昨天，中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許中國(guó)證監(jiān)會(huì)從今天(7月11日)開始暫停證券轉(zhuǎn)換，9月30日前結(jié)束了證券轉(zhuǎn)換合同。證券交易所的保證金率從80%提高到100%，私募基金從100%提高到120%，從7月22日開始實(shí)施。受訪券商表示，此舉可以有效提高市場(chǎng)公平性，增強(qiáng)投資者情緒，促進(jìn)市場(chǎng)健康運(yùn)行。

資料顯示，截至7月9日，共有30只股票轉(zhuǎn)融券余額超過1億元，轉(zhuǎn)融券余額排名前十的股票包括片仔癀等。

增強(qiáng)投資者的信心

東興證券非銀行分析師劉嘉瑋告訴券商中國(guó)記者，此次調(diào)整進(jìn)一步表明，監(jiān)管部門對(duì)保護(hù)市場(chǎng)順利運(yùn)行、保護(hù)投資者權(quán)益、增強(qiáng)投資者獲得感的態(tài)度，有利于增強(qiáng)投資者信心，預(yù)計(jì)未來權(quán)益市場(chǎng)變化將大幅減少。

他說：“隨著市場(chǎng)環(huán)境的改善，中長(zhǎng)期股票投資資金有望加快進(jìn)入市場(chǎng)，股票市場(chǎng)表現(xiàn)有望持續(xù)改善。

華創(chuàng)證券非銀行分析師徐康也認(rèn)為，這一舉動(dòng)在一定程度上有利于提振市場(chǎng)信心。目前市場(chǎng)上的證券借貸余額為318億元，證券借貸余額為296億元。暫停證券借貸，整體提高證券借貸保證金率，一定程度上有利于市場(chǎng)情緒的提升。年初以來，市場(chǎng)證券借貸余額從716億元降至318億元。

平安證券研究所戰(zhàn)略組魏偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)暫停證券借貸業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加強(qiáng)程序化交易控制，體現(xiàn)了關(guān)愛市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的意義，以問題為導(dǎo)向，以目標(biāo)為導(dǎo)向，有效保障市場(chǎng)交易公平，提高市場(chǎng)內(nèi)部穩(wěn)定性。短期來看，a股市場(chǎng)自6月份以來一直在底部震蕩蓄勢(shì)，這一政策的出臺(tái)有助于促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。中長(zhǎng)期來看，新“國(guó)九條”推動(dòng)金融市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，三中全會(huì)深化改革預(yù)期逐步升溫，結(jié)合政策布局和邊際改善方向，預(yù)計(jì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將繼續(xù)增加。

“它很好地反映了逆周期調(diào)整的特點(diǎn)。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，它可以充分發(fā)揮積極作用。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，其實(shí)監(jiān)管政策是循序漸進(jìn)的，主線非常明確。從一開始對(duì)外借券源的限制性戰(zhàn)略投資，到后來新增的暫停轉(zhuǎn)融券規(guī)模，再到現(xiàn)在的直接暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。循序漸進(jìn)，系統(tǒng)管理更加精細(xì)化。”華北某券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人表示。

也有人評(píng)價(jià)這項(xiàng)政策的公平性?！百澝肋@項(xiàng)政策！”華東某頭部券商表示，這表明市場(chǎng)公平性有所提高。如今，監(jiān)管部門越來越重視個(gè)人投資者的聲音，暫停證券借貸讓市場(chǎng)上不同的參與者處于同一起跑線上，大家都在公平投資。

中國(guó)證券公司記者注意到，證監(jiān)會(huì)主席吳清在今年“5月15日全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”上表示，“在制度制定和修訂過程中，我們充分聽取了投資者的意見和建議，尤其是中小投資者，做出了客觀公正的專業(yè)判斷，更加注重制度的公平性，為投資者提供了更實(shí)質(zhì)性的公平保護(hù)。”

就具體業(yè)務(wù)而言，徐康表示，量化端可能主要是因?yàn)楣善钡亩囝^和空頭策略受到很大影響。暫停轉(zhuǎn)融券，券源只剩下券商自有券及場(chǎng)外券源，這兩種券源規(guī)模不大，在供需不均的情況下，融券成本可能會(huì)增加。由于保證金率上升，資金利用效率下降，多頭和空頭戰(zhàn)略綜合收益下降。所以，多頭和空頭戰(zhàn)略的規(guī)?？赡軙?huì)縮小，超額收益會(huì)減少。多頭和空頭策略可能轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)中性策略。預(yù)計(jì)多頭和空頭戰(zhàn)略萎縮對(duì)整體市場(chǎng)影響不大。

這種股票轉(zhuǎn)融券余額居前。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，a股市場(chǎng)融券余額為318.38億元，轉(zhuǎn)融券余額為296.04億元，轉(zhuǎn)融券余額為23.96億股。自2023年底以來，a股市場(chǎng)融券余額從715.97億元下降到318.38億元，下降397.59億元，下降55.53%。2023年底，轉(zhuǎn)融券余額從1104.17億元下降至296.04億元，下降808.13億元，下降73.19%。

截至7月9日，共有30只股票轉(zhuǎn)融券余額超過1億元。轉(zhuǎn)融券余額前十的股票分別是片仔癀、聯(lián)影醫(yī)療、南京銀行、海光信息、萬泰生物、賽力斯、北汽藍(lán)谷、隆基綠能、愛美客、新易盛。轉(zhuǎn)融券余額分別為3.78億元、2.89億元、2.83億元、2.57億元、2.52億元、2.41億元、2.23億元、2.09億元、1.99億元和1.94億元。

政策不斷加碼

自2023年8月起，中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況和投資者的關(guān)注，采取了一系列措施加強(qiáng)證券借貸和證券借貸業(yè)務(wù)控制，包括限制戰(zhàn)略投資配售股份借貸、增加證券借貸保證金比例、降低證券借貸社會(huì)化協(xié)議申請(qǐng)證券轉(zhuǎn)讓效率、暫停新的證券借貸規(guī)模等。同時(shí)要求證券公司加強(qiáng)對(duì)客戶交易行為的管理，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)使用融券交易實(shí)施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為的監(jiān)管和執(zhí)法。

以今年為例，控制力繼續(xù)收緊轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。早在1月29日，證監(jiān)會(huì)就要求全面暫停限售股外借；3月18日起，轉(zhuǎn)融券交易由T進(jìn)行 0轉(zhuǎn)為T 1。

隨后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于從源頭上提高上市公司質(zhì)量的嚴(yán)格發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)的意見》 (試行)，其中，在“有效防范繞道減持”的規(guī)定中提到，嚴(yán)禁大股東、董事、高管參與以公司股票為目標(biāo)的衍生品交易，嚴(yán)禁限售股轉(zhuǎn)借、限售股股東出售證券，防止使用“工具”繞道減持。管控對(duì)限售股轉(zhuǎn)融借貸有相關(guān)規(guī)定。在業(yè)內(nèi)看來，這種管控規(guī)格由“暫?！泵鞔_為“禁止”，也徹底堵住了限售股轉(zhuǎn)融借貸的漏洞。

截至2024年6月底，隨著一系列管控措施的實(shí)施，證券借貸和證券借貸規(guī)模累計(jì)下降64%、75%。證券借貸規(guī)模占a股流通市值的0.05%左右，每日證券借貸銷售額占a股成交額的0.7%下降到0.2%，對(duì)市場(chǎng)的影響明顯減弱，為暫停證券借貸業(yè)務(wù)創(chuàng)造了條件。此次調(diào)整對(duì)股票業(yè)務(wù)各自明確了依法展期和新舊劃斷安排，有利于防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定有序運(yùn)行。

原題：“轉(zhuǎn)融券暫停！對(duì)于a股有什么影響？解讀來了”

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