獲得巨大流量的同時(shí)，泡泡瑪特始終伴隨爭(zhēng)議。 

9月26日，位于北京朝陽(yáng)公園的泡泡瑪特城市樂(lè)園正式營(yíng)業(yè)。開(kāi)業(yè)當(dāng)日，樂(lè)園就吸引了大量游客，成為潮流愛(ài)好者的打卡圣地。 

據(jù)了解，泡泡瑪特城市樂(lè)園共分為泡泡街、森林區(qū)、城堡區(qū)及湖濱區(qū)四大區(qū)域。從體量來(lái)看，泡泡瑪特樂(lè)園的占地面積為4萬(wàn)平方米，投資金額僅在3億元左右，與環(huán)球影城、迪士尼等大型主題樂(lè)園不可同日而語(yǔ)。 

不過(guò)，人們對(duì)這于這個(gè)“國(guó)內(nèi)首家潮玩行業(yè)的沉浸式主題樂(lè)園”，褒貶不一。 

36氪走訪發(fā)現(xiàn)，國(guó)慶假期尾聲，仍有不少人士前來(lái)問(wèn)詢余票及入園預(yù)約的情況，對(duì)“家門(mén)口”的網(wǎng)紅地產(chǎn)生巨大好奇。負(fù)面聲音則大多來(lái)自“性價(jià)比”。 

整體來(lái)看，泡泡瑪特樂(lè)園更像是親子公園與為粉絲準(zhǔn)備的大型旗艦店。園區(qū)內(nèi)無(wú)大型游樂(lè)設(shè)備，以秋千、沙地、滑梯、嘉年華等公園常見(jiàn)的無(wú)動(dòng)力設(shè)施為主。

此前已有網(wǎng)友抱怨，在不購(gòu)物、不做“小游戲”的情況下，逛完整個(gè)園區(qū)僅需30分鐘。然而，逛一次泡泡瑪特樂(lè)園的標(biāo)準(zhǔn)門(mén)票就在150元，周末及節(jié)假日高峰還會(huì)漲到180元。除門(mén)票外，園區(qū)內(nèi)還有不少二次收費(fèi)項(xiàng)目，餐飲價(jià)格也與環(huán)球影城等大型游樂(lè)園對(duì)等，爆米花桶也售價(jià)229元。 

城堡內(nèi)售賣(mài)商品，圖片由被訪者提供。

樂(lè)園內(nèi)販?zhǔn)鄣?29元爆米花桶，圖片由被訪者提供。 

有入園游客對(duì)36氪直言，除了門(mén)票，樂(lè)園內(nèi)的餐飲及周邊花銷(xiāo)已超過(guò)1000元。“游樂(lè)項(xiàng)目低幼，樂(lè)園的表演時(shí)間也不到10分鐘，購(gòu)買(mǎi)朝陽(yáng)公園的游船票就可以免費(fèi)觀看，沒(méi)有獨(dú)享感?！?nbsp;

在部分成年游客的感知中，實(shí)在沒(méi)有必要專(zhuān)門(mén)買(mǎi)門(mén)票去購(gòu)買(mǎi)入場(chǎng)消費(fèi)的資格。另有LABUBU“唯粉”告訴36氪，對(duì)城堡內(nèi)販?zhǔn)鄣南蘖靠钍洲k心動(dòng)，卻被199元的價(jià)格及產(chǎn)品大小勸退。 

盡管在開(kāi)園前，城市樂(lè)園總經(jīng)理胡健對(duì)媒體強(qiáng)調(diào)，樂(lè)園不對(duì)標(biāo)迪士尼，從一開(kāi)始參考的就是日本白色戀人巧克力工廠、吉普力三鷹之森美術(shù)館這樣的“品牌朝圣地”。不過(guò)，僅從門(mén)票價(jià)格對(duì)比，以目前的匯率，后兩者的入場(chǎng)費(fèi)用不到50元人民幣。 

且在早前，泡泡瑪特的創(chuàng)始人王寧提及最多的還是“迪士尼”。

在不同場(chǎng)合下，王寧都表示，泡泡瑪特會(huì)是國(guó)內(nèi)最像迪士尼的企業(yè)?！拔覀儾灰欢ㄏ竦鲜磕嵋粯优哪敲炊嚯娪?，但會(huì)擁有很多有價(jià)值的超級(jí)IP，用不一樣的方式去孵化IP，挖掘并把IP商業(yè)化?！?nbsp;

現(xiàn)如今，泡泡瑪特距離成為迪士尼的目標(biāo)還有多遠(yuǎn)？ 

圖片由被訪者提供

告別“至暗時(shí)刻”，隱憂顯現(xiàn)

泡泡瑪特的高光時(shí)刻在三年前。 

2020年12月，泡泡瑪特登陸港交所，上市當(dāng)日收盤(pán)價(jià)69港元/股，總市值953億港元。資本市場(chǎng)上，隨著“盲盒經(jīng)濟(jì)”的大行其道，頂著“盲盒第一股”光環(huán)的泡泡瑪特在2021年上半年達(dá)到高峰，市值一度觸達(dá)1447億港元，股價(jià)達(dá)到112.6港元/股。 

好景不長(zhǎng)，因監(jiān)管趨嚴(yán)、商業(yè)模式門(mén)檻較低以及消費(fèi)者對(duì)盲盒熱情的退潮，泡泡瑪特隨即進(jìn)入發(fā)展下行階段。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，2018年至2022年，泡泡瑪特的營(yíng)收分別為5.15億元、16.83億元、25.13億元、44.91億元以及46.17億元，整體增速呈下降趨勢(shì)。 

36氪根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)制圖

2022年，泡泡瑪特股價(jià)累計(jì)跌去55.6%，一路下滑到最低的不足10港元。王寧也將該年度稱(chēng)為“最艱難的一年”。 

業(yè)績(jī)方面，泡泡瑪特在2022年的營(yíng)收達(dá)到46.2億元人民幣，僅比上一年增長(zhǎng)2.8%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)5.7億元，同比下滑42.7%。毛利率上也明顯趨緩，于該年度下降到-3.77%。

財(cái)報(bào)中，泡泡瑪特將業(yè)績(jī)下滑的主要原因歸咎于疫情，疫情對(duì)線下零售及線上物流的影響毋庸置疑。但關(guān)鍵的指標(biāo)在于復(fù)購(gòu)率。 

招股書(shū)顯示，截至2020年5月，泡泡瑪特的整體復(fù)購(gòu)率為58%；2022年，其會(huì)員復(fù)購(gòu)率進(jìn)一步下降至50.7%。糟糕的是，這樣的態(tài)勢(shì)延續(xù)到2023年。 

今年上半年，泡泡瑪特營(yíng)收達(dá)到28.14億元，同比增長(zhǎng)19.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)5.35億元，同比增長(zhǎng)42.3%。報(bào)告期內(nèi)，其會(huì)員貢獻(xiàn)銷(xiāo)售額占比92.2%，會(huì)員復(fù)購(gòu)率為44.5%，這一指標(biāo)為上市以來(lái)新低。 

業(yè)內(nèi)普遍的觀點(diǎn)是，年輕人對(duì)盲盒消費(fèi)的回歸理性是復(fù)購(gòu)率降低的關(guān)鍵原因。 

天貓發(fā)布的《95后玩家剁手力榜單》顯示，每年有20萬(wàn)硬核玩家在盲盒上花費(fèi)超過(guò)2萬(wàn)元。不過(guò)，伴隨疫情三年的持續(xù)影響，消費(fèi)分級(jí)加劇，年輕客群已很難為“有一定賭性”的盲盒產(chǎn)品連續(xù)下單。 

二手市場(chǎng)上，盲盒、潮玩的保值度也早已下降。 

上述LABUBU粉絲介紹，盡管泡泡瑪特樂(lè)園的限量款手辦仍被炒到250元以上，很多泡泡瑪特的高端珍藏系列，卻已經(jīng)出現(xiàn)了“有價(jià)無(wú)市”的情況?！昂茈y有人再為動(dòng)輒數(shù)千元的手辦產(chǎn)品買(mǎi)單?！?nbsp;

此外，36氪還發(fā)現(xiàn)，一些未拆的全新盲盒，在小紅書(shū)、咸魚(yú)的轉(zhuǎn)手單價(jià)也僅為十幾元到二十元。這至少說(shuō)明，讓泡泡瑪特興起的盲盒生意，稀缺性與“成癮性”的炒作邏輯在瓦解。

值得關(guān)注的是，在盲盒退潮的過(guò)程中，泡泡瑪特也在努力做新的探索，除了加速出海，城市樂(lè)園是重要試水。

IP缺乏內(nèi)容，最該做樂(lè)園的是騰訊？

實(shí)際上，王寧不止一次強(qiáng)調(diào)“泡泡瑪特不是一家盲盒公司，是一家IP公司”。 

反觀泡泡瑪特旗下的自有IP形象，疫情前，其最大的自有IP——Molly受歡的迎程度已呈下滑趨勢(shì)。 

2018年至2020年，Molly的收入占比分別為62.9%、32.9%和14.2%。為了降低對(duì)Molly的依賴，泡泡瑪特不斷推出新IP，推出The Monsters 、PUCKY、SKULLPANDA、DIMOO等，卻始終無(wú)法復(fù)制Molly的火爆。 

而在2023年上半年，泡泡瑪特的前三大IP——SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO的收入同比增速分別為13.99%、1.75%、21.30%。去年同期，這三大IP的同比增速對(duì)應(yīng)為152.3%、98.3%和45.6%。 

核心IP收入增速的大幅下跌，也能反映泡泡瑪特IP影響力難以持續(xù)的問(wèn)題。

36氪根據(jù)財(cái)報(bào)截圖

另有行業(yè)內(nèi)部人士告訴36氪，泡泡瑪特的IP屬于形象IP，可類(lèi)比Hello Kitty，與迪士尼、環(huán)球影城的內(nèi)容IP不同，沒(méi)有專(zhuān)屬的故事及影視作品。 

王寧曾認(rèn)為，沒(méi)有故事的IP，可以讓消費(fèi)者自由地代入自己的理解。但當(dāng)沒(méi)有故事的IP形象出現(xiàn)在樂(lè)園，對(duì)于非盲盒用戶的樂(lè)趣有限，或僅為“一次性”消費(fèi)。實(shí)際上，玲娜貝爾大火后，也補(bǔ)足了其專(zhuān)屬的“誕生故事”。 

嘉賓咨詢合伙人李應(yīng)濤認(rèn)為，樂(lè)園是潮玩的終局，這是業(yè)內(nèi)的共識(shí)?！爸袊?guó)整個(gè)潮玩行業(yè)都缺乏內(nèi)容IP支撐?！?nbsp;

他舉例道，在美國(guó)、日本市場(chǎng)，潮玩產(chǎn)品基本與IP形象并行。比如《超能陸戰(zhàn)隊(duì)》中“大白”的卡通形象非36氪根據(jù)財(cái)報(bào)截圖常簡(jiǎn)單，原因在于這一IP誕生時(shí)，就已經(jīng)考慮到后續(xù)玩具的制作。

消費(fèi)者愿意為陪伴其成長(zhǎng)的IP買(mǎi)單，也意味著，內(nèi)容IP的孵化或需要至少十年的時(shí)間，其中還有運(yùn)氣、概率的成分。也因此，李應(yīng)濤認(rèn)為，當(dāng)下的泡泡瑪特開(kāi)展主題樂(lè)園，能解決短期規(guī)模擴(kuò)張、IP粘性不足的問(wèn)題。 

“盡管世界范圍來(lái)看，小規(guī)模的城市樂(lè)園成功案例不多，樂(lè)高樂(lè)園與華誼影視樂(lè)園更具有旅游地產(chǎn)特點(diǎn)，且資金相對(duì)充裕?！?/strong>

從這一角度看，擁有足夠IP數(shù)量、伴隨廣大網(wǎng)友“成長(zhǎng)”、資金充沛的騰訊或是建設(shè)樂(lè)園的首選。不久前，騰訊曾傳出正在建設(shè)“天美樂(lè)園”，一時(shí)間，這一樂(lè)園的具體形式被廣泛猜測(cè)、期待，但該“樂(lè)園”僅為其派對(duì)手游新品《元夢(mèng)之星》。 

今年5月，泡泡瑪特也公布旗下首款游戲《夢(mèng)想家園》的PV，并計(jì)劃今年上線?？雌饋?lái)，泡泡瑪特希望依靠手游來(lái)填補(bǔ)與粉絲的情感互動(dòng)空缺。 

只是，多元化布局之下，泡泡瑪特能否借助樂(lè)園、游戲等新業(yè)務(wù)，講出IP新故事，還有待時(shí)間考驗(yàn)。 

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