原創(chuàng) 吳琦 券商中國

年內(nèi)，偏股混合基金指數(shù)首次翻紅。

近日，隨著a股反彈，上證指數(shù)今年累計(jì)漲幅超過5%，公募主動權(quán)益基金年內(nèi)業(yè)績相繼翻紅。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，部分股票混合基金指數(shù)最具主動權(quán)益基金整體表現(xiàn)的年內(nèi)上漲0.71%，是該指數(shù)年內(nèi)首次翻紅。超過一半的主動權(quán)益基金在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的上升，許多基金持有人今年開始盈利。

但仍有部分主動權(quán)益基金持續(xù)下跌，近400只主動權(quán)益基金年虧損10%以上，持有人未能充分享受今年市場反彈帶來的收益。近三年累計(jì)凈值減半的基金產(chǎn)品超過70只，前期購買這些基金的持有人沒有“還本”的希望。

年內(nèi)主動權(quán)益基金指數(shù)首次翻紅。

近年來，主動權(quán)益基金業(yè)績不佳，基金經(jīng)理的投資能力經(jīng)常受到投資者的質(zhì)疑。繼主動權(quán)益基金連續(xù)兩年下跌后，今年開局不利。幸運(yùn)的是，在多重利益疊加的推動下，自2月6日以來，主動權(quán)益凈值持續(xù)反彈，許多凈值逐漸修復(fù)，主動權(quán)益基金的盈利效果有所提高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，部分股票混合基金指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲0.71%，這是該指數(shù)年內(nèi)首次走紅，這也意味著越來越多的主動權(quán)益基金持有人扭虧為盈。

具體來說，在全市4000多只主動權(quán)益基金中，業(yè)績在一半以上的年內(nèi)有所上升，很多基金持有人在連續(xù)虧損兩年后終于開始盈利。

大量主動權(quán)益凈值迅速修復(fù)，如博時(shí)成長優(yōu)選A、一年擁有A的東方阿爾法興科、前海開源滬港深匯鑫A、中歐瑞豐A、廣發(fā)資源優(yōu)選A等基金今年盈利20%以上，近一年凈值業(yè)績成功扭虧為盈。

今年連續(xù)虧損三年，由知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品凈值明顯修復(fù)。例如，在100億元的基金產(chǎn)品中，張鋒管理的東方紅啟恒擁有三年的A。、在這一輪反彈中，焦巍管理的銀華富裕主題A均實(shí)現(xiàn)了10%以上的區(qū)間表現(xiàn)，近一年凈值翻紅。

一年的南方發(fā)展機(jī)會擁有A、匯添富一年擁有A品牌力量。、自成立以來，中歐收益享受A、銀河君尚A等基金的最新凈值甚至創(chuàng)下新高，這意味著上述基金幾乎所有持有人都實(shí)現(xiàn)了盈利。

“今年的市場預(yù)測與去年大不相同?！卑残呕鹁馔顿Y部總經(jīng)理張競表示，去年年初市場普遍預(yù)期較高，而今年市場普遍預(yù)期較低，即現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的差異正在縮小，對投資極為有利。

近400只主動權(quán)益基金年虧損超過10%

然而，仍有不少主動權(quán)益基金未能抓住這波a股反彈，凈值長期陷入虧損泥潭。

近400只主動權(quán)益基金年內(nèi)虧損超過10%，其中金元順安產(chǎn)業(yè)臻選基金年凈值跌幅超過30%，富榮價(jià)值首選A、同泰開泰A、萬家自主創(chuàng)新A、建信電子產(chǎn)業(yè)A和東方阿爾法招陽A等年凈值均下降20%以上。

仔細(xì)分析，今年業(yè)績低迷的基金可以分為兩類，一類是小微股的重倉基金。近年來，這些基金的投資風(fēng)格已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樾∥⒐傻牟呗?。?dāng)小微股的策略不再受歡迎時(shí)，由于基金經(jīng)理未能及時(shí)調(diào)整策略，凈值損失慘重。比如小微股聚集的北交所主題基金，年內(nèi)跌幅超過20%。；二是部分行業(yè)主題基金持股較為集中，例如電子、計(jì)算機(jī)、創(chuàng)新藥品、軍工等主題基金年內(nèi)跌幅居前。行業(yè)主題基金的持倉大多集中在單一行業(yè)，一旦行業(yè)景氣度不再，長期表現(xiàn)不佳，這類基金的業(yè)績也難以提高。行業(yè)主題基金的持倉大多集中在單個(gè)行業(yè)。一旦行業(yè)景氣度不復(fù)存在，長期表現(xiàn)不佳，這類基金的業(yè)績很難有所提升。比如申萬醫(yī)藥生物板塊已經(jīng)連續(xù)四年下跌，大部分醫(yī)藥生物主題基金表現(xiàn)不佳，連續(xù)四年虧損無處不在。另外，軍工板塊連續(xù)三年下跌，相關(guān)基金業(yè)績長期低迷。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年仍有近1300只主動權(quán)益基金連續(xù)三年虧損。其中，諾安成長、工銀前沿醫(yī)療、E基金國防軍工等一些超過100億的知名基金產(chǎn)品。

部分主動權(quán)益基金持續(xù)下跌，近三年累計(jì)凈值減半的基金產(chǎn)品超過70只。前期買入這些基金的持有人沒有“翻身”的希望。

從拉長周期來看，持續(xù)四年虧損的主動權(quán)益基金也有超過300只。

工業(yè)分散設(shè)備逐漸成為主流。

不難看出，與往年單一行業(yè)的主題基金唱大戲不同，今年部分持倉所在行業(yè)比較分散的凈值也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

從基金公司的戰(zhàn)略角度來看，啞鈴配置或多元選股策略仍然是市場的主要投資策略。

比如華南某基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品今年實(shí)現(xiàn)了10%以上的正回報(bào)。從其投資風(fēng)格來看，他堅(jiān)持平衡原則，在能力圈內(nèi)將持股分散到6-7個(gè)相關(guān)度較低的行業(yè)，防止單個(gè)行業(yè)占比過高。這樣，由于配備的行業(yè)關(guān)聯(lián)度較低，可以避免行業(yè)在市場變化時(shí)的漲跌，降低整個(gè)產(chǎn)品凈值波動的風(fēng)險(xiǎn)，提高組合的穩(wěn)定性。

在今年業(yè)績領(lǐng)先的知名基金經(jīng)理中，史博表示，基金在運(yùn)營中堅(jiān)持均衡配置，重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)保持較高的資本回報(bào)率，預(yù)計(jì)未來自由現(xiàn)金流將穩(wěn)定，股東回報(bào)上市公司將通過分紅和回購的形式得到加強(qiáng)。他認(rèn)為，隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，各行各業(yè)結(jié)束了大規(guī)模資本支出的周期，進(jìn)一步優(yōu)化了行業(yè)結(jié)構(gòu)，將市場份額集中在龍頭企業(yè)，改變了行業(yè)參與者的心態(tài)，更加注重資本回報(bào)率，而不是營收的快速增長。行業(yè)競爭強(qiáng)度下降，體現(xiàn)在資本支出和成本率的下降以及盈利能力和現(xiàn)金流質(zhì)量的提高上。更好的投資價(jià)值體現(xiàn)在自由現(xiàn)金流折現(xiàn)的角度。

上海最后一家公開發(fā)行公開發(fā)行公司表示，目前市場波動加劇，盲目投注高彈性賽道仍然是一種高風(fēng)險(xiǎn)的選擇，兼顧防御和攻擊兩端的“啞鈴策略”(分散投資配置策略)是配備市場的理想方式之一。

招商基金還認(rèn)為，未來兩個(gè)季度股市的投資機(jī)會超過風(fēng)險(xiǎn)，大概率仍然是結(jié)構(gòu)性市場。與過去不同的是，在復(fù)雜的地緣政治、經(jīng)濟(jì)和社會現(xiàn)狀下，投資者很難形成穩(wěn)定的預(yù)期，在新的投資結(jié)構(gòu)或“價(jià)值中的價(jià)值”(高分紅、穩(wěn)定的現(xiàn)金流股、固定收益)和“增長中的增長”(科技股)中輪換。

根據(jù)張競在不同階段選擇不同股票的風(fēng)險(xiǎn)收益比自下而上的說法，經(jīng)過去年一年的深入調(diào)整，上一輪周期認(rèn)可的核心資產(chǎn)確實(shí)具有競爭優(yōu)勢，目前估值已經(jīng)處于非常有利的位置。今年，他更關(guān)心黃金、藥業(yè)、軍工、家電等行業(yè)的投資機(jī)會。多年來，醫(yī)藥和軍工板塊一直在持續(xù)下滑。張競認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)到了一個(gè)非常有價(jià)值的階段，今年大量醫(yī)藥公司進(jìn)行估值修復(fù)，在細(xì)分領(lǐng)域看好創(chuàng)新藥品和醫(yī)藥資源。軍隊(duì)作為周期股，目前處于周期底部的位置，經(jīng)過近三年的調(diào)整，張競認(rèn)為軍工企業(yè)的估值基本上已經(jīng)回到了十幾倍。對具有良好競爭格局和穩(wěn)定需求的制造企業(yè)而言，估值十倍以上、PB兩倍或三倍可能已達(dá)到估值下限。

近來，a股在反彈后再次迎來調(diào)整。博時(shí)基金表示，房地產(chǎn)需求側(cè)放松、新舊消費(fèi)品置換等穩(wěn)定增長政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇修復(fù)趨勢不變，市場下行風(fēng)險(xiǎn)小。市場仍將保持波動，關(guān)注結(jié)構(gòu)性市場，在分子端上漲斜率尚未緩解、海外高利率持續(xù)的背景下。由于仍缺乏基本面持續(xù)檢驗(yàn)的高景氣方向，預(yù)計(jì)市場風(fēng)格仍將成為收益和科技增長替代的啞鈴市場。目前高股息方向擁擠度有所下降，配備性價(jià)比上升。業(yè)界對有色金屬、煤炭、銀行、機(jī)械、電氣設(shè)備、醫(yī)藥、通信等板塊的投資機(jī)會持樂觀態(tài)度。

原標(biāo)題：“這個(gè)指數(shù)在年內(nèi)首次翻紅，基民開始盈利？這幾只基金“拖后腿”

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