廖紫雯《港灣商業(yè)觀察》

光明乳業(yè)，百年知名品牌(600597.SH）而且，業(yè)績下滑的壓力仍然伴隨著上下。

在不斷落后的光明乳業(yè)下， 2024 年度經(jīng)營目標能否扭轉(zhuǎn)頹勢？投資者非常關(guān)注。

光明乳業(yè)交出的季報和 2024 年度表現(xiàn)，顯得不太同步。

01

第一季度雙降，2023 收入目標遠未達到標準

今年一季度報告，光明乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 64.17 同比減少1億元 9.25%；歸母凈利 1.72 同比減少1億元 8.07%；基本上每股收益 0.13 人民幣，同比下降 7.14%。

2023 2008年，光明乳業(yè)實現(xiàn)營收 264.85 同比減少1億元 6.13％；歸母凈利 9.67 億元，同比增長 168.19％。

這個年報有喜有憂，喜的是純利潤超過了既定的目標，憂的是收入遠未達到預(yù)期。

根據(jù)原來的目標，光明乳業(yè)希望 2023 實現(xiàn)年度營業(yè)總收入 320.5 凈利潤達到1億元 6.8 十億美元。換言之，2023 與目標相比，年收入差距較大 55 億左右。

詳細來看，2023 2008年公司液態(tài)奶 / 其他奶制品 / 牧業(yè) / 其它收入分別是 156.48/73.59/17.57/13.84 同比變動1億元 -2.8%/-8.0%/-33.5%/24.8%。液態(tài)牛奶今年第一季度 / 其他奶制品 / 牧業(yè) / 其它收入分別是 72/2.45.14/21.73/4. 同比變動1億元 -13.7%/1.0%/-0.7%/-26.7%。

換言之，液態(tài)奶和乳制品業(yè)務(wù)占光明乳業(yè)核心的最大比例，2023年 今年一季度和今年一季度都不忍直視。

不僅如此，從地域角度來看，光明乳業(yè)在上海本營和上海以外的國內(nèi)地區(qū)收入不斷下降，這也反映出其市場份額和知名度面臨巨大挑戰(zhàn)。

2023 2008年，上海光明乳業(yè)收入 71.12 同比下降1億元 4.13%；外地收益 117.15 億元 , 同比下降 13.30%；實現(xiàn)海外收入 73.21 億元，同比增長 5.95%。

與此同時，光明乳業(yè)直營 / 經(jīng)銷商 / 其它渠道的收益分別是 59.04/201.33/1.10 億元，同比 -17.65%/-1.92%/-23.22%。

光明乳業(yè)表示，營業(yè)總收入未能完成運營計劃的主要原因是國內(nèi)乳制品行業(yè)增速放緩，市場競爭激烈，乳制品營業(yè)收入未能達到預(yù)期；同時，由于行業(yè)供需失衡，牧業(yè)板塊飼料等牧業(yè)產(chǎn)品收入下降。

華福證券認為，由于國內(nèi)乳制品競爭激烈，光明乳制品的營收沒有達到預(yù)期，牧業(yè)部門的業(yè)績受到行業(yè)供需失衡的影響。23 年度新萊特收入 73.61 億元，同比增長 凈利潤6.4% -2.96 1億元，純利潤損失主要是由于新西蘭通貨膨脹、原材料價格上漲、勞動力成本增加、資金成本增加、前期投資項目集中轉(zhuǎn)固等影響。與此同時，新萊特根據(jù)實際經(jīng)營情況，為奶粉事業(yè)部的長期資產(chǎn)組計提供了減值準備。

事實上，即使是這樣 2023 年度凈利潤的飆升，實際上并非來自于公司自身業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的貢獻，而是來自于光明乳業(yè)的賣地收入。

據(jù)悉，公司位于上海市浦東新區(qū)成山路 777 地塊實行收儲，本期確定了土地補償收入。根據(jù)此前的公告，浦東新區(qū)政府對成山路實行收儲。 777 號碼地塊，主要包括兩個地塊。兩個地塊的補償分別約為 4.24 億元和 823.18 萬元。

換言之，除了賣地補償外，去年光明乳業(yè)凈利潤的實際工資在于 5.3 大約1億元，離開 6.8 一億個目標仍然存在差距。

02

近三年收入連續(xù)下降，今年收入增長 10% 容易嗎？

實際上，從長遠來看，光明乳業(yè)的利潤將繼續(xù)崩潰。2021 年 -2023 2008年，光明乳業(yè)實現(xiàn)收入分別是？ 292.1 億、282.1 億和 264.9 億，收入增長率分別為 15.59%、-3.39 和 -6.13%。

外界也比較關(guān)注光明乳業(yè)的銷售費用，近三年分別是 36.50 億、34.74 億和 31.82 億；R&D費用分別為 8926 萬、8466 萬和 8620 萬。

不難看出，即使近三年銷售成本持續(xù)下降，R&D支出也只是銷售成本的一小部分。一些市場參與者認為，光明乳業(yè)近年來的收入和凈利潤繼續(xù)承壓。核心原因是公司產(chǎn)品和品牌老化，缺乏創(chuàng)新產(chǎn)品或有競爭力的新產(chǎn)品。因此，在全國與伊利和蒙牛兩大巨頭的競爭中，似乎節(jié)節(jié)敗退。

光明乳業(yè)在提高競爭力方面， 5 月 29 日本投資者關(guān)系活動表示，一、強鏈補鏈固鏈，讓好行業(yè)“強基賦能”：牧場端養(yǎng)牛，賣好材料，養(yǎng)好種子；工廠效率高，布局好，成本優(yōu)；物流端線路推廣，倉網(wǎng)整合，服務(wù)推廣:數(shù)字端營銷全域數(shù)字化，運營效率提升，情景智能化。

建立核心技術(shù)，讓好的產(chǎn)品“自言自語”：注重消費者的研究，滿足消費者的需求；選擇高質(zhì)量的原材料，打造高質(zhì)量、高指標的產(chǎn)品；儲備創(chuàng)新產(chǎn)品，滿足用戶的營養(yǎng)和健康需求；制定技術(shù)標準，支持產(chǎn)品創(chuàng)新；搭建行業(yè)領(lǐng)先的科技平臺，加快成果轉(zhuǎn)化。

整合營銷策略，讓好品牌“扎根發(fā)芽”：新鮮牛奶繼續(xù)在全國范圍內(nèi)布局，推廣新鮮牛奶品類，保持全國市場份額第一；新鮮酸奶將繼續(xù)以“真實、優(yōu)秀”兩大品牌為核心，雙駕馬車將推動品類再創(chuàng)佳績；常溫牛奶將繼續(xù)從基礎(chǔ)到高端，從純牛奶到風(fēng)味，多元化滿足消費者需求；常溫酸奶主要堅持 TT 為核心，并且根據(jù)不同的區(qū)域渠道進行產(chǎn)品組合推廣，密切關(guān)注傳統(tǒng)的食雜渠道，并且布局方便，小超渠道。

穩(wěn)定上海，強化華東，提升全國：公司大力發(fā)展核心區(qū)域的渠道營銷和下沉工作。完善全國經(jīng)銷商布局，提高經(jīng)銷商質(zhì)量，夯實終端基礎(chǔ)；進一步提高線上渠道比例，擴大 OTO、社區(qū)商店等新渠道實現(xiàn)高質(zhì)量增長；深化餐飲、學(xué)生奶、企事業(yè)單位、部隊專項渠道建設(shè)；自有渠道可以進一步加強電商平臺的經(jīng)濟思維能力，加強平臺長三角地區(qū)的綜合服務(wù)能力。

針對 2024 年度經(jīng)營目標，光明乳業(yè)也給出了詳細資料：實現(xiàn)總營業(yè)收入 290.31 億，同比增長 10%；歸母凈利 5.67 億，同比變化 -41%（23 年去除賣地 4.32 億后同比增長 6%）；屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)收益率大于 6.26%。

根據(jù)公司的指導(dǎo)，華福證券對公司進行了預(yù)估。 2024-2026 年歸母凈利 5.91/6.56/6.74 同比變動1億元 -2024-2025/38.9%/11.0%/2.7% 年前值為 6.71/7.95 1億元)，考慮到公司面臨的市場競爭比較激烈，但是公司不畏艱險，引導(dǎo)目標依然積極，并制定多項具體措施，促進業(yè)績，疊加未來乳制品需求逐步復(fù)蘇、公司銷售結(jié)構(gòu)有望改善、海外運營有望改善等。公司未來的發(fā)展是可以期待的，并給予公司 24 年 對應(yīng)目標價格為22xPE 9.43 元素，保持“擁有”評級。

5 月 10 日本，在光明乳業(yè)的投資者交流活動中，有投資者指出，液態(tài)牛奶一直是公司的核心業(yè)務(wù)，2024年 年度企業(yè)對液態(tài)奶板塊采取什么措施？

光明乳業(yè)表示，將從以下四個方面促進液態(tài)奶板業(yè)務(wù)的發(fā)展。在鮮奶方面:鞏固鮮奶的領(lǐng)先地位，做好頭部，不斷提升優(yōu)秀品牌的最高端鮮奶定位，深化高端鮮奶形象；加強腰部，不斷鞏固優(yōu)倍第一鮮奶品牌地位，深耕華東、華中重點城市，應(yīng)用 15 天鮮牛奶分銷范圍更廣，增加了各地區(qū)的市場份額；做大底，繼續(xù)加速基礎(chǔ)鮮奶下線市場的滲透。新鮮牧場以 25 天貨，實現(xiàn)渠道快速下沉。

在新鮮酸奶方面，公司將以“光明細菌好酸奶”為核心，加強技術(shù)、商品和品牌實力。真正的品牌堅持打造健康純酸奶的知名品牌，通過精準推送，從點到面提升品牌影響力；優(yōu)秀品牌經(jīng)典系列升級，全面提升配送廣度和深度，鞏固腰部力量。

常溫牛奶:聚焦資源，做好核心市場；優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品競爭力；加大市場投入，提升品牌形象；加強配送，提高產(chǎn)品滲透率，今年將重點提高小超市和雜貨店的配送率。

常溫酸奶方面：莫斯利安品牌不斷恢復(fù)，長壽村的品牌不斷恢復(fù)。 DNA 結(jié)合年輕化營銷，塑造全新的長壽品牌形象。堅持 TT 以商品為核心，根據(jù)不同地區(qū)、不同渠道，推廣相應(yīng)的產(chǎn)品組合，加強傳統(tǒng)和便利渠道布局。(港灣財經(jīng)制作)

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