對(duì)于喜馬拉雅來(lái)說(shuō)，2019年ipo的失敗也意味著它所代表的“耳朵經(jīng)濟(jì)”實(shí)際上很難成為出路。喜馬拉雅很難點(diǎn)擊每一條跑道！受整個(gè)行業(yè)的限制，喜馬拉雅的增長(zhǎng)空間確實(shí)在外界達(dá)到了頂峰。

喜馬拉雅又一次沖擊ipo！

雖然港股和a股仍處于動(dòng)蕩不安的時(shí)期，但作為傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的典型案例，曾經(jīng)處于“耳朵經(jīng)濟(jì)”領(lǐng)先地位，受到資本青睞的“獨(dú)角獸”喜馬拉雅在“降低成本”第一次見(jiàn)效后立即將ipo提上日程，并于日前向港交所提交了一份招股書——喜馬拉雅多次沖擊ipo。然而，作為傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的典型案例，事實(shí)上，喜馬拉雅必須以“上市”為階段目標(biāo)。

傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)是通過(guò)融資來(lái)吸引投資，擴(kuò)大市場(chǎng)，然后撤出各種機(jī)構(gòu)的投資來(lái)實(shí)現(xiàn)，這也是近20年來(lái)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的重要途徑。

對(duì)于喜馬拉雅來(lái)說(shuō)，2019年ipo的失敗也意味著它所代表的“耳朵經(jīng)濟(jì)”實(shí)際上很難成為風(fēng)口浪尖。

01

喜馬拉雅成立于2012年，第二年年底用戶數(shù)超過(guò)1000萬(wàn)，2016年底用戶數(shù)超過(guò)2億。有一段時(shí)間，我們籌集了成千上萬(wàn)的資本，并在10年內(nèi)籌集了9輪資金，累計(jì)籌集了90多億元，估值一度接近300億元。

事實(shí)上，以喜馬拉雅為代表的耳朵經(jīng)濟(jì)一度成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中心舞臺(tái)的焦點(diǎn)。根據(jù)招股書，騰訊、閱讀、小米、美好未來(lái)、索尼音樂(lè)是喜馬拉雅的戰(zhàn)略投資。主要金融投資者包括美國(guó)泛大西洋投資集團(tuán)、誠(chéng)信資本、高盛、繁榮投資、創(chuàng)始合作伙伴資本、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金、上海文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、嘉興秀洲金控股等。

2016年～2019年，可以說(shuō)是整個(gè)“耳朵經(jīng)濟(jì)”，也就是在線音頻行業(yè)最美好的一年。

除了喜馬拉雅，蜻蜓fm也是當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)的寵兒。數(shù)據(jù)顯示，蜻蜓fm自2011年成立以來(lái)，已有近10輪融資。百度、小米、創(chuàng)新車間、智度股份、中文在線等知名機(jī)構(gòu)都在投資者名單中。

喜馬拉雅、蜻蜓fm和荔技，也被稱為網(wǎng)絡(luò)音頻的前三名，被稱為可能改變互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)地圖的前三名。但是，從2024年的角度來(lái)看，如果在風(fēng)光明媚的一年里成功上市，喜馬拉雅可能真的會(huì)成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的霸主。不幸的是，這一切都沒(méi)有真正發(fā)生。

從2019年開(kāi)始，在線音頻的發(fā)展開(kāi)始放緩，喜馬拉雅等在線音頻平臺(tái)也遇到了發(fā)展的瓶頸。

根據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的《2019-2020年中國(guó)在線音頻專題研究報(bào)告》，2016年中國(guó)在線音頻行業(yè)用戶數(shù)量逐年增加到2018年的4.25億，但增長(zhǎng)率從2016年的36.9%下降到2018年的22.1%。

美好的日子過(guò)去了，但是日子還會(huì)過(guò)去。喜馬拉雅和蜻蜓fm也走上了降低成本的道路。

02

就數(shù)據(jù)而言，喜馬拉雅“降低成本”是有效的。

根據(jù)最新招股書，喜馬拉雅2023年?duì)I收達(dá)到61.6億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到2.24億元。最新招股書披露了喜馬拉雅2023年的全年經(jīng)營(yíng)情況。

2021年、2022年、2023年，喜馬拉雅的收入分別為58.6億元、60.6億元、61.6億元；毛利分別為54%、51.9%、56.3%。2021年、2022年、2023年凈利潤(rùn)分別為-7.18億元、-2.96億元和2.24億元。

此前，2019年至2021年，喜馬拉雅年內(nèi)虧損逐年增加，分別從19.25億元、28.82億元增加到51.06億元，經(jīng)調(diào)整，年內(nèi)虧損分別為7.49億元、5.39億元、7.59億元，三年累計(jì)凈虧損超過(guò)20億元。他的高管曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，對(duì)于喜馬拉雅來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段還處于戰(zhàn)略性虧損期，用更大的份額和更強(qiáng)的用戶粘性來(lái)?yè)Q取更多的份額。這些優(yōu)勢(shì)一旦鞏固，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)就名正言順了。

喜馬拉雅創(chuàng)始人兼CEO余建軍于2022年8月在內(nèi)部人員大會(huì)上表示，要在2022年第四季度實(shí)現(xiàn)單季利潤(rùn)，扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期虧損局面，并將在2023年實(shí)現(xiàn)全年利潤(rùn)，5年后實(shí)現(xiàn)年收入200億元，盈利40億元?，F(xiàn)在看來(lái)，喜馬拉雅在2022年第四季度首次實(shí)現(xiàn)了單季度數(shù)千萬(wàn)的利潤(rùn)，這也是喜馬拉雅創(chuàng)業(yè)十年來(lái)首次實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。

對(duì)于2023年盈利能力的提高，喜馬拉雅在招股書中表示，毛利率的提高和運(yùn)營(yíng)效率的提高主要是由于用戶群的擴(kuò)大、流動(dòng)性的提高和成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

這一點(diǎn)在招股書上也得到了驗(yàn)證，從2021年到2023年，喜馬拉雅的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用占總收入的比例持續(xù)下降，2021年為44.9%，2022年為34.9%，2023年為33.6%。R&D費(fèi)用占總收入的17.5%，從2021年的17.5%下降到2022年的15.4%，并進(jìn)一步下降到2023年的15.1%，2023年的R&D費(fèi)用約為9.3億元。

另外，2021年的10.7%下降到2022年的9.2%和2023年的7%，除了股份支付費(fèi)用(主要包括員工福利)占總收入的百分比。

怎樣理解招股書的這些信息？

簡(jiǎn)而言之，就是喜馬拉雅的收入增長(zhǎng)速度已經(jīng)非常緩慢——發(fā)展遇到瓶頸；

成本持續(xù)下降，從R&D到行政支出的比例都在下降——外部解讀為裁員等行為的效果立竿見(jiàn)影。

換句話說(shuō)，喜馬拉雅及其單獨(dú)的在線音頻軌道已經(jīng)是一個(gè)非常穩(wěn)定的市場(chǎng)。如果你想盈利，你必須探索內(nèi)部潛力。

蜻蜓fm作為喜馬拉雅龍頭企業(yè)遇到的問(wèn)題，一直存在。蜻蜓FM一直面臨著行業(yè)普遍存在的問(wèn)題，即行業(yè)受眾狹窄，人民支付觀念薄弱，在盈利探索方面從未取得進(jìn)步。此外，在有聲書等領(lǐng)域，蜻蜓fm的探索一直沒(méi)有取得令人印象深刻的成就?？梢哉f(shuō)，蜻蜓fm和喜馬拉雅一樣，受行業(yè)限制，很難打破游戲。

荔枝fm以獎(jiǎng)勵(lì)模式在美國(guó)成功上市，同樣日子不好過(guò)。根據(jù)去年11月發(fā)布的2023年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，荔技第三季度營(yíng)收4.251億元，凈虧損6200萬(wàn)元，月活用戶4210萬(wàn)元，月付費(fèi)用戶40萬(wàn)元。從收入來(lái)看，荔枝大約是喜馬拉雅的四分之一；從用戶數(shù)量來(lái)看，喜馬拉雅也是“遙遙領(lǐng)先”。根據(jù)招股書，2023年，喜馬拉雅平均每月活躍用戶達(dá)到3.03億，手機(jī)平均每月活躍用戶達(dá)到1.33億。

荔枝fm上市后，對(duì)喜馬拉雅的地位沒(méi)有影響。所以，如果這次喜馬拉雅能夠成功登陸港股，會(huì)不會(huì)讓耳朵經(jīng)濟(jì)迎來(lái)新的春天？

03

根據(jù)招股書，喜馬拉雅的收入來(lái)源，付費(fèi)訂閱、廣告、直播等創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)是四大支柱，2023年收入分別為31.89億元、14.23億元、11.3億元和4.18億元，收入分別為51.7%、23.1%、18.4%、6.8%。

付費(fèi)訂閱服務(wù)是喜馬拉雅的主要收入來(lái)源，包括會(huì)員訂閱和付費(fèi)收聽(tīng)服務(wù)。從2021年到2023年，收入占50%以上。在喜馬拉雅，廣告收入是第二大收入來(lái)源。近三年來(lái)，廣告收入占總收入的25.4%、24.2%和23.1%。喜馬拉雅直播服務(wù)的收入主要來(lái)自于銷售消費(fèi)虛擬禮品和物品。在2021年、2022年和2023年，這部分收入分別占總收入的17.1%、19.1% 及18.4%。

此外，近兩年來(lái)，播客跑道逐漸成為喜馬拉雅的重點(diǎn)。其高管曾向外界介紹，喜馬拉雅目前每天播放客戶近600萬(wàn)。

然而，無(wú)論是會(huì)員訂閱、廣告還是播客，喜馬拉雅都必須面對(duì)客戶增速放緩甚至流失的事實(shí)，以及網(wǎng)絡(luò)音頻固有的行業(yè)難點(diǎn)，如廣告的輸入方式。

然而，對(duì)于喜馬拉雅和蜻蜓fm這兩家獨(dú)立的在線音頻制造商來(lái)說(shuō)，大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇也是他們很難達(dá)到第二個(gè)春天的門檻:

短片和直播，仍在蠶食大量用戶的時(shí)間，喜馬拉雅和蜻蜓fm很難獨(dú)自承擔(dān)這一客戶愛(ài)好的大趨勢(shì)；

在音頻領(lǐng)域，更是早已成為巨頭們跑馬圈地的重災(zāi)區(qū)。 騰訊音樂(lè)，嗶哩嗶哩、在音頻領(lǐng)域，抖音、網(wǎng)易云音樂(lè)等早已布局， 聽(tīng)完書，騰訊音樂(lè)并購(gòu)懶人推出懶人暢聽(tīng)。 ，長(zhǎng)音頻業(yè)務(wù)獲得資源傾斜后，騰訊音樂(lè)用戶數(shù)量巨大，增長(zhǎng)潛力不容小覷； 嗶哩嗶哩之前已經(jīng)全資收購(gòu)了貓耳FM，去年9月又投資了配音公司音熊聯(lián)萌。閱文集團(tuán)出現(xiàn)在后者的股東名單上，字節(jié)也推出了西紅柿聽(tīng)。網(wǎng)易云音樂(lè)提升了有聲書和播客入口-音頻市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已十分充分，客戶也早已被分化。

微信還發(fā)現(xiàn)頁(yè)面增強(qiáng)了“ 聽(tīng)一聽(tīng)“功能”，顧客的增長(zhǎng)速度非常驚人。 另外，在播客領(lǐng)域，小宇宙也形成了類似知乎和豆瓣的品牌影響力。

喜馬拉雅要點(diǎn)各跑道風(fēng)騷，難！由于整個(gè)行業(yè)的局限性，喜馬拉雅的增長(zhǎng)空間在外界看來(lái)確實(shí)達(dá)到了頂峰。

但作為行業(yè)觀察者，讀娛君也希望喜馬拉雅的ipo能夠順利進(jìn)行。畢竟可以給各行各業(yè)的投資者一個(gè)退出的可能，讓喜馬拉雅有更好的融資方式在音頻領(lǐng)域繼續(xù)奮斗。讀娛君在2021年寫音頻領(lǐng)域的話，此時(shí)仍然成立，“讀娛君仍然很期待喜馬拉雅能順利到港ipo，甚至更進(jìn)一步在國(guó)內(nèi)上市。一方面是因?yàn)橐纛l真的有獨(dú)特的魅力；另一方面，通過(guò)喜馬拉雅的上市和資本市場(chǎng)的追求，我們可以看到耳朵經(jīng)濟(jì)能走多遠(yuǎn)，能給用戶帶來(lái)什么樣的驚喜……”

祝愿喜馬拉雅好運(yùn)！

本文來(lái)自微信微信官方賬號(hào)“讀娛”（ID：yiqiduyu），作者：小讀娛兒，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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