2月8日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《2023年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱《報(bào)告》），在系統(tǒng)回顧一年來(lái)政策及成效、全面分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的基礎(chǔ)上，闡釋了下階段政策取向及重點(diǎn)。市場(chǎng)專家指出，本次《報(bào)告》釋放了積極信號(hào)，未來(lái)人民銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)回升向好依然有望保持較強(qiáng)政策支持力度。

展望2024年，《報(bào)告》認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步回升向好，投資繼續(xù)加力、消費(fèi)穩(wěn)步改善、外貿(mào)韌性較強(qiáng)。另外，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好也需要克服一些困難和挑戰(zhàn)。2024年，物價(jià)有望溫和回升。

對(duì)于下一階段貨幣政策的主要思路，《報(bào)告》明確，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。合理把握債券與信貸兩個(gè)最大融資市場(chǎng)的關(guān)系，準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放，保持流動(dòng)性合理充裕，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

預(yù)計(jì)物價(jià)總體呈溫和回升態(tài)勢(shì)

《報(bào)告》指出，總體看，2023年貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，為經(jīng)濟(jì)回升向好營(yíng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。

過(guò)去一年，社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降，《報(bào)告》顯示，2023年12月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.75%，較上年同期低0.22個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)新低；新發(fā)放個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率為3.97%，較上年同期低0.29個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)23萬(wàn)億元存量首套房貸款利率平均下調(diào)0.73個(gè)百分點(diǎn)，每年減少借款人利息支出約1700億元。

展望2024年，《報(bào)告》認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好也需要克服一些困難和挑戰(zhàn)。從國(guó)際看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體本輪加息周期或已結(jié)束，但高利率的滯后影響還將持續(xù)顯現(xiàn)。2024年還是全球選舉大年，世界政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性可能增大。從國(guó)內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)大循環(huán)也存在堵點(diǎn)，消費(fèi)者信心指數(shù)和民間投資增速仍處低位，需求不足與產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾較為突出；制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)4個(gè)月位于收縮區(qū)間，社會(huì)預(yù)期依然偏弱。

《報(bào)告》認(rèn)為，2024年，物價(jià)有望溫和回升。未來(lái)隨著基數(shù)效應(yīng)逐步減弱、商品和服務(wù)需求的持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)物價(jià)總體呈溫和回升態(tài)勢(shì)。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）降幅預(yù)計(jì)也將持續(xù)收斂。中長(zhǎng)期看，我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，供需條件有望持續(xù)改善，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)

中央金融工作會(huì)議明確提出，要“準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)”，本次《報(bào)告》以專欄形式對(duì)于如何理解新規(guī)律新特點(diǎn)、未來(lái)如何應(yīng)對(duì)進(jìn)行了解讀?！秷?bào)告》強(qiáng)調(diào)，準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，合理評(píng)價(jià)金融支持的力度，要解決好“看什么”的問(wèn)題。

《報(bào)告》指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)，要求信貸高質(zhì)量投放。一方面，新動(dòng)能貸款持續(xù)較快增長(zhǎng)，占比穩(wěn)步提升。另一方面，房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)等傳統(tǒng)動(dòng)能貸款增勢(shì)趨緩，占比逐漸下降。兩個(gè)方面合在一起，雖然總的增速可能較過(guò)去有所回落，但金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效是顯著提升的。

《報(bào)告》指出，目前，我國(guó)人民幣貸款余額超過(guò)230萬(wàn)億元，是每年增量的10倍，需要更加注重處理好總量與結(jié)構(gòu)、存量與增量的關(guān)系，盤活低效存量、不良貸款核銷、在社會(huì)融資總量中持續(xù)提升直接融資占比等，這些因素也會(huì)對(duì)今后信貸和融資增長(zhǎng)帶來(lái)積極影響。

《報(bào)告》指出，要減少對(duì)月度貨幣信貸高頻數(shù)據(jù)的過(guò)度關(guān)注。我國(guó)貸款增量存在比較明顯的季節(jié)特征。從歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，一季度尤其是1月新增貸款會(huì)多一些，4月、7月、10月則是貸款小月，這些季節(jié)性規(guī)律主要與銀行內(nèi)外部考核以及融資需求特征有關(guān)，要客觀看待。

《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，高質(zhì)量發(fā)展階段，評(píng)判經(jīng)濟(jì)發(fā)展不只是看經(jīng)濟(jì)增速，評(píng)判金融支持也不能“唯信貸增量”。要多看利率下降的成效；要多看科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持力度；要多看涵蓋直接融資的社會(huì)融資規(guī)模，或者拉長(zhǎng)時(shí)間觀察累計(jì)增量、余額增速等，更全面看待貨幣金融條件。

加強(qiáng)對(duì)LPR報(bào)價(jià)的監(jiān)督管理和考核評(píng)估

《報(bào)告》以專欄形式詳細(xì)介紹了利率自律機(jī)制成立十年來(lái)的成功實(shí)踐?！秷?bào)告》指出，自2013年成立以來(lái)，利率自律機(jī)制堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，切實(shí)服務(wù)宏觀調(diào)控和金融管理要求，通過(guò)務(wù)實(shí)精干的組織架構(gòu)和高效有序的工作機(jī)制，對(duì)合計(jì)超過(guò)400萬(wàn)億元的存貸款利率定價(jià)進(jìn)行有效的自律管理，以有限資源撬動(dòng)了較大規(guī)模的管理實(shí)效，成為走好中國(guó)特色金融發(fā)展之路的生動(dòng)實(shí)踐。

《報(bào)告》明確，下一步，中國(guó)人民銀行將指導(dǎo)利率自律機(jī)制完善利率自律管理方式，為健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，推動(dòng)金融更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)做出新貢獻(xiàn)。

一是加強(qiáng)對(duì)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)的監(jiān)督管理和考核評(píng)估，提高報(bào)價(jià)質(zhì)量，為促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降提供有力支持。引導(dǎo)成員單位根據(jù)市場(chǎng)利率變化合理調(diào)整存款利率水平。

二是督促銀行持續(xù)健全存貸款利率定價(jià)機(jī)制，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則，切實(shí)理順信貸市場(chǎng)和債券市場(chǎng)、大銀行和中小銀行之間的利率關(guān)系。

三是建立健全自律約談和通報(bào)機(jī)制，提升利率自律的嚴(yán)肅性和權(quán)威性，完善利率自律機(jī)制組織架構(gòu)，促進(jìn)高效履職。

優(yōu)化新增貸款投向、推動(dòng)必要的市場(chǎng)化出清

對(duì)于下一階段貨幣政策的主要思路，《報(bào)告》明確，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。具體來(lái)說(shuō)：

一是保持融資和貨幣總量合理增長(zhǎng)。靈活有效開展公開市場(chǎng)操作，搭配運(yùn)用多種貨幣政策工具，保障政府債券順利發(fā)行，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

支持金融機(jī)構(gòu)積極挖掘信貸需求和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，促進(jìn)貸款合理增長(zhǎng)，加強(qiáng)信貸均衡投放，增強(qiáng)貸款增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。著力提升貸款使用效率，通過(guò)部分貸款到期回收后轉(zhuǎn)投更高效率的經(jīng)營(yíng)主體、優(yōu)化新增貸款投向、推動(dòng)必要的市場(chǎng)化出清，為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供更好支撐。

二是充分發(fā)揮貨幣信貸政策導(dǎo)向作用。堅(jiān)持“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，保持再貸款、再貼現(xiàn)政策穩(wěn)定性，用好普惠小微貸款支持工具，實(shí)施好存續(xù)的各類專項(xiàng)再貸款工具，整合支持科技創(chuàng)新和數(shù)字金融領(lǐng)域的工具方案，繼續(xù)加大對(duì)普惠小微、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。

用好新增的抵押補(bǔ)充再貸款工具，加大對(duì)保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造的金融支持力度，推動(dòng)加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

三是把握好利率、匯率內(nèi)外均衡。穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。加強(qiáng)預(yù)期管理，做好跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)分析，堅(jiān)持底線思維，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

四是不斷深化金融改革和對(duì)外開放。加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)宏觀審慎管理，完善貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性監(jiān)測(cè)機(jī)制。有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，深化對(duì)外貨幣合作，發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)。

五是積極穩(wěn)妥防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、評(píng)估與預(yù)警能力，豐富宏觀審慎政策工具箱。

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