臨近歲末，多家外資機構(gòu)陸續(xù)發(fā)布2024年投資展望。

回顧2023年，伴隨著諸多困境，市場主體信心不足，疊加中美利差走闊帶來的估值壓力，A股市場總體表現(xiàn)不佳，但轉(zhuǎn)機正在來臨。多家外資機構(gòu)認(rèn)為，隨著投資、消費、出口“三駕馬車”的多個積極信號陸續(xù)釋放，2024年中國宏觀經(jīng)濟有望進一步復(fù)蘇企穩(wěn)。同時，在A股估值風(fēng)險已經(jīng)充分釋放的背景下，國內(nèi)優(yōu)勢資產(chǎn)已經(jīng)具備較好的配置價值。

宏觀經(jīng)濟有望進一步復(fù)蘇企穩(wěn)

從多家外資機構(gòu)發(fā)布的2024年中國宏觀經(jīng)濟展望報告來看，這些機構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著投資、消費、出口“三駕馬車”的多個積極信號陸續(xù)釋放，2024年中國宏觀經(jīng)濟有望進一步復(fù)蘇企穩(wěn)。

“對于中國市場，與市場普遍預(yù)期不同的是，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟已步入復(fù)蘇周期，處于可控的穩(wěn)定增長階段。從今年7月開始推出的一系列政策目前已初見成效，我們預(yù)計中國宏觀經(jīng)濟會在2024年企穩(wěn)，因此對投資者而言擁有很多投資機會?！备贿_國際宏觀及策略資產(chǎn)配置全球主管Salman Ahmed表示。

富達國際多資產(chǎn)投資管理全球主管Matthew Quaife進一步指出，中國市場顯現(xiàn)投資價值，尤其考慮到其國內(nèi)宏觀周期企穩(wěn)，2024年經(jīng)濟增長預(yù)期可從當(dāng)前偏低水平回升。未來數(shù)周至數(shù)月，中國經(jīng)濟將步入周期性復(fù)蘇，處于穩(wěn)定可控的狀態(tài)。

瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管及首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤也表示，從今年11月經(jīng)濟活動來看，由于去年基數(shù)較低，多數(shù)經(jīng)濟活動同比增速有所改善。房地產(chǎn)銷售和投資同比跌幅小幅收窄，新開工同比增速回升，社會消費品零售同比增速反彈至兩位數(shù)，固定資產(chǎn)投資同比增速改善，出口同比轉(zhuǎn)正。此外，制造業(yè)投資進一步改善，同時科技上行周期支撐了出口。

“隨著政策支持加碼、出口逐步改善，我們預(yù)計2024年經(jīng)濟環(huán)比增長或有所加速?！蓖魸赋?。

景順集團中國內(nèi)地及香港地區(qū)首席投資官馬磊認(rèn)為，盡管許多投資者仍在尋找賣出理由，但任何負(fù)面情緒都應(yīng)該已處于“后期階段”。到明年二季度，投資者對中國經(jīng)濟復(fù)蘇的信心應(yīng)該會增強。他預(yù)計，中國政策制定者將繼續(xù)通過有針對性的宏觀政策和強有力措施，把高質(zhì)量發(fā)展作為首要任務(wù)，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險。

關(guān)注A股估值修復(fù)

2023年A股市場經(jīng)歷了較大震蕩，多家機構(gòu)的一個共識是，A股已處于較低的估值水平。

對于當(dāng)前的A股市場，野村東方國際證券研究部總經(jīng)理及首席策略分析師高挺指出，目前A股市場的估值甚至低于2016年初和2018年末。滬深300指數(shù)(3431.1099, 16.57, 0.49%)的PB為過去10年來最低。

“現(xiàn)在A股估值又走到了極端，未來估值的修復(fù)會比較重要，應(yīng)著重關(guān)注來自A股市場連續(xù)三年調(diào)整后的超跌機遇?！备咄Ρ硎?。

高挺預(yù)計，未來12個月，市場會有上行空間，一方面是估值修復(fù)，一方面是盈利改善。雖然有一定不確定性，但整體正面的因素偏多。另外，可以密切關(guān)注房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，如果企穩(wěn)，對經(jīng)濟增長預(yù)期會更加樂觀。

馬磊也表示，當(dāng)前中國股市估值具有吸引力。獨特的結(jié)構(gòu)性機會以及再全球化和綠色發(fā)展趨勢將帶來不容忽視的投資機遇。投資中國股票的風(fēng)險回報比具有吸引力，特別是考慮到當(dāng)前基于市盈率和市凈率評估，估值正處于10年來最低水平。

當(dāng)前，滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率低于五年均值?！翱紤]到領(lǐng)先經(jīng)濟指標(biāo)已有反彈跡象，且宏觀穩(wěn)增長政策有望持續(xù)加碼，我們認(rèn)為這一低估值水平并不合理。預(yù)計明年消費的進一步復(fù)蘇，以及更為顯性的政策支持將成為A股估值回升的催化劑?！比疸y證券中國股票策略分析師孟磊表示。

瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟主管胡一帆也指出：“我們的基準(zhǔn)情景是2024年隨著信心逐步恢復(fù)，穩(wěn)定的盈利修正和溫和的估值回升可能會提振市場。投資者可以考慮投資對宏觀復(fù)蘇敏感的成長型股票?！?/span>

看好消費、科技等板塊

展望2024年，多家外資機構(gòu)認(rèn)為，隨著積極政策信號不斷積累，在A股估值風(fēng)險已經(jīng)充分釋放的背景下，國內(nèi)優(yōu)勢資產(chǎn)已經(jīng)具備較好的配置價值。

高盛研究部首席中國股票策略師劉勁津及團隊對中國股市保持謹(jǐn)慎樂觀，認(rèn)為經(jīng)濟情勢改善有望推動企業(yè)盈利回升，且因A股估值處于歷史低位，維持對A股的“高配”立場。高盛研究部預(yù)計2024年MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)成分股將分別實現(xiàn)10%和11%的盈利增長，與今年表現(xiàn)接近。

今年一直對A股持相對謹(jǐn)慎觀點的摩根士丹利，在展望明年時，也認(rèn)為A股表現(xiàn)有望回暖，將滬深300指數(shù)2024年年底的目標(biāo)點位設(shè)置為3850點。

匯豐環(huán)球私人銀行及財富管理中國首席投資總監(jiān)匡正認(rèn)為，2023年中國股市機遇與挑戰(zhàn)并存。隨著積極的政策信號不斷積累，近期A股市場成交量有所抬升，投資者情緒面有回暖跡象，總體維持對A股中性的觀點。

具體到配置方面，匡正建議投資者可關(guān)注當(dāng)下具有結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢的板塊，如自主創(chuàng)新中的半導(dǎo)體和計算機產(chǎn)業(yè)鏈、綠色能源轉(zhuǎn)型中的智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以及具有韌性的消費細(xì)分領(lǐng)域等。

高盛研究部團隊認(rèn)為，A股市場對于地緣政治和流動性因素的敏感性較低，股票風(fēng)險溢價較高，而且與國內(nèi)政策利好及國家增長目標(biāo)的匹配度更佳，大眾市場消費股、部分出口企業(yè)以及人工智能、新基建、“小巨人”、國內(nèi)公司治理領(lǐng)軍者等題材可能會隨著中國經(jīng)濟再平衡而表現(xiàn)出色。

從行業(yè)來看，高盛研究部首席中國股票策略師劉勁津預(yù)計，得益于進一步的成本優(yōu)化及變現(xiàn)能力提升，TMT企業(yè)盈利將在2023年回升35%的基礎(chǔ)上增長13%，消費品領(lǐng)域特別是大眾消費品及滲透率較低的子領(lǐng)域具備良好的基本面。同時，過去兩年科技硬件行業(yè)盈利一度縮水，如今在全球庫存回補以及特有產(chǎn)品周期的支撐下，有望在2024年扭轉(zhuǎn)下行趨勢。

高挺總結(jié)了三條中長期投資主線，一是新內(nèi)需下的三主線消費升級（包括現(xiàn)代化城鎮(zhèn)消費、大眾消費品質(zhì)化升級及人口結(jié)構(gòu)消費升級）；二是外循環(huán)附加值升級（消費輸出、娛樂輸出和產(chǎn)能輸出）;三是超跌板塊中的修復(fù)機會。

“前兩條主線將帶來小家電、新能源車、消費電子、社會服務(wù)、傳媒、電商互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等行業(yè)的機會。同時建議關(guān)注超跌行業(yè)中的電力設(shè)備、家電、食品飲料、醫(yī)藥生物、通信、計算機、電子等修復(fù)的機會?！备咄忉尩?。

孟磊認(rèn)為，隨著市場風(fēng)險偏好的回升，“成長”有望在2024年跑贏大市，但高股息率個股仍應(yīng)作為“價值”風(fēng)格下防御性持倉的一部分。行業(yè)偏好方面，瑞銀證券看好具有持續(xù)增長潛能和享有政策紅利的行業(yè)，建議超配電子、食品飲料、保險和通信板塊，低配銀行、材料、機械、計算機和傳媒板塊。

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