自美聯(lián)儲結束9月議息會議以來的短短兩周時間里，10年期美債收益率已累計飆升了逾50個基點，本周一度逼近4.9%關口。幾乎每個交易日，全球主要財經(jīng)媒體都會套用類似美債收益率“續(xù)創(chuàng)2007年以來最高”的標題，來作為新聞的賣點。

那么，眼下究竟有哪些因素推動了美債市場跌跌不休的拋售行情？美債價格當前還能不能走出持續(xù)暴跌的泥潭？美聯(lián)儲官員又是如何看待債券市場異動的呢？

全球知名投行巴克萊和美國芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比，當?shù)貢r間周三就分別對美債市場當前的處境發(fā)表了各自的看法。

巴克萊：只有美股崩跌才能救美債

以Ajay Rajadhyaksha為首的巴克萊分析師周三在一份報告中寫道，除非股市持續(xù)表現(xiàn)低迷，從而重振固定收益資產(chǎn)的(避險)吸引力，否則全球債券價格注定會繼續(xù)下跌。

報告指出，美債市場上并不存在一個神奇的收益率水平——一旦達到這一水平，就會自動吸引足夠多的買家，從而引發(fā)債券的持續(xù)反彈。

巴克萊認為，“短期內(nèi)，我們可以想象到債券大幅反彈的一種情況是：風險資產(chǎn)在未來幾周大幅下跌?！?/p>

近幾個月來，隨著投資者對借貸成本將在更長時間內(nèi)持續(xù)保持高位的預期，美國國債的持續(xù)暴跌已經(jīng)給全球債券市場帶來了劇烈沖擊。雖然周三的拋售有所減弱，但交易員們對波動的再次出現(xiàn)仍保持高度警惕，特別是一旦周五的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強于預期的話。

巴克萊分析師表示，美聯(lián)儲不太可能放松其所謂的量化緊縮計劃，這將使其成為美債的凈賣家。此外，美國財政預算赤字上升導致的債券供應增加，也推高了美債市場的期限溢價。

報告認為，隨著外國央行凈買入的放緩，美債需求將會進一步疲軟。日本投資者目前是美國國債最大的海外持有者，而他們未來可能會更為青睞日本本土債券，因為當日本央行調整其寬松政策立場時，日債收益率將會上升。

巴克萊認為，所有這些都意味著美債市場的命運將掌握在股市手中。該機構分析師們寫道，標普500指數(shù)在過去三個月里下跌了5%左右，但這還遠遠不足以引發(fā)固定收益市場的反彈。

(1987年美股“黑色星期一”股災前后的10年期美債收益率與當前對比)

他們寫道：“債券拋售的幅度如此驚人，以至于從估值的角度來看，股票可以說比一個月前更貴了。我們認為，債券最終企穩(wěn)的途徑在于進一步降低風險資產(chǎn)的定價?！?/p>

古爾斯比：這次美債大跌的時機是一個“謎”

相比于巴克萊對債市前景的悲觀態(tài)度，美國芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比對債市當前的處境，也有著自身的困惑。在the Odd Lots播客的一集最新節(jié)目中，古爾斯比表示，這次美債大跌的時機是一個 "謎"。

古爾斯比指出，美聯(lián)儲在9月會后發(fā)布的最新季度經(jīng)濟預測摘要(SEP)與之前確實略有不同，但這些不同是否就足以導致市場在三周內(nèi)發(fā)生如此重大的變化？這仍然令人困惑。

他指出，“我認為，人們試圖弄清楚的是，‘為什么市場會在過去三周內(nèi)出現(xiàn)這樣的變化？’當然，如果你從六個月的角度來看，在某種程度上，我不認為這是一個很大的謎團——很明顯，長期利率的上升是市場本來就有所預測的?！?/p>

值得一提的是，美債近來的大跌也重新點燃了人們對金融體系可能崩潰的擔憂。今年3月，硅谷銀行因債券投資組合遭受重創(chuàng)而導致存款擠兌的事件眼下仍歷歷在目。金融環(huán)境的收緊也可能導致經(jīng)濟出現(xiàn)比預期更嚴重的放緩。

對此，古爾斯比表示，“我們絕對會關注并權衡這一點，這可能會對金融或實體經(jīng)濟造成打擊”。

古爾斯比稱，“如果出現(xiàn)信貸緊縮，如果這些事情以我們在過去六個月中沒有看到但擔心看到的方式出現(xiàn)實質性惡化，我們將進行調整，我們必須考慮這一點。美聯(lián)儲有著雙重使命?！?/p>

不過盡管如此，這位美聯(lián)儲內(nèi)部相對偏鴿派的官員眼下仍樂觀地認為，聯(lián)儲可以繼續(xù)沿著其所說的“黃金之路”——實現(xiàn)“軟著陸”。在過去一年左右的時間里，美國通脹率在失業(yè)率保持在4%以下的情況下出現(xiàn)了大幅回落。雖然通脹率尚未回到美聯(lián)儲2%的目標，但最近的表現(xiàn)非常令人鼓舞。

古爾斯比將通脹的大部分改善歸功于正在進行的供應鏈恢復，而供應鏈壓力指數(shù)表明，這一領域仍有很大的“反通脹潛力”。

他認為，美聯(lián)儲的加息在保持通脹預期（包括調查數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)）方面發(fā)揮了至關重要的作用。除了供應鏈方面的進展外，由于勞動力參與率的上升和移民人數(shù)恢復到歷史正常水平，就業(yè)市場的情況也正趨于穩(wěn)定。

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