經(jīng)過一場“ST暴雨”，“發(fā)票信念”終將崩潰。
本文以公開資料為基礎(chǔ)，僅用于信息交流，不構(gòu)成任何投資建議。
我的一些 A 股朋友，4 從月中到現(xiàn)在，墜入了無盡的煉獄。
她們在發(fā)票池里混了很久，喜歡故事，喜歡大開大合。 K 線條，對他人負(fù)債表極為寬容，以“富貴在天”為信念，把錢當(dāng)作歡樂豆。
最終，這是一件求仁得仁的事情。
隨著量化鐮刀的衰落，新股將陷入困境，最大的財富池樓市將被忽視，新的生產(chǎn)力將被拋棄，這是一個“” ST “暴雨過后，發(fā)票信念成了最新的代價，最終以財富湮滅的方式崩潰。
圖：A 股 ST 板塊股指月 K 圖，來源：Choice
01
不要了，雞犬升天的時代
1820 當(dāng)時，意大利經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴萊多提出了一種觀點：巴萊多定律，即我們所熟知的“二八定律”。
80%的組織 人浮于事，一個市場，80% 郁郁青青，5000 家公司，80% 逐樂起舞。當(dāng) 80% 當(dāng)我們得到自己想要的部分時，我們可以定義它是一個“成長” - “泡沫”周期，典型現(xiàn)象是：雞犬升天。
接著，隨著清脆的泡沫破裂聲響起，主線冷冷地收斂，向前走。 20% 團(tuán)體回歸。這些都是基本的商業(yè)知識，也將是當(dāng)前和未來產(chǎn)業(yè)和市場的寫照。
這一刻的到來不是突然的變化?；仡欉^去兩三年市場上的各種事情，比如影子:掌握數(shù)據(jù)全景的政策制定者，開始特別強(qiáng)調(diào)逆周期管理、重返主業(yè)、股息分紅、優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股(中特估計)。、強(qiáng)調(diào)研究與開發(fā)的投入。直至強(qiáng)調(diào)新的生產(chǎn)力。
只是野羊習(xí)慣了，收不回不羈的心。
就錦緞而言，我們自己 2022 年 11 從月份開始，先后推出了一系列主題報告，指出了這一潮汐趨勢的變化，包括不限于：《A 股分紅榜》《A 股研發(fā)榜》《A 股估值榜》《A 股估值榜 2.0》《A 股信用榜》《A 股票“權(quán)力”名單(流通視角)《A 股金股榜》《A 股票營銷清單…
只是在“消息變化”和“火箭發(fā)射”之后，很少有人愿意皈依平時的沉默。
機(jī)構(gòu)愛抱團(tuán)，散戶愛小盤，量化撿分錢，一個“貪”字。這是一個縮影，截至 6 月 7 最近一個交易日，A 股 ST 該板塊股指跌幅超過 50%。
以 ST 以板塊為代表的小微盤股崩盤，是時代潮汐力作用的結(jié)果，而非“看” K 線路，看箱體或倒向高頻交易”可以發(fā)現(xiàn)。這種潮汐力，我們在《A 股票“龍頭時代”報告中，有一個大概的窺探：
1. 就營收而言，A 雖然股票整體營收規(guī)模已連續(xù)五年實現(xiàn)正增長，但近一半的上市公司 2023 年度經(jīng)營規(guī)模縮小，呈現(xiàn)出更強(qiáng)的虹吸效應(yīng)。
2. 從利潤的角度來看，無論是純利潤還是歸母利潤，A 股 2023 今年整體沒有實現(xiàn)同比增長，歸母利潤甚至低于三年前的同期水平，超過一半的公司利潤規(guī)模下降。
圖：滬深全 A 總收入趨勢，來源：Choice 金融客戶端，錦緞?wù)?/strong>
圖：滬深全 A 利潤趨勢，來源：Choice 金融客戶端，錦緞?wù)?/strong>
我們將這種現(xiàn)象定義為： 20 年度周期即將結(jié)束。這是 20 每年的周期，混合著房地產(chǎn)、因特網(wǎng)、全球化，以及這三大器皿，所容納的近百年來世界上最大的貨幣洪流。
極具命運(yùn)色彩的是，2020 20世紀(jì)初的疫情最終將這種五彩繽紛的泡沫推向了完美。整個世界都無能為力，幾代人陷入了前所未有的不適。資本市場作為整體的重要領(lǐng)域，演變了邏輯，注定與過去二三十年的經(jīng)歷大不相同。
在風(fēng)雨中，大帆船是確定性，也就是剛性邏輯。尤其是那些缺乏“專特精新”特征的小微股，更有可能是邏輯估值的雙螺旋絞殺。
再見，雞犬升天的時代。
02
舊地圖不能去新世界，但是新地圖在哪里？ ?
求真務(wù)實地說，A 股票的歷史仍然過于短暫，而且還處于起步階段：
作為一個至今仍以服務(wù)國內(nèi)公司公開發(fā)行為職能的市場，現(xiàn)階段的價值屬性本質(zhì)上仍然是中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)的“支撐”。
這種階段性的本質(zhì)屬性，也是因為它錯過了網(wǎng)絡(luò)時代， BAT 國外淪落的主要原因：作為工業(yè)配套設(shè)施，不兼容超驗風(fēng)險。
相對保守的價值取向長期持續(xù)，客觀結(jié)果是治理慣性大，改革難度大。
一旦它的弱點被發(fā)現(xiàn)，市場參與者就會變得容易，逐漸傲慢，直到求仁得仁:不僅包括自負(fù)的企業(yè)家和投資銀行，還包括“人均股神”機(jī)構(gòu)和個人投資者。
主要矛盾在于:一方面，在公開市場上，以散戶為主的民間投資繼續(xù)為實體產(chǎn)業(yè)鏈輸血，節(jié)衣縮食的真金白銀；另一方面，登陸資本市場的每一位企業(yè)家都以天之驕子為榮，身后的投行也因此接近朱者赤，以精英為榮，導(dǎo)致思維視線不斷縮小。
就市場本身而言，目前的供應(yīng)充足，就是賣方市場。而且長期以來，A 股票歸功于中國的人口紅利，螞蟻雄兵，流通日益豐富，特別是在“牛來了”的階段性創(chuàng)造神話的啟發(fā)下，A 股票長期處于賣方市場階段。
這個階段，也就是賣方市場階段，典型的現(xiàn)象是：散戶化，以及羊群效應(yīng)的衍生。它也是如此。 A 股票全部資本局，最終設(shè)定的底層邏輯。
因此，不難推導(dǎo)出這樣一個時代規(guī)律:賣方市場，即專業(yè)化程度有限的市場，不在乎基本的商業(yè)知識、價值邏輯和估值邏輯——這不僅是這個市場參與者的“特權(quán)”，也是市場參與者成熟時必須付出的代價。
從比較的角度來看，美股從“特權(quán)”到成本，從賣方市場到買方市場，花了半個世紀(jì)的時間，也就是 1920S-1970S。
值得注意的是，1930年 在大蕭條時代，散戶的最終熱情并沒有被扼殺。隨著二戰(zhàn)的結(jié)束，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的重建和對外輸出再次創(chuàng)造了另一個全國性的金融市場狂歡時代。直到 1970S 的黑色 10 2000年，隨著地緣政治困境、能源問題、糧食危機(jī)的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，以及戰(zhàn)后振興泡沫的破裂，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹周期，螞蟻和士兵再也沒有能力引領(lǐng)一個賣方市場。
此時此刻，以養(yǎng)老金為核心的機(jī)構(gòu)投資者乘勢全面進(jìn)入二級市場，美股正式進(jìn)入有買家定價的買方市場歷史階段。這一時期的典型標(biāo)志是:小盤股被拋棄，以美為大。 50 “成為時代符號。
2020 年 A 股票進(jìn)程，不是嗎？ 1980 美股時代進(jìn)程投射？我們不能妄下結(jié)論，但至少，這些想法值得借鑒。
對此，我們不妨對比一下目前被非專業(yè)人士忽視的草灰蛇線:實行注冊制、明確退市規(guī)則、“國九條”、“耐心資本”、高頻控制...市場風(fēng)格是轉(zhuǎn)型還是市場邏輯重構(gòu)？無論哪種方式，我們今天都不建議用“炒故事，炒小盤”的舊地圖來賭明天。
舊地圖不能去新世界，但是新地圖在哪里？ ? 維特根斯坦說，你必須說出新的東西，但是它一定是舊的。
每個人都不妨再借鑒一下 1980 今年至今的美股——直到今天，這種底層邏輯依然適用： FAANG，到了新七姐妹，雖然倒塌的時候沒有一片雪花是無辜的，會幸免，但是如果不選擇退出市場，相對確定性還是符合時代潮流的龍頭企業(yè)。
不看估值，不看股息率，不看現(xiàn)金流，不看R&D能力和營銷網(wǎng)絡(luò)，不看行業(yè)地位，不看宏觀周期，不看未來財富。 ST 暴雨中的損失也早晚會在下一場瀑布雨中消失。
已經(jīng)知道了，何必這樣，不是嗎？
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