最近藥房股默默上漲。

從走勢看很像是在炒“高股息”，仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)其實(shí)有不少新邏輯。

邏輯1：處方藥外流提速。

各省目前都在積極推進(jìn)"門診統(tǒng)籌+互聯(lián)網(wǎng)處方”，且各省電子處方流轉(zhuǎn)平臺已經(jīng)逐步建成。這一系列動作都有望加快處方藥外流。

23年為醫(yī)保統(tǒng)籌對接年，24年為醫(yī)保統(tǒng)籌落地年。

①從已對接區(qū)域來看，統(tǒng)籌落地對現(xiàn)有老店帶來營收/利潤增厚是比較明顯的。

②從全國對接進(jìn)度看，截止23年9月末上市公司對接速度最快的兩家藥房股，漲勢明顯更好。

邏輯2：門店擴(kuò)張仍可保持中高速

門店擴(kuò)張是長期業(yè)績的核心驅(qū)動因素。

東北證券認(rèn)為：23-25年大部分公司門店擴(kuò)張有望延續(xù)20%+增速。

從長遠(yuǎn)來看，連鎖龍頭未來擴(kuò)張空間仍然十分廣闊。22年4家上市公司全國市占率各自僅4%。

邏輯3：競爭格局優(yōu)化

隨著B2C、020增速放緩，藥房與線上的競爭中逐漸由弱勢回歸均勢，悲觀時期已經(jīng)過去，線上線下融合大潮或?qū)⒓铀俚絹怼?/span>

此外，相較于中小藥房，上市連鎖具備顯著優(yōu)勢，線下集中度穩(wěn)步提升趨勢明確。

最近藥房并購動作頻頻：

12月28日，一心堂發(fā)布多份公告，宣布收購合川紅太陽40家門店資產(chǎn)及其存貨、海南源安隆藥品超市連鎖71家門店、天津福源醫(yī)藥連鎖17家門店等，合計門店數(shù)超200家，交易價超2億元。

12月27日，健之佳發(fā)布公告表示，公司擬以自有資金1.37億元收購重慶紅瑞樂邦100%的股權(quán)，涉及190家門店數(shù)量。

12月初，大參林表示收購重慶萬家燕大藥房15%股權(quán)，收購金額3000萬元。同時，公告稱大參林連續(xù)12個月內(nèi)累計購買資產(chǎn)涉及的金額合計6.85億元。

23年10月底，老百姓表示擬收購百信緣35%股權(quán)，交易價2.15億元。

邏輯4：估值洼地。

藥房板塊內(nèi)生增長具有強(qiáng)韌性，多家龍頭歸母凈利潤兩年復(fù)合增長均實(shí)現(xiàn)15%+以上增速。

目前藥房的估值水平已降至上市以來最低水平，后續(xù)板塊業(yè)績恢復(fù)常態(tài)化增長后，業(yè)績有望進(jìn)一步恢復(fù)增長。

不做推薦，僅做多角度對比：

藥房走勢排名：益豐藥房＞老百姓＞健之佳＞漱玉平民＞一心堂＞大參林

估值排名：一心堂（15.6X PE）、大參林（18.58X）、老百姓（19.10）、健之佳（21.48X）、益豐藥房（32.01X）、漱玉平民（38.44X）

市值排名：益豐藥房（625.9億）＞大參林＞老百姓＞一心堂＞漱玉平民＞健之佳（79.73億）

門店排名：老百姓、大參林、益豐藥房、一心堂的門店數(shù)量分別為1.31萬家、1.30萬家、1.24萬家以及1萬家，前三季度對應(yīng)的新增門店數(shù)量分別為2709家、2948家、2240家以及802家。

最近藥房股默默上漲。

從走勢看很像是在炒“高股息”，仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)其實(shí)有不少新邏輯。

邏輯1：處方藥外流提速。

各省目前都在積極推進(jìn)"門診統(tǒng)籌+互聯(lián)網(wǎng)處方”，且各省電子處方流轉(zhuǎn)平臺已經(jīng)逐步建成。這一系列動作都有望加快處方藥外流。

23年為醫(yī)保統(tǒng)籌對接年，24年為醫(yī)保統(tǒng)籌落地年。

①從已對接區(qū)域來看，統(tǒng)籌落地對現(xiàn)有老店帶來營收/利潤增厚是比較明顯的。

②從全國對接進(jìn)度看，截止23年9月末上市公司對接速度最快的兩家藥房股，漲勢明顯更好。

邏輯2：門店擴(kuò)張仍可保持中高速

門店擴(kuò)張是長期業(yè)績的核心驅(qū)動因素。

東北證券認(rèn)為：23-25年大部分公司門店擴(kuò)張有望延續(xù)20%+增速。

從長遠(yuǎn)來看，連鎖龍頭未來擴(kuò)張空間仍然十分廣闊。22年4家上市公司全國市占率各自僅4%。

邏輯3：競爭格局優(yōu)化

隨著B2C、020增速放緩，藥房與線上的競爭中逐漸由弱勢回歸均勢，悲觀時期已經(jīng)過去，線上線下融合大潮或?qū)⒓铀俚絹怼?/span>

此外，相較于中小藥房，上市連鎖具備顯著優(yōu)勢，線下集中度穩(wěn)步提升趨勢明確。

最近藥房并購動作頻頻：

12月28日，一心堂發(fā)布多份公告，宣布收購合川紅太陽40家門店資產(chǎn)及其存貨、海南源安隆藥品超市連鎖71家門店、天津福源醫(yī)藥連鎖17家門店等，合計門店數(shù)超200家，交易價超2億元。

12月27日，健之佳發(fā)布公告表示，公司擬以自有資金1.37億元收購重慶紅瑞樂邦100%的股權(quán)，涉及190家門店數(shù)量。

12月初，大參林表示收購重慶萬家燕大藥房15%股權(quán)，收購金額3000萬元。同時，公告稱大參林連續(xù)12個月內(nèi)累計購買資產(chǎn)涉及的金額合計6.85億元。

23年10月底，老百姓表示擬收購百信緣35%股權(quán)，交易價2.15億元。

邏輯4：估值洼地。

藥房板塊內(nèi)生增長具有強(qiáng)韌性，多家龍頭歸母凈利潤兩年復(fù)合增長均實(shí)現(xiàn)15%+以上增速。

目前藥房的估值水平已降至上市以來最低水平，后續(xù)板塊業(yè)績恢復(fù)常態(tài)化增長后，業(yè)績有望進(jìn)一步恢復(fù)增長。

不做推薦，僅做多角度對比：

藥房走勢排名：益豐藥房＞老百姓＞健之佳＞漱玉平民＞一心堂＞大參林

估值排名：一心堂（15.6X PE）、大參林（18.58X）、老百姓（19.10）、健之佳（21.48X）、益豐藥房（32.01X）、漱玉平民（38.44X）

市值排名：益豐藥房（625.9億）＞大參林＞老百姓＞一心堂＞漱玉平民＞健之佳（79.73億）

門店排名：老百姓、大參林、益豐藥房、一心堂的門店數(shù)量分別為1.31萬家、1.30萬家、1.24萬家以及1萬家，前三季度對應(yīng)的新增門店數(shù)量分別為2709家、2948家、2240家以及802家。

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