六月十四日，特別國債在50年內(nèi)首次發(fā)行。當(dāng)日，財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行了2024年超長期特別國債(三期)(50年)，當(dāng)期發(fā)行總額為350億元，經(jīng)競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)后票面利率僅為2.53%，反映出市場(chǎng)對(duì)超長期特別國債的追捧。記者還了解到，今年以來，部分債券基金投資收益率上升，部分產(chǎn)品年化收益甚至超過10%，引起了不少投資者的關(guān)注。

近期發(fā)行的特殊國債因其回報(bào)率高于存款、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小等特點(diǎn)，深受機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的喜愛。居民和企業(yè)的大量存款通過購買和財(cái)務(wù)管理流向債券市場(chǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，1-5月份債券基金(以下簡(jiǎn)稱“債基”)的資產(chǎn)規(guī)模增加了4921億元，而去年同期僅為732億元。

債券基金“牛市”背后隱藏著巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這一輪債基市場(chǎng)與債券利率下行有很大關(guān)系，這種高回報(bào)是不可持續(xù)的。長期回報(bào)率不會(huì)繼續(xù)處于低位，投資者在債券市場(chǎng)高位接手，未來投資損失風(fēng)險(xiǎn)很大。

債基拉長期追求高回報(bào)。

近日，中國人民銀行多次公開發(fā)聲，提醒投資者關(guān)注長期國債利率偏低和居民購買特殊國債的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

麥格理集團(tuán)等一些國際投行提醒，中國債券市場(chǎng)需要吸取美國硅谷銀行困境的教訓(xùn)，大量投資者擁有長期美國債券，在利率方向和能力發(fā)生變化后會(huì)出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)。

目前，追求高收益的債務(wù)基礎(chǔ)策略主要是延長期限。從信用債券市場(chǎng)來看，據(jù)華西證券統(tǒng)計(jì)，6月1日至9日，中長期信用債券在一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行比例有所上升，利率大幅下降，二級(jí)市場(chǎng)中長期信用債券類型回報(bào)率大幅下降。

債務(wù)基礎(chǔ)投資收益一方面來自于債券期間的利息收益，另一方面來自于債券價(jià)格變化帶來的資本收益。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，債券利率與負(fù)價(jià)格有關(guān)，當(dāng)利率下降時(shí)，價(jià)格會(huì)上漲；長期持有債券也會(huì)影響債基投資收益。簡(jiǎn)單來說，長期放大后，債券價(jià)格變化與債券利率變化的倍數(shù)關(guān)系也會(huì)放大。他說：“從這個(gè)意義上說，長期實(shí)際上具有倍率或杠桿作用。“例如，利率同樣下降1。％在這種情況下，三年期債券價(jià)格將上漲3%，而八年期債券價(jià)格將上漲8%。

受“資產(chǎn)短缺”影響，近期部分機(jī)構(gòu)投資者無法找到收益較好的資產(chǎn)，尤其是銀行存款利率下調(diào)后，更加突出了債券基金的價(jià)格比較優(yōu)勢(shì)。這些機(jī)構(gòu)投資者更多地依靠長期債券來追求高回報(bào)。事實(shí)上，他們也在“冒險(xiǎn)”賺錢，游戲的市場(chǎng)利率也會(huì)下降。

隱藏風(fēng)險(xiǎn)的高位“接手”

通常在利率下行階段，債券價(jià)格上漲，大量資金涌入債券市場(chǎng)，加劇債券供需失衡，利率進(jìn)一步下降，價(jià)格持續(xù)上漲，形成正反饋效應(yīng)；另一方面，當(dāng)利率上升時(shí)，也會(huì)有負(fù)反饋效應(yīng)。因此，業(yè)內(nèi)人士建議，長期債務(wù)的回報(bào)率不會(huì)繼續(xù)處于低位。“投資者在債券市場(chǎng)高位接手，未來投資損失的風(fēng)險(xiǎn)很大。”

回顧2019年至2020年間的債券市場(chǎng)情況，2019年11月至2020年4月半年間，10年期國債收益率下降了近80個(gè)基點(diǎn)，2020年5月至11月仍回升80個(gè)基點(diǎn)。如果投資者在利率低點(diǎn)買入，也就是價(jià)格高，在2020年11月賣出，半年內(nèi)虧損6%左右，年化收益轉(zhuǎn)化為虧損10%以上。那時(shí)，債券基金也出現(xiàn)了大規(guī)模的虧損，投資者大幅贖回，加劇了市場(chǎng)的持續(xù)下滑，并進(jìn)一步放大了虧損。

總的來說，長期對(duì)債基投資收益的倍數(shù)效應(yīng)是雙向的。未來，如果債券利率回升，時(shí)間越長，債基商品的資本收益就會(huì)翻倍，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加?！耙硇钥创齻唐返幕貓?bào)率數(shù)據(jù)?！睒I(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，一般市場(chǎng)宣傳收益率是年化收益，根據(jù)一段時(shí)間的實(shí)際收益率進(jìn)行轉(zhuǎn)換是動(dòng)態(tài)變化的。

例如，如果一個(gè)債基產(chǎn)品的凈值在過去一月由1元增加到1.01元，則該產(chǎn)品的月收益率為1%，疊加年化收益可達(dá)12%。但是對(duì)債券基金來說，每月1%的回報(bào)已經(jīng)屬于高回報(bào)，很難指望每月的回報(bào)都達(dá)到這個(gè)水平。即使后續(xù)市場(chǎng)保持穩(wěn)定運(yùn)行，一年的實(shí)際收益率也遠(yuǎn)低于預(yù)期收益率的10%以上；相反，潛在損失風(fēng)險(xiǎn)的概率正在增加。

“很多投資者認(rèn)為，由于市場(chǎng)上還有很多資金需要配置，一旦回報(bào)率出現(xiàn)上升跡象，就會(huì)有資金再次‘買入’，所以回報(bào)率不會(huì)真正上升?！肮獯笞C券首席固定收益分析師張旭在接受記者采訪時(shí)表示，資產(chǎn)短缺是2022年第四季度回報(bào)下降的直接原因，也是當(dāng)時(shí)更多投資者堅(jiān)信未來回報(bào)率會(huì)繼續(xù)下降或低位運(yùn)行的主要邏輯。

張旭建議，目前的債券市場(chǎng)與2022年第四季度調(diào)整前有許多相似之處。也許，在這個(gè)時(shí)候，投資者應(yīng)該更加關(guān)注債券資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)“錢包”。

標(biāo)題：“部分債基收益率超過10%！權(quán)威提醒……”

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