一、周行情回顧

恒生中國央企指數(shù)（HSCSOE.HI）上周下跌2.51%,周二收跌1.99%，成分股中遠海控和中遠?？馗劭诖蠓碌?，周三至周五整體橫盤震蕩。盡管美國5月CPI同比低于預期帶動美債利率回落、美股上漲，港股上周仍然跟隨A股下跌，國內(nèi)增長動能不足和數(shù)據(jù)偏弱是主要拖累。主要指數(shù)中，恒生指數(shù)跌幅最大，上周下跌2.3%，恒生國企、恒生科技和MSCI中國指數(shù)分別下跌2.1%、1.7%和1.4%。板塊方面，電信和信息技術(shù)板塊上周領(lǐng)漲，分別上漲3.1%和1.7%，而交通運輸、和原材料等板塊表現(xiàn)落后，分別下跌5.2%和4.3%。

二、熱點催化

1、行業(yè)資訊

2024陸家嘴論壇將于6月19日至20日在上海舉行。論壇主題為“以金融高質(zhì)量發(fā)展推動世界經(jīng)濟增長”，議題涵蓋金融領(lǐng)域的熱點問題。2024陸家嘴論壇期間，證監(jiān)會或?qū)l(fā)布資本市場相關(guān)政策舉措。證監(jiān)會表示，將與上海市人民政府共同建立資本市場支持上海加快五個中心建設的協(xié)同工作機制，助力上海國際金融中心增強競爭力和影響力。

2、重點上市公司信息跟蹤

6月14日，共41只港股獲公司回購，8只個股回購金額超千萬港元。其中，騰訊控股、美團-W、友邦保險回購金額最大，分別獲公司回購10.02億港元、5.0億港元、1.83億港元。

3、重點數(shù)據(jù)跟蹤

（1）中國5月金融數(shù)據(jù)不及預期，新增貸款同比少增，M1和M2同比增速下滑。貸款方面，5月新增人民幣貸款9,500億元，同比少增4,100億元，信貸投放主要依賴票據(jù)沖量，居民和企業(yè)貸款同比明顯減少，受到實體需求不足、居民提前還貸、打擊空轉(zhuǎn)套利等影響。社融方面，5月政府債發(fā)行加快，政府債券凈融資同比多增6,682億元，社融余額同比小幅升至8.4%。貨幣方面，5月企業(yè)存款減少8,000億元，同比多減6,607億元，拖累M1同比增速降至-4.2%，M2同比增速繼續(xù)降至7.0%。

（2）6月FOMC會議美聯(lián)儲維持克制。近期美國的數(shù)據(jù)時好時壞，市場在降息預期上也來回搖擺。此次會議前的非農(nóng)和CPI分歧突出。5月非農(nóng)大超預期，而5月CPI尤其是核心CPI則比市場預期降溫更快。在此背景下，6月會議美聯(lián)儲較為克制。降息路徑上，點陣圖下調(diào)至年內(nèi)降息1次，比市場預期的略顯鷹派，整體降息次數(shù)從6次減少至5次。有機構(gòu)認為：年內(nèi)降息仍有可能，三季度是關(guān)鍵窗口期，年底通脹翹尾和大選因素會增加美聯(lián)儲的操作難度?？紤]利差壓力和金融風險，美聯(lián)儲可能僅共需降息100~125bp左右，從5.3%降至4.3%附近。

（3）上周南向資金繼續(xù)強勁流入，海外資金維持流出。具體看，來自EPFR的數(shù)據(jù)顯示，上周海外主動型基金流出海外中資股市場，流出規(guī)模約為9,324萬美元，較此前一周1.76億美元的流出規(guī)模有所收窄，并且已連續(xù)50周流出。海外被動型資金延續(xù)流出，流出規(guī)模共計2.25億美元。南向資金上周保持強勁流入勢頭，上周累計流入269.6億港元，較此前一周流入272.4億港元有所提速。

三、投資觀點

在市場盤整的環(huán)境下，恒生中國央企指數(shù)仍有配置價值。短期來看，恒生中國央企指數(shù)聚焦藍籌央企龍頭，且成分股多數(shù)為高股息資產(chǎn)，有望受益于市場短期震蕩、港股紅利稅政策潛在調(diào)整預期、以及市場對增長和外部擾動方面的擔憂。市場盤整態(tài)勢下，確定性資產(chǎn)具有比較優(yōu)勢，盈利穩(wěn)定且抵御市場波動能力較強的紅利資產(chǎn)有望持續(xù)跑贏，而紅利資產(chǎn)近期回調(diào)也提供了一定配置機會。中期來看，高股息策略的本質(zhì)，是在整體回報率下行的宏觀環(huán)境中提供穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流，因此其核心價值來自分子端持續(xù)且穩(wěn)定的回報，并在相對回報率（g-r）下降時提供更好的相對收益。中期增長趨弱或長期利率下行情況下，紅利資產(chǎn)憑借能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金流回報的特性也將進一步凸顯投資價值。（觀點來源：中金）

中金公司研報認為，當前市場偏弱、增長承壓問題的根源是信用收縮。5月金融和信貸數(shù)據(jù)不及預期進一步證明了這一點。解決這一問題，財政加杠桿、降低融資成本是不可或缺的手段，并且規(guī)模與速度同樣重要。

往前看，對于港股整體市場，基準情形下，預計政策仍有望持續(xù)出臺，但“強刺激”不現(xiàn)實，因此市場短期可能更多呈現(xiàn)震蕩盤整態(tài)勢。后續(xù)整體市場還有多少空間？驅(qū)動市場的三個主要動力中，風險溢價已修復大半、無風險利率短期騰挪空間有限，盈利是開啟市場更大空間的關(guān)鍵，但這又高度依賴信用周期的開啟。因此，更多催化劑出現(xiàn)以前，港股市場或在當前水平（恒指18,000點）震蕩。不過港股比A股依然具有比較優(yōu)勢，主要由于估值偏低，對流動性更敏感，且盈利較好的周期和互聯(lián)網(wǎng)等板塊在港股中占比更多，盈利承壓的地產(chǎn)與制造鏈條多數(shù)集中在A股。此外，若美聯(lián)儲年內(nèi)開啟降息，聯(lián)系匯率制下港股也將較A股更為受益。

因此，在市場短期震蕩盤整態(tài)勢下，恒生中國央企指數(shù)受益于其央企+高股息資產(chǎn)的本質(zhì)，憑借能夠提供確定性收益的特性，在市場交易邏輯缺乏共識的情況下，仍有一定配置價值。

總結(jié)而言，政策支持、基本面復蘇與外資流入背景下，港股央企價值重估機遇來臨。恒生央企ETF（513170）獨家跟蹤恒生中國央企指數(shù)，在宏觀政策“中特估”“央企市值管理”時代風向標指引下、微觀公司治理利好頻出的情況下，涵蓋“高股息、低估值、純正央企”這三大核心元素的恒生央企ETF（513170），可能會是幫助我們把握時代紅利的良好配置工具！

基金有風險，投資需謹慎！

一、周行情回顧

恒生中國央企指數(shù)（HSCSOE.HI）上周下跌2.51%,周二收跌1.99%，成分股中遠?？睾椭羞h?？馗劭诖蠓碌?，周三至周五整體橫盤震蕩。盡管美國5月CPI同比低于預期帶動美債利率回落、美股上漲，港股上周仍然跟隨A股下跌，國內(nèi)增長動能不足和數(shù)據(jù)偏弱是主要拖累。主要指數(shù)中，恒生指數(shù)跌幅最大，上周下跌2.3%，恒生國企、恒生科技和MSCI中國指數(shù)分別下跌2.1%、1.7%和1.4%。板塊方面，電信和信息技術(shù)板塊上周領(lǐng)漲，分別上漲3.1%和1.7%，而交通運輸、和原材料等板塊表現(xiàn)落后，分別下跌5.2%和4.3%。

二、熱點催化

1、行業(yè)資訊

2024陸家嘴論壇將于6月19日至20日在上海舉行。論壇主題為“以金融高質(zhì)量發(fā)展推動世界經(jīng)濟增長”，議題涵蓋金融領(lǐng)域的熱點問題。2024陸家嘴論壇期間，證監(jiān)會或?qū)l(fā)布資本市場相關(guān)政策舉措。證監(jiān)會表示，將與上海市人民政府共同建立資本市場支持上海加快五個中心建設的協(xié)同工作機制，助力上海國際金融中心增強競爭力和影響力。

2、重點上市公司信息跟蹤

6月14日，共41只港股獲公司回購，8只個股回購金額超千萬港元。其中，騰訊控股、美團-W、友邦保險回購金額最大，分別獲公司回購10.02億港元、5.0億港元、1.83億港元。

3、重點數(shù)據(jù)跟蹤

（1）中國5月金融數(shù)據(jù)不及預期，新增貸款同比少增，M1和M2同比增速下滑。貸款方面，5月新增人民幣貸款9,500億元，同比少增4,100億元，信貸投放主要依賴票據(jù)沖量，居民和企業(yè)貸款同比明顯減少，受到實體需求不足、居民提前還貸、打擊空轉(zhuǎn)套利等影響。社融方面，5月政府債發(fā)行加快，政府債券凈融資同比多增6,682億元，社融余額同比小幅升至8.4%。貨幣方面，5月企業(yè)存款減少8,000億元，同比多減6,607億元，拖累M1同比增速降至-4.2%，M2同比增速繼續(xù)降至7.0%。

（2）6月FOMC會議美聯(lián)儲維持克制。近期美國的數(shù)據(jù)時好時壞，市場在降息預期上也來回搖擺。此次會議前的非農(nóng)和CPI分歧突出。5月非農(nóng)大超預期，而5月CPI尤其是核心CPI則比市場預期降溫更快。在此背景下，6月會議美聯(lián)儲較為克制。降息路徑上，點陣圖下調(diào)至年內(nèi)降息1次，比市場預期的略顯鷹派，整體降息次數(shù)從6次減少至5次。有機構(gòu)認為：年內(nèi)降息仍有可能，三季度是關(guān)鍵窗口期，年底通脹翹尾和大選因素會增加美聯(lián)儲的操作難度?？紤]利差壓力和金融風險，美聯(lián)儲可能僅共需降息100~125bp左右，從5.3%降至4.3%附近。

（3）上周南向資金繼續(xù)強勁流入，海外資金維持流出。具體看，來自EPFR的數(shù)據(jù)顯示，上周海外主動型基金流出海外中資股市場，流出規(guī)模約為9,324萬美元，較此前一周1.76億美元的流出規(guī)模有所收窄，并且已連續(xù)50周流出。海外被動型資金延續(xù)流出，流出規(guī)模共計2.25億美元。南向資金上周保持強勁流入勢頭，上周累計流入269.6億港元，較此前一周流入272.4億港元有所提速。

三、投資觀點

在市場盤整的環(huán)境下，恒生中國央企指數(shù)仍有配置價值。短期來看，恒生中國央企指數(shù)聚焦藍籌央企龍頭，且成分股多數(shù)為高股息資產(chǎn)，有望受益于市場短期震蕩、港股紅利稅政策潛在調(diào)整預期、以及市場對增長和外部擾動方面的擔憂。市場盤整態(tài)勢下，確定性資產(chǎn)具有比較優(yōu)勢，盈利穩(wěn)定且抵御市場波動能力較強的紅利資產(chǎn)有望持續(xù)跑贏，而紅利資產(chǎn)近期回調(diào)也提供了一定配置機會。中期來看，高股息策略的本質(zhì)，是在整體回報率下行的宏觀環(huán)境中提供穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流，因此其核心價值來自分子端持續(xù)且穩(wěn)定的回報，并在相對回報率（g-r）下降時提供更好的相對收益。中期增長趨弱或長期利率下行情況下，紅利資產(chǎn)憑借能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金流回報的特性也將進一步凸顯投資價值。（觀點來源：中金）

中金公司研報認為，當前市場偏弱、增長承壓問題的根源是信用收縮。5月金融和信貸數(shù)據(jù)不及預期進一步證明了這一點。解決這一問題，財政加杠桿、降低融資成本是不可或缺的手段，并且規(guī)模與速度同樣重要。

往前看，對于港股整體市場，基準情形下，預計政策仍有望持續(xù)出臺，但“強刺激”不現(xiàn)實，因此市場短期可能更多呈現(xiàn)震蕩盤整態(tài)勢。后續(xù)整體市場還有多少空間？驅(qū)動市場的三個主要動力中，風險溢價已修復大半、無風險利率短期騰挪空間有限，盈利是開啟市場更大空間的關(guān)鍵，但這又高度依賴信用周期的開啟。因此，更多催化劑出現(xiàn)以前，港股市場或在當前水平（恒指18,000點）震蕩。不過港股比A股依然具有比較優(yōu)勢，主要由于估值偏低，對流動性更敏感，且盈利較好的周期和互聯(lián)網(wǎng)等板塊在港股中占比更多，盈利承壓的地產(chǎn)與制造鏈條多數(shù)集中在A股。此外，若美聯(lián)儲年內(nèi)開啟降息，聯(lián)系匯率制下港股也將較A股更為受益。

因此，在市場短期震蕩盤整態(tài)勢下，恒生中國央企指數(shù)受益于其央企+高股息資產(chǎn)的本質(zhì)，憑借能夠提供確定性收益的特性，在市場交易邏輯缺乏共識的情況下，仍有一定配置價值。

總結(jié)而言，政策支持、基本面復蘇與外資流入背景下，港股央企價值重估機遇來臨。恒生央企ETF（513170）獨家跟蹤恒生中國央企指數(shù)，在宏觀政策“中特估”“央企市值管理”時代風向標指引下、微觀公司治理利好頻出的情況下，涵蓋“高股息、低估值、純正央企”這三大核心元素的恒生央企ETF（513170），可能會是幫助我們把握時代紅利的良好配置工具！

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