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華泰柏瑞微理財.

美麗的投資可以非常簡單。

4月下旬以來，當(dāng)國內(nèi)外主要經(jīng)濟(jì)體波動時，港股氣勢磅礴，迎來強(qiáng)勁表現(xiàn)。這一輪反彈也迅速點(diǎn)燃了市場布局的熱情。如何在應(yīng)對港股風(fēng)暴的同時抓住機(jī)遇，成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

金融方面的改善是

推動本輪港股強(qiáng)勢的重要動力

政策推力的增加和風(fēng)險偏好的趨勢性回升大大提振了港股的流動性，資金的提升是推動本輪港股強(qiáng)勢表現(xiàn)的重要動力。

首先，從國內(nèi)資本走勢來看，自3月份以來，港股通基金明顯加速涌入香江，基本保持周度持續(xù)凈買入，幅度持續(xù)增加。年初以來，累計流入超過2100億港元，接近2023年三分之二的水平。金融、能源等高股息板塊是南向基金的主要青睞目標(biāo)(信息來源:Wind，截至2024/4/30）；另外，到2024年為止，Q1，與上一季度相比，主動權(quán)益類公募基金對港股的配置比例為9.33%，增長0.62%。％，同時也為市場反彈修復(fù)提供了部分支撐。(資料來源：截至2024/3/31)華西證券，規(guī)格為普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金。

從更具信號化的外資趨勢來看:在超出預(yù)期的通貨膨脹下，美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷推遲，日元、韓元、泰銖等非美貨幣在美國債券收益率上行后再次面臨價格下跌的困境。此前樂觀的外國投資熱情已經(jīng)降溫。為了尋求資產(chǎn)穩(wěn)定和再平衡，全球資本可能開始了新一輪定價洗牌。從港股不同中介持股比例的月度變化來看，自2月份以來，國際中介持股比例迅速上升，這意味著國際基金已經(jīng)將注意力轉(zhuǎn)向了潛在的港股。與此同時，即使在五一假期，南方資金缺席，港股依然繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，或者再次證實(shí)，這一輪行情主要是由香港本地資金和外資等非內(nèi)地資金驅(qū)動的。

圖表：港股不同中介機(jī)構(gòu)持股比例月度變化

(資料來源：平安證券，2023/2-2024/4)

此外，政策表面上，上有證監(jiān)會于4月19日發(fā)布《中國證監(jiān)會發(fā)布的5項(xiàng)資本市場對港合作措施》，提升滬深港通機(jī)制，拓寬港股資金流動渠道。隨后，4月22日和23日，香港金融管理局通過貼現(xiàn)窗口向銀行投放5.25億港元和5億港元，為市場注入了新的活力。良好的政策發(fā)布有望吸引更多的內(nèi)地資金和機(jī)構(gòu)投資者。資金邊際變化疊加空頭補(bǔ)充，極大地煽動了前期交易相對較低的港股，不僅提高了市場的流動性和穩(wěn)定性，也給港股資產(chǎn)端帶來了更多的增量，進(jìn)而走出了加速市場的一段時間。

最后，從利潤方面來看，大部分港股年報已經(jīng)在4月份披露，很多行業(yè)的凈利潤和現(xiàn)金流同比表現(xiàn)出色。隨著港股業(yè)績基本面確定性的提高，投資者的風(fēng)險偏好也有所回升，一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭大規(guī)?；刭徍头旨t的催化可能會鞏固港股的上升趨勢。

低估值區(qū)間

突出港股性價比優(yōu)勢

雖然港股近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，但恒生指數(shù)自2020年以來已連續(xù)四年收跌，最大回撤達(dá)到-52.75%，幾乎減半。但目前全球主流金融市場尚未連續(xù)五年下跌，目前港股可能處于明顯超賣狀態(tài)。(來源:Wind，間隔2020/1/1-2024/5/3

從更直觀的估值指標(biāo)來看，縱向?qū)Ρ?，目前恒生指?shù)和恒生科技指數(shù)的市盈率為9.41。、在過去的十年里，24.33倍是31.86%。、歷史低分18.23%；與世界主要指數(shù)橫向?qū)Ρ?，估值洼地特征也很明顯。較低的估值水平不僅可以為抵御外部起伏提供緩沖，還可以進(jìn)一步提高港股對經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策信號的反彈敏感度。

圖表：世界主要指數(shù)的市盈率及其歷史分?jǐn)?shù)

(資料來源：Wind，間隔2014/5/3-2024/5/3

此外，由于AH股在流通性、風(fēng)險偏好、投資者結(jié)構(gòu)甚至股息稅收政策上存在較大差異，同一公司在不同股市的定價也不同。從恒生AH股溢價指數(shù)來看，可以發(fā)現(xiàn)，近10年來，該指數(shù)持續(xù)上漲，目前已超過140只，相對“便宜”的港股可能為投資者提供了更具性價比的投資項(xiàng)目。

圖表：恒生AH股溢價指數(shù)

(資料來源：Wind，間隔2014/1/2-2024/5/3

應(yīng)對港股“風(fēng)大浪急”

兼顧啞鈴戰(zhàn)略或攻防

資金的持續(xù)流入和巨大的估值修復(fù)空間使得許多投資者開始重新審視港股市場的投資價值。然而，隨著國內(nèi)外各種“不確定性”的加劇，盲目投注高彈性賽道仍然是一種高風(fēng)險的選擇，兼顧防御和攻擊兩端的“啞鈴策略”或配備港股的理想方式之一。

啞鈴策略作為一種分散的投資配置策略，通常是指在資產(chǎn)防守端配置與經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)的防御資產(chǎn)，在進(jìn)攻端配備彈性強(qiáng)的增長資產(chǎn)。構(gòu)建思路看似簡單，但在過去幾年波動的市場中是可行的。然而，港股市場越來越重視分紅回購和科技龍頭收集，或者啞鈴策略可以充分應(yīng)用于沃土。具體來說:

防守端：優(yōu)選港股高股息板塊

追求具有相對確定性的高股息資產(chǎn)，或者在低利率疊加資產(chǎn)短缺的背景下，成為全球資本的共識。但是隨著煤炭、石油、有色等其它高息資產(chǎn)在經(jīng)歷了一輪暴漲之后普遍回調(diào)，近期a股收益風(fēng)格也迎來了一定的調(diào)整。另一方面，在成長和價值的蹺蹺板效應(yīng)下，雖然互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)和消費(fèi)的興起也導(dǎo)致了近期高股息板塊的相對收斂，但在AH股溢價的支撐下，回調(diào)幅度相對較淺，或者具有較強(qiáng)的抗跌特性，短期調(diào)整有望繼續(xù)為其打開反彈空間。同時，與a股相比，港股收益資產(chǎn)具有低估值、高分紅的特點(diǎn)，或者是布局高分紅資產(chǎn)不容錯過的熱門選擇。長期配置作為啞鈴戰(zhàn)略一端的底倉資產(chǎn)，有望在進(jìn)一步鞏固避險環(huán)城河的同時，獲得相對穩(wěn)定的高分紅收益。

當(dāng)前市場上關(guān)注港股收益策略的指數(shù)較少，港股通高股息(CNY)該指數(shù)以7.78%的股息率水平備受歡迎，同時市盈率也達(dá)到了5.56倍左右的歷史水平(信息來源：Wind，截止24/5/3)。在行業(yè)構(gòu)成方面，集中分布在低估值和高股息傳統(tǒng)的順周期板塊。目標(biāo)指數(shù)的強(qiáng)大防御使得跟蹤該指數(shù)的港股股息ETF(513530)在波瀾壯闊的港股市場表現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。截至2024年第一季度末，商品成立以來(2022/4/8)累計漲幅高達(dá)11.31%，超額收益比同期業(yè)績基準(zhǔn)高達(dá)12.90%。2023年，港股單邊下跌，同時也獲得了7.14%的收益，同期恒生指數(shù)下跌13.82%，業(yè)績比較基準(zhǔn)下降0.33%。(業(yè)績和業(yè)績基準(zhǔn)信息來源基金定期報告，指數(shù)數(shù)據(jù)來源wind，基金過去的業(yè)績并不預(yù)示其未來的業(yè)績?；鸾?jīng)理管理的其他基金的業(yè)績不保證基金的業(yè)績。完整的業(yè)績備注見文末)

圖表：港股通紅利ETF區(qū)間業(yè)績表現(xiàn)

(資料來源：基金定期報告)

在港股市場上，收益策略的出色表現(xiàn)使得港股通紅利ETF(513530)及其連接基金(A類018387/C類018388)的吸引力逐漸增強(qiáng)，另一方面，從投資成本來看，通過QDII投資港股具有一定的紅利稅率優(yōu)勢，或者更具成本效益的方式布局高股息資產(chǎn)，今年以來，基金認(rèn)購增長了98%以上，市場資金日益增長的投資需求推動了港股通紅利ETF(513530)。(股份來源：交易所，2023/12/31股份為1.14億份，2024/4/30股份為2.26億份)

攻擊端：可以重點(diǎn)關(guān)注科技成長主線。

另一端是“啞鈴”，港股科技板塊具有較大的向上彈性和想象空間，或當(dāng)前眾多投資者心中爭取收益的方向。人工智能引領(lǐng)的科技創(chuàng)新已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)變革的重要動力。國內(nèi)各大科技巨頭不斷開啟“百模對決”，大大加快了AI在各個行業(yè)的發(fā)展。從長遠(yuǎn)來看，全球科技發(fā)展的大方向相對明確?？萍济餍窃萍母酃?，如“高科技、新業(yè)態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)”，有望成為中國科技創(chuàng)新的重要陣地。

其中，恒生科技指數(shù)作為亞洲高科技產(chǎn)業(yè)的象征性指數(shù)之一，在香港版本中享有“納斯達(dá)克”的美譽(yù)。該指數(shù)涵蓋港股優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、軟件開發(fā)和科技制造領(lǐng)域的30家龍頭企業(yè)，兼具軟硬科技。信息技術(shù)行業(yè)權(quán)重占78.8%的恒生科技指數(shù)在這一輪以互聯(lián)網(wǎng)為主力的反擊市場中率先爆發(fā)。恒生科技ETF，包括港股優(yōu)質(zhì)科技龍頭。 (513130) 自2023年8月起，股份創(chuàng)下新高，從188.60億份快速增長到332.19億份，成為資金搶籌的重要選擇之一，隨著平臺監(jiān)管的逐步放松和港股科網(wǎng)AI模式的實(shí)現(xiàn)，恒生科技ETF(513130)及其連接基金(A類015310/C類015311)具有龍頭和新經(jīng)濟(jì)屬性，有望展現(xiàn)更強(qiáng)的增長彈性。(股份來源：交易所，區(qū)間2023/8/1-2024/4/30)

港股市場在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策支持、全球流通轉(zhuǎn)折點(diǎn)三重利好預(yù)期下，呈現(xiàn)出較為積極的投資前景。當(dāng)內(nèi)外形勢逐步明朗時，港股通紅利ETF(513530)及其連接基金(A類018387/C類018388)作為主要防御裝備，具有高股息低估值優(yōu)勢的港股高股息資產(chǎn)(A類018387/C類018388)。例如，恒生科技ETF(513130)及其連接基金(A類015310/C類015311)增加了組合彈性，“高股息” 高增長“雙手抓”的“啞鈴策略”或投資者捕捉當(dāng)前港股結(jié)構(gòu)性機(jī)會的較好組合。

備注：華泰柏瑞港股通紅利ETF成立于20220408年，2022年至年底，2023年的收益分別為3.59%。、7.14%，業(yè)績基準(zhǔn)為:中證港股通高股息投資指數(shù)收益率，同期收益分別為-4.15%。、-0.33%。歷任基金經(jīng)理：李茜(20220408)、何琦(20220408年至今)。20230619年底成立至年底，華泰柏瑞中證港股通高股息投資聯(lián)接基金A/C的收益分別為-2.61%。、-中證港股通高股息投資指數(shù)收益率為2.73%，業(yè)績比較基準(zhǔn)×95%＋銀行活期利率(稅后)×同期收益為-5.99%，歷任基金經(jīng)理：李茜(20230619)。上述數(shù)據(jù)摘自基金定期報告。

風(fēng)險提示:如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請關(guān)注投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險評估，根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力購買風(fēng)險等級相匹配的基金產(chǎn)品。資金過去的表現(xiàn)并不能預(yù)示其未來的表現(xiàn)，基金管理人管理的其它資金的表現(xiàn)也不能保證資金的表現(xiàn)。投資前請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招聘說明書、產(chǎn)品資料概述等法律規(guī)定，了解基金的具體情況。本文相關(guān)基金可以投資海外證券市場，也將面臨匯率風(fēng)險、海外證券市場風(fēng)險等其他經(jīng)營風(fēng)險。除了恒生技術(shù)之外，其他相關(guān)指標(biāo)都是由中證指數(shù)有限公司(“中證”)編制和計算的，其所有權(quán)屬于中證。為了保證指數(shù)的準(zhǔn)確性，中證將采取一切相應(yīng)的措施，但是對此沒有任何保證，也不會因?yàn)橹笖?shù)的任何錯誤而對任何人負(fù)責(zé)。由恒生指數(shù)公司編制發(fā)布的恒生科技ETF標(biāo)的指數(shù)為恒生科技指數(shù)，其所有權(quán)屬于恒生指數(shù)公司。為了保證指數(shù)的準(zhǔn)確性，恒生指數(shù)公司將采取一切相應(yīng)的措施，但是對此沒有任何保證，也不會因?yàn)橹笖?shù)的任何錯誤而對任何人負(fù)責(zé)。（CIS）

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Chinafundnews

原標(biāo)題：“港股修復(fù)，怕調(diào)整又怕踏空？這一策略兼顧攻守”

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