A股3000點(diǎn)守衛(wèi)戰(zhàn)號(hào)角再度吹響，龍戰(zhàn)魚駭后，周五上證指數(shù)跌守3000點(diǎn)，滬深兩市成交額共7317億人民幣。港股方面，三大指數(shù)20日同樣收跌，全日成交總額827.76億港元，南下資金凈流入34億元人民幣。

總體看來，港股上周曾一度出現(xiàn)六連升，帶動(dòng)恒指由17000點(diǎn)邊緣沖上18000點(diǎn)，市場也曾一度期待港股筑底反彈。不過，恒指本周僅周二微升，整周來看，恒生指數(shù)累跌3.6%、國指累跌4%，恒生科指本周跌幅高達(dá)5.6%。

促流動(dòng)性報(bào)告已提交，市場并未作出反應(yīng)

香港市場上近期最引人關(guān)注的事件，無疑是政府《施政報(bào)告》咨詢文件將于下周公布。香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局副局長陳浩濂本周五在立法會(huì)會(huì)議上表示，促進(jìn)股票市場流動(dòng)性專責(zé)小組已就提升香港市場競爭力和改善投資者信心向政府提交報(bào)告。

業(yè)內(nèi)人士表示，顯周五的市場并未就此消息買賬，三大指數(shù)收跌，成交額也只有800億港元。由此看來，港股流動(dòng)性依然低迷，最近港股成交量只有一個(gè)交易日出現(xiàn)千億成交，余下的都維持在600-800億港元左右。

所有的疑問匯成一句話，為何港股市場如此低迷？

港股低迷并非“一日之寒”

港股月初曾跟隨美股下跌，但美股收復(fù)“失地”后，港股并未跟漲。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，主要原因?yàn)槭袌鰬n以巴局勢緊張，而美國三十年期美債收益率逼近5厘創(chuàng)近十六年新高，市場憂利率將會(huì)處于高水平一段較長時(shí)間。

近期，地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇、海外流動(dòng)性收緊、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不確定性提高、美債利率上行，人民幣匯率依舊承壓，以及海外投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)前景有待確認(rèn)等多重因素下，外資撤出速度不減。本周北向資金累計(jì)減倉逾240億元，港股恒生指數(shù)也再次下探17000支撐位，三大指數(shù)中尤以恒生科技指數(shù)表現(xiàn)最差，本周累跌5.6%，使恒生科技指數(shù)估值降至歷史最低位。

業(yè)內(nèi)人士表示，近期香港上市公司商會(huì)提及關(guān)注到歐美資金來港投資意愿減低，還提議必須要開拓中東等地的新“水源”來港投資，才能挽救未來的港股。同時(shí)，一直對(duì)港股作出支持的北水，也面臨著人民幣匯率等問題而支持力度有限。此外，香港政府早前設(shè)立專責(zé)小組，研究促進(jìn)股票市場的流動(dòng)性，但仍未有具體方案出臺(tái)。不過，要開拓中東市場來剌激成交，相信可能仍有一段頗長的距離。

北水在港股的定價(jià)權(quán)不斷提升

值得注意的是，外資持續(xù)撤出中國市場之際，有觀點(diǎn)認(rèn)為高股息及回購正成為港股定價(jià)權(quán)的新基石，港股深度價(jià)值股對(duì)內(nèi)地投資者具有較強(qiáng)的配置吸引力，“北水”定價(jià)權(quán)在提升。

興證國際張憶東在最新研報(bào)中表示，港股市場現(xiàn)金派息及回購金額，已遠(yuǎn)大于融資。

具體看來，2016年以來，港股市場的派息+回購總額始終高于當(dāng)年融資總額，該差距在2022年進(jìn)一步擴(kuò)大至近1.1萬億港元。2022年港股市場現(xiàn)金派息總額約12,443億港元，回購金額約1,050億港元，而當(dāng)年IPO+上市后募資僅2,519億港元，現(xiàn)金派息及回購金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過募資金額。2023年年初至2023年9月，港股市場實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金派息+回購總額約1.2萬億港元，同期IPO+上市后募資僅992億港元，現(xiàn)金派息+回購與IPO+上市后募資金額差距進(jìn)一步超過1.1萬億港元。至2023第二季度末，恒生指數(shù)的股息收益率3.51%、回購收益率0.42%，兩者合計(jì)達(dá)3.93%。

回購方面，自2021年起，港股市場的回購金額開始大幅增加，2022年進(jìn)一步提升至近1,050億港元，較2021年增加668億港元。2020年至2022年，港股市場年度回購公司家數(shù)逐年遞增。2020、2021、2022年港股年度回購家數(shù)分別為167、188、234家。根據(jù)香港交易所要求，發(fā)行人在回購本公司股票后需要注銷被回購的股票，因此回購可以一定程度上增厚每股盈余。

因此，張憶東表示，港股深度價(jià)值股對(duì)內(nèi)地投資者具有較強(qiáng)的配置吸引力，“北水”定價(jià)權(quán)在提升。

其提到，未來相對(duì)復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境中，能夠提供穩(wěn)定的高股息的資產(chǎn)難能可貴。長線“北水”正逐步取得對(duì)港股價(jià)值股的定價(jià)權(quán)。一方面，近兩年來，港股市場持續(xù)受到外資撤離的沖擊，但以“三桶油”“三大運(yùn)營商”“四大行”為代表的央國企龍頭利空出盡，受外資影響趨于鈍化，反而憑借低波紅利的特征而走出獨(dú)立行情。另一方面，2022年初至今，中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增速回落、無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降到3%以下，“低波紅利”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對(duì)稀缺，因此，港股市場股息率8%甚至更高的優(yōu)質(zhì)央國企價(jià)值股獲得內(nèi)資青睞。保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、銀行資金等為代表的內(nèi)地長線資金持續(xù)增持，逐步取得低波紅利央國企港股的定價(jià)權(quán)。

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