來源/將來跡

作者/陳陽陽

四月二十九日晚上，歐舒丹私有化的“內(nèi)幕消息”終于顯露出來。
公告稱，“歐舒丹接受了公司控股股東提出的私有化要約”。這一聲明代表了歐舒丹擬在香港證券交易所私有化退市14年的歷史。

從歐舒丹集團(tuán)官網(wǎng)截取

據(jù)報道，Reinoldold是歐舒丹目前持倉超過70%的最大股東。 Geiger將在黑石集團(tuán)旗下的基金機(jī)構(gòu)tacticalal opportunities Fund和高盛集團(tuán)的資產(chǎn)管理部門獲得融資，預(yù)計金額為15.5億歐元(約120.13億元人民幣)，其中部分債務(wù)將由法國農(nóng)業(yè)信貸銀行提供。
2010年，歐舒丹在香港證券交易所上市，目前在全球90多個國家和地區(qū)擁有8個品牌和3000家門店，收購價值60億歐元(約465.2億元人民幣)。另外，ACATIS持倉28.69%。 以及InvestGlobal Alpha Capital Management 對于這筆交易，Ltd給予了不可撤銷的支持，其他幾位股東也同意參與競買。
根據(jù)交易公告，要完成私有化退市，需要達(dá)到要約要求的最低門檻，即需要達(dá)到主要股東或股東(原無利益關(guān)系)的90%股權(quán)。如果已經(jīng)收到無利益股東的不可撤銷承諾，則接受要約，相當(dāng)于無利益股東持有的要約股份總數(shù)。 25.79%。此外，約12.17%的無利益股東持有的無利益股東已經(jīng)承諾推薦要約或提供無約束力的支持函。如果要約人(收購人)在2024年8月26日(或另行延期)之前收購了不少于 由無利益關(guān)系股東持有的90%的要約股權(quán)，要約人(收購人)可以強(qiáng)制出售股權(quán)。
歐舒丹這次“私有化”似乎勢在必行。

01

再停牌，

“出港”路，歐舒丹的艱辛

事實(shí)上，關(guān)于歐舒丹私有化的謠言從2018年開始就存在了。與歐萊雅、雅詩蘭黛等將品牌塑造成金字塔的品牌不同，歐舒丹自成立以來走的路線也不同。其自然有機(jī)的產(chǎn)品定位和在中國市場的表現(xiàn)一直引起許多私募基金的并購興趣。
據(jù)《金融時報》報道，一位知情人士透露，全球私募股權(quán)公司Advent 當(dāng)時，International對歐舒丹非常感興趣，率先表達(dá)了收購意向。與此同時，其他M&A基金也在“收購調(diào)查”歐舒丹。
自2023年7月以來，歐舒丹“退出香港，轉(zhuǎn)向歐洲”的謠言一直在肆虐。因此，歐舒丹專門發(fā)布公告澄清，否認(rèn)集團(tuán)將在其他證券交易所私有化或重組或上市。
但媒體和公眾似乎“不買”。就在謠言愈演愈烈的時候，歐舒丹于去年8月9日暫停交易，直到14日才停止交易。在此期間，歐舒丹發(fā)布了一份公告。與之前的澄清相比，這個公告可以說是信息量很大。

2023年8月，歐舒丹關(guān)于恢復(fù)交易的通知

公告稱，當(dāng)時控股股東已提出考慮一項可行的交易活動，并表示如果成功，預(yù)計將自愿全面收購集團(tuán)股權(quán)，間接承認(rèn)全面收購的概率。
這種情況可以理解為歐舒丹對于是否考慮私有化的“第一次放嘴”，歐舒丹復(fù)牌后的漲幅達(dá)到8.82%，每股27.750港幣(約合25.69元)。
在第一次“停牌試水”失敗后，歐舒丹于9月4日又迎來了一波停牌。與以前相比，這一次的原因相當(dāng)明確，正式確認(rèn)控股股東正在尋求集團(tuán)私有化?？墒堑诙?，歐舒丹就“匆匆”復(fù)盤，開盤后暴跌超過28%，截至收盤，跌幅縮小至17.27%，每股23港元(約21.29元)。據(jù)報道，這是因?yàn)榭毓晒蓶|已經(jīng)停止了之前提出的全面收購計劃。
也就是說，歐舒丹上一次私有化的過程實(shí)際上是“滑鐵盧”。
從時間線來看，自7月份頻繁傳播集團(tuán)私有化以來，歐舒丹港股價一度上漲13.13%，8月31日累計上漲37.63%。雖然私有化計劃最終沒有落地，但它給歐舒丹帶來了大量的流量和曝光率。
停牌后，外界猜測歐舒丹推動“退出港口”可能與其在中國市場的表現(xiàn)有關(guān)，但無論退出港口的原因是什么，這筆交易無疑成為私募領(lǐng)域的一大新聞。

02

中國的市場表現(xiàn)并非“弱不扛”

BUTLERER是歐舒丹股東之一 HALL曾經(jīng)說過:“香港不再適合歐舒丹作為第一個上市場，因?yàn)楣镜拇蟛糠质杖雭碜詠喼抟酝獾牡貐^(qū)”，但據(jù)了解，歐舒丹退出香港是因?yàn)橹袊袌鰳I(yè)績的震蕩，可能并不準(zhǔn)確。
歐舒丹成立于1976年，2010年5月，集團(tuán)正式在香港證券交易所上市，籌集了55億港元(約50.79億元人民幣)，成為第一家在香港成功上市的法國公司。
財務(wù)報告數(shù)據(jù)顯示，2014-2024年上半財年歐舒丹營業(yè)收入基本保持穩(wěn)定上升趨勢，除2021年略有下降外，2023年更是首次取得超過20億歐元收入的好成績。

一度成為歐舒丹引以為豪的資本，在中國市場的輝煌表現(xiàn)。
在2021財年，歐舒丹在中華區(qū)的銷售額達(dá)到了4.06億歐元(約31.90億元人民幣)，中國內(nèi)地銷售額占集團(tuán)業(yè)務(wù)的17.0%，中國首次成為歐舒丹全球最大的市場。
歐舒丹大中華區(qū)2022財年銷售額增至4.98億歐元(約34億元人民幣)，占總收入的27.5%，其中，中國內(nèi)地銷售額為25.42億元人民幣，同比增長24.4%，集團(tuán)業(yè)務(wù)占比增長18.1%，對集團(tuán)整體增長貢獻(xiàn)19.4%。此時，中國市場仍然是歐舒丹全球市場上增長最多的市場。
然而，在2023財年前三季度，由于疫情的影響，以中國為主的歐舒丹亞太市場疲軟，但隨后隨著第四季度疫情影響的消散，中國市場略有增長。在整個財年中，中國市場銷售額達(dá)到1.35億歐元(約合人民幣23億元)，比去年下降了9%。

歐舒丹對中國市場寄予厚望，中國市場也“不負(fù)眾望”。2024財年上半年，中國市場復(fù)蘇，銷售額增長28.0%，整個亞太地區(qū)增長9.2%，有好轉(zhuǎn)回暖的跡象，但距離回歸最大市場還有很長的路要走。與歐舒丹目前最大的市場美國相比，凈銷售額占比小了一半以上(美國36.4%；12.6%的中國)。
但是歐舒丹集團(tuán)基于中國市場的巨大潛力，仍然持樂觀態(tài)度。
時任歐舒丹CEO的安德烈·霍夫曼在2024財年中期業(yè)績公布后的電話會議上表示，將繼續(xù)布局下沉市場。安德烈·霍夫曼說:“集團(tuán)將在中國三四線城市設(shè)立10-15家新店。與此同時，歐舒丹在財務(wù)報告中表示，當(dāng)我們進(jìn)入新的財政年度時，我們已經(jīng)在中國看到了積極的跡象，并計劃大幅增加營銷投資。

03

在歐舒丹私有化之后，

準(zhǔn)備全速前進(jìn)？

從2018年開始私有化的謠言到現(xiàn)在，可以看出，歐舒丹集團(tuán)的私有化進(jìn)程實(shí)際上是歐舒丹三位CEO共同推進(jìn)的結(jié)果。
4月1日(2024年)，Laurent 安德烈·霍夫曼，Marteau正式接任（Andre Joseph Hoffmann）作為歐舒丹CEO，這位前15年在LVMH工作的新領(lǐng)導(dǎo)，在此期間繼續(xù)擔(dān)任多名高管職務(wù)，也長期擔(dān)任拜爾斯道夫集團(tuán)旗下高豪華美妝萊珀妮Lalla 在全球美容行業(yè)擁有20多年經(jīng)驗(yàn)的Prairie董事會成員、全球旅游零售和特殊渠道副總裁以及歐洲、美洲等地區(qū)的副總裁。

現(xiàn)任歐舒丹CEO Laurent Marteau

與此同時，集團(tuán)組織架構(gòu)中的“CEO而“集團(tuán)總經(jīng)理”也將合并為一個職位?？梢钥闯觯瑲W舒丹正在“縮小編制”集中集團(tuán)的關(guān)鍵決策力。
到目前為止，歐舒丹集團(tuán)自成立以來已迎來第三任CEO，但是在安德烈·霍夫曼（Andre Joseph Hoffmann）離任、Laurent 當(dāng)Marteau上任時，首任CEO Reinold Geiger仍然是集團(tuán)主席。

Reinold Geiger強(qiáng)調(diào)這兩種組織結(jié)構(gòu)的變化：Laurent 加入Marteau更是集團(tuán)“與時俱進(jìn)”的表現(xiàn)。
他說：“隨著集團(tuán)的發(fā)展壯大，我們應(yīng)該不斷提高。Laurent Marteau體現(xiàn)了歐舒丹集團(tuán)的創(chuàng)業(yè)精神和對人與自然的深刻承諾。他對全球市場的深刻理解，以及他的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格，都幫助他成為一名強(qiáng)大的首席執(zhí)行官，同時整合一個多品牌、多文化的集團(tuán)，為集團(tuán)創(chuàng)造財富。"
從這個評價可以看出，歐舒丹目前的組織結(jié)構(gòu)調(diào)整是為了將歐舒丹帶入下一個新的增長階段。同時推動的品牌優(yōu)化和港股退市的私有化也是為了這個最高目標(biāo)。
一月四日，歐舒丹從英國私募股權(quán)基金B(yǎng)luegem Capital 意大利豪華家居香氛品牌Drrtner手中的Partner. Vranjes Firenz收入囊中，成為歐舒丹多元化高端美容香水品牌組合戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。接下來的四月二日，歐舒丹又將2022年收購的澳洲純美妝品牌艾科美Grown Alchemist向剛剛離任的第二任CEO出售。
經(jīng)過兩次調(diào)整，歐舒丹集團(tuán)目前共有8個品牌，含有歐舒丹L''Occitane en Provence、蜜蜂Melvita、ELEMIS艾麗美、Sol de Janeiro、Dr. Vranjes Firenze、 L’Occitane au Brésil、LimeLife by Alcone、Erborain。有業(yè)內(nèi)人士判斷:“從集團(tuán)最近對高端品牌規(guī)劃的偏好來看，集團(tuán)私有化后，其品牌組合可能會繼續(xù)發(fā)生變化。有業(yè)內(nèi)人士判斷:“從集團(tuán)最近對高端品牌規(guī)劃的偏好來看，集團(tuán)私有化后，其品牌組合可能會繼續(xù)發(fā)生變化?！?/p>

歐舒丹集團(tuán)旗下八大品牌

從這種發(fā)展需求的角度來看，不難理解歐舒丹如此渴望私有化的原因。
一方面，私有化有利于歐舒丹更加靈活。如果戰(zhàn)略投資和戰(zhàn)略以私人管理的形式高效實(shí)施，就不需要承擔(dān)資本市場的預(yù)期、控制成本和披露責(zé)任以及股價波動的壓力，以及對短期市場的敏感反應(yīng)和對投資者情緒的影響。
另一方面，隨著一系列新的國際品牌的出現(xiàn)，全球美容行業(yè)的殘酷競爭和靈活性，歐舒丹可以更好地應(yīng)對上述挑戰(zhàn)，制定更高效、更高效地實(shí)施有利于企業(yè)的長期戰(zhàn)略。
從美容行業(yè)來看，2008年嬌韻詩家族為了獲得更多的自主經(jīng)營權(quán)，主動回購股票，完全退出市場。這種私有化相當(dāng)于歐舒丹集團(tuán)“解開約束”，值得期待集團(tuán)解開約束后是否會有更大的動作。

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