，隨著新能源汽車滲透率的不斷提升，二手車市場的變化也從量變逐步轉(zhuǎn)變成了質(zhì)變。由于電池是新能源汽車關(guān)鍵部分，并且動力電池成本占汽車總成本的40%-50%，而使用過的電池性能下降也很快，導(dǎo)致新能源汽車的二手車交易并沒有燃油車活躍，消費者并不太愿意購買二手新能源汽車。

行業(yè)格局的變化，也讓二手車平臺公司的運營遭受到了不小的沖擊。

【端對端模式，盈利下滑】

汽車街的業(yè)務(wù)，實則貫穿了二手車買賣的全過程。為客戶提供車輛評估檢測、線上線下一體化的拍賣與辦證過戶等全流程業(yè)務(wù)。

與瓜子和優(yōu)信等toC的運營模式不同，汽車街主要以BtoB經(jīng)營模式為主，連接的是端到端。上游賣家以以4S店為主，下游買家則主要公司性質(zhì)的專業(yè)買家。

截至2022年12月31日，汽車街在中國的73個城市擁有78個拍場，并提供覆蓋中國238個城市的線下服務(wù)。其線上平臺擁有約35000名有效客戶，在過往服務(wù)中，汽車街為大約23000名買家促成了買車業(yè)務(wù)。過往成績確實喜人。

按成交數(shù)量算，2022年汽車街是全國最大的二手車平臺公司，市場份額為12.6%，不過由于二手車市場的分散性，汽車街與后面幾大平臺公司市占差距并不十分明顯。

不過汽車街的日子卻并沒有想象中的那么好過。招股說明書顯示，2020-2022年，汽車街營收分別為4.53億元、6.78億元和4.68億元，3年整體增長3.31%；同期，凈利潤為9000.1萬元、1.65億元和6898萬元，整體下降23.36%。不難看出，2022年不論是營收還是凈利潤，相較2021年都出現(xiàn)了陡降。

2022年，汽車街營收同比下降30.97%，凈利潤則同比下降了58.19%。針對營收利潤雙雙下滑，究其原因，主要有以下幾點：

一是，汽車銷售結(jié)構(gòu)變化帶來的業(yè)務(wù)量增長乏力甚至出現(xiàn)負增長。新能源汽車對燃油車的替代速度加快，而消費者并無太大買賣新能源二手汽車的偏好，致使業(yè)務(wù)逐漸難做。2021年汽車街平臺的二手車銷量約26.1萬輛，而2022年下降至16萬臺，縮水近4成。

二是，雖然營收下降，但是汽車街的行政開支卻有增無減。近3年，公司的行政開支分別為9200萬、1.21億元和1.26億元，分別占同期總收入20.3%、17.9%和26.9%，不僅行政開支占收入的比重逐年增加，而且2022年行政開支絕對額較2021年增長4.13%。同時，2020-2022年，汽車街的銷售及分銷開支占總收入的比例分別為10.7%、11.8%和19.0%，2022年相較2021年上漲7.2個百分點。各種費用的增加，最終惡化了汽車街的盈利情況。

在市場格局生變的情況下，資本市場也對類似公司的估值有所反映。“二手車電商第一股”的優(yōu)信集團，赴美上市發(fā)行價為9美元，截至2023年8月9日，股價僅1.59美元，跌去了82.33%，市值僅7483萬美元，不到4.7億元人民幣。而汽車銷售公司廣匯寶信股價僅有0.28港幣，較8.5港幣的發(fā)行價，市值更是僅剩3.29%。

新能源汽車替代燃油車的步伐是不可逆的，在此情形下，如何尋找到破局，并尋找到新的業(yè)績增長點，就顯得尤為重要。而汽車街現(xiàn)在面臨的現(xiàn)金流和合規(guī)問題，是重大且棘手的。

【現(xiàn)金流告急，合規(guī)很重要】

為了擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，汽車街和很多經(jīng)銷商進行了合作，讓其收購二手車，在汽車街平臺進行賣出，或者經(jīng)銷商將收購的二手車賣給汽車街，汽車街再自行將其賣出。為了促進經(jīng)銷商展業(yè)的積極性和便利性，汽車街為經(jīng)銷商提供貸款。

近3年，汽車街向經(jīng)銷商提供補助資金的未償還結(jié)余分別為1.81億元、2.99億元、2.95億元。這些補助資金實質(zhì)上就是汽車街給經(jīng)銷商提供的有息貸款。此行為存在著巨大的合規(guī)風(fēng)險。

中國人民銀行已經(jīng)明文規(guī)定，禁止非金融機構(gòu)公司之間進行貸款行為，并明確只有金融機構(gòu)才可合法從事放貸業(yè)務(wù)。汽車街也意識到了問題的嚴重性，并在《招股說明書》中說道，可能因往績記錄期間向業(yè)務(wù)伙伴提供補助資金而受到人民銀行的處罰或不利的司法裁決。

除了為經(jīng)銷商提供貸款資金，存在違規(guī)問題又消耗公司大量現(xiàn)金流外，汽車街的造血功能也似乎出現(xiàn)了問題。近3年，汽車街的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為2.05億元、1.89億元和9533.2萬元，整體下滑幅度達到53.50%。其下降幅度更甚于凈利潤的降幅。

除此之外，汽車街的投資現(xiàn)金流與融資現(xiàn)金流也是連年告負。近3年，投資現(xiàn)金流凈額分別為-6745萬元、-4749.3萬元和-4388.9萬元；融資現(xiàn)金流凈額分別為-636.3萬元、-4920.2萬元和-1595.5萬元。資金短缺的問題或?qū)⒂萦摇?/span>

行業(yè)紅利期退散，未來行業(yè)重新洗牌也是大概率事件，如何安然度過洗牌期，需要公司高層謹慎決策。不過現(xiàn)階段，汽車街最關(guān)心的應(yīng)該是，能否在存在業(yè)績、資金、合規(guī)等諸多問題的情形下闖關(guān)成功。

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