來源/觀點(diǎn)網(wǎng)

發(fā)文/潘玲宣

盡管此前已有相關(guān)信息，但在通常的致股東公開信發(fā)布后，30億美元股東的回報(bào)計(jì)劃仍然再次引起關(guān)注。

“2023年對(duì)百勝中國(guó)來說是一個(gè)里程碑，也是我們表現(xiàn)最好的一年?！痹谶@封信中，百勝中國(guó)首席執(zhí)行官屈翠容回顧了2023年的強(qiáng)勁表現(xiàn)，并指出將加快回饋股東的步伐，提高資本投資回報(bào)。

在過去的一年里，百勝中國(guó)通過股息和股票回購(gòu)回饋了8.33億美元的股東，創(chuàng)歷史新高，占其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的75%。這導(dǎo)致百勝中國(guó)自2016年底分拆上市以來，對(duì)股東的總回報(bào)已經(jīng)達(dá)到30億美元。

但是，從2024年到2026年，百勝中國(guó)表示，至少要回饋30億美元的股東，其中，2024年計(jì)劃回饋15億美元。

百勝中國(guó)是否有實(shí)力實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，需要三年時(shí)間才能達(dá)到過去七年的成果？又如何加速實(shí)現(xiàn)呢？

在這封信中，我們?cè)噲D尋找答案。

使用更短的時(shí)間

百勝中國(guó)在2021年11月首次提出RGM戰(zhàn)略，這與傳統(tǒng)的“收入增長(zhǎng)管理”不同，百勝中國(guó)將RGM歸納為Resiliency堅(jiān)韌、Growth增長(zhǎng)、Moat環(huán)城河，即“業(yè)務(wù)韌性、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、戰(zhàn)略環(huán)城河”戰(zhàn)略。

2023年9月，百勝中國(guó)在投資者日上宣布啟動(dòng)RGM2.0戰(zhàn)略，將更加重視增長(zhǎng)。利用靈活的店鋪模式和與加盟商的戰(zhàn)略合作，在更多地區(qū)拓展業(yè)務(wù)布局。

在這次活動(dòng)中，百勝中國(guó)透露，RGM2.0戰(zhàn)略包括2026年達(dá)到2萬(wàn)家門店，力爭(zhēng)在2024-2026年三年間，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)銷售和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)高單位數(shù)至雙位數(shù)的年平均復(fù)合增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)每股利潤(rùn)雙位數(shù)年平均復(fù)合增長(zhǎng)等多項(xiàng)市場(chǎng)拓展和財(cái)務(wù)目標(biāo)。

與此同時(shí)，這也是2024-2026年30億美元股東回饋計(jì)劃的首次正式提及。

在宣布戰(zhàn)略升級(jí)兩個(gè)月后，百勝中國(guó)宣布了2024年美國(guó)和香港股票總回購(gòu)計(jì)劃的7.5億美元。這一股票回購(gòu)計(jì)劃也是百勝中國(guó)在2024-2026年通過股息和股票回購(gòu)向股東回饋30億美元資本應(yīng)用策略的一部分。

根據(jù)2024年計(jì)劃回饋15億美元的計(jì)算，以上7.5億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃將有助于百勝中國(guó)實(shí)現(xiàn)一半目標(biāo)，而其他部分則更有可能通過季度分紅實(shí)現(xiàn)。

然而，2017年10月4日，百勝中國(guó)董事會(huì)允許每季度定期現(xiàn)金分紅計(jì)劃，并從2017年第四季度開始每季度向公司普通股發(fā)放現(xiàn)金分紅。2023年、2022年和2021年向股東支付的現(xiàn)金分紅總額為2.16億美元、2.02億美元和2.03億美元。

顯然，7.5億美元已經(jīng)超過了過去三年的分紅總額。即使今年的分紅金額在去年的基礎(chǔ)上增加，股票回購(gòu)中可能仍有5億美元。那么，百勝中國(guó)今年的股票回購(gòu)總額可能達(dá)到12.5億美元。

商人查看了解到，百勝中國(guó)在此前發(fā)布的2023年第四季度和全年業(yè)績(jī)公告中也證實(shí)了這一點(diǎn)。

2023年，百勝中國(guó)第四季度以股票回購(gòu)和現(xiàn)金股息的形式回饋股東約3.9億元，全年回饋股東約8.33億元。在過去的三年里，百勝中國(guó)分別回購(gòu)了1240萬(wàn)股普通股、1050萬(wàn)股普通股和130萬(wàn)股普通股，分別為6.17億美元、4.66億美元和0.75億美元。

今年，百勝中國(guó)將繼續(xù)增加用于股票回購(gòu)的支出，同時(shí)進(jìn)一步增加股東回饋。

截至2023年12月31日，百勝中國(guó)未來股票回購(gòu)仍有約15億美元的回購(gòu)授權(quán)。該公司計(jì)劃在2024年通過公開市場(chǎng)在美國(guó)和香港進(jìn)行回購(gòu)。

主要包括2024年在美國(guó)和香港回購(gòu)普通股7.5億美元，2024年第一季度在美國(guó)和香港回購(gòu)普通股5億美元。總回購(gòu)計(jì)劃達(dá)到12.5億美元，也是2023年回購(gòu)金額的兩倍。

就效用而言，無論是現(xiàn)金分紅還是回購(gòu)股票，都有助于提振市場(chǎng)信心，維持股價(jià)穩(wěn)定，甚至刺激股價(jià)上漲。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年第一季度港股回購(gòu)金額達(dá)到496.1億港元，約為去年同期164.09億港元的3倍。近三年來，港股上市公司回購(gòu)金額分別為380.68億港元、1048.3億港元和1259.35億港元。今年第一季度的回購(gòu)已經(jīng)接近去年的40%。

除了百勝中國(guó)，騰訊控股、友邦保險(xiǎn)、匯豐控股、小米集團(tuán)、李寧、Aautorapper等多個(gè)領(lǐng)域的港股上市公司也加大了回購(gòu)力度。市值管理和加強(qiáng)股東和投資者的收益已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)。

另外，現(xiàn)金分紅、股票回購(gòu)等操作也能反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況。截至2023年底，百勝中國(guó)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)11.28億美元，流動(dòng)資產(chǎn)總額34.31億美元；短期貸款1.68億美元，應(yīng)付款及其它流動(dòng)負(fù)債21.64億美元，流動(dòng)負(fù)債總額24.22億美元。

向下生長(zhǎng)

百勝中國(guó)也在4月11日發(fā)布的這封股東信中再次強(qiáng)調(diào)了未來市場(chǎng)發(fā)展的方向。

截至目前，百勝中國(guó)共有14644家門店，覆蓋全國(guó)2000多個(gè)城市，涉及全國(guó)約三分之一的人口。根據(jù)公司的目標(biāo)，到2026年，將有2萬(wàn)家門店覆蓋約7億人口。

即便如此，也只是觸及全國(guó)人口的一半。在這個(gè)潛在的市場(chǎng)，百勝中國(guó)還有很大的發(fā)展空間。對(duì)此，百勝中國(guó)認(rèn)為，“一個(gè)普遍的消費(fèi)升級(jí)正在許多低層城市逐漸發(fā)生?！?/p>

根據(jù)波士頓咨詢報(bào)告，從2022年到2030年，中國(guó)中高產(chǎn)階級(jí)將繼續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，而70%的中產(chǎn)階級(jí)將來自三線或以下城市。這些低層城市不僅是中產(chǎn)階級(jí)未來的來源，也是百勝中國(guó)后續(xù)增長(zhǎng)的新前沿。

“近年來，一半以上的新店位于低線城市。在這些城市，不僅勞動(dòng)力和租金成本較低，而且平均客戶單價(jià)與高線城市相似。同時(shí)，靈活的店鋪方式幫助公司降低了前期投資成本，強(qiáng)大的自有供應(yīng)鏈管理能力和物流網(wǎng)絡(luò)幫助公司到達(dá)偏遠(yuǎn)地區(qū)，使企業(yè)具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

據(jù)了解，百勝目前在中國(guó)經(jīng)營(yíng)六個(gè)品牌，包括2016年與百勝餐飲集團(tuán)拆分時(shí)簽訂的肯德基、必勝客、塔可鐘產(chǎn)品在中國(guó)大陸的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)和授權(quán)經(jīng)營(yíng)權(quán)，期限為50年；2012年收購(gòu)小肥羊，2020年收購(gòu)黃記煌獲得的兩個(gè)品牌，與意大利咖啡品牌Lavazza成立合資公司，共同在中國(guó)發(fā)展。

肯德基仍然是百勝中國(guó)的核心品牌，并提供主要收入?？系禄峁?biāo)準(zhǔn)商店，F(xiàn)uture store、Mini店、下沉市場(chǎng)餐廳有四種店面方式，To Go、各種功能模塊，如并肩、咖啡車、小站等。

在百勝中國(guó)目前的14000多家門店中，大約9家已經(jīng)成為直營(yíng)門店，加盟部分只有10%。這種分布促使百勝中國(guó)在保證運(yùn)營(yíng)和規(guī)模的同時(shí)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。

百勝中國(guó)的收入包括餐廳收入、特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)收入、與特許經(jīng)營(yíng)店交易的收入和其他收入。特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)的收入主要包括初始成本、續(xù)期成本和持續(xù)成本。與特許經(jīng)營(yíng)店交易的收入主要包括食品和包裝銷售、廣告服務(wù)、外賣服務(wù)和其他為特許經(jīng)營(yíng)店提供的服務(wù)。

2023年，百勝中國(guó)的加盟費(fèi)收入為8900萬(wàn)美元，約占總收入的0.81%，2022年和2021年的比例約為0.846%。、1.552%。

2023年，與加盟商交易的收入為3.72億美元，約占總收入的3.389%，2022年和2021年的比例約為2.3%。、6.729%。

從今年開始，這些收益表現(xiàn)有望得到改善。

在2023年9月的投資者日活動(dòng)中，百勝中國(guó)表示，未來15-20%的新店將加盟，主要渠道是大學(xué)、高速公路服務(wù)中心、旅游景點(diǎn)、加油站等戰(zhàn)略位置和偏遠(yuǎn)地區(qū)的門店。

值得注意的是，肯德基和必勝客的加盟協(xié)議一般持續(xù)10年，小肥羊一般持續(xù)5年，黃記煌持續(xù)3-10年。百勝中國(guó)向加盟商收取了初始加盟費(fèi)，并繼續(xù)收取其系統(tǒng)銷售額的6%。肯德基和必勝客的投資回報(bào)期約為2年和3年。

如今，大多數(shù)新店的租金都是可變租金，租金比例是過去十年的最低水平。在這個(gè)前提下，無論是加盟還是直銷，都是一個(gè)很好的向下成長(zhǎng)階段，也可能是加盟的最佳“開放時(shí)機(jī)”。

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