經(jīng)短暫反彈，近期債券市場再次集體回調(diào)。

截至5月9日收盤，30年國債期貨主合約下跌0.56%，遠(yuǎn)期合約下跌幅度較大，體現(xiàn)了投資者對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)烈預(yù)期。在債券市場回調(diào)的同時(shí)，a股市場近期持續(xù)上漲，上證指數(shù)5月9日一度沖至3158點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)新紀(jì)錄。

債券市場的回調(diào)始于央行的“發(fā)言”，但更重要的是經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)頒布、房地產(chǎn)利好頻繁、股市的復(fù)蘇，導(dǎo)致“股債翹板”效應(yīng)開始體現(xiàn)。市場分析師指出，隨著內(nèi)需政策的推進(jìn)和房地產(chǎn)政策的密集完善，中國基本面臨的好趨勢可能仍將持續(xù)。隨著金融融資的加速或資產(chǎn)短缺的壓力有望緩解，債券市場的起伏將會增加。

集體回調(diào)債券市場

近期權(quán)益市場持續(xù)上漲，房市放松政策頻繁出臺，壓制了債券市場的表現(xiàn)。

5月9日，債券市場全面下跌，銀行間主要利率債券收益率下午擴(kuò)大。債券期貨收盤全線下跌，主合約30年下跌0.56%，主合約10年下跌0.21%，主合約5年下跌0.12%。

在利率債券方面，銀行間主要利率債券收益率全線上升。截至發(fā)稿時(shí)，國債活躍券方面，3年“24附息國債03”回報(bào)率上升2.75個(gè)基點(diǎn)，7年“24附息國債06”上升2.5個(gè)基點(diǎn)。在國家發(fā)展活躍券方面，5年“23國家發(fā)展08”增加2.5個(gè)基點(diǎn)，7年“20國家發(fā)展05”增加3個(gè)基點(diǎn)，10年“24國家發(fā)展05”增加2.9個(gè)基點(diǎn)。

債券市場調(diào)整始于央行對長期債務(wù)的態(tài)度。央行表示，長期國債利率主要反映長期經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹的預(yù)期，但也會受到供求關(guān)系等其他因素的干擾，“出現(xiàn)階段性偏差”。央行表示，今年計(jì)劃發(fā)行的政府債券規(guī)模不小，未來發(fā)行節(jié)奏會加快。隨著未來超長期特殊國債的發(fā)行，“資產(chǎn)短缺”的情況將會減少，長期國債利率將會回升。

截至目前，4月23日以來，30年期國債主力合約累計(jì)下跌超過2%，10年期國債主力合約累計(jì)下跌近1%。

近日，房地產(chǎn)市場放松政策陸續(xù)出臺。浙江杭州5月9日發(fā)布通知，即日起全面取消住房限購，陜西西安同日發(fā)布全面取消住房限購措施。此外，近日，北京、成都、天津、深圳等地也宣布進(jìn)一步優(yōu)化限購限貸政策。

四月三十日舉行的中央政治局會議明確表示，要繼續(xù)堅(jiān)持城市政策，統(tǒng)籌研究消化現(xiàn)有房產(chǎn)，優(yōu)化增量住房的政策措施。財(cái)新證券認(rèn)為，中央政治局會議為后續(xù)房地產(chǎn)政策提供了方向性指導(dǎo)。此前，北京和上海兩大一線城市進(jìn)一步優(yōu)化房地產(chǎn)扶持政策，為“因城市政策”樹立了新的風(fēng)向標(biāo)。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)將保持寬松，特別是一二線核心城市的限購限貸政策有望進(jìn)一步完善，刺激購房需求的釋放。

預(yù)計(jì)將減少“資產(chǎn)短缺”

隨著資本回報(bào)率的下降，市場資產(chǎn)短缺的體驗(yàn)越來越明顯，債券等穩(wěn)定收益資產(chǎn)成為資本關(guān)注的對象之一。市場分析師指出，超長期特殊國債供應(yīng)將于5月下旬實(shí)施。在監(jiān)管的推動(dòng)下，特殊國債的發(fā)行也將增加，“資產(chǎn)短缺”有望減少。

受去年國債增發(fā)和地方債券影響，今年政府債券融資節(jié)奏整體緩慢。近日，央行相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，今年計(jì)劃發(fā)行的政府債券規(guī)模不小，未來發(fā)行節(jié)奏將加快。目前，長期國債利率持續(xù)下降的底層邏輯是市場上缺乏“安全資產(chǎn)”。隨著特殊國債在未來很長一段時(shí)間內(nèi)的發(fā)行，“資產(chǎn)短缺”的情況將會減少，長期國債利率將會回升。

中信證券認(rèn)為，5月份，預(yù)計(jì)地方債券供應(yīng)將大幅增加，凈融資可能為6000億元。國債方面，預(yù)計(jì)5月份國債凈融資可能在7000億-10000億元左右，特別國債發(fā)行有望正式實(shí)施。

根據(jù)浙商證券的研究，目前中國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇通道，通貨膨脹水平有望逐步反彈?？紤]到美國年初以來持續(xù)降息的預(yù)期，匯率穩(wěn)定壓力增大，國內(nèi)資本利率下行空間有限，收益率曲線隱性的嚴(yán)峻化應(yīng)該指向長期收益率的上升。近期長期收益率下降或主要由供需失衡驅(qū)動(dòng)，即第一季度政府債券發(fā)行節(jié)奏緩慢，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)面臨一定程度的“資產(chǎn)短缺”。理財(cái)規(guī)劃必須通過拉長期來進(jìn)行。

中信證券認(rèn)為，4月底，政治局會議為后續(xù)政策思路提供了最新指導(dǎo)。隨著內(nèi)需政策的推進(jìn)和房地產(chǎn)政策的密集完善，國內(nèi)基本趨勢可能還會繼續(xù)。債券市場的供給節(jié)奏和央行的運(yùn)作可能是5月份的焦點(diǎn)。一方面，財(cái)政融資的加速可能有望緩解資產(chǎn)短缺的壓力，5月份隨著供給的增加，資金可能會有所增加。另一方面，政治局會議提到，利率和準(zhǔn)備金率貨幣政策工具的靈活使用促使債券市場仍然有信心。但在央行重視“正?！笔找媛是€的背景下，政策工具的具體使用仍需靈活掌握，從這個(gè)角度來看，債券市場的底部空間可能相對有限。

原標(biāo)題：國債期貨集體回調(diào)！股票債務(wù)蹺蹺板效應(yīng)再現(xiàn)

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