大成基金作為公募基金的前十大基金，資質(zhì)雄厚，但近年來很難撕掉標簽。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，大成基金2024年第一季度資產(chǎn)規(guī)模為2492.45億元，在所有基金中排名第32位，已跌至第二梯隊。

近幾年來，大成基金在股權基金普遍承壓的情況下，成為罕見的“明星基金”。截至6月7日，其混合基金近三年收益率為-6.1%，明顯高于同類基金-24.26%的平均水平，回報率位居行業(yè)第11位。

即便如此，大成基金要實現(xiàn)逆襲也不容易。

01 排名滑落

在公募基金行業(yè)，馬太效應一直很明顯。頭部公司可以通過投資研究和規(guī)模優(yōu)勢獲得投資者的信任，而中小型基金公司則在生存的邊緣不斷掙扎。

但是在頭部公司中，大成基金是一個特殊的案例，打破了曾經(jīng)的一手好牌，頭上公募“老十家”的光暈也已經(jīng)暗淡無光。

縱觀大成基金的發(fā)展歷程，資產(chǎn)排名早在1999年成立后10多年就可以接受，一直居高不下。 十大公募基金。 重慶啤酒事件直到2011年底才成為落后的分界點。

2011年12月7日，是一個被載入a股歷史的日子。這一天，重慶啤酒宣布疫苗研發(fā)失敗，隨后股價從每股82.92元跌至20元以下，跌幅超過75%。

大成基金在這一輪暴跌中遭受了巨大的損失。

當時大成基金的操作對于重啤的持股非常集中。2011年第三季度末，在“爆雷”前夕，大成基金在重啤前十大流通股股東中占有5個席位，其中重慶啤酒共有9只基金，共持有4495.16萬股，占流通股的9%以上。

從結果來看，重啤事件對大成基金的影響不僅僅是凈值，更是對品牌和口碑的巨大打擊。從那以后，它一直受到相當長的“暗傷”。

就凈值而言，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2010年大成基金偏股型基金回報率仍為8.34%，位居行業(yè)第11位。2011年，回報率急劇下降至-28%，排名也降至倒數(shù)第8。

大成基金凈值受到影響的不僅僅是當初，未來幾年的表現(xiàn)依然低迷。

2013年，大成基金偏股型基金回報率僅為0.68%，排名已降至行業(yè)第68位。即使在2015年的牛市中，回報率也只有33%，排在行業(yè)第53位。

就規(guī)模而言，2012年大成基金資產(chǎn)規(guī)模仍超過1000億元，位居行業(yè)前十，到2014年逐步下降到746.67億元，縮水幅度超過30%，排名也降至第18位。

2018年股市低迷，大成基金與前十大基金的差距不斷擴大，達到1537.47億，排名進一步降至26位。

顯而易見，重啤事件暴露出大成基金投資研究能力值得商榷的事實，此后高管和基金經(jīng)理的頻繁變化使問題更加嚴重。

02 “聚集”離開

重啤事件發(fā)生后，大成基金進行了多輪人事調(diào)整。2012年至2015年，包括周建春、楊建勛、黃萬青在內(nèi)的眾多基金經(jīng)理和老將相繼離職。

其中，早在加入大成基金之前，周建春就在湖南省國際信托基金管理部和證券管理總部從事投資工作，在大成基金工作了10多年。

其管理的 大成戰(zhàn)略回報A 曾創(chuàng)下57.48%的收益業(yè)績，在所有146只基金中排名第31。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2012-2015年大成基金的基金經(jīng)理辭職人數(shù)達到22人，在公募基金辭職名單中排名第四。截至2015年底，大成基金的基金經(jīng)理總數(shù)只有27人。

同時，大成基金新引進的基金經(jīng)理有34人，基金經(jīng)理的平均工作年限從2011年的4.56年下降到2015年的2.59年，排名行業(yè)第42位，再次考驗了公司的整體投資研究能力。

大成基金的管理層也經(jīng)歷了巨大的變化。一方面，許多部門主管發(fā)生了變化。2012年，首席投資官劉明辭職，劉明是當時重啤事件的主要負責人之一。

此外，還有股票投資部主任楊建華、產(chǎn)品開發(fā)與金融工程部主任高貴鑫、國際部主任連少冬、數(shù)量投資部主任支兆華等?？梢哉f，大成基金原有的關鍵投資研究體系已經(jīng)瓦解。

值得一提的是，2013年，劉明再次被大成基金使用，晉升為副總經(jīng)理。一些投資者對“踩雷者”的再次使用感到“沒有接班人”。2015年，他的副總經(jīng)理也宣布離職。

在總經(jīng)理方面，自重啤酒事件發(fā)生后，只有總經(jīng)理的職位也在不斷調(diào)整，包括王、羅登攀和現(xiàn)任總經(jīng)理譚曉岡，以及肖冰、劉彩暉等多名副總經(jīng)理。

其中，作為大成基金的“老人”，2002年加入大成基金，擔任助理總經(jīng)理、副總經(jīng)理，2008年正式擔任總經(jīng)理，2014年辭職。正是在王英時代，大成基金的排名明顯下降。

羅登攀上任后，在上任之初，也改善了投資研究人員考核制度和基金經(jīng)理的選拔任免方式，倡導多元化的投資風格，提高公司的投資研究能力。然而，從他任期權益產(chǎn)品的表現(xiàn)來看，大成基金并沒有取得明顯的進步。

更為重要的是，羅登攀在任期間是貨幣基金崛起的黃金時代，公募基金依靠貨基沖逐步成為常態(tài)。 但是當時的大成基金并沒有及時抓住這個機會， 精力主要集中在權益產(chǎn)品上，商品基礎的規(guī)模增長停滯不前。自2017年達到千億關口以來，2024年第一季度滑落至796.41億，與頭部基金公司數(shù)千億的規(guī)模差距非常明顯。

譚曉岡在2019年羅登攀卸任后接力。譚曉岡也專注于股權產(chǎn)品，自上任以來，產(chǎn)品凈值表現(xiàn)良好。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月22日，大成基金近5年混合基金收益率為62.66%，明顯高于同類基金28.12%的平均數(shù)據(jù)，回報率也位居行業(yè)第六。

即便如此，大成基金未來還是面臨著巨大的問題。

03 隱藏隱患

韓創(chuàng)、徐彥、劉旭的“三劍客”作為大成基金的權益類基金主管，近年來都取得了不錯的成績。

其中，以穩(wěn)定價值風格為主的劉旭，截至6月7日，代表作大德高新技術產(chǎn)業(yè)A的就職總回報為308.96%，年化收入為17.21%，在同類中排名第一。

而且韓創(chuàng)以周期板塊為主，代表作大德新銳產(chǎn)業(yè)A的就業(yè)回報率達到313.71%，同樣在613只基金中獲得第一名。

不用說，大成基金明星基金經(jīng)理的凈值表現(xiàn)，但問題是三大基金經(jīng)理的總規(guī)模接近480億，占整個混合基金規(guī)模的70%以上。他們的權重太大，突出了對頭部基金經(jīng)理的依賴。

還有一點需要注意的是，混合基金中有大量規(guī)模小于1億的迷你基金。截至6月7日，共有84只，占混合基金總數(shù)的一半以上。迷你基金的高比例意味著清算的風險也在增加。

此外，大成基金還面臨著“一拖再拖”的問題，這是資源過于集中于頭部基金所必須面對的。比如劉旭目前負責8只基金，韓創(chuàng)負責7只基金。 由于基金經(jīng)理精力不足，管理過多的基金可能會導致持股重復。

舉例來說，目前劉旭管理的大德核心理念選擇A、大德優(yōu)勢企業(yè)A和大德高新技術產(chǎn)業(yè)A三只基金，同持股多達6只。

與此同時，大成基金近幾年的權益類基金表現(xiàn)不錯，但對公司整體規(guī)模的影響仍然不明顯。例如，2021年的混合基金規(guī)模為737.78億元，占總資產(chǎn)的31.73%。到2024年第一季度，混合基金規(guī)模下降到650.93億元，占總資產(chǎn)的26.12%。

而且今年以來公司的混合凈值表現(xiàn)相對平平。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月7日，公司混合基金年內(nèi)收益率為1.34%，位居行業(yè)第29位。

在管理方面，2021年底，大成基金鼠倉事件也暴露了內(nèi)部風險控制的漏洞。當時，大成基金信息技術部主任蔣衛(wèi)強因使用未披露的信息交易股票被監(jiān)管機構罰款超過2300萬元，10年內(nèi)被禁入市場。

考慮到目前非權益基金的競爭已經(jīng)白熱化，大成基金通過非權益類別提升規(guī)模注定是困難的，目前的努力時機遠不如十年前。

所以，未來大成基金必須更加關注權益類產(chǎn)品的跑道，這樣才能更好地考驗公司的投研能力。

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