沈?qū)?券商中國(guó)

圍繞程序化交易的新監(jiān)管規(guī)定來了！

4月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券市場(chǎng)程序化交易管理?xiàng)l例(試行)》，旨在加強(qiáng)證券市場(chǎng)程序化交易控制，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護(hù)證券交易秩序和市場(chǎng)公平性。 (征求意見稿)(以下簡(jiǎn)稱《管理?xiàng)l例》)，向社會(huì)公開征求意見。

程序化交易控制被寫入新的“國(guó)家九條”，顯示出高層對(duì)相關(guān)問題的重視。多家量化私募告訴券商中國(guó)記者，新規(guī)定劍是指高頻交易和欺詐行為，必然會(huì)促進(jìn)國(guó)內(nèi)量化產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步規(guī)范。

新規(guī)定的信息量很大

《管理?xiàng)l例》共7章32條，信息量巨大。一是明確程序化交易的定義和總體要求，二是明確報(bào)告要求，三是明確交易監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制要求，四是加強(qiáng)信息系統(tǒng)管理，五是加強(qiáng)高頻交易控制，六是明確監(jiān)管安排，七是明確向北程序化交易按照內(nèi)外資一致的原則納入報(bào)告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，其他管理事項(xiàng)參照本規(guī)定適用。

在交易監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制方面，《管理?xiàng)l例》指出，證券交易所實(shí)時(shí)監(jiān)控程序化交易，重點(diǎn)監(jiān)控可能影響證券交易所系統(tǒng)安全或交易秩序的異常交易行為，包括短時(shí)間內(nèi)申請(qǐng)和取消訂單的數(shù)量和頻率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)。證券公司應(yīng)與客戶簽訂委托協(xié)議，加強(qiáng)對(duì)客戶程序化交易行為的監(jiān)控，配合證券交易所采取相關(guān)措施。

在信息系統(tǒng)管理方面，《管理?xiàng)l例》要求，證券公司應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定統(tǒng)一管理交易單位，為各類投資者提供公平合理的服務(wù)，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。證券交易所提供主機(jī)交易托管服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)遵循安全、公平、合理的原則，公平分配資源，加強(qiáng)對(duì)使用主機(jī)托管服務(wù)的主體的監(jiān)管。根據(jù)證券交易所的規(guī)定，證券公司應(yīng)合理利用主機(jī)交易代管資源，確保不同客戶之間的交易公平。

值得注意的是，《管理?xiàng)l例》還規(guī)定，證券公司不得向一段時(shí)間內(nèi)頻繁出現(xiàn)異常交易、程序化交易系統(tǒng)重大技術(shù)故障或違反證券交易所相關(guān)規(guī)定的客戶提供主機(jī)托管服務(wù)。證券交易所可以提高資費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，具體標(biāo)準(zhǔn)由證券交易所另行規(guī)定。

《管理?xiàng)l例》第五章是高頻交易的特殊條例。不僅給出了高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，還明確了證券交易所可以對(duì)高頻交易實(shí)施差異化收費(fèi)，適當(dāng)提高交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，收取撤單費(fèi)等其他雜費(fèi)。具體標(biāo)準(zhǔn)和方法由證券交易所另行規(guī)定。

《管理?xiàng)l例》頒布后，滬深交易所發(fā)文稱，將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，抓緊落實(shí)《管理?xiàng)l例》提出的各項(xiàng)監(jiān)管政策，盡快制定配套的自律監(jiān)管規(guī)則，確?！豆芾?xiàng)l例》的相應(yīng)措施有效。

解讀量化私募火線

關(guān)于上述新規(guī)定，券商中國(guó)記者采訪了多家大型量化私募。

一位數(shù)百億量化私募股權(quán)人士認(rèn)為，新的程序化交易控制規(guī)定的核心是以交易控制為中心，規(guī)范程序化交易，加強(qiáng)高頻交易控制，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。

在這位人士看來，《新管理?xiàng)l例》增加了對(duì)高頻交易的特殊規(guī)定，關(guān)鍵是對(duì)申報(bào)和撤單數(shù)量和頻率較高的高頻交易實(shí)行差異化收費(fèi)。市場(chǎng)上有一種欺騙交易的行為，就是試圖通過在交易中以虛假價(jià)格撤回訂單來操縱股市，制造欺騙其他投資者的假象，從而影響股價(jià)的利潤(rùn)。對(duì)于申報(bào)、撤單筆數(shù)較高的人收取撤單費(fèi)，也有助于打擊那些“幌騙”交易行為。

“但需要注意的是，量化投資、算法交易、程序交易、高頻交易都不是一個(gè)系統(tǒng)，現(xiàn)在外界似乎把它們混為一談。量化投資是一種以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以戰(zhàn)略模型為核心，以程序交易為工具的投資方式。因此，從本質(zhì)上講，量化投資是方法論，程序交易是工具，算法交易是程序交易的子類別。高頻交易的預(yù)測(cè)周期極短，是程序交易的一種特殊方式。當(dāng)前，海外市場(chǎng)程序化交易約占交易量的70%。上述量化私募股權(quán)人士表示。

另一位大規(guī)模量化私募相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，新的控制規(guī)定側(cè)重于交易，一個(gè)主要的核心方式是“申請(qǐng)取消收費(fèi)”，而人工T 0打板等“偽量化”(頻繁報(bào)撤單)影響很大，而主流量化基本不參與此類交易，對(duì)主流量化機(jī)構(gòu)影響不大。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，部分高頻策略的盈利能力可能會(huì)受到很大影響，因?yàn)榻灰踪Y費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)提高。然而，這已經(jīng)成為海外的一種普遍做法，一些國(guó)家對(duì)算法交易或高頻交易征收特殊的金融投資費(fèi)用或稅收。

專家指出，近年來，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將程序化交易納入合理合法的監(jiān)管機(jī)制。目前，程序化交易投資者報(bào)告制度已穩(wěn)步實(shí)施。未來，程序化交易將更加規(guī)范，有利于提高量化行業(yè)的監(jiān)管透明度，打擊使用程序化交易的“假量化”和違規(guī)交易，有利于長(zhǎng)期促進(jìn)量化行業(yè)的健康有序發(fā)展。

標(biāo)題：“程序化交易迎新規(guī)定，量化私募火線解讀！”

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