六月十四日，特別國債在50年內(nèi)首次發(fā)行。當(dāng)日，財政部招標(biāo)發(fā)行了2024年超長期特別國債(三期)(50年)，當(dāng)期發(fā)行總額為350億元，經(jīng)競爭性招標(biāo)后票面利率僅為2.53%，反映出市場對超長期特別國債的追捧。記者還了解到，今年以來，部分債券基金投資收益率上升，部分產(chǎn)品年化收益甚至超過10%，引起了不少投資者的關(guān)注。

近期發(fā)行的特殊國債因其回報率高于存款、流動性強(qiáng)、風(fēng)險小等特點，深受機(jī)構(gòu)和個人投資者的喜愛。居民和企業(yè)的大量存款通過購買和財務(wù)管理流向債券市場。Wind數(shù)據(jù)顯示，1-5月份債券基金(以下簡稱“債基”)的資產(chǎn)規(guī)模增加了4921億元，而去年同期僅為732億元。

債券基金“牛市”背后隱藏著巨大的投資風(fēng)險。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這一輪債基市場與債券利率下行有很大關(guān)系，這種高回報是不可持續(xù)的。長期回報率不會繼續(xù)處于低位，投資者在債券市場高位接手，未來投資損失風(fēng)險很大。

債基拉長期追求高回報。

近日，中國人民銀行多次公開發(fā)聲，提醒投資者關(guān)注長期國債利率偏低和居民購買特殊國債的相關(guān)風(fēng)險。

麥格理集團(tuán)等一些國際投行提醒，中國債券市場需要吸取美國硅谷銀行困境的教訓(xùn)，大量投資者擁有長期美國債券，在利率方向和能力發(fā)生變化后會出現(xiàn)重大風(fēng)險。

目前，追求高收益的債務(wù)基礎(chǔ)策略主要是延長期限。從信用債券市場來看，據(jù)華西證券統(tǒng)計，6月1日至9日，中長期信用債券在一級市場的發(fā)行比例有所上升，利率大幅下降，二級市場中長期信用債券類型回報率大幅下降。

債務(wù)基礎(chǔ)投資收益一方面來自于債券期間的利息收益，另一方面來自于債券價格變化帶來的資本收益。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，債券利率與負(fù)價格有關(guān)，當(dāng)利率下降時，價格會上漲；長期持有債券也會影響債基投資收益。簡單來說，長期放大后，債券價格變化與債券利率變化的倍數(shù)關(guān)系也會放大。他說：“從這個意義上說，長期實際上具有倍率或杠桿作用?！袄?，利率同樣下降1。％在這種情況下，三年期債券價格將上漲3%，而八年期債券價格將上漲8%。

受“資產(chǎn)短缺”影響，近期部分機(jī)構(gòu)投資者無法找到收益較好的資產(chǎn)，尤其是銀行存款利率下調(diào)后，更加突出了債券基金的價格比較優(yōu)勢。這些機(jī)構(gòu)投資者更多地依靠長期債券來追求高回報。事實上，他們也在“冒險”賺錢，游戲的市場利率也會下降。

隱藏風(fēng)險的高位“接手”

通常在利率下行階段，債券價格上漲，大量資金涌入債券市場，加劇債券供需失衡，利率進(jìn)一步下降，價格持續(xù)上漲，形成正反饋效應(yīng)；另一方面，當(dāng)利率上升時，也會有負(fù)反饋效應(yīng)。因此，業(yè)內(nèi)人士建議，長期債務(wù)的回報率不會繼續(xù)處于低位?！巴顿Y者在債券市場高位接手，未來投資損失的風(fēng)險很大?！?/p>

回顧2019年至2020年間的債券市場情況，2019年11月至2020年4月半年間，10年期國債收益率下降了近80個基點，2020年5月至11月仍回升80個基點。如果投資者在利率低點買入，也就是價格高，在2020年11月賣出，半年內(nèi)虧損6%左右，年化收益轉(zhuǎn)化為虧損10%以上。那時，債券基金也出現(xiàn)了大規(guī)模的虧損，投資者大幅贖回，加劇了市場的持續(xù)下滑，并進(jìn)一步放大了虧損。

總的來說，長期對債基投資收益的倍數(shù)效應(yīng)是雙向的。未來，如果債券利率回升，時間越長，債基商品的資本收益就會翻倍，風(fēng)險也會相應(yīng)增加?！耙硇钥创齻唐返幕貓舐蕯?shù)據(jù)?！睒I(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，一般市場宣傳收益率是年化收益，根據(jù)一段時間的實際收益率進(jìn)行轉(zhuǎn)換是動態(tài)變化的。

例如，如果一個債基產(chǎn)品的凈值在過去一月由1元增加到1.01元，則該產(chǎn)品的月收益率為1%，疊加年化收益可達(dá)12%。但是對債券基金來說，每月1%的回報已經(jīng)屬于高回報，很難指望每月的回報都達(dá)到這個水平。即使后續(xù)市場保持穩(wěn)定運行，一年的實際收益率也遠(yuǎn)低于預(yù)期收益率的10%以上；相反，潛在損失風(fēng)險的概率正在增加。

“很多投資者認(rèn)為，由于市場上還有很多資金需要配置，一旦回報率出現(xiàn)上升跡象，就會有資金再次‘買入’，所以回報率不會真正上升?！肮獯笞C券首席固定收益分析師張旭在接受記者采訪時表示，資產(chǎn)短缺是2022年第四季度回報下降的直接原因，也是當(dāng)時更多投資者堅信未來回報率會繼續(xù)下降或低位運行的主要邏輯。

張旭建議，目前的債券市場與2022年第四季度調(diào)整前有許多相似之處。也許，在這個時候，投資者應(yīng)該更加關(guān)注債券資產(chǎn)的價格波動風(fēng)險，保護(hù)“錢包”。

標(biāo)題：“部分債基收益率超過10%！權(quán)威提醒……”

本文僅代表作者觀點，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com