一把懸在鋰電池頭上的劍，暫時穩(wěn)定下來。

日前，美國財政部和國家稅務局發(fā)布了最終的IRA法案，能源部提出了“關注外國定義實體”（FEOC）最后的解釋。

其中，石墨負極產(chǎn)品使用的材料的重新定義將被賦予兩年的過渡期。根據(jù)意義，電解質、粘合劑等其他電池材料都遵循新的解釋范圍。

換句話說，美國暫時放松了對這些中國產(chǎn)品出口到美國的限制。與此同時，25-27年，國內材料公司通過海外電池廠進入美國市場，給了他們足夠的時間打開大門。

市場反應靈敏，石墨烯概念集體上漲，東方碳素上漲近14%，百川股權、中科電氣上漲7%以上，尚太科技、翔豐華上漲5%以上。

01

最終法案與之前的版本沒有太大變化，之前對FEOC的限制在于關鍵礦物質。（Critical minerals）、Battery components，本規(guī)則原定25條 2008年1月1日，對生產(chǎn)電池組件的關鍵礦物起作用。

1）Battery 在24/25年內，component必須達到60%/60%的非FEOC供應比例，才能獲得最高3750美元的補貼。

24/25年，關鍵礦物必須達到50%/60%的非FEOC供應比例，才能獲得最高3750美元的補貼。

這一變化體現(xiàn)在關鍵礦物一項上，對負極材料的要求實質上減緩了兩年的要求。

由于天然石墨和人造石墨通常需要混合，人造石墨上游難以跟蹤，石油焦針狀焦在很多中間環(huán)節(jié)已經(jīng)無法區(qū)分原材料來源，因此負極被定義為 難以追溯的材料” ，這些礦物中含有負極石墨、電解質鹽、粘合劑和電解液添加劑。

根據(jù)該法案，合格的新能源汽車制造商需要提前提供書面材料，并解釋供應商如何在過渡期后達到FEOC的限制性規(guī)定，過渡期將持續(xù)到2027年1月1日。

美國不僅要發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)鏈，還要迫使制造業(yè)回流的難度有目共睹。就負極材料而言，在美國真正落地的負極產(chǎn)能很少，總共超過10萬噸。

此外，300GWh電池的生產(chǎn)對應于50萬噸負極材料，每年的用電量高達53億度，這是美國鑄造業(yè)近一半的用電量，這將對美國設備老化嚴重的電網(wǎng)產(chǎn)生巨大影響。不是不愿意做，而是真的沒有條件做。

第二，Battery最終被引入解釋。 對于Battery來說，material新詞匯概念、Battery material、Battery 進一步明確了component的概念。

舉例來說，不直接產(chǎn)生電壓電流的材料不屬于Battery，例如熱管理、電池殼、鋁塑膜等，這些都不受FEOC供應的限制。

而且，有些屬于Battery。 但是，material不屬于Battery 中間產(chǎn)品的component，極有可能也會放開限制。

舉例來說，涂抹后的隔膜被定義為Battery。 component，而且基膜和涂層都被定義為Battery material。FEOC不應該受到后者理論的限制。

另外，法案定義既不屬于Battery。 material，Battery也不包含關鍵礦物 material，例如導電劑，銅鋁鉑(光箔)、電解溶劑，PVDF、CMC，所以FEOC也不受限制。

所以，今天除了石墨烯之外，整個鋰電池板塊也發(fā)生了很大的變化。

（同花順）

02

經(jīng)過一年的調整，主材價格和出貨量的下降導致了業(yè)績的下降，二三線公司已經(jīng)接近盈虧平衡甚至虧損。此時估值只反映了目前未來的業(yè)績調整，壓制因素之一是美國IRA。

但 在整個行業(yè)面臨清算之后，政策環(huán)境一直在變化。如何調整未來的增長率可能還不準確。 in，等待時間判斷。

真正擁有產(chǎn)業(yè)鏈定價權、盈利能力強、能在海外市場吃飯的龍頭企業(yè)，值得大家認真關注。從第一季度報告的表現(xiàn)來看，公募基金已經(jīng)采取了一些行動。

2024Q1 電力新產(chǎn)業(yè)基金持倉比例為 8.83%，環(huán)比 0.07%，2024Q1電新產(chǎn)業(yè)超配比例為2.56%，環(huán)比 0.25%，在申萬分類之后，電新持股位于電子、食品、醫(yī)藥生物之后。

在各個子板塊中， 鋰電池的持倉比例環(huán)比增長最大。（ 2.07%)，其它子板塊出現(xiàn)環(huán)比減持。

在個股上，當代安普瑞斯科技有限公司仍是2024Q1公募基金的主要持股目標，基金市值達到580.06億元。億威鋰能、科達利、普泰來、天賜材料排名第二至第五，新旺達和國軒高新排名略有提升，躋身前十。

此外，基金還增加了部分企業(yè)的倉位，負極材料市場份額排名第一的尚太科技，基金持倉占公司流通股份的28.22%左右，同比增長近9個點。

業(yè)績方面，產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的清算率不同，但都反映了一個出貨量持平或下降，利潤水平不同程度調整的情況，但其中尖子生還是尖子生。

中游頭部電池企業(yè)出貨量環(huán)比下降10%-30%。同時，由于農作物率環(huán)比下降，頭部電池企業(yè)單位凈利潤環(huán)比下降0.01元/Wh以上。

去年第四季度，大部分正極公司基本完成了大量庫存減值計提，受1-2月份行業(yè)開工率較低影響。磷酸鐵鋰公司Q1僅湖南裕能依托規(guī)模優(yōu)勢實現(xiàn)盈利，三元正極公司Q1盈利壓力明顯。然而，與2023年Q4相比，它呈現(xiàn)出更好的趨勢。

第一季度，只有頭部企業(yè)負極產(chǎn)品的單噸經(jīng)營利潤可以與Q4持平，但由于傳統(tǒng)淡季的影響，出貨量有所下降，負極競爭壓力較大。大多數(shù)二三線負極公司已經(jīng)接近盈虧平衡或虧損狀態(tài)。

去年第四季度，電解液利潤大幅下降，非單噸凈利潤環(huán)比下降57%-67%。受傳統(tǒng)淡季影響，Q1平均出貨量環(huán)比下降約20%-30%。隔膜商品價格持續(xù)下降，Q1零部件單位價值環(huán)比下降約5%-10%，行業(yè)整體毛利率持續(xù)下降。

四月底鋰電池板塊跟隨市場普遍上漲，隨著二季度逐步進入旺季，鋰電池基本面呈現(xiàn)邊際上升趨勢。

隨著以舊換新補貼政策的實施，國內新能源汽車Q2需求有望迅速釋放。與此同時，一些儲能項目或計劃在年中并網(wǎng)，預計第二季度電池和各種材料階段的需求將逐月增加。

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